第7章 股利决策

第二节 股利分配政策与内部筹资
剩余股利政策 固定股利支付率政策 固定或持续增长的股利政策 低正常股利加额外股利政策
3、剩余股利政策 、
优点：保持理想的资本结构， 优点：保持理想的资本结构，使加权平均 资金成本最低。 资金成本最低。 例：假定某公司某年提取公积金后的税后净利 润为600万元，第二年的投资计划所需资 万元， 润为 万元 万元， 金800万元，公司的目标资本结构为权益 万元 资本占60%，债务资本占 资本占 ，债务资本占40%，则本年发 ， 放的股利为多少？ 放的股利为多少？
四、低正常股利加额外股利政策 (Regular Plus Bonus Policy)
这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之 这是一种介于稳定股利政策与变动股利政策之 稳定股利政策 折中的股利政策。 间折中的股利政策。 按照这一政策，公司一般情况下每年只支付 支付固 按照这一政策，公司一般情况下每年只支付固 定的、数额较低的股利额，只有当企业盈利较高、 定的、数额较低的股利额，只有当企业盈利较高、 资金较为宽裕时， 资金较为宽裕时，股东才会得到高于一般年度正常 股利额的额外现金股利。 股利额的额外现金股利。 但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地 但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地 提高了规定的股利率。 提高了规定的股利率。
2005.5.10
2006.6.16
2006.6.20
2006.7.1
股利宣告日
除息日
股权登记日
股利支付日
股利支付程序图
二、股利发放的方式 现金股利 财产股利 实物股利 负债股利 股票股利
1、现金股利： 、现金股利： 以现金支付的股利，是股利支付的主要形式。 以现金支付的股利，是股利支付的主要形式。 2、财产股利： 、财产股利： 以现金以外的资产支付的股利。 以现金以外的资产支付的股利。 3、实物股利： 、实物股利： 公司以某些实物作为股利发放 以某些实物作为股利发放。 公司以某些实物作为股利发放。发放时公司往往 这种形式很少采用。 是以自己的产品作为股利发放的 ，这种形式很少采用。 4、负债股利： 、负债股利： 负债支付的股利。 公司的债券等。 以负债支付的股利。应付票据 、公司的债券等。 5、股票股利： 、股票股利： 增发的股票作为股利的支付方式 的支付方式。 以增发的股票作为股利的支付方式。
股利的发放
股利宣告日： 股利宣告日： 公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 股利支付情况予以公告的日期 公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 股权登记日： 股权登记日： 即有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。 股东有资格登记的截止日期 即有权领取股利的股东有资格登记的截止日期。 除息日： 除息日： 股权登记日的前四天为除息日 为除息日。 在股权登记日的前四天为除息日。 股利支付日： 股利支付日： 向股东发放股利的日期 的日期。 即向股东发放股利的日期。
三、固定或持续增长的股利政策
(Constant Payout Or Stable Dividend with Growth Policy)
这一股利政策是将每年发放的股利固定在某 这一股利政策是将每年发放的股利固定在某 股利 一固定的水平上并在较长的时期内不变， 并在较长的时期内不变 一固定的水平上并在较长的时期内不变，只有当 公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长 盈余会显著地 增长时 公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时， 提高年度的股利发放额。 才提高年度的股利发放额。 不过， 通货膨胀的情况下，大多数公司的 不过，在通货膨胀的情况下，大多数公司的 的情况下 公司 盈余会随之提高，且大多数投资者 投资者也希望公司能 盈余会随之提高，且大多数投资者也希望公司能 够提供足以抵消通货膨胀不利影响的股利， 够提供足以抵消通货膨胀不利影响的股利，因此 在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。 在长期通货膨胀的年代里也应提高股利发放额。
股利相关论
主要观点：股利相关论认为公司的股利分 主要观点： 配对公司市场价值有影响。 配对公司市场价值有影响。
一、剩余股利政策（Residual Dividend Policy） 剩余股利政策（ ） 1、剩余股利政策的概念 、
剩余股利政策就是在公司有 着良好的投资机会 投资机会时 着良好的投资机会时，根据一定 的目标资本结构（ 的目标资本结构（最佳资本结 ），测算出投资所需的权益资 测算出投资所需的 构），测算出投资所需的权益资 先从盈余当中留用， 本，先从盈余当中留用，然后将 剩余的盈余作为股利予以分配。 剩余的盈余作为股利予以分配。
四、股东因素
1.稳定的收入和避税 稳定的收入和避税 2.控制权的稀释 控制权的稀释
五、其他因素
1.机构投资者的投资限制 机构投资者的投资限制 2.通货膨胀的影响 通货膨胀的影响 3.股利政策的惯性 股利政策的惯性
第四节
一、股利发放的程序 几个重要日期
股利宣布日 股权登记日 除 息 日 股利支付日
三、合同因素
公司在借入长期债务时， 公司在借入长期债务时，债务合同对公司发放现 借入长期债务时 金股利都有限制其支付程度的条款 这是为了防止公 条款， 金股利都有限制其支付程度的条款，这是为了防止公 司过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险。 司过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险。 这种限制条款包括： 这种限制条款包括： 1）对发放现金股利时公司的流动比率、速动比率、 ） 发放现金股利时公司的流动比率、速动比率、 公司的流动比率 已获利息倍数等重要财务指标有最低数额的限制 等重要财务指标有最低数额的限制。 已获利息倍数等重要财务指标有最低数额的限制。 2先股，优先股会对公司普通 同时发行优先股 股股利的发放有所限制 有所限制。 股股利的发放有所限制。 3）未来股息的发放不能动用签订贷款协议之前的留 ）未来股息的发放不能动用签订贷款协议之前的留 存利润，而只能用协议签订以后的新增收益来支付。 协议签订以后的新增收益来支付 存利润，而只能用协议签订以后的新增收益来支付。
优点： 投资收益稳定 有利于树立公司良好形象 投资收益稳定， 树立公司良好形象， 优点：1.投资收益稳定，有利于树立公司良好形象， 有利于股票价格的稳定； 有利于股票价格的稳定； 股票价格的稳定 2.有利于投资者安排股利收入和支出 ； 有利于投资者安排股利收入和 有利于投资者安排股利收入 3.有利于机构投资者购买 。 有利于机构投资者购买 有利于机构投资者 缺点：股利的支付与盈余脱节，当公司收益较低时， 缺点：股利的支付与盈余脱节，当公司收益较低时， 支付与盈余脱节 收益较低时 支付较高的股利，易引起公司资金短缺， 支付较高的股利，易引起公司资金短缺，导 资金短缺 致财务状况恶化。同时不能像剩余股利政策 财务状况恶化。同时不能像剩余股利政策 不能 那样保持较低的资本成本。 那样保持较低的资本成本。
日的会议上决定， 例：某公司董事会在2006年5月10日的会议上决定， 某公司董事会在 年 月 日的会议上决定 正常的股利分配为每股1元 公司将于2006年7月 正常的股利分配为每股 元，公司将于 年 月 1日正式将上述股利支付给已在 日正式将上述股利支付给已在2006年6月20日登 日正式将上述股利支付给已在 年 月 日登 记为本公司股东的人士。 记为本公司股东的人士。
第三节
影响公司选择股利政策的因素
一、法律因素
1.资本保全 资本保全 2.企业积累 企业积累 3.净利润 净利润 4.超额累积利润 超额累积利润
二、公司因素
1.变现能力 变现能力 2.融资能力 融资能力 3.资本结构和资金成本 资本结构和资金成本 4.投资机会的制约 投资机会的制约 5.偿债能力 偿债能力
2、采用剩余股利政策应遵循的步骤 、
（1）测定目标资本结构； ）测定目标资本结构； （2）确定目标资本结构下投资所需的股东权益 ）确定目标资本结构下投资所需的股东权益 数额； 数额； （3）最大限度地使用保留盈余来满足投资方案 保留盈余来满足投资方案 ）最大限度地使用保留盈余 所需的权益资本数额； 所需的权益资本数额； 权益资本数额 （4）投资方案所需权益资本已经满足后若有剩 ） 余盈余，再将其作为股利发放给股东。 余盈余，再将其作为股利发放给股东。 股利发放给股东
二、固定股利支付率政策 (Stable Payout Ratio Policy)
固定股利支付率政策，是公司确定一个股利 固定股利支付率政策，是公司确定一个股利 占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策 按此比率支付股利的政策。 占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 在这一股利政策下，各年股利额随着公司经 在这一股利政策下， 营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利 营的好坏而上下波动，获得较多盈余的年份股利 较多盈余 额高，获得盈余少的年份股利额低。 获得盈余少的年份股利额低 盈余少的年份股利额
第七章
股利决策
股利政策的基本理论 股利分配政策与内部筹资 影响公司选择股利政策的因素 股利的发放 股票股利与股票分割 股票回购
第一节 股利政策的基本理论
股利政策无关论 股利政策相关论
股利无关论
主要观点：1.投资者并不关心公司股利的分配 主要观点：1.投资者并不关心公司股利的分配 2.股利的支付比率不影响公司的价值 2.股利的支付比率不影响公司的价值 理论假设： 理论假设：（1）不存在个人或公司所得税 不存在股票的发行和交易费用（ （2）不存在股票的发行和交易费用（即不存在 股票筹资费用） 股票筹资费用） 公司的投资决策与股利决策彼此独立（ （3）公司的投资决策与股利决策彼此独立（即 投资决策不受股利分配的影响） 投资决策不受股利分配的影响）
三、利润分配项目
1.法定盈余公积 法定盈余公积 公司在分配当年的税后利润时， 公司在分配当年的税后利润时，应提取利润的 10%，列入公司法定公积金，用于公司的积累和发展。 ，列入公司法定公积金，用于公司的积累和发展。 2.任意盈余公积 任意盈余公积 任意公积金是在计提法定公积金之后， 任意公积金是在计提法定公积金之后，由公司章 程规定或股东会议决议提取的公积金。 程规定或股东会议决议提取的公积金。其提取比例或 金额由股东会议确定，但有合理的比例。 金额由股东会议确定，但有合理的比例。 3.股利 股利 股利是公司在弥补亏损、 股利是公司在弥补亏损、提取公积金之后向股东 分配的利润。 分配的利润。