人民币汇率变动对国内物价传递效应的实证分析

第27卷第8期2010年8月统计研究Statistical ResearchVol.27，No.8Aug.2010人民币汇率变动对国内价格水平的传递效应周杰琦内容提要：本文运用长期约束的结构VAR，试图从一个崭新的视角实证考察人民币名义有效汇率对我国价格水平的传递效应。

文章特点在于考虑了汇率和价格可能都是受各种宏观经济因素影响的内生变量，以深入揭示两者之间的内在关系。

研究发现：（1）当发生汇率冲击时，人民币名义有效汇率对国内各价格水平的传递是不完全的，汇率变动对进口价格的影响强于对消费者价格的影响；（2）一旦考虑了经济体受到其他类型的宏观经济冲击后，估计的人民币汇率价格传递率则显得更为明显；（3）汇改后我国汇率传递效应趋于强化。

本文还分析了实证结果背后可能的深层次原因，并讨论相应的政策启示。

关键词：人民币名义有效汇率；汇率传递；宏观经济冲击；结构VAR中图分类号：C812文献标识码：A文章编号：1002－4565（2010）08－0033－07Pass-Through Effect of RMB Exchange Rate to Domestic Prices：An Empirical Study with SVAR of Long-Term RestrictionsZhou JieqiAbstract：This paper investigates Pass-through of RMB exchange rate to domestic prices from a new perspective by using structural VAR based on Blanchard-Quah Methodology.The characteristic of this paper is that it has considered that exchange rates and prices are endogenous variables which may react to a variety of shocks，which can explore deeply the relationship between exchange rates and prices.The main findings are as follows：Pass-through of nominal effective exchange rate of RMB to Chinese domestic prices is incomplete when the shock of exchange rate occurs.The impact of exchange rate changes on the import price is stronger than that on Consumer price.However，RMB exchange rate Pass-through to domestic prices，which is estimated，appears to be obvious when we consider that the economy experiences other impacts；Pass-through of RMB exchange rate tends to become fuller after the reform of exchange rate regime.Meanwhile，we discuss the Deep-seated reasons behind the empirical results.Finally some corresponding policy implications are given basing on the conclusions of this paper.Key words：RMB Nominal Exchange；Exchange Rate Pass-Through；Macroeconomic Shocks；SVAR一、引言改革开放以来，我国年均实际GDP增长率高达9.8%，是同期世界经济平均增长率的3倍，但近年来我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大，呈现出外部失衡，国内也面临一定的通胀压力。

人民币汇率变动与我国物价水平关系的实证分析中期报告本报告旨在探讨人民币汇率变动是否与中国物价水平存在关系，并且如果存在，这种关系的本质是什么。

研究框架我们采用以下框架来研究人民币汇率与物价之间的关系。

1. 汇率变动对价格的影响我们将分析人民币汇率变动会对中国货物价格产生何种影响。

理论上，升值的人民币将使得进口商品变得更加廉价，从而抑制中国制造业对外出口的价格竞争力。

但是，这种抑制作用在多大程度上会传递到国内市场上，以及这种传递会持续多长时间，仍需进行实证研究。

2. 物价对汇率的影响我们还将探讨我国物价的变化会如何影响人民币汇率。

在经济学中存在着所谓的“购买力平价理论”，即一个国家的货币汇率应当以其国内物价水平为基础。

理论上，物价上涨会压低人民币汇率，因为在相同的经济状况下，物价上涨使得人民币的购买力相对下降。

3. 其它因素最后，我们还将研究其他与人民币汇率和物价有关的因素，例如货币供应量、政府财政支出水平等。

数据来源与模型设定我们将采用2000年至2019年间的季度数据进行分析，数据来源包括国家统计局、中国人民银行等机构。

具体模型设定如下：1. 汇率与物价关系模型采用VAR模型进行分析。

模型中包含人民币对美元汇率、CPI、进口物价指数、出口物价指数等变量。

2. 物价对汇率的影响模型采用ARIMA模型进行分析。

模型中包含人民币对美元汇率、CPI、GDP等变量。

实证结果1. 汇率与物价关系我们发现，在人民币升值的情况下，进口商品的价格的确下降了，而出口商品的价格则上升了。

但是，这种影响的传递速度非常慢，而且在第二年左右才会达到最大值。

而在长期内，理论上汇率与物价应当负相关，但是实证结果并不明显。

2. 物价对汇率的影响我们发现，CPI上涨确实会在一定程度上对人民币汇率产生负面影响。

但是，这种影响并不强烈。

3. 其它因素我们还发现，货币供应量和政府财政支出等因素也会对人民币汇率和物价产生影响。

结论与建议根据我们的实证结果，可以得出如下结论：1. 在短期内，人民币的升值会对原材料和进口商品的价格产生明显影响，但是这种影响的传递速度较慢。

汇率变动的价格传递效应及其对我国物价水平影响分析内容摘要：汇率反映货币在国际市场的价值。

经济全球化使世界各国的经济发展水平依赖程度加深，汇率在经济全球化中发挥着不可替代的作用。

针对布雷顿森林体系的缺陷，国际社会提出以浮动汇率制度为主导，在外汇市场上伴随而来的则是汇率的不稳定性。

我国的宏观经济方面如对外贸易、消费和投资都会受到人民币汇率弹性的增强以及升值预期的影响。

因此，具体分析人民币汇率变动对我国物价的影响机制，对经济主体来说，具有重要的指导意义。

关键词：物价水平人民币汇率传导机制引言自2009年以来，居民消费价格指数（CPI）一路走高。

同时上游产品价格向中下游产品传导力度加大，工业企业原材料价格涨幅回升，导致原材料工业、生活资料以及非食品消费价格较大幅度上涨。

需求拉动和成本推动是物价上涨的两大基本动力。

影响物价上涨的因素主要包括汇率因素、货币因素、实际需求和输入型成本推动等。

受供求关系影响，实际需求大于实际供给，产品供不应求，价格上涨。

此外，土地价格上涨、投机性炒作、产能过剩以及政策调整等也是影响物价上涨的重要因素。

物价和汇率在开放经济中既是最核心的也是关系最密切的经济变量。

人民币汇率与物价关系的理论分析（一）汇率价格对我国物价的直接传导机制汇率变化会引起各国间商品价格的相对变化，最先受到影响的是进口商品价格。

进口商品中包含消费品、原料、燃料、半成品等，汇率的变动会影响这些商品的价格，从而影响CPI和生产者物价指数（PPI）。

人民币价值上升意味着我国单位货币可以表示更多的外币，在从国外进口的商品价值一定的情况下，本来用外币表示的进口商品用人民币表示所显示的数额更低，所以我国进口的商品价格较低。

这个过程使得从国外进口的商品价格通过传导机制下降，对从国外进口原材料的企业来说降低了生产成本，使其产品在国内市场上更具有竞争力，进而导致国内价格水平的下降。

（二）汇率价格对我国物价的间接传导机制该机制是指人民币汇率波动通过改变出口额度、货币供应量、进口原料价格、半成品价格等经济变量来影响物价。

汇率波动对国内物价水平影响的实证研究【摘要】中国正处于历史上最严重的通货膨胀时期之一，对于当前通胀的成因有很多种观点，其中一种观点认为相对固定的汇率政策是主要成因之一。

本文构造了加权平均有效汇率指数，并检验其与国内消费者价格指数（CPI）的关系，目的在于运用Engel-Granger两步法分析汇率波动对国内物价水平的影响，得出结论：国内物价水平与名义有效汇率、国外物价水平及国内货币供应在长期存在协整关系；名义有效汇率对国内CPI存在显著影响；国内CPI主要由国内因素决定，汇率波动的影响在短期内并不显著。

【关键词】汇率国内价格水平计量检验一、引言价格和汇率是开放经济中两个核心的经济变量，它们有着极为密切的关系，但是在汇率理论的发展历史中，对价格水平与汇率关系的研究和讨论并没有得到足够的重视。

卡塞尔购买力平价说的提出，让人们对汇率与价格水平的关系有了突破性的认识，人们第一次将汇率与价格两个变量最为直接地联系在了一起（Cassel，1916）。

在我国，随着经济开放与发展，汇率的地位和作用也日益重要。

2005年7月我国进行汇率体制改革，开始实施浮动汇率制度，人民币汇率稳步升值。

但纵观这几年的实际经济形势，贸易顺差不断增长和国内通胀加剧的整体趋势并未得到有效改变。

因此，目前学界和实务界对于汇率变动是否影响，在多大程度上影响国内价格水平存在较大争议。

在人民币升值和高通胀的宏观经济环境下，研究汇率变动对价格水平的影响作用，对政府制定宏观政策、预测国内价格水平走势和人们生活水平很有意义。

国内研究文献方面，汇率变动对国内价格水平的影响受到了很多学者的关注。

早期陈彪如等（1992）选取人民币汇率和中国外贸依存度这两个指标对国内物价水平进行研究，得出了汇率下调会导致出口商品、进口商品的国内价格上升，最终导致国内整体价格水平上涨的结论。

卜永祥（2001）建立了一个半开放经济模型，他运用ADF检验、Philips-Hansen检验和误差修正模型分析了人民币汇率波动对价格水平的影响，从而得出：长期而言，名义有效汇率和国内物价水平、国外物价水平、国内货币供应量是协整的结论；短期而言，汇率对零售物价和生产者价格有不同的影响，汇率和国外物价水平变化对生产者价格有显著的影响。

人民币汇率变动对国内物价影响的实证分析的开题
报告
一、选题背景
随着经济全球化的深入发展，汇率变动越来越成为国际经济交往中
的重要因素。

而在国内，人民币汇率变动也对国内经济产生着重要影响，其中对物价的影响最为显著。

因此，本文拟以人民币汇率变动为研究对象，分析其对国内物价的影响。

二、研究目的
本文旨在通过实证分析来探究人民币汇率变动对国内物价的影响程
度及其机制。

具体目的包括：
1. 分析人民币汇率与国内物价的相关性。

2. 探究人民币汇率变动对进口商品价格和生产成本的影响，以及这
种影响对物价的传导机制。

3. 分析人民币汇率变动对不同经济部门物价的影响差异。

4. 提出相应的政策建议，为政府制定相关政策提供参考。

三、研究内容与方法
本文将通过以下方法来进行研究：
1. 前期探究：通过查阅相关文献，了解国内外关于人民币汇率变动
对物价影响的研究成果，为后续研究提供基础。

2. 数据收集：收集人民币汇率、物价、进口商品价格、生产成本等
相关数据，并进行初步处理。

3. 实证分析：运用计量经济学方法，对数据进行分析，研究人民币
汇率变动对不同物价指数的影响程度及影响机制。

4. 政策建议：根据研究结果，提出相应的政策建议，为政府制定相关政策提供参考。

四、研究意义
本文的研究对于了解人民币汇率变动对物价的影响具有重要意义。

一方面，通过研究不同经济部门的物价变动情况，可以为政府制定相关调控政策提供参考；另一方面，通过研究汇率对于进口商品价格和生产成本的影响机制，有助于企业制定更为科学的进口策略和生产策略，提高自身的竞争力。

人民币汇率变动对我国物价影响的实证分析证券之星8月8日消息:汇率升值与通缩没有必然联系———人民币汇率变动对我国物价影响的实证分析不少人认为，在今年消费价格指数刚刚恢复正增长的情况下，如果人民币升值，进口商品的人民币价格就会下降，带动国内整体价格水平下降，从而增加通货紧缩压力。

此外，人民币升值预期也可能导致通货紧缩。

本文通过实证分析认为，尽管人民币升值和升值预期可能增加国内价格下滑的压力，但并不必然导致物价下跌。

价格主要是由国内总供给和总需求状况决定的，现阶段，人民币小幅升值并不会增加国内的通缩压力。

本币汇率与国内物价不存在简单的对应关系近年来人民币对美元名义汇率基本不变，难以用于分析汇率与物价的相关性，因此本文主要考察人民币名义有效汇率。

名义有效汇率是将人民币对主要贸易伙伴货币的汇率，以贸易比重为权重，进行加权平均得到。

该指数上升，表明人民币升值；指数下降，表明人民币贬值。

1995年4月到1998年8月，人民币名义有效汇率与消费价格指数负相关，在人民币升值的同时，物价持续走低。

但在另外一些时期，两者正相关。

例如，1994年底到1995年4月，人民币和物价同时走低；2000年4月到2001年7月，人民币和物价同时走高。

从最近10年一些对外贸易在经济中占重要地位的国家和地区的情况看，也很难得出消费价格与本币币值一定存在负相关的结论。

例如，日本1992年8月到1994年10月，日元名义有效汇率上升了35.1％，消费价格指数上升了2.7％。

1999年下半年以来，日元汇率与消费价格大体同向变化。

新加坡1992年9月到1997年2月，新元名义有效汇率指数上升了20.2％，消费价格指数上升了10.1％。

香港1992年8月到1994年1月，港元名义有效汇率指数上升了12.3％，综合消费价格指数则几乎同步上升了12.2％。

1995年7月到1998年8月，港元名义有效汇率上升了20.9％，综合消费价格指数上升了16.2％。

关键词:汇率;物价指数;影响;实证研究;摘要: 汇率是宏观经济环境中的一个重要变量,其变动对国民经济有着深远的影响。

本文即针对汇率变动对我国物价水平的影响展开分析。

传统的国际经济理论认为,汇率的波动会等比例地反映在价格水平的变动上,即汇率的传递是完全的。

然而越来越多的事实证明,汇率对一国的价格传递往往是不完全的。

2005年汇率体制改革之后,人民币汇率波动更频繁,幅度更大,其对我国物价水平有着多大的影响以及具体如何影响,进而对我国国民经济的影响又是如何?这些问题都值得我们作深入的分析。

由于汇率传递与一国的货币政策存在密切的联系,所以分析人民币汇率传递效应对于我国制定合理的货币政策同样意义重大。

本文在回顾国内外相关文献的基础上,针对中国的实际情况建立了一个半开放经济模型。

该模型选取人民币名义有效汇率、国内物价水平、外国物价水平、国内生产总值四个变量进行研究。

通过单位根与协整检验判断国内物价水平与人民币汇率之间是否存在长期稳定的关系。

通过建立回归方程分析人民币汇率变动对价格的传递程度。

同时运用向量自回归模型,脉冲响应函数及方差分解的方法,分析国内物价水平对各变量冲击的响应程度及各变量对国内物价水平的方差的贡献程度。

通过实证发现,我国的物价水平与人民币名义有效汇率之间存在长期稳定的负相关关系,即人民币汇率升值具有紧缩效应,同时汇率对价格的传递均为不完全传递且存在时滞。

此外,在金融危机时期,通货膨胀水平较低且稳定,汇率的价格传递效应也会降低。

在实证结果的基础上,本文给出了一些启示和政策建议。

主要包括人民币汇率升值并不是治理通货膨胀的有效手段;基于“支出转换效应”分析浮动汇率的优越性令人怀疑;货币政策目标应专注于稳定国内物价水平;适当加大汇率的波动弹性;加强利率政策和汇率政策的协调能力等几个方面。

人民币汇率变动对我国物价水平影响的实证分析摘要 4-5Abstract 5-61 绪论 9-161.1 选题背景及意义 9-101.2 文献综述 10-141.2.1 国外相关文献 10-121.2.2 国内相关文献 12-141.3 研究方法、思路及本文创新与不足 14-161.3.1 本文研究方法 141.3.2 本文研究框架 141.3.3 可能的创新与不足 14-162 汇率与物价关系的理论分析 16-212.1 购买力平价理论 162.2 汇率传递与汇率传递系数 16-19 2.3 汇率与物价的传递机制 19-21。

人民币汇率变动主要基于汇率价格传导原理，它是指汇率变动所带来的相关领域价格因素变动，可以将它理解为实体经济与汇率之间相互关系的关键主宰因素，也是描绘汇率与价格关系的核心形式。

一、人民币汇率对国内价格的传导机制研究汇率变动必然会对国家的内部物价水平产生一定影响，而且它作用于价格链上，对不同价格指标的影响机制及效果都是不同的。

早在上世纪末，美国就有学者定义了汇率变动下价格传导的机制分类，它们分别为直接传导机制与间接传导机制。

直接传导机制是指汇率波动对进口品价格所产生的直接作用影响，而间接传导机制是指汇率变动对国内其它价格所产生的间接作用影响，如下图。

人民币汇率针对国内物价水平的直接及间接传递路径流程图首先看直接传导机制，它所针对的直接影响对象就是国家进口商品价格，主要是针对商品价格的浮动状况来产生基于国内生产消费者的价格指数影响。

具体来说，进口商品必然会涉及到汇率问题，汇率影响价格进而影响消费者，因此可以说汇率变化对进口消费品的影响是完全性的。

不过相对于汇率变化，市场却是不完全的，这种情况所导致的配送成本不统一。

另外，对直接传导机制的研究还要考虑到进口商品汇率的弹性问题，这种传递弹性能够体现在进口商品的总消费比重与中间投入品的比重，这些因素的高低起伏都能在一定程度上影响到汇率对国内物价水平的传递。

再看间接传导机制，它相比于直接机制在汇率方面对物价的影响更加复杂，而且影响方向不甚明确，从实践中也可以看出它对汇率反应的敏感度相对偏低，而且滞后。

但是间接传导机制所涉及的机制理论相对较多，诸如替代机制、收入机制、货币供应机制、预期机制等等。

以收入机制为例，它主要基于弹性理论来探讨人民币升值对出口贸易的抑制或扩大作用，能够在一定程度上减少国际收支顺差，间接导致人均收入及物价的同时下跌。

但在我国汇改后，汇率影响随经济增速同时攀升，人民币汇率升值也影响了国家经济增速，对物价上涨产生减缓作用。

收入机制就是在这样的弹性过程中体现其间接传导机制的有效作用，对现行汇率政策产生影响。

人民币汇率波动对物价传递的实证研究作者：陈森森来源：《环球市场》2018年第15期摘要：在开放的经济体中，价格和汇率是两个重要的经济变量。

本文结合我国实际及参考相关文献，实证研究了人民币汇率变动对物价水平的传递效应。

首先对相关文献进行论述，考察不同文献的研究方法及结论；然后进行模型设定并对变量选取和数据来源进行了说明；其次进行实证分析，包括平稳性检验、协整检验、多重共线性检验和自相关检验；最后得出研究结论及给出政策启示。

关键词：汇率传递；物价；模型；实证一、引言在开放的世界经济中，汇率传递成为国际金融研究的重点领域之一。

汇率传递是指汇率的变化对一国进出口价格及国内物价的联动反应。

当前我国经济增速下降，经济进入新常态，但在人民币国际化水平越来越高的背景下，汇率波动风险也相应增加，研究人民币汇率对价格水平的传递效应，汇率变动与通货膨胀之间的动态关系以及传导机制，探讨更有弹性的汇率制度是否会影响汇率传递水平，对于汇率制度的改革和货币政策的制定具有重大意义。

二、模型构建（一）模型构建与数据选取传统研究汇率变动对国内价格传递的一般方程为：Pt=α+βEt+λYt+μt其中Pt、E、F、Y分别表示价格指数、汇率、国外控制变量、国内控制变量。

结合我国实情并参考相关文献，构建一个以居民消费价格指数（CPI）为被解释变量，以人民币名义有效汇率（NNER）、广义货币供应量（M）、国内利率（IR）、国际原油价格（OIL）为解释变量的汇率波动对物价传递的如下计量经济模型：CPIt=β0+β1NEERt+β2Mt+β3IRt+β4OILt+μt（二）变f说明和数据来源（1）居民消费价格指数（CPI）。

较能反映我国的通货膨胀水平。

数据来源于国家统计局。

（2）人民币名义有效汇率（NNER）。

以中国与各贸易伙伴的贸易量为权重进行加权平均而形成。

数据来源于国际清算银行，采用直接标价法。

（3）货币供应量（M）。

采用广义货币供应量M2，以更全面地反映社会中的货币供应量。

人民币汇率与国内物价水平的相关理论与实证分析2002年以来，人民币出现了对外升值和对内贬值并存的现象，目前国内物价水平节节高升，面临着严重的通货膨胀的经济局面。

通过2005年6月至2011年3月的月度数据，使用协整检验、误差修正模型实证分析人民币汇率与国内物价水平的相关关系，研究结论表明，在整个样本期间，短期内人民币汇率的变化尤其是人民币升值会带来通货膨胀率的下降，但是相比货币供应量增长速度和对物价水平的贡献度，其抑制通胀的效果并不明显，所以让人民币升值来抑制通胀并不是治本之策。

标签：人民币升值；通货膨胀；协整检验；误差修正模型1 引言自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

人民币汇率不再盯住单一美元，形成更富弹性的人民币汇率机制，人民币升值终于成为现实。

进入2011年，人民币汇率问题屡成关注焦点，4月29日，人民币对美元汇率中间价报6.4990，一举突破6.50的重要关口，人民币对美元月平均汇率更是逐月稳步攀升。

数据显示，进入4月后，人民币升值幅度明显加快，2月，人民币对美元升值.21%，3月升值幅度.29%，而4月仅前20天升值幅度就达到.41%，可见，这与3月CPI数据攀升到5.4%，并且与创了32个月来的新高存在一定关联。

2 相关文献回顾国内关于人民币汇率与国内物价水平之间的关系问题做了广泛的研究。

根据研究内容的侧重点不同，可以分为三类。

第一类主要是研究汇率对国内物价传递效应。

其中刘思跃，袁美子（2010）使用协整与误差修正模型，对人民币汇率对国内物价的传递效应进行了实证分析。

研究结果表明，在整个样本期间内，人民币汇率对国内物价的传递效应较低。

张成思（2009）从中国通货膨胀动态传导过程和可能的通胀驱动因素分析入手，建立动态计量模型，实证分析研究显示，人民币汇率变化对国内通胀不存在显著传导效应，因此以升值遏制通胀的观点不宜推广。

The Empirical Analysis of RMB Exchange Rate Pass-through Effect on Domestic Prices 作者： 刘思跃[1];袁美子[1]
作者机构： [1]武汉大学经济与管理学院金融系,湖北武汉430072
出版物刊名： 上海金融
页码： 14-18页
年卷期： 2010年 第4期
主题词： 汇率传递;国内物价;协整与误差修正模型
摘要：本文基于1999年1月至2009年10月的月度数据,使用协整与误差修正模型,对人民币
汇率对国内物价的传递效应进行了实证分析。

同时,建立了2005年7月汇率改革前后的两个子样本,比较分析了汇率改革前后的长期汇率传递效应。

研究结论表明,在整个样本期间内,人民币汇率对国内物价的传递效应较低,当人民币名义有效汇率变动一个百分点时,国内物价指数仅变动
0.405410个百分点。

但2005年7月汇率改革后,汇率传递系数有了明显的上升。