平安世纪理财投资连结险
研究报告
2011.6
一、平安“世纪理财”投资连结保险内容
（一）订立保单
1.保险合同构成：
（1）保险单（或保险凭证）及所附保险条款；
（2）投保单、复效申请书、健康声明书及合法有效的声明、批注；
（3）附贴批单及其他书面协议。
2.保险性质：
世纪理财投资连结保险是一个保险保障与投资理财相结合的定期险。
投保为自己、自我消费是该险种的一大特点。
3.保险期间：
投保人可选择的保险期间为10年、15年、20年和25年四种，投保期越长，保障越多、投资成本越少。
投保人投保时可按被保险人当时年龄选择相应的保险期间。
保险期间确定后，除本合同另有约定外，中途不能变更。
4.投资账户：
投资连结保险大部分保险费进入投资账户，投资账户又设三个子账户，它们
比例。
合同生效后，公司将按照客户投保时所选择的保险费在各个投资账户的分配比例进行保费分配。
投保人可以随时向本公司申请改变未来应分配的保险费在各投资账户间的分配比例，也可以随时向本公司申请将本合同项下的投资单位从某一投资账户转到另一投资账户中。
5.产品特点：
“投资连结保险集投资、保障于一身与其它投资渠道相比，具备以下特点：（1）具有防范个人财务风险功能。
不仅有高额的身故、全残保险金，因疾病或伤残失去工作能力时还可以豁免保险费。
（2）具有风险相对更小、更稳定、投资回报更高的特点。
在风险相同的情况下，相比其它相应金融产品有较高投资回报率。
例如：投资于银行存款和同业拆借的“保障收益账户”，在风险几乎和个人储蓄存款风险相同的情况下，在2001.4.30至2003.3.31期间累积盈利率达8.24%，其投资回报远高于储蓄存款；又如主要投资于证券市场的“平安基金账户”，在2001.4.30至2003.3.31期间上证指数暴跌30%左右的情况下，取得1.23%的收益。
（3）保险利益免交所得税、遗产税，同时还具有排他性，即便是债权人也无权问津。
和其它险种相比较，本保险具有透明度高、保费分配明了、管理费支取明确、可以随时查询投资帐户资产等特点。
6.投保限制：
(1)年龄限制：被保险人年龄为18-60周岁，且保险期满日不得超过70周岁
(2)拒保人群：外籍人士、出国人员、全职学生、无固定职业者（包括无业人员、待业人员、下岗人员、退休人员）、异地人员和从事五类一上职业者不得作为被保险人投保本险种。
(二) 缴纳保费
1.保费及其分配
1) 每年固定保费
每份本保险的年交保险费为人民币1260元。
投保人投保多份本保险时，每年应交保险费为：人民币1260元+人民币1200元×（投保份数-1）
2) 保费分配
投保人投保一份本保险时，本公司收到每期应交保险费后，按照下表所示
分配保险费：（人民币元）
投保人投保多份本保险时，本公司收到每期应交保险费后，对超过一份以
上的部分，按照下表所示分配每份保险的保险费；对未超过一份的部分，按照
投保人投保一份本保险的情形处理。
被保险人在保险期间内且于六十周岁的保单周年日之前因疾病或意外伤
害事故导致失能，投保人免交豁免期间内的保险费，本合同继续有效。
本合同所称“失能”是指被保险人因疾病或意外伤害事故丧失劳动能力，并且在事故发生后经过一百八十天，仍然处于无法从事任何工作的状态。
豁免期间自本公司收到被保险人失能鉴定书之日后第一个保险费应交日起至下列任何一种情形发生之日止：
1）被保险人失能状态终止；
2）被保险人身故；
3）被保险人全残；
4）被保险人六十周岁的保单周年日；
5）保险期满
3. 追加保险费
1）追加保险费支付
投保人按照主合同的约定向本公司支付当时保单年度的保险费后，经本公司同意，可在该保单年度内随时支付追加保险费。
每次支付的追加保险费不得低于1,000元，且为100元的整倍数。
2）追加保险费分配
本公司收到追加保险费后，按当时主合同已经过保单年度确定相应的分配进入投资帐户的比例（以下简称“分配比例”）。
投保人于主合同第一至第五个保单年度内支付追加保险费的，分配比例不低于95%，本公司按照累计追加保险费的金额确定具体的分配比例；自主合同第六个保单年度起，投保人支付追加保险费的，分配比例为100%；主合同保险期间为20年或25年的，从主合同第十六个保单年度起，投保人支付追加保险费的，分配比例为101%。
本公司按照本附加条款的规定，确定每次追加保险费转入投资帐户的金额并计算相应的投资单位数，计算方法如下：
该次追加保险费应分配入投资账户的数额÷追加保险费收到日后的下一个资产评估日的投资单位买入价
对于与主合同首期保险费一起支付的追加保险费的分配，投资单位买入价以本公司收到首期保险费和追加保险费并同意承保后的下一个资产评估日公布的价格为准。
4. 附加险保费
本产品可附加的险种为
1) 《平安附加意外伤害保险》：被保险人在保险期限内因意外身故或残疾，本公司给付身故或残疾保险金；被保险人因意外造成的医疗费用，本公司给付意外伤害医疗保险金。
2) 《平安附加定期保险》：被保险人在保险期限内因意外或疾病身故，本公司给付身故保险金。
附加短险保额不得超过主险保额的两倍，且保险期满日不得超过主险的缴费期满日或主险保费首次豁免起始日。
附加寿险的保险期限不得超过主险的保险期限，交费方式需与主险交费方式一致，保险金额不得超过主险保险金额。
5. 其他相关费用
投资连结保险有各种各样的费用，包括投资账户资产管理费，投资账户转换手续费，主合同部分或全部领取投资单位价值费用，资金在第一次进入投资账户时5.26%的买卖差价和追加保险费中的相关手续费。
1）投资账户资产管理费
资产管理费收取比例根据投资账户资产类型确定，目前各投资账户每月资产管理费为：平安保证收益投资账户0.05%；平安发展投资账户0.1%；平安基金投资账户0.1%。
2）投资账户转换手续费
平安公司对于每一保单年度的第一次投资转换不收取手续费；对于统一保单年度一次以上的投资转换，按转出投资单位价值数额的1%或人民币100元，取二者中金额较小者，收取手续费。
3）主合同部分或全部领取投资单位价值费用
从第二年起至第九年，客户若需要领取投资账户上的现金，要分别扣除投资单位价值总额的8%、7%、6%、5%、4%、3%、2%、1%，从第十年开始不扣这项费用。
4）资金在第一次进入投资账户时5.26%的买卖差价
客户资金在第一次进入投资账户时，以买入价买入；在领取投资账户资金时，以卖出价卖出。
买卖价之间的差是5.26%
5）追加保险费中的相关手续费
如果客户在主合同前5年内追加资金少于20万，要扣除5%的手续费，其他全部进入投资账户，从第六年后追加，不扣除这项费用。
(三) 保险责任和除外保险责任
对于保险人购买平安世纪理财投资连结保险并签订有效合同后，在合同有效期内，保险公司承担六项保险责任，分别为身故保险金、全残保险金、豁免保险费、满期保险金、满期特别给付金和可保选择权。
1．身故保险金
被保险人在保险期间内身故，本公司根据本合同项下的投资单位价值总额或者保险金额，取二者中金额较大者，给付身故保险金，本合同终止。
本合同项下的投资单位价值总额根据本公司收到被保险人死亡证明书后的下一个资产评估日的投资单位卖出价和本合同项下的投资单位数计算。
2. 全残保险金
被保险人在保险期间内且于六十周岁的保单周年日之前发生全残，本公司根据本合同项下的投资单位价值总额或者保险金额，取二者中金额较大者，给付全残保险金，本合同终止。
“全残”是指被保险人因疾病或意外伤害事故导致下列残疾项目之一：
1）双目永久完全失明；
2）两上肢腕关节以上或两下肢踝关节以上缺失；
3）一上肢腕关节以上及一下肢踝关节以上缺失；
4）一目永久完全失明及一上肢腕关节以上缺失；
5）一目永久完全失明及一下肢踝关节以上缺失；
6）四肢关节机能永久完全丧失；
7）咀嚼、吞咽机能永久完全丧失；
8）中枢神经系统机能或胸、腹部脏器机能极度障碍，终身不能从事任何工作，
为维持生命必要的日常生活活动，全需他人扶助。
3. 豁免保险费
被保险人在保险期间内且于六十周岁的保单周年日之前因疾病或意外伤害事故导致失能，投保人免交豁免期间内的保险费，本合同继续有效。
4. 满期保险金
被保险人在保险期满时仍生存，则自保险期满后的五年内，受益人可随时申请给付满期保险金，公司按照本合同项下投资单位价值总额给付，合同终止。
满期特别给付金
被保险人在保险期满时仍生存，受益人可在保险期满后的三十日内，申请给付满期特别给付金。
每份本保险的满期特别给付金为人民币1880元。
如逾期不申请领取，满期特别给付金将自动转入投资帐户，公司按照保险期满三十日后的下一个资产评估日的投资单位买入价计算相应的投资单位数。
投保人在保险期满之前解除合同的，公司不负给付满期特别给付金责任。
投保人在保险期满之前部分领取投资帐户现金价值的，满期特别给付金将按照领取比例相应减少。
5. 满期特别给付金
被保险人在保险期满时仍生存，受益人可在保险期满后的三十日内，申请给付满期特别给付金。
每份本保险的满期特别给付金为人民币1880元。
如逾期不申请领取，满期特别给付金将自动转入投资帐户，本公司按照保险期满三十日后的下一个资产评估日的投资单位买入价计算相应的投资单位数。
6.可保选择权：
在本合同有效期内，经公司同意投保人可在第二、四、六、八个保单周年日，选择投保本保险的一份新保险合同。
可保选择权应于规定的保单周年日后三十日内行使。
逾期未行使的，公司视同投保人自动放弃可保选择权。
新合同的保险费和保险金额按照投保人行使可保选择权时本公司相应规定和被保险人当时的实际年龄确定。
投保人在行使可保选择权时，必须按份购买本保险，同时必须满足下列所有条件：
（1）本合同保险单中的保险责任含可保选择权；
（2）新合同与本合同的被保险人相同；
（3）被保险人未曾且当时未处于失能状态；
（4）被保险人五十六周岁的保单周年日之前。
若新合同保险费不超过投保人行使可保选择权时本合同应交保险费的25%，被保险人享有保证可保的权力。
依本款订立的新合同，其保险责任中将不再包括可保选择权。
从保险公司的保险责任中可以看出，在公司行使了第一、二、四项权利后，保险合同自动终止。
除外的保险责任
因下列情形之一，导致被保险人身故、全残或失能的，不负给付保险金责任，保险费也不予以豁免：
1）投保人、受益人对被保险人的故意杀害、伤害；
2）被保险人故意犯罪或拒捕、故意自伤；
3）被保险人服用、吸食、注射毒品；
4）被保险人在本合同生效或复效之日起二年内自杀；
5）被保险人从事潜水、跳伞、攀岩、漂流、赛马、赛车、武术比赛、摔交比赛、特技表演及其他高风险体育运动或娱乐活动；
6）被保险人酒后驾车、无照驾驶及驾驶无有效行驶证的机动交通工具；
7）被保险人患艾滋病（AIDS）或感染艾滋病毒（HIV呈阳性）期间；
8）战争、军事行动、暴乱或武装叛乱；
9）核爆炸、核辐射或核污染。
受益人或投保人申请全残保险金或豁免保险费时，若被保险人拒绝按照本公司的要求体检、鉴定或者未提供本公司所要求的声明，公司有权解除本合同。
(四) 客户权利与相关规定
1．如实告知
订立本合同时，本公司应向投保人明确说明本合同的条款内容，特别是
责任免除条款，并可以就投保人、被保险人的有关情况提出书面询问，投保人、被保险人应当如实告知。
投保人、被保险人故意不履行如实告知义务的，本公司有权解除合同。
对于本合同解除前发生的保险事故，不负给付保险金和豁免保险费的责任，
并不退还保险费。
投保人、被保险人因过失未履行如实告知的义务，足以影响保险人决定是否
同意承保、提高保险费或者降低保险金额的，本公司有权解除合同。
对保险
事故的发生有严重影响的，对于本合同解除前发生的保险事故，本公司不负
给付保险金和豁免保险费的责任，但可以按第十七条有关合同解除的规定给
付投资帐户的现金价值。
2．受益人的指定和变更
被保险人或者投保人可指定一人或数人为身故或生存保险金（满期特别给
付金和满期保险金）受益人，受益人为数人时，应确定受益人顺序和受益份额，未确定份额的，各受益人按照相等份额享有受益权。
被保险人或者投保人可以变更身故或生存保险金受益人，但需书面通知本
公司，由本公司在保险单上批注。
投保人在指定及变更身故或生存保险金受益人时，须经被保险人书面同
意。
全残保险金受益人为被保险人本人，本公司不受理指定或变更。
3．保险事故通知
投保人、被保险人或受益人应于知道或应当知道保险事故发生之日起五日内通知本公司。
否则，投保人、被保险人或受益人应承担由于通知迟延致使本公司增加的勘查、检验等项费用。
但因不可抗力导致的迟延除外。
4．宽限期
首期后分期保险费应按保险单所载明的方法及约定日期交付，如到期未交付保险费，自约定的保险费应交日的次日起六十日为宽限期。
宽限期内发生保险事故的，本公司仍负保险责任。
5．保险责任中止与恢复
除本合同另有约定外，投保人逾宽限期仍未交付保险费的，则本合同保险责
任自宽限期满的次日零时起中止。
保险责任中止后，投保人不能申请部分领取投资帐户现金价值，但可申请解除合同，本公司按第十七条有关合同解除的规定处理。
本合同保险责任中止后二年内，投保人申请恢复保险责任的，应填写复效申请书，并按本公司规定提供被保险人健康声明书或本公司认可的医疗机构出具的体检报告书，经本公司审核同意，双方达成复效协议，自投保人补齐欠交保险费及利息（按“同期人民银行颁布的最高二年期居民定期储蓄存款利率+1%”计算）的次日零时起，本合同保险责任恢复。
本公司收到欠交的所有保险费及利息后，依本合同有关保险费分配的规定，按收到日的下一个资产评估日的投资单位买入价计算相应的投资单位数。
自本合同保险责任中止之日起满二年双方未达成复效协议的，本公司有权解除合同，并按第十七条有关合同解除的规定处理。
6．年龄、性别的确定与错误处理
被保险人的年龄以周岁计算。
投保人在申请投保时，应将被保险人的真实年龄
与性别在投保单上写明，如果投保人申报的被保险人年龄或性别不真实，致使
保险单上约定的保险金额与实际应承保的保险金额不相符，本公司有权根据被
保险人的真实年龄或性别调整保险金额。
7．地址变更
投保人住所或通讯地址变更时，应及时以书面形式通知本公司，投保人未以书面形式通知的，本公司将按本合同注明最后住所或通讯地址发送有关通知。
8．合同内容变更
在本合同有效期内，经投保人和本公司协商，可以变更本合同的有关内容。
变更本合同时，应当由本公司在原保险单或者其他保险凭证上批注或者附贴批单，或者由投保人和本公司订立变更的书面协议。
9．合同解除与部分领取
条款中规定，投保人在本合同成立后，可以书面通知本公司要求解除本合同或部分领取投资账户的现金价值。
平安投连险的合同解除与部分领取分为两种情况。
一是投保人在签收保险单后十日内，要求解除合同的，本公司退还已收全部保险费（如经本公司体检则从应退保险费中扣除体检费）。
当然，除此之外，保险期满之前投保人可随时要求解除合同或部分领取投资账户的现金价值。
●投保人要求解除合同的，自本公司收到解除合同申请书之日起，本合同终止。
本公司给
付收到申请书之日的下一个资产评估日本合同项下投资账户当时的现金价值。
●投保人要求部分领取投资账户现金价值的，本公司按照领取比例给付收到部分领取申请
书之日的下一个资产评估日投资账户当时相应的现金价值。
本合同项下的投资单位数自本公司收到申请书之日的下一个资产评估日起按照领取比例相应减少。
●值得注意的是，投保人部分领取时，最低领取比例是当时投资账户现金价值的10%，
且领取后投资账户现金价值余额不得低于本公司规定的最低限额。
投资账户现金价值低于本公司规定的最低限额时，投保人可申请解除合同，但不能申请部分领取。
二、产品流程图
保险合同构成
10年
15年
“新合同”（订立）保单保险期间选择20年
（可保选择权）25年
保证收益
投资账户选择平安发展
平安基金
保费与保费分配
追加保费（缴纳）保费保费的豁免
其他相关费用
性别的确定与错误处理
身故保险金
（给付）保险金全残保险金
满期保险金
满期特别给付金
一、南方周末的主要观点
（一）平安保险误导消费者
1.平安保险存在向客户隐瞒实际收益率的嫌疑。
业务员给客户的宣传资料以及
PA18网站公开的统计数据都没有列明有关收费，公布的收益都没有扣除各种费用，如：5.26%的买卖差价、0.05%-0.1%的资产管理费、1%的账户转换手续费（最高不超过100元/次）、主合同投资账户部分和全部于保单第2-9个保单年度领取的现金价值系数、追加保险费时的手续费；此外，客户对所缴保费的分配比例也缺乏一定认识，不清楚前五年的用于投资的分配比例为95%的事实。
造成很多客户认为如果缴纳6060元保费，每年就投资6060元的错觉。
因此，宣传中的16.14%的累计收益率只是很少一部分的收益，是有很多可圈可点之处的。
把它作为游说消费者购买“世纪理财”的佐证言多其实。
2.平安保险缺乏对客户应有的风险提示。
在平安保险“世纪理财”产品的各种
宣传中，都一再强调该产品高额的收益率和回报率，以假设的回报率吸引消费者的眼球；此外，宣传材料中对预期收益的计算也都是默认盈利为前提的，而投资肯定有风险有亏损，如果亏损该怎样测定预期损失这一部分保险公司只字未提。
而事实上，“世纪理财”的投资者应该接受投资的所有风险。
如此，平安保险没有负责地给客户应有的风险提示，损害的消费者的利益，破环了消费者的知情权。
（二）对投连险的监管力度不够
由于投连险很容易误导消费者，很多时候都是保险公司一家说了算，所以加强政府部门对投连险的监管是非常有必要的，而只靠保监会的监管是远远不够的。
中国证监会并没有介入，缺少了证监会的约束力，对投资风险的监管力度是完全不同的。
“世纪理财”产品将假设的高收益来向客户保证其长期的高收益，然而作为一种投资产品，客户的收益应该完全取决于保险公司投资的收益与整个金融市场的大环境，而不是仅仅保险公司说有多少收益就有多少的，这是违背证券风险评估的原理的。
（三）实际收益账面亏损
南方周末记者根据平安PA18网站上提供的公式，计算出了“世纪理财”至今每个月的收益率、不同时间购买的客户迄今（至今年11月31日）为止的“期间收益率”。
而在扣除平安所收的各种费用后，从今年1月以来购买平安“世纪理财”的所有客户，目前账面上全都“入不敷出”。
在平安的累计收益率低于5.26%之前，只买了主合同的客户不可能“有利可
图”；如果客户还追加了保险费进行投资，投入20万元以下的客户至少要等收益率达到9.997%以上才有赚头。
由此可见，赚钱的只占总销售额的0.67%，到目前为止仍“入不敷出”的人占了99%以上。
这其中的主要原因还是在于平安每月公布的只有买入价、卖出价，由此并不能直接看出客户的收益状况，如果客户按照平安提供的公式来计算收益率，这与客户的实际收益仍不一致，因为这一公式并没有扣除有关费用。
二、巫树凑的主要观点
（一）南周记者关于“99%赔钱”的计算是错误的
南方周末记者推算出的“赚钱的只占总销售额的0.67%，到目前为止仍‘入不敷出’的人占了99%以上”的结论是荒谬的。
原因在于他误解了5.26%买卖差价和5%手续费的扣除。
其一、他把每月平安投资连结保险发展投资账户的实际收益率都减去5.26%的买卖差价和5%的手续费。
实际上，客户的主险保费或追加保费，第一次进入投资账户时要“损失”5.26%的买卖差价；追加保费除在主合同前5个保险年度扣除不高于5%的手续费外全部进入投资账户。
而在以后各月以及未来的年度里，并不再扣除。
其二、在该文所谓“解密板”的下边说明中有一句“其余收费均未计算在内”。
目前平安投资连结保险投资账户资产管理费的扣除在投资单位定价前进行，投资账户每月资产管理费比例为：保证收益投资账户0.05%、发展投资账户0.1%、基金投资账户0.1%，也就是说，每月第三个工作日在报纸上公布的数字是实实在在的，并没有未计算的“其余收费”。
（二）“99%赔钱”在理论上不成立
投资连结保险的投资账户又分设三个子账户，它们分别是：保证收益投
资账户、发展投资账户和基金投资账户。
但即使是风险最大的基金投资账户，也不可能出现血本无归的情况。
基金投资账户投资于基金的比例不低于60%，最高可达100%。
如果平安的基金投资账户血本无归，那么，意味着
我国证券市场上的证券投资基金全都血本无归，也就意味着我国的上市公司
全都血本无归；再看保证收益投资账户，这一账户全部投入于银行存款和现
金拆借，就更不可能血本无归了。
（三）追求长期投资收益，而非短期得失
投连险作为一种寿险基础上投资险，带有风险投资的特性，客户的投资险收益受到整个金融市场波动的时时影响。
南周记者一再指出，发展投资账户在7。
