财务管理学---第6章 例题答案

第六章1 三通公司拟发行5年期，利率6%，面额1000元债券一批；预计发行总价格为550万元，发行费用率为2%；公司所得税税率为33%。

要求：试测算该批债券的资本成本率。

2 四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。

要求：试测算该批优先股的资本成本率。

3 五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万股新股，预计发行费用率5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求：试测算本次增发普通股的资本成本率。

4 六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本率60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

5. 七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方筹资方案甲 方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%） 筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款 800 7.0 1100 7.5公司债券 1200 8.5 400 8.0普通股 3000 14.0 3500 14.0合计 5000 — 5000 —解: 甲：长期借款资本比例=800/5000=0.16公司债券资本比例=1200/5000=0.24 普通股资本比例=3000/5000=0.6测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% 乙：长期借款资本比例=1100/5000=0.22 公司债券资本比例=400/5000=0.08 普通股资本比例=3500/5000=0.7 Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09% 由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%， 可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案5八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。

第六章杠杆原理与资本结构一、单项选择题1、某公司上年的销售量为10万台，单价为18元/台，销售成本率为60%，变动成本率为70%，固定成本为20万元；预计本年的销售量会提高20%（即达到12万台），单价、销售成本率、变动成本率和固定成本保持不变，则本年的经营杠杆系数为（）。

A.1.45B.1.30C.1.59D.1.382、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列各项会提高企业经营风险的是（）。

A.降低单位变动成本B.提高固定成本C.降低利息费用D.提高销售量3、下列各项中，将会导致经营杠杆效应最大的情况是（）。

A.实际销售额等于目标销售额B.实际销售额大于目标销售额C.实际销售额等于盈亏临界点销售额D.实际销售额大于盈亏临界点销售额4、某企业某年的财务杠杆系数为2.5，息税前利润（EBIT）的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%B.5%C.20%D.25%5、某企业2011年税前利润500万元，利息50万元，2012年税前利润600万元，利息80万元，所得税税率为25%。

则该企业2012年财务杠杆系数为（）。

A.1.1B.1.13C.10D.7.56、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。

A.等于0B.等于1C.大于1D.小于17、下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。

A.在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长B.在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，公司风险越大C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大D.总杠杆系数越大，销售量的变动所引起的每股收益的变动越大8、某企业某年的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数是3，产销量的计划增长率为10%，假定其他因素不变，则该年普通股每股收益（EPS）的增长率为（）。

A.4%B.25%C.20%D.60%9、甲企业2012年净利润750万元，所得税率25%。

试题答案=======================================一、单项选择题1、答案:A解析:本题的主要考核点是最佳现金持有量确定的存货模式。

最佳现金持有量的存货控制模式中，由于假设不存在现金短缺，所以应考虑的相关成本主要有机会成本和交易成本。

2、答案:C解析:本题的主要考核点是应收账款机会成本的计算。

应收账款的机会成本=600/360×30×60%×10%=3（万元）。

3、答案:B解析:本题的主要考核点是持有现金机会成本的特性。

通常情况下，企业持有现金的机会成本与现金余额成正比，与有价证券的利息率成正比，与持有时间成正比/是决策的相关成本。

4、答案:A解析:本题的主要考核点是最佳现金持有量的有关计算。

现金持有上限=3×8000－2×1500=21000（元），在于20000元。

根据现金管理的随机模式，如果现金量在控制上下限之间，可以不必进行现金与有价证券转换。

5、答案:A解析:本题的主要考核点是最能反映客户能力方面的指标。

最能反映客户能力方面的是顾客的偿债能力，即其流动资产的数量、质量及流动负债的比例。

6、答案:C解析:本题的主要考核点是导致经济批量降低的因素。

存货陆续供应和使用的经济订货量公式为：Q*=公式中：D表示年需要量K表示一次订货的变动成本K C表示单位储存变动成本p表示每日送货量d表示每日耗用量由上式可知，经济批量与K、D和d呈同向变化，与K C和p呈反向变化。

7、答案:B解析:本题的主本考核点是存货经济批量的计算。

经济批量==400（吨），最佳订货次数=2400/400=6（次）。

8、答案:C解析:企业储存现金是为了满足交易性、预防性及投机性的需要。

9、答案:C解析:积极的收账政策，能减少坏账损失，但会增加收账成本。

10、答案:C解析:当现金持有量持续下降时，只要现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金和有价证券的转换。

第六章投资管理一、单项选择题1、下列有关企业投资的说法中，不正确的是（）。

A、投资是企业生存与发展的基本前提B、投资是获取利润的基本前提C、投资是企业风险控制的重要手段D、按投资对象的存在形态和性质，企业投资可以划分为直接投资和间接投资2、下列关于企业投资管理特点的说法中，不正确的是（）。

A、属于企业的战略性决策B、属于企业的程序化管理C、投资价值的波动性大D、属于企业的非程序化管理3、如何合理配置资源，使有限的资金发挥最大的效用，是投资管理中资金投放所面临的重要问题，其体现的投资管理原则是（）。

A、可行性分析原则B、结构平衡原则C、动态监控原则D、收益最佳原则4、企业的下列投资活动，既属于直接投资，又属于战术性投资和对内投资的是（）。

A、购买其他企业的债券B、更新替换旧设备的投资C、与其他企业联营而进行的投资D、企业间兼并的投资5、下列关于投资管理主要内容的说法中，不正确的是（）。

A、投资是获取利润的基本前提B、投资管理要遵循动态监控原则C、项目投资属于直接投资，证券投资属于间接投资D、对内投资都是直接投资，对外投资都是间接投资6、已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（）。

A、0.25B、0.75C、1.05D、1.257、一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。

预计ABC公司未来3年股利分别为0.5元、0.7元、1元。

在此以后转为正常增长，增长率为8%。

则该公司股票的价值为（）元。

A、12.08B、11.77C、10.08D、12.208、下列各项中，不构成股票收益的是（）。

A、股利收益B、名义利息收益C、股利再投资收益D、转让价差收益9、某种股票当前的价格是20元，最近支付的每股股利是1元，该股利以大约5%的速度持续增长，则该股票的股利收益率和内部收益率为（）。

A、5%和10%B、5.5%和10.5%C、10%和5%D、5.25%和10.25%10、现有一份刚发行的面值为1000元，每年付息一次，到期归还本金，票面利率为14%，5年期的债券，若某投资者现在以1000元的价格购买该债券并持有至到期，则该债券的内部收益率应（）。

第六章一、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。

（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。

（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。

（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。

（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。

（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。

第6章资本结构决策【例1 •单选题】以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是( B )。

A.代理理论B.无税MM!论C.融资优序理论D.权衡理论【解析】按照MM S论(无税)，不存在最佳资本结构，筹资决策也就无关紧要。

【例2 •计算分析题】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为10%每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率20%要求计算该借款的资本成本率。

【按照一般模式计算】银行借款资本成本率=[10%X( 1—20%) ]/ (1 —0.2%)= 8.02%【按照折现模式计算】现金流入现值=200X( 1 —0.2%)= 199.6 (万元)现金流出现值=200X 10%<( 1 —20%) X( P/A , K b, 5)+ 200X( P/F , K b, 5)=16X( P/A, K?, 5)+ 200X( P/F , K b, 5)16X( P/A , &, 5)+ 200X( P/F , K b, 5)= 199.6用8%S行第一次测试：16X( P/A , 8% 5)+ 200X( P/F , 8% 5)= 16X 3.9927 + 200X 0.6806 = 200> 199.6用9%S行第二次测试：16X( P/A , 9% 5)+ 200X( P/F , 9% 5)= 16X 3.8897 + 200X 0.6499 = 192.22 v 199.6采用内插法：爲-9% 199 6-192 228%- 9% _200- 192.22解之得K b = 8.05%【例3 •单选题】甲公司某长期借款的筹资净额为95万元，筹资费率为筹资总额的5%年利率为4%所得税税率为25%假设用一般模式计算，则该长期借款的筹资成本为( B)。

A.3%B.3.16%C.4%D.4.21%长期借款筹资总额=长期借款筹资净额/ (1—长期借款筹资费率)= 95/ (1 —5%)= 100 (万元)长期借款筹资成本=[筹资总额X利率X( 1—所得税率)]/筹资净额=[100 X 4%<( 1 —25% ]/95 = 3.16%【例4 •计算分析题】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%勺公司债券一批。

第六章1、名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。

（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。

（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。

（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。

（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。

（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。

第六章练习题答案解：（1）确定有关项目的营业收入百分比敏感资产÷营业收入＝（150＋280＋50＋320）÷4000＝800÷4000＝20％敏感负债÷营业收入＝（170＋60）÷4000＝230÷4000＝5.75％（2）计算2011年预计营业收入下的资产和负债敏感资产＝5000×20％＝1000(万元)非敏感资产＝（110＋1200＋190）＋500＝2000(万元)总资产=1000＋2000=3000(万元)敏感负债＝5000×5.75％＝287.5（万元）非敏感负债＝90＋600＝690（万元）总负债＝287.5＋690＝977.5（万元）（3）预计留存收益增加额2010年营业净利率＝200÷4000＝5%留存收益增加＝预计营业收入×营业净利率×(1-股利支付率)＝5000×5％×(1-20％)=200(万元)（4）计算外部融资需求外部融资需求＝预计总资产－预计总负债－预计股东权益＝3000－977.5－(800＋200＋380＋200)=442.5(万元)案例题答案：1.万科企业股份有限公司成功运用了以下三种筹资方式：（1）发行普通股属于股权性资金筹资。

（2）发行可转换公司债券属于混合性资金筹资。

（3）发行公司债券属于债权性资金筹资。

2.股权性资金的筹集可以增强的实力，万科上市时的筹资体现了这一点。

但股权性资金的筹集也可能会分散原股东控制权，万科准备引入深圳地铁时就遭到了原股东反对。

而且股权过于分散可能成为被收购的目标。

第六章证券投资管理思考练习一、单项选择题1．D 2．D 3．D 4．A 5．C 6．B 7．A 8．A9．D 10．D 11．B 12．C 13．D 14．B 15．C 16．C二、多项选择题1．ABC 2．AB 3．AC 4．ACD 5．ABCD 6．BC 7．ABCD 8．BC 9．AB 10．ACD 11．ACD 12．CD 13．ABCD 14．ABD 15．ABC三、判断题1-5.√×××× 6-10.√√×√× 11-15. ×××√√四、计算题1．925=80×（P/A，i，5）+1000×（P/F，i，5）按折现率9%测试：80×3.8897+1000×0.6499=961.08元按折现率10%测试：80×3.7908+1000×0.6209=924.16元使用插值法：i=9.02%2006年1月1日该债券投资收益率是9.02%.2．(1) 计算前三年的股利现值之和 :20×(P/A,20%,3 )= 20×2.1065 = 42.13( 元 )(2) 计算第四年以后的股利现值=220×0.5787=127.314( 元 )(3) 计算该股票的价格 =100×(42.13+127.314)=169944( 元 )3．债券价值=5×(P/A，6%，3)+5×(P/F，6%，3)=17.563（元）即这种债券的价格必须低于17.563元时，投资者才能购买。

4．(1) 1050=1000×5%×(P/A,i,6)+1000×(P/F,i,6)由于溢价购入,应以低于票面利率的折现率测试.令i=4%V=50×5.242+1000×0.7903=262.1+790.3=1052.4(1081.15>1050, 应提高折现率再测 )令i=5%V=50×5.0757+1000×0.7462=253.785+746.2=999.985插值计算 :i=4.05%该债券的收益率=4.05%×2=8.10%(2) 该债券预期收益率=6%+0.8×(9%-6%)=8.4%5．甲方案:证券组合的β系数 =1.8*40%+1.5*30%+0.7*20%+1.2*10%=1.43证券组合的风险收益率 K=12%+1.43（15%-12%）=16.29%乙方案：证券组合的β系数 =1.8*30%+1.5*30%+0.7*20%+1.2*20%=1.37证券组合的风险收益率 K=12%+1.37（15%-12%）=16.11%所以乙方案的风险较大。

第六章1 三通公司拟发行5年期，利率6%，面额1000元债券一批；预计发行总价格为550万元，发行费用率为2%；公司所得税税率为33%。

要求：试测算该批债券的资本成本率。

2 四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。

要求：试测算该批优先股的资本成本率。

3 五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万股新股，预计发行费用率5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求：试测算本次增发普通股的资本成本率。

4 六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本率60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

5. 七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方筹资方案甲 方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%） 筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款 800 7.0 1100 7.5公司债券 1200 8.5 400 8.0普通股 3000 14.0 3500 14.0合计 5000 — 5000 —解: 甲：长期借款资本比例=800/5000=0.16公司债券资本比例=1200/5000=0.24 普通股资本比例=3000/5000=0.6测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% 乙：长期借款资本比例=1100/5000=0.22 公司债券资本比例=400/5000=0.08 普通股资本比例=3500/5000=0.7 Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09% 由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%， 可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案5八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。

第六章杠杆原理与资本结构一、单项选择题1、在其他因素一定，且息税前利润大于0的情况下，下列各项会提高企业经营风险的是（）。

A.降低单位变动成本B.提高固定成本C.降低利息费用D.提高销售量【正确答案】：B【答案解析】：经营风险的高低是用经营杠杆系数来衡量的，经营杠杆系数越大，则经营风险越高。

根据“经营杠杆系数＝基期边际贡献/（基期边际贡献－固定成本）”可知，固定成本越大则经营风险越大；而降低单位变动成本、提高销售量会降低经营杠杆系数；选项C与经营杠杆系数无关。

参见教材150页。

2、当息税前利润增加时，每一元利润所负担的固定性费用就会（）。

A.增加B.减少C.不变D.无关【正确答案】：B【答案解析】：当息税前利润增加时，每一元利润所负担的固定性费用就会减少，这给普通股股东带来更多的收益。

3、如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数（）。

A.等于0B.等于1C.大于1D.小于1【正确答案】：B【答案解析】：只要在企业的筹资方式中有固定支出的债务或优先股，就存在财务杠杆的作用。

如果企业的资金来源全部为自有资金，且没有优先股存在，则企业财务杠杆系数就等于1。

参见教材152页。

4、下列关于总杠杆系数的表述中，不正确的是（）。

A.在总杠杆系数一定的情况下，经营杠杆系数与财务杠杆系数此消彼长B.在其他因素不变的情况下，总杠杆系数越大，公司风险越大C.总杠杆系数越大，企业经营风险越大D.总杠杆系数越大，销售量的变动所引起的每股收益的变动越大【答案解析】：总杠杆系数＝经营杠杆系数×财务杠杆系数，总杠杆系数越大，经营杠杆系数不一定越大，因此，选项C的说法不正确。

参见教材155页。

5、下列关于影响资本结构的说法中，不正确的是（）。

A.如果企业产销业务稳定，企业可以较多地负担固定的财务费用B.产品市场稳定的成熟产业，可提高负债资本比重C.当所得税税率较高时，应降低负债筹资D.稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构【正确答案】：C【答案解析】：所得税税率较高时，运用债务利息抵税的效应就比较明显，这种情况下，企业一般会倾向于提高负债筹资的比重，所以选项C不正确。

试题解析6一、单项选择题1下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（）。

A．营业现金流量等于税后净利加上折旧B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税。

（1998年）[答案]D。

营业成本包括付现成本和非付现成本，营业现金流量是现金流入量与现金流出量之间的差额，而现金流出量包括付现成本和所得税，所以，它也可等于营业收入减去付现成本再减去所得税。

所以，D不正确。

依据：1998年教材第186页—187页。

2．下列关于投资项目的回收期法的说法中，不正确的是（）A．它忽略了货币的时间价值B．它需要一个主观上确定的最长的可接受回收期作为评价依据C．它不能测算项目的盈利性D．它不能测算项目的流动性（1999年）[答案]D。

依据：1999年教材第229页。

3。

年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。

该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计净残值率为10%，已提折旧28800元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（）A．减少360元 B．减少1200元C．增加9640元 D．增加10360元（1999年）[答案]D。

账面余额=40000―28800=11200（元）变现损失=10000―11200=―1200（元）变现损失减税=1200×30%=360（元）现金净流量=10000+360=10360（元）依据：1999年教材第239页。

2．在计算投资项目的未来现金流量时，报废设备的预计净残值为12000元，按税法规定计算的净残值为14000元，所得税率为33％，则设备报废引起的预计现金流入量为（）。

（2000年）A．7380 B．8040 C．12660 D．16620[答案]C。

财务管理第六章作业参考答案二．练习题1.答：贡献毛益=28000×（1－60%）=11200万元EBIT=11200－3200=8000万元 营业杠杆系数=11200／8000 =1.40六郎公司每年利息=20000 ×40%× 8% = 640万元 财务杠杆系数=8000／(8000－640)=1.09 联合杠杆系数=1.4×1.09=1.532．答：方案甲：各种筹资方式筹资额比例： 长期借款：5000800=16%综合资本成本率：16%×7%+24%×8.5%+60%×14%=11.56% 方案乙：各种筹资方式筹资额比例： 长期借款：50001100=22% 公司债券：5000400=8% 普通股：50003500=70%综合资本成本率：22%×7.5%+8%×8%+70%×14%=12.09% 方案甲的综合资本成本率<方案乙的综合资本成本率所以在适度财务风险的条件下，应选择筹资方案甲作为最佳筹资组合方案。

3．答：（1）8240%)401(%)104000(240%)401(%)122000%104000(+-⨯⨯-=-⨯⨯-⨯-EBIT EBITEBIT=7840万，EPS=240%60)6407840(⨯-=18所以两个追加方案下无差别点的息税前利润为7840万元，无差别点的普通股每股税后利润为18元。

（2）方案甲下每股税后收益：240%60%)22000%1040002000(⨯⨯-⨯-=3.4方案乙下每股税后收益：248%60%)1040002000(⨯⨯-=3.87方案乙下每股税后收益>方案甲下每股税后收益 所以应选择方案乙。

4．答：九天公司在不同长期债务规模下的公司价值和公司资本成本率测算表在上表中，当B=1000万，K b =8%,Ks=17%, EBIT=3000万时， S=%17%)401(%)810003000(-⨯⨯-=10305.88万元，Kw=17%×88.1130588.10305+8%×88.113051000×(1-40%)=15.92%由上表可知，当B=3000，V=8336.84时，公司价值最大，同时公司的资本成本率最低，因此当公司债权资本为3000万元时，资本结构最佳。

财务管理第六章习题一、单项选择题1. 没有考虑资金时间价值的指标是( A )。

A.会计收益率B.净现值C.获利指数D.内部收益率2.下列评价指标中，其数值越小越好的是（ B ）。

A.净现值率B.投资回收期C.内含报酬率D.投资利润率3.某投资项目，若使用10%做贴现率，其净现值为250，用12%做贴现率，其净现值为－120，该项目的内含报酬率为（ C ）。

A．8.65% B.9.65% C.11.35% D.12.35% 4.当净现值为正数时，现值指数（ B ）。

A.小于１B.大于１C.等于１D.为正数5.下面不属于现金流出量的是（ C ）。

A.营业现金支出B.购买材料产品C.折旧D.固定资产的修理费6.某投资项目贴现率为10%时，净现值为60元；贴现率为12%时，净现值为-40元。

该投资项目的内部收益率为( B )%。

A.10B.11.2C.12D.11.5 7.当净现值为正数时，现值指数（ B ）。

A.小于１B.大于１C.等于１D.为正数8.下列选项属于现金流出的项目是（ B ）。

A.营业收入B.所得税C.回收流动资金D.回收固定资产残值 9.在建设期内发生的现金流入和流出量是( A )。

A.期初现金流量B.经营现金流量C.终结现金流量D.净现金流量10.没有考虑资金时间价值的指标是( A )。

A.会计收益率B.净现值C.获利指数D.内部收益率11.在不考虑所得税的情况下，以“利润+折旧”估计经营期净现金流量时，“利润”是指（ B ）.A.利润总额B.净利润C.营业利润D.息税前利润12.当贴现率与内部报酬率相等时，下列哪一项正确。

（ B ）。

A.净现值小于零B.净现值等于零C.净现值大于零D.净现值不一定218 13.某投资项目于建设起点一次投入原始投资400万元，获利指数为1.35。

则该项目净现值为（ B ）万元。

A.100B.140C.200D.54014.某公司拟进行一项固定资产投资决策，设定折现率为10%，有四个方案可供选择。

【计算分析题】1. 某人将100万元投资于一项事业，估计年报酬率为6％，在10年中此人并不提走任何现金，10年末该项投资的本利和为多少？100×（F/P，6%，10）=100×1.7908=179.08万元2. 某人打算在5年后送儿子出国留学，如果5年末需要一次性取出30万元学费，年利率为3％，复利计息情况下，他现在应存入银行多少钱？30×（P/F，3%，5）=30×0.8626=25.878万元3. 某企业10年后需偿还到期债务1000万元，如年复利率为10%，则为偿还债务企业每年年末应建立多少等额的偿债基金?1000÷（F/A，10%，10）=1000÷15.9374=62.75万元4. 某人购入一套商品房，向银行按揭贷款50万元，准备20年内于每年年末等额偿还，银行贷款利率为5%，他每年应归还多少钱？50÷（P/A，5%，20）=50÷12.4622=4.01万元5.某公司拟购置一处房产，现有两种付款方案可供选择：（1）从现在起，每年年初支付10万元，连续支付10年；（2）从第4年开始，每年年初支付15万元，连续支付10年。

假设该公司的资金成本率为10%，该公司应选择哪个方案?方案一的现值：10×[（P/A，10%，9）+1]=10×（5.759+1）=67.59万元方案二的现值：15×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，2）=10×6.1446×0.8264=50.78万元因为方案二现值小于方案一现值，所以应选择方案二。

6. 某公司拟于2011年购置一台大型冲床，需一次性投资200万元，购入后安装调试即可投入运营。

该设备的使用寿命为8年，每年能为公司增加税前利润50万元。

设备采用直线法计提折旧，预计净残值率为5%。

公司要求的最低报酬率为10%，所得税税率25%。

第六章1 三通公司拟发行5年期，利率6%，面额1000元债券一批；预计发行总价格为550万元，发行费用率为2%；公司所得税税率为33%。

要求：试测算该批债券的资本成本率。

2 四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。

要求：试测算该批优先股的资本成本率。

3 五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万股新股，预计发行费用率5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增长率为5%。

要求：试测算本次增发普通股的资本成本率。

4 六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本率60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。

5. 七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资方筹资方案甲 方案乙筹资额（万元）个别资本成本率（%） 筹资额（万元）个别资本成本率（%）长期借款 800 7.0 1100 7.5公司债券 1200 8.5 400 8.0普通股 3000 14.0 3500 14.0合计 5000 — 5000 —解: 甲：长期借款资本比例=800/5000=0.16公司债券资本比例=1200/5000=0.24 普通股资本比例=3000/5000=0.6测算综合资本成本率：Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% 乙：长期借款资本比例=1100/5000=0.22 公司债券资本比例=400/5000=0.08 普通股资本比例=3500/5000=0.7 Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09% 由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%， 可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案5八发公司2005年长期资本总额为1亿元，其中普通股6000万元（240万股），长期债务4000万元，利率10%。

财务管理学第六章习题答案名词解释1、资本结构：2、资本成本3、个别资本成本率4、综合资本成本率5、边际资本成本率6、营业杠杆7、财务杠杆8、联合杠杆9、资本结构决策10、利润最大化目标11、股东财富最大化目标12、公司价值最大化目标13、资本成本比较法14、每股收益分析法15、公司价值比较法二、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资收益率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则，该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

（）2、企业的整个经营业绩可以用企业全部投资的利润率来衡量，并可与企业全部资本的成本率相比较，如果利润率高于成本率，可以认为企业经营有利。

（）3、某种资本的用资费用大，其成本率就高；反之，用资费用小，其成本率就低。

（）4、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不允许从税前利润中扣除，从而可以抵免企业所得税。

（）5、根据所得税法的规定，公司须以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

（）6、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

（）7、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。

（）8、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。

（）9、在企业一定的营业规模内，变动成本随着营业总额的增加而增加，固定成本也是因营业总额的增加而增加，不是保持固定不变。

（）10、在一定的产销规模内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定的限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

（）11、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

（）12、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。

营运资金一、单项选择题1.与长期负债筹资相比，流动负债筹资的特点不包括（）。

A．风险大B．弹性小C．速度快D．成本低2.在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需要考虑的成本是（）。

A．现金短缺成本B．变动性转换成本C．现金的管理费用D．持有现金的机会成本3.某公司2007年应收账款总额为1000万元，当年必要现金支付总额为800万元，除应收账款收现外，企业稳定可靠的现金流入包括短期有价证券变现净额是400万元，可随时取得的银行贷款额是200万元，则该公司2007年应收账款收现保证率为（）。

A．60％ B．20％ C．25％ D．40％4.某企业某种原料预计每天的最大耗用量16吨，平均每天的正常耗用量10吨，预计最长订货提前期6天，正常的订货提前期5天，则该企业保险储备量为（）吨。

A．50 B．23 C．80 D．205.某企业年赊销收入为720万元，信用条件为“2/10，n/30”时，预计有30％的客户选择现金折扣优惠，其余客户在信用期付款，变动成本率为60％，资金成本率为10％，则应收账款机会成本为（）元。

A．20800 B．14568 C．28800 D．156006.某企业采购今年所需材料的总支出是360万元，单位材料年存储成本4元，平均每次进货费用为1800元，A材料全年平均单价为40元。

假定满足经济进货批量基本模型的假设前提，那么A材料的经济进货批量为（）。

A．9000B．8500C．7000D．900007.假设某企业明年需要现金9600万元，已知有价证券的年利率为8％，将有价证券转换为现金的转换成本为每次150元，则最佳现金持有量和持有机会成本、固定转换成本分别是（）。

A．60万元；2.4万元；4.8万元 B．60万元；2.4万元；2.4万元C．80万元；2.4万元；2.4万元 D．80万元；4.8万元；2.4万元二、多项选择题1.下列公式中正确的有（）。

A．维持赊销业务所需资金＝应收账款平均余额×变动成本率B．应收账款平均余额＝平均日赊销额×平均收账天数C．应收账款机会成本＝应收账款平均余额×资金成本率D．维持赊销业务所需资金＝年赊销额/360×平均收账天数×变动成本率2.影响信用标准的基本因素包括（）。