利率期权
利率期权(interest-rate option)
利率期权的定义
利率期权是一项关于利率变化的权利。
买方支付一定金额的期权费后，就可以获得这项权利：在到期日按预先约定的利率，按一定的期限借入或贷出一定金额的货币。
这样当市场利率向不利方向变化时，买方可固定其利率水平；当市场利率向有利方向变化时，买方可获得利率变化的好处。
利率期权的卖方向买方收取期权费，同时承担相应的责任。
几种常见的利率期权
利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具。
借款人通过买入一项利率期权，可以在利率水平向不利方向变化时得到保护，而在利率水平向有利方向变化时得益。
几种常见的利率期权,常见的主要有利率封顶、利率封底以及利率两头封。
利率封顶
利率封顶(Interest Rate Cap)又称“利率上限”，通常与利率调期组合。
客户同银行达成一项协议，指定某一种市场参考利率，同时确定一个利率上限水平。
在此基础之上，利率封顶的卖出方向买入方承诺：在规定的期限内，如果市场参考利率高于协定的利率上限水平，卖方向买方支付市场利率高于利率上限的差额部分；如果市场参考利率低于或等于协定的利率上限水平，则卖方无任何支付义务。
买方由于获得了上述权利，必须向卖方支付一定数额的期权费。
举例：某公司现有金额为美元1000万，期限6个月，以LIBOR计息的浮动债务，公司既希望在市场利率降低时能享有低利率的好处，又想避免市场利率上涨时利息成本增加的风险。
这时，公司支付一定的期权费，向银行买入6个月，协定利率为5%的利率封顶。
6个月后，如果LIBOR上升为6%（利率大于等于5%），公司选择行使该期权，即银行向公司支付市场利率和协议利率的差价（6%-5%=1%），公司有效地固定了其债务利息；如果LIBOR利率低于5%，公司可选择不实施该权利，而以较低的市场利率支付债务利息。
这样，对于买方，有效地控制了利率上升的风险，而卖方则收取一笔期权费。
利率封顶的期权费与利率上限水平和协议期限有关。
相对而言，利率上限水平越高，期权费率越低；期限越短，期权费率也越低。
利率封底
利率封底(Interest Rate Floor)又称“利率下限”，与利率封顶相反，利率封底是客户与银行达成一项协议，指定某一种市场参考利率，同时确定一个利率下限水平。
在此基础之上，利率封底的卖出方向买入方承诺：在规定的期限内，如果市场参考利率低于协定的利率下限水平，卖方向买方支付市场利率低于利率下限的差额部分；如果市场参考利率高于或等于协定的利率下限水平，则卖方无任何支付义务。
买方由于获得了上述权利，必须向卖方支付一定数额的期权手续费。
利率两头封
利率两头封(Interest Rate Collar)又称“利率上下限”，是将利率封顶和利率封底两种金融工具合成的产品。
具体地说，购买一项利率两头封，就是在买进一项利率封顶的同时，卖出一项利率封底，以收入的期权费来部分抵销需要支出的期权费，达到既规避利率风险又降低费用成本的目的。
卖出一项利率两头封，则是指在卖出一项利率封顶的同时，买入一项利率封底。
当借款人预计市场利率会上涨时，可以考虑购买一项利率两头封。
贷款出售(Loan Sales)
什么是贷款出售
贷款出售是指商业银行在贷款形成之后，将贷款债券出售给第三方，重新获得资金来源并获取手续费收入的一种业务方式[1]。
贷款出售创新于1983年，它是20世纪80年代国际金融市场走向证券化时大银行为了夺回它们失去的份额而进行的创新[2]。
贷款出售与贷款证券化最根本的区别在于贷款出售只是将贷款的全部或一部分所有权从发起银行转移出去，贷款资产本身不发生任何实质性变化；而贷款证券化则将贷款组合转变为可在资本市场上买卖的证券，创造出了新的投资工具，资产性质发生了变化[1]。
贷款出售的发展
20世纪80年代开始的大规模的公司并购，成为贷款出售市场迅速发展的最主要动力。
为了满足公司大规模杠杆交易的资金需求，加强与其他金融机构尤其是证券公司的竞争，银行发放的贷款数量急剧增加，也促使贷款出售业务以前所未有的规模扩大[1]。
另外，20世纪80年代的国际债务危机促使了发展中国家债务二级市场的诞生，这也成为推动贷款出售市场发展的重要因素。
现在，第三世界债务市场已成为最活跃的贷款再出售市场之一[1]。
20世纪80年代中期以来，在纽约和伦敦的大型商业银行、投资银行之间形成了专门出售欠发达国家债务的二级市场，该市场的规模越来越大，年交易额从1984年的20亿美元增长到1997年的5.3万亿美元，1997年仅巴西的债务交易额就高达1.44万亿美元。
二级债务市场的出现大大提高了欠发达国家和新兴市场经济国家债务的流动性，也使得现代金融交易方式更加多样化，为商业银行风险管理提供了更多的选择工具。
在这个市场中，投资银行充当了做市商的角色，它们大量买入、卖出国际债务，并提供该市场的报价服务。
现在国际债务市场又进一步细分成布雷迪债券市场（Brady Bonds）、主权债券市场（Sovereign Bonds）、正常贷款市场（Performing Loan）、不良贷款市场（Non-performing Loans）四个市场。
布雷迪债券和主权债券都是由债务国政府发行的以美元为面值的债券，其不同点在于两者的风险度和信誉度，布雷迪债券由专用的美元帐户担保，风险低、信誉高，其利率水平较低；主权债券没有美元担保，主要反映一国政府的信誉度，其风险代表了一国的主权风险，利率水平较高，一般比同期布雷迪债券要高出4%左右。
贷款出售的类型[1]
1、更改（Novation）：无追索权。
2、参与（Participation）参与：无追索权，出售银行保留服务权。
参与是指买进联贷的一部分，但对借款人仅具限制性的契约控制权等权利。
特色如下：
∙买方并非原贷款契约当事人，所以该契约对于贷款卖方与借款人仍具有效力。
∙贷款卖方在契约条款的变更上，仅具有部分控制权。
3、转让（Assignment）：有追索权、或有负债。
由于参与型的监控成本及隐含风险，使得贷款出售还有另外一个方式，即转让型贷款出售。
美国有超过90％的国内市场贷款出售即属此类。
贷款转让是指联贷主办银行或参贷行把原贷款一部分转让予其它银行，而受让银行对借款人仍具契约控制权等权利。
特色如下：
∙所有权在出售时已经移转，因此买方对于借款人有直接的请求权。
∙美国国内的贷款移转，通常会涉及模范商业法典（Uniform Commercial Code）的申报问题。
贷款出售的作用[1]
1、从银行来看
１）贷款出售给银行带来了更多的盈利机会。
２）贷款出售便于银行回避管制。
3）通过购买贷款，有助于银行实现贷款组合的多元化。
既分散了风险，又开拓了新的投资领域。
2、从借款人来看
对借款人来讲，贷款出售促进了融资的便利性。
由于贷款具有出售的可能，银行通常会更易于满足借款人完全的资金要求，使其不必与多家银行进行联系，从而既节约了前期信贷费用又扩大了筹资机会。
同时银行间形成贷款以求出售的竞争动机也会促成贷款利率被压低而进一步降低借款成本。
债券买断式回购交易和债券质押式回购交易的区别？
债券买断式回购交易(亦称“开放式回购”)是指债券持有人(正回购方)在将一笔债券卖给债券购买方(逆回购方)的同时，交易双方约定在未来某一日期，再由卖方(正回购方)以约定价格从买方(逆回购方)购回相等数量同种债券的交易行为。
债券质押式回购交易：是指正回购方(卖出回购方、资金融人方)在将债券出质给逆回购方(买人返售方、资金融出方)融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由正回购方按约定回购利率计算的资金额向逆回购方返回资金，逆回购方向正回购方返回原出质债券的融资行为。
正回购方是指在债券回购交易中融人资金、出质债券的一方；逆回购方是指在债券回购交易中融出资金、享有债券质权的一方。
还有区别问题如下：
买断式回购与前述质押式回购业务(亦称“封闭式回购”)的区别在于初始交易时债券持有人(正回购方)是将债券“卖”给债券购买方(逆回购方)，而不是质押冻结，债券所有权随交易的发生而转移。
该债券在协议期内可以由债券购买方(逆回购方)自由支配，即债券购买方(逆回购方)只要保证在协议期满能够有相等数量同种债券卖给债券持有人(正回购方)。
就可以在协议期内对该债券自由
地进行再回购或买卖等操作。
商业银行流动性风险来源于两个方面：负债方和资产方。
由负债方引起的流动性风险主要源于商业银行很难在不受损失的情况下变现资产或者被迫以较高成本融入资金来满足负债持有人即时提取现金的需求；资产方引起的流动性风险是指表外业务的贷款承诺。
考虑到我国商业银行的实际情况，本文主要分析由负债方引起的流动性风险。
