信息经济学课件(机制设计理论2)

该公式表明，不管代理人的目标函数如何，他 的工作努力是可以观察到的。这样代理人就不 至于损害委托人的利益。 即使工作努力程度是不可观察的，但是如果产 出是能够观察到的，而且产出与努力是对应关 系，那么代理人的行为（工作努力程度）也可 以从产出中准确地推断出来，在此情况下，委 托代理问题是不容易出现的。
案例
股票自营买卖中的“花头”
上海证券交易所和深圳证券交易所成立并开始运作的头 几年，我国不少证券公司的股票自营买卖是较混乱的。这种 股票自营买卖多由证券公司下属的业务部、营业部的头头负 责，用众多股票账户买进不同上市公司的股票。如果某只股 票涨了，自营人员或者那些头头们说这是自己的账户或朋友 的账户，股票差价收益归已所有。如果某只股票跌了，他们 自然将其归于自营亏损。由于管理上的混乱和事前对股票账 户界定的不明确，使得事后的盈亏归属变得模糊。那时，不 少证券公司的自营亏损，或者盈利不大，但自营操作人员却 肥了起来。 管理上的改进和严格很快使上述损公利己的做法行不通。 有些自营人员又另辟蹊径，利用信息不对称，将公司的巨额 自营资金用去大量购买他自己也不看好的某只股票。之所以
3.3 道德风险与委托代理理论
道德风险 委托代理理论 代理人的激励机制
3.3.1道德风险
1.道德风险的定义 指的是交易双方在签订交易契约后，占据信 息优势的一方在使自身利益最大化的同时损害了 处于信息劣势一方的利益，而且并不承担由此造 成的全部后果的行为。
2.道德风险的产生原因
在交易契约中，处于信息劣势的一方无法观察 到占据信息优势的一方的行为，最多只观察到 行为产生的不利后果。
代理人的行为不易直接的被委托人观察到（虽 然有些间接的信号可以利用）。
委托代理理论的基本观点
在任何满足代理人参与约束 （participation constraint）与激励相容约 束（incentive compatibility constraint） 而使委托人预期效用最大化的激励合约中，代 理人必须承担部分风险；如果代理人是一个风 险中性者（risk neutral），那么，即可以通 过使代理人承受完全风险（即使他成为唯一的 剩余索取者）的办法以达到最优结果。
3.3.2 委托－代理关系
1.委托代理关系的起源
法律上的委托－代理关系：如果甲乙两人达成 一个协议，甲将做某事的权利交给乙，就形成
了委托－代理关系，甲为委托人(principal),
乙为代理人（agent). 本质：委托人要为代理人的行为承担责任。
① ② ③ ① ② ③
代理人对委托人的责任： 没有许可，不能再代理； 不能把自己放在与委托人利益冲突的地位； 保密责任和诚信责任。 委托人对代理人的责任： 补偿责任； 免除法律责任； 留臵权。
3.3.3 代理人的激励机制
1.激励机制设计的含义 机制设计是一种特殊的不完全信息博弈问题， 它的核心思想是设计一组契约或博弈规则， 试图使得委托人的预期利益最大，并将代理 人的努力结果与他所能获得的报酬相联系， 从而激励代理人为了自己的利益而努力工作 或采取委托人希望代理人采取的行动，而代 理人自身的利益也最大化。
如此，或者因为他自己在该股票上被套，他想利用公司的大 资金为自己解套；或者因为庄家在该股票上被套，庄家答应 他，他将股票价格买高后就会给他好处，因而自营人员不惜 牺牲证券公司的利益。自营人员事后可以找出一大堆理由为 在这只股票上的投资亏损和投资失误辩护，如这只股票的技 术走势形态当时不错；这只股票所属的上市公司有新的盈利 增长点；人不是神，股票投资亏损是难免的；等等。管理上 的不断改进已使这样的行为大大收敛，但恐怕还是难以完全 杜绝。
公共服务
公务员
政府和民众
公务员就职时，誓言为公众利益服务， 但却违法乱纪、以权谋私。
家庭生活
自己
配偶
恋爱中百依百顺、隐恶扬善，结婚后 真相毕露，“从奴隶到将军”。
道德风险的应对：风险分担
1.风险分担的方法： （1）保险公司对投保人造成的损失只按照一 定的百分比率进行赔偿。 （2）在保险合同中写入扣押条款。 2.风险分担机制不是最优的，但是在信息不对称 的情况下，难以再找到比这更好的机制。
但是客观上，由于不确定性和信息不对称性的 存在，因而影响产出除了代理人的努力程度外，还 存在着一个外在变量，我们假定这个随机变量为Q， 那式（1）变成了式（2）。 π=π（a，Q）
此时，代理人的偷懒和机会主义行为就难 以推断出来。因为，代理人会告诉委托人，由 于受客观环境（即随机变量Q）的影响，他的行 动受到阻碍。而由于信息（对Q）不对称，委托 人无法知道代理人所说的真伪，于是，委托代 理问题就产生了。

担保成本
是指代理人用来保证其不采取损害委托人行为所 付出的费用，以及采取了那种行为将支付的赔偿。 承包责任制的承包保证金； 投资机构代客户理财时，经常以客户委托代决策而产生的一种价 值损失，大小等于由代理人决策与委托人在假定 具有代理人相同信息和才能的情况下决策所获得 的价值的差额。
约和从委托人角度如何使契约执行得更有效 的方法上。
风险的配置分为三种情况
① 代理人是风险规避者，委托人是风险中立或风 险爱好者 ; ② 委托人是风险规避者，而代理人是风险中立或 风险偏好者 ③ 委托代理双方都是风险规避者。
委托代理理论的两个基本假设：
委托人对产出没有直接的贡献（即在一个参数 化模型中，对产出的分布函数不起作用）；
代理成本的概念
詹森和麦克林(1976)提出了代理成本的概念， 并认为代理成本是企业所有权结构的决定因素。他 们认为，代理成本来源于管理人员不是企业的完全 所有者这样一个事实。 在部分所有的情况下：①当管理者尽力工作时， 他可能承担全部成本而仅获取一部分利润；②当他 消费额外收益时，他得到全部好处但只承担一小部 分成本。由此其工作积极性不高，热衷于追求额外
它实际上是代理人偷懒（不尽力）而产生的 损失。
从詹森,麦克林的观点我们可以得到： 由于委托人与代理人的利益不一致，双方 的契约是不完全的，信息是不对称的，代 理成本必然产生。为了降低代理成本，就
必须建立完善的代理人激励约束机制。
思考：

1、现实生活中委托人代理人的目标一致吗？ 2、他们的信息是完全的吗？ 3、会出现逆向选择和败德行为吗？ 4、如何解决呢？ 5、具体而言，如果委托人代理人对待风险有不 同的态度，解决方法会有什么改变？
处于信息劣势的一方无法确定这种不利后果的 产生是否与占据信息优势的一方的行为不当是 否有关。
道德风险举例
市场 劳动市场 承包市场 上市公司 信息优势方 雇员 承包方 管理层 信息劣势方 雇主 发包方 股东 道德风险表现 雇员偷懒，不努力工作和劳动。 承包方偷工减料，违反承包合同。
管理层不追求股东利益最大化，发布 虚假公告，用股东的钱谋取私利。
所谓委托代理问题，是指由于代理人目 标函数与委托人目标函数不一致，加上存在不 确定性和信息不对称，代理人有可能偏离委托 人的目标函数而委托人难以观察并监督之，而 出现的代理人损害委托人利益的现实。
委托代理理论存在的问题：
“代理问题” 产生于委托人和代理人之间的 目标冲突和改变代理人行为的困难性(或高成 本)。 “风险共享” (risk—sharing)问题，它产 生于委托人和代理人对风险的不同态度。代 理理论的焦点在于委托人和代理人之间的契
4.实证代理理论——代理成本理论
规范的代理理论追求特定形式的合同设计， 注重对问题的数学模型化处理，从效用函数、 不确定信息分布和报酬安排出发，构造风险适 当分当的合同关系。其认为企业的所有权和分 配是给定的，重点在于事前雇佣合同和信息系 统的设计 。
实证代理理论是由阿尔钦和德姆塞茨 (1972)、詹森和麦克林(1976)提出的。假定 上述规范问题已经解决，着重研究表明委托 人和代理人之间关系的均衡合同的决定因素 和面临的激励问题，其侧重点在于寻找以最 小的代理成本构造可观测合同的方法。
这就意味着委托人要通过一定的合同条款 来激励和约束经理在签约以后能够按照自己的利 益行事。对这些最优合同的寻找就构成了规范的 委托人——代理人理论。 一般而言，这样就出现了阻碍契约执行的 两大因素：道德风险(作为代理人没有作出最大 的努力)和逆向选择(代理人不如实表现自己的能 力) 。
3.规范代理理论
经济学上的委托－代理关系：
只要一方的行为影响另一方，就有委托－
代理关系。
由于信息不对称，有私人信息的一方是代 理人，没有私人信息的称为委托人。
2.委托代理关系与委托代理问题
委托代理关系的定义
广义： 泛指承担风险的委托人授予代理人某些决策权 并与之订立或明或暗的合约。 狭义： 专指公司的治理结构，即作为委托人的出资人 授予代理人（经理人员）在合约（如公司章程） 中明确规定的权利（控制权）。
④ 委托人和代理人的目标可能并不一致，并且信 息不对称将使委托人很难验明代理人的实际行 为是否合理，或者验明这一情况的费用会很高， 因此，代理人很可能通过不可观察的行为来为 自己谋求利益。
4.代理问题的产生
由于构成代理关系双方的条件各异，需要有 别，行为目标也就会有这样或那样的冲突，而且 信息的不对称也使委托人很难验明代理人的实际 行为是否合理或面临着验明这一情况的费用会很 高。因此，如何协调好代理关系，使委托人和代
理人构成的组织能够有效运行，便成为一个独特 的组织问题，也就是所谓的“代理问题”。
委托-代理问题产生的条件:
委托人与代理人追求的目标不一致。
委托人与代理人之间的信息不对称，委托人难 以监督代理人的行为.
代理人的业绩不仅取决于其活动和努力程度， 还取决于一些其它的不可预测、不可抗拒的因 素。
1.参与约束
(Participation constraint)
如果一个理性的代理人有兴趣接受委托人的 “委托”和相应的报酬方案，参与到博弈过程中去 的话，代理人在委托人设计的方案或机制设计中所