大连DT发电公司基于EVA的企业价值提升途径分析作者：方正谢畅来源：《管理观察》2013年第26期国资委提出2010年中央企业要全面开展EVA考核，引入EVA将改善央企“贱用”资本的现状。
电力企业作为中央企业，按照国资委部署，积极推进EVA管理的实践与探索。
本文系统介绍了EVA的概念，分析探讨了其在电力电力业绩考核中的作用以及重要意义，并针对大连DT发电公司现有状况提出企业提高EVA值的途径和措施。
一、引言企业价值是企业在市场中交易的定价基础，是企业管理和决策中最重要的驱动目标，即目标价值管理的核心。
如何提高企业价值，实现企业的目标，已成为企业管理业务活动的中心内容。
从2010年起，国资委对所监管的中央企业实行EVA考核，以引导企业创造价值，提高资本使用效率。
企业相关领域的人员应该深入了解影响企业价值的因素，并以其对企业价值的影响作为决策的依据。
通过EVA进行价值评估，根据企业价值变动，判断企业在什么条件下实现其目标，以更精确地反映企业价值驱动因素，为企业提高自身价值提供参考，推动企业创造价值，实现可持续发展二、EVA的企业业绩评价理论1.EVA的定义EVA是一种新的公司财务管理指标，它是经济学中“机会成本”概念的一种财务体现，1982年首先由美国斯特恩·斯图尔特管理咨询公司发明并申请版权。
EVA是一定时期企业税后净利润与企业投资成本的差额。
如果这一差额是正数，表明企业为股东创造了真正的财富，企业价值增加；反之，如果EVA小于零，那么即使会计报表上的净利润为正值，也只能意味着股东财富被蚕食，EVA越小，表明蚕食的程度越深；如果EVA为零，则说明企业的利润仅能满足债权人和投资者预期获得的最小报酬即股东资本保值。
根据斯特恩·斯图尔特咨询公司的解释，EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额，用公式表示为：EVA =NOPAT - NA ×WACC式中：NOPAT——税后净营业利润NA ——资本投入额WACC ——企业的加权平均资本成本它需要对原来的一些会计项目进行调整，在调整的基础上确定资本投入和税后净经营利润；它还需要估算权益资本成本，确定其加权平均成本，最后根据定义计算出EVA[1]。
2.EVA的计算方法根据国资委编撰《企业价值创造之路》一书中对于EVA计算方法的表述，是在对会计报表中的一些必要项目进行调整的基础上，计算出企业的税后净经营利润本总额[2]。
本文采用的公式如下：经济增加值=税后净营业利润—资本成本=税后净营业利润—加权平均资本成本×资本总额3.EVA业绩指标评价体系优缺点（1）EVA业绩评价指标体系优点传统业绩诊断指标基于公开的财务报表信息，片面地反映企业的财务状况和经营成果，业绩诊断结果难以客观、精准地反映其真正的经营现状，企业业绩被明显高估，从而可能误导管理层与投资者对企业经营现状进行准确判断与决策。
与其相比EVA指标充分考虑权益资本成本和资本结构的同时，通过会计项目调整对会计准则潜在的偏差和扭曲进行修正，从而使企业估值更为精准、有效，一定程度上弥补了传统业绩诊断指标的部分缺陷。
经济增加值指标考核能够解决以下问题：过度投资问题。
企业可以通过大量投资于低回报项目使会计收益增长。
只要新项目的回报超过税后债务成本，它就能提高利润。
管理者并不关心投资收益是否能够弥补权益资本，是否增加股东价值，为了使会计收益尽可能的增长，他们会投资于低收益、高风险的项目。
过量生产问题。
如果采用会计收益指标评价管理者的业绩，企业可能会不考虑自身的销售能力盲目追求产量，造成过度生产。
实际上库存商品也是有资本成本的，这些积压产品占用了企业的资本成本，减损了股东价值。
短视现象。
管理者的激励薪酬和净利润相挂钩，如果增加研究开发费用、员工培训费等，将会导致企业的当期会计利润下降，从而部分企业的管理高层并不愿意对前景良好的研发项目扩大投资，不愿意增加培训支出等，这种做法最终不利于企业的长远发展。
易于操纵。
由于会计方法的可选择性以及财务报表的编制具有相当的弹性，管理者往往会利用信息不对称对财务报表进行粉饰包装。
（2）EVA业绩评价指标体系的缺陷EVA指标体系较之与传统业绩评价指标体系已具有很多优点，但也存在一些局限性：调整可能并不符合成本效益原则。
在计算EVA时，为了消除会计信息的失真，必须对有关会计信息进行调整。
调整的数量越多，计算结果就越精确，大量的调整项目增加了计算的复杂性和难度，妨碍了EVA的广泛应用。
另外，EVA的会计调整含有许多主观成分，因为不同的调整公式计算EVA的方法不尽相同，所以当投资者运用它比较不同企业的投资价值时，就必须要考虑不同计算方法的影响。
EVA指标体系中的非财务指标难以进行量化。
非财务指标大多反映了企业经营过程中的质量因素很难进行量化。
具体的操作主要取决于操作者的知识、素质、经验和判断能力，因而其结果难免会带有操作者一定程度的主观随意性，造成业绩评价结果的失实。
如果用此来评价经理人员的业绩，尤其以此决定经理人员的报酬时，容易引起经理人员和股东之间的利益摩擦。
此外，非财务指标与特定的企业相联系或在特定的企业中具有相对重要的评价价值，与财务指标相比，如何确定各非财务指标的权重更加困难，如权重安排不当，难以保证评价结果的公正性。
偏重结果导向。
不能解决不确定性情况下的经营业绩问题EVA是一个结果导向的指标，无法反映行为过程的有效性，这也是所有财务指标的通性。
公司财务管理面临着一些不确定性，使用EVA也不能解决不确定性下的业绩评价问题。
因为精确估计资本成本是十分困难的，特别是在具有很多不同业务单位的分权化公司集团。
尽管资本资产定价模型为确定资金的风险成本提供了理论框架，但是确定企业各部门的系统风险还是极为困难的。
三、大连DT发电公司基本介绍1.大连DT发电公司简介大连DT发电公司是中电投东北电力有限公司直管的全资中央直属企业。
经过多年的升级改造成为辽南电网的主力电厂。
作为关系国民经济命脉和国家能源安全国有大型热电联产企业，以投资和运营发电为核心业务，承担着为社会发展提供安全、经济、清洁能源保障的使命。
公司还承担着大连北部地区及大连经济开发区近2000万平方米的供热负荷和40万吨/年的供汽任务。
公司注册资本31253万元。
公司正处于转型期，老厂处于关停和停备状态，依靠容量电价收入生存。
新厂正在进行建设，肩负大连市部分区域城市居民供热及部分工业企业供热任务。
2.大连DT发电公司基础数据大连DT发电公司2007-2009年基础数据如表1所示：表1 2007-2009基础数据项目单位：万元四、大连DT发电公司经济增加值的计算1. EVA指标计算大连DT发电公司EVA计算表如表2所示：表2 2007-2009年EVA计算单位：万元注：本公司承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定位4.1%资产负债率高于75%，资本成本率上浮0.5个百分点。
通过上表可以看出，大连DT发电公司2007年-2009年EVA指标都为正数，表明公司所获得的税后营业利润大于能带来该项利润所投人的资本成本，股东可以获得剩余收人，公司价值上升。
2.大连DT发电公司EVA重要影响因素EVA指标的计算过程相对比较复杂，各构成项目指标之间关联性较强，涉及面涵盖基本建设、业务运营、财务运作、行业本身特性等，是一个综合性指标。
但经过分析后，仍然能得到一些主要指标：销售收入、营业成本和资本。
（1）销售收入销售收入指标是影响经济增加值的主要因素，以2007年销售收入12851万元指标固定基期，分析连续三年的变动比率。
2008年的定基动态比率=12917÷12851=100.51%2009年的定基动态比率=12822÷12851=99.77%大连DT发电公司由于原有设备已经关停和停备，主要收入来源靠容量电价收入。
虽然，近三年收入变化幅度较小，未对近EVA指标产生大的影响，但是，自2011年起企业不再享受容量电价政策，会对以后收入指标带来根本性影响。
从企业持续发展的角度分析，应该加快新项目的建设速度，提高持续增加主营业务收入能力，保证企业收入能力持续增长，特别应注意新厂电价的核定工作，电价是公司销售收入的决定性影响因素。
（2）营业成本以2007年营业成本7767万元指标固定基期2008年的定基动态比率=7685÷7767=98.94%2009年的定基动态比率=8540÷7767=109.95%通过以上数据可以看出大连DT发电公司经营成本项目变化较小，2009年比基期偏高近10%，主要是由于在09年处理历史遗留支出所致，扣除这项因素，变化率较小，对EVA影响不大。
但是，在成本项目中有部分成本支出属于企业技术改造和研发投入，每年投入达到几百万元，由于核算体制原因仍在成本中列支，没有单独作为研发费用进行调整，这部分对于增加值有较大影响。
成本指标中存活是影响发电企业较大的因素，大连DT发电公司也存在存货占用资金较多的情况。
（3）在建工程以2007年在建工程484万元指标固定基期2008年的定基动态比率=5883÷484=1215.49%2009年的定基动态比率=32855.5÷484=6788.33%通过以上对比可以分析出，大连DT发电公司在建工程指标变化幅度非常大，主要是由于公司新建设2台发电机组，使09年比基期增幅达67倍，对EVA贡献增加。
（4）流动负债以2007年无息流动负债11472万元指标固定基期2008年的定基动态比率=8872÷11472=77.34%2009年的定基动态比率=21563÷11472=187.96%以2007年带息负债12000万元指标固定基期2008年的定基动态比率=34000÷12000=283.33%2009年的定基动态比率=69700÷12000=580.83%通过以上对比可以看出，由于公司有新建基本建设项目导致负债整体增加，公司无息流动负债比率增加1.8倍、带息负债增加5.8倍，带息负债增长比例大于无息流动负债增长比例，总体会影响对EVA的贡献。
五、提升经济增加值的主要途径EVA可全面衡量企业各个层次的业绩，因此我们可基于EVA来分析企业价值因素，实现企业目标价值最大。
从EVA的计算公式可以看出，可以从以下方面提高企业价值。
1.节约资本投入加快新项目建设，改善收入能力由于大连DT发电公司发电设备容量小、收入能力较低，已经不适应现在发展和电网结构需要，公司主要靠容量电价收入生存。
公司应对投资回报率高于资本成本的项目，应加大投资规模，提高总体资产的价值创造能力，企业一方面可以加大对现有创造价值业务的投资，另一方面对投资回报率高于资本成本的新项目进行投资，从而提高总体资产的价值创造能力。
