上海国家会计学院冲刺班讲义

学习指导
友情提示：
8月10日前，完成第一轮复习
8月11日――8月20日，完成第二轮复习
8月21日――8月31日，做完精讲班30道综合题及解决做题过程中存在问题
9月1日――9月10日，在规定时间内独立完成5套命题试卷及解决存在的问题
9月11日――9月15日，回想笔记、教材要点及以往练习中存在问题的纠偏
9月16日下午：考试祝您好运！心想事成！！顺利过关！！！
第一部分: 07年教材有关内容的勘误（参见基础班）
第二部分: 07年教材精讲习题30道（参见精讲班）
第三部分: 07年考试命题趋势的展望
一、考试题型、分数比重预测
1、单项选择题（10×1分=10分）
2、多项选择题（10×2分=20分）
3、判断题（10×1分=10分，判错倒扣1分）
4、计算分析题（4×7分=28分）
5、综合题（2×16分=32分）
二、全书重点掌握的章节
1、重点章：第二章、第五章、第十一章、第十三章
2、重点节：第一章第三节、第三章第二节、第四章第二节、第六章第三节、第七章第三节、第八章第三节、第九章第二节、第十章第二节、第十二章第二节、第十四章第三节、第十四五第三节
三、必须熟练掌握的计算分析题、综合题的命题点
1、改进的财务分析体系驱动因素分解与应用（结合连环代替法、资金需要量的预测及企业价值评估）
2、融资租赁决策分析（尤其承租人不能直接抵税、内含利息率及损益平衡租金）
3、现金流量折现法关于企业价值的计算（重点掌握两段式）
4、变动成本法、传统成本法以及作业成本法的计算与应用
5、存货经济批量决策
6、项目投资决策与期权估价综合决策（结合项目的β、折现率的计算、现金流量确定以及净现值的计算，再考虑实物期权运用B-S模型估价的综合决策）
第四部分: 07年教材考生必须掌握的出题点
第一章财务管理总论
一、财务管理目标――企业价值最大化（股东财富最大化）（单选题）
（一）考核点
1、含义：这里的“价值”是指企业的经济价值（内在价值），它用未来现金流量的现值来计量，主要代表的有企业的实体价值和股权价值。

2、区别：经济价值（公平市场价值）、市场价格（现时市场价值）、会计价值（帐面价值）、清算价值。

3、理解：反映上市公司价值最大化最佳的衡量尺度――每股市价。

（理由：4点P4）
二、理财原则――自利行为、双方交易、信号传递、资本市场有效原则（多选题）
» 1
07年★★（一）考核点
具体原则依据要求应用
自利行为原则理性的经济人假
设
在其他情况相同条件下（1）委托－代
理理论、（2）
机会成本
双方交易原则（1）交易至少有
两方、(2)零和博
弈、（3）各方都
是自利的
（1）不能以自我为中心、（2）
不能自以为是、（3）注意税
收的影响
信号传递原则自利行为原则的
延伸
（1）根据公司的行为判断它
未来的收益状况、（2）决策
时不仅要考虑行动方案本身，
还要考虑该项决策行动可能
给人们传达的信息。

引导原则
净增效益原则比较理论（1）只分析方案之间有区别
的部分、（2）要考虑方案对
企业现金流量总额直接和间
接影响、（3）不要考虑决策
无关成本。

（1）差额分析
法、
（2）沉没
成本。

资本市场有效原则有效市场理论（1）理财时重视市场对企业
的估价、（2）理财时慎重使
用金融工具
三、资金使用权价格――利率（判断题）
» 1（一）考核点
07年★1、公式：利率=纯利率+通货膨胀附加率+风险附加率
=资金时间价值+通货膨胀附加率+风险附加率
=无风险收益率+风险附加率
2、区别：
投资收益的种类要点说明
（1）无风险收益率无风险收益率=资金时间价值+通货膨胀附加率
第二章财务报表分析
一、基本财务比率分析（结合杜邦分析体系）――10大财务比率（客观题、综合题）
» 1（一）考核点
07年★1、掌握十大财务比率：
流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率、权益乘数（资产负债率）、已获利息倍数（财务杠杆系数）、销售净利率、资产净利率、权益净利率
3、财务比率的基本分析思路：
（1）流动性分析
分析步骤分析思路财务比率对比结论第一步核心指标流动比率同业、历史好或差
第二步分解流动资产，考
察流动比率的质量存货周转率、应
收帐款周转率
同业、历史好则结束；差
则继续。

第三步存货周转差，不能
及时足额变现流动资产扣除存
货，计算速动比
率
同业、历史好则结束；差
则继续。

第四步应收帐款周转差，
不能及时足额变现再扣除应收帐
款，计算现金流
动负债比等
同业、历史最终结论
（2）资产营运能力分析
（3）长期偿债能力基本分解思路：
（4）获利能力分析（传统分析）
07年★★4、杜邦财务分析体系运用
（1）结合指标分解法：通常给定或通过计算出综合指标，然后层层分解，直至分解出影响综合指标的具体因素，再分析指标变动的原因和趋势。

公式如下：
权益净利率＝资产净利率×权益乘数（两因素乘积）
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数（三因素乘积）
（2）结合因素分析法：从数量上确定各因素对综合指标的影响程度，从而抓住变化主要因素，使评价更具说服力。

公式如下：
销售净利率变动对权益净利率的影响
=（销售净利率1-销售净利率0）×总资产周转率0×权益乘数0
总资产周转率变动对权益净利率的影响
=销售净利率1×（总资产周转率1-总资产周转率0）×权益乘数0
权益乘数变动对权益净利率的影响
=销售净利率1×总资产周转率1×（权益乘数1-权益乘数0）
提示：基本公式：设综合分析指标为P=A、B、C，影响该指标的因素为A、B、C，基期（计划期）资料以下标“O”表示，报告期（实际数）资料以下标“1”表示。

该种方法具体可分为：
07年★★★5、改进的财务分析体系
要点评价比率
资产负债表的有关概念（1）基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权益
其中：净经营资产=经营资产-经营负债；净金融负债=金融负债-金融资产
（2）注意：①区别经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，能够
取得利息的为金融资产；②区别经营负债和金融负债的一般标准是有无利息要求。

利润表的有关概念（1）基本等式：净利润=经营利润-净利息费用
其中：经营利润=息税前经营利润×（1-所得税率）；净利息费用=利息费用×（1-所得税率）
（2 （2）特点：①区分经营活动损益和金融活动损益；②经营活动损益内部，可以进一步区分主要经营利润、其他营业利润和营业外收支；
③法定利润表的所得税是统一扣除的。

核心公
式
=净经营资产利润率+（净经营资产利润率-净利息率）×净财务杠杆
=净经营资产利润率+经营差异率×净财务杠杆
=净经营资产利润率+杠杆贡献率
（2）分析方法：
①权益净利率驱动因素分解可结合连环代替法，从数量上确定各
驱动因素对综合指标的影响程度，从而抓住主要因素，使评价更具说
服力。

②影响杠杆贡献率的因素是净债务的利息率、净经营资产利润率和净
财务杠杆，杠杆贡献率的变动分析可结合“（净经营资产利润率-净利
息率）×净财务杠杆=经营差异率×净财务杠杆”两部分具体分析。

注意：大家在学习基本财务比率和杜邦财务分析体系时。

对于涉及的每一指标，都要从它的含义、计算、分析过程、影响因素、注意问题等诸多方面去把握。

另外还要注意以下几个方面的问题：
（1）在计算指标时，要注意分子分母的可比性：分子为时期指标时，分母也应为时期指标；分子为时点指标时，分母也应为时点指标。

如果分子分母不匹配，应将时点指标加以平均，用平均数计算。

（2）计算指标时，要注意运用最佳替代指标。

例如，计算存货周转率时，如按要求应该使用销售收入；如果题目中没有销售收入指标，就用销售成本指标近似替代。

（3）分析指标时，财务比率分子为资产、收入、利润、现金流量时，比值通常越高越好；分子为负债、成本、费用时，比值通常越低越好。

（4）分析指标时，要注意由大到小，层层深入，直到找到问题的最终症结。

（5）在分析时，要注意运用稳健原则。

例如，在选择已获利息倍数的标准时，就应选择连续几年的最小值；将短期债务包括在负债总额中等。

（6）在理解指标时，要和其他章节与此有关的内容比较记忆。

例如，已获利息倍数= EBIT/I，而财务杠杆=EBIT/（EBIT―I）（假设不存在优先股的情况下），假设当期利息均为费用化利息，不存在资本化利息，那么已获利息倍数中的利息与财务杠杆系数中的利息两者口径一致（费用化利息），在这种条件下，已知财务杠杆系数就能够计算出已获利息倍数，反之亦然。

再比如权益乘数：体现资产与股东权益的倍数关系：权益乘数=1+产权比率=1/（1－资产负债率）、β权益=β资产×1+产权比率（1-T）等。

第三章财务预测与分析
一、销售百分比法应用――外部融资比、外部融资额、股利政策以及每股收益无差别点法（客观题或计算题）
» 1
（一）考核点：
1、基本等式：△经营资产=△经营负债+△股东权益+外部融资额（AFN）
外部融资额（AFN）＝△经营资产-△经营负债-△股东权益
=新增销售额×（经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）－计划销售额×计划销售净利率×（1－股利支付率）
07年★★外部融资比（AFNR）= AFN/△S＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）／增长率]×（1－股利支付率）
2、内含增长率：令AFNR=0时的销售增长率（g0）
3、可持续增长率：外部融资额（AFN）不改变目前的资本结构且不发行新股的的销售增长率（g）
△资产=△负债+△留存收益=△留存收益（1+产权比率）+△留存收益
则：（A/S）gS0=△留存收益（1+产权比率）
=预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）（1+产权比率）
=S0（1+g）×销售净利率×（1－股利支付率）（1+产权比率）
二、可持续增长率――推算其变化财务比率、超常增长的筹资额（负债与股权筹资）、杜邦财务分析体系的计算及运用（客观题或计算题）
» 1
（一）考核点：
1、含义：不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下，公司销售所能增长的最大比率。

2、计算公式：
(1)按期初股东权益计算：
可持续增长率
＝股东权益增长率
＝销售净利率×总资产周转率×留存率×期初权益期末总资产乘数
= 期初净资产收益率×留存率
3、可持续增长率与实际增长率以及内含增长率的关系：
（1）可持续增长率与实际增长率：
不发行新股、经营
效率与财务政策比率
可持续增长率与实际增长率的关系
不变实际增长率=上年可持续增长率=本年可持续增长率
一个或多个增加
实际增长率＞上年可持续增长率、本年可持续增长率＞上年可持续增长率
一个或多个减少
实际增长率＜上年可持续增长率、本年可持续增长率＜上年可持续增长率
（2）外部融资需求、内含增长率和可持续增长率之间的关系：
项目外部融资需求预
测
内含增长率分析可持续增长率分析
发行新股可发行不发行不发行
增加负债可增加不增加（不包括负债
的自然增长）
可增加
资本结构变化可变化可变化不变化
资金需求方面满足了企业发展限制了企业的发展使企业长期稳定地发展
（3）可持续增长率=股东权益增长率=总资产增长率=负债增长率=净利润增长率=股利增长率。

注意：
(1)在完全符合可持续增长的条件的情况下，无论用期初股东权益还是期末股东权益计算可持续增长率公式中，如果知道其它变量，只有一个变量未知，就可以用期初或期末股东权益计算公式计算出这个变量。

(2)如果在可持续增长率条件中，有一个财务比率发生了变化，在一定的销售增长率条件下，推算出这个变化的财务比率，要分两种情况：
第一种情况，如果要推算销售净利率或留存收益率，可以直接代入用期末股东权益计算可持续增长率的公式中，推算出销售净利率或留存收益率。

当然，也可以用已知的不变的财务比率推算。

第二种情况，如果要推算资产负债率或资产周转率，不能直接代入用期末股东权益计算的可持续增长率的公式，推算资产负债率或资产周转率，而要用已知的不变的财务比率来推算。

因为，用公式推算的是其增加部分的财务比率，而未考虑原有的资产负债率或总资产周转率；调整后（增加数+原有数）才能得到要求的财务比率。

同样，涉及进行外部股权融资的前提下，其实质是资产负债率发生了变化，因此不能直接代入公式推算。

（3）公司超常（可持续增长率）增长的筹资额的计算
①筹集负债资本来解决销售增长：
超常部分销售增长的额外借款=超常部分销售增长的所需的资金-超常部分销售增长的留存收益
=超常增长的销售额/上期的资产周转率-超常增长的销售额×销售净利润率×留存率
超常部分销售增长的负债总额=超常部分销售增长的额外借款+原负债（1+可持续增长率）
②筹集股权资本来解决销售增长（四个财务比率不变），假设需要筹集的股权资本的数量为X，则：
△资产=△负债+△股东权益=△股东权益×产权比率+△股东权益
=△股东权益（1+产权比率）=△股东权益×权益乘数
=（预期销售额×销售净利率×留存收益率+X）×权益乘数
说明：根据“△资产=△负债+△股东权益”也可推算资产负债率或总资产周转率（即包括原有的又包括新增的）。

（4）可持续增长率在教材其他章节中的运用：
①可持续增长率和第二章杜邦财务分析体系的核心指标权益净利率注意在公式上联系. （2004年计算题）
②第四章股票估价模型中的固定增长率以及第九章资金成本中普通股、留存收益资本成本中的g可根据可持续增长率来估计. （2002年综合题）
③掌握可持续增长率在第十章企业价值后续期现金流量增长率的估计中的运用. （2005年计算题）
三、财务预算――现金预算的编制（客观题、计算题）
» 1
07年★★2、现金预算的结构及编制方法：
期初现金余额：
+：本期现金收入（前期销售本期收现+本期销售本期收现-预计坏账）
本期可动用的现金（合计数）
-：采购支出（前期购入本期支付+本期购入本期支付）
工资支出（预算数）
付现间接费支出（间接费用-折旧-摊销等）
预交所得税（估计）
购买设备支出（资本性支出预算）
股利支出（估计）
本期现金支出（合计数）
现金多余或不足：（可动用的现金-现金支出合计）借款或变现证券［不足+最低余额（已知数），取整］
还本息或购买证券［多余-预计利息-最低余额（已知数），取整］
期末现金余额：（大于或等于最低余额）
提示：现金预算的编制的关键――利息的计算(一般采用利随本清法)。

四、弹性预算（多选题）
» 1（一）考核点
1、弹性预算的特点：弹性预算是按一系列业务量水平编制的预算，编制的是“实际业务量的预算成本”；
2、多水平法的编制：弹性预算是按成本的不同性态分类列示的，其中混合成本的确定利用内插法计算。

第四章财务估价
一、货币时间价值――普通年金求现值、预付年金求现值、名义利率与实际利率换算、熟悉递延年金求现值（客观题）
» 1
2、时间价值几个特殊问题
（1）折现率、期间的推算――结合系数表运用内插法计算；
（2）名义利率与实际利率的换算：i＝（1＋r／m）m-1
提示：在运用内插法求利率时，利率差之比等于系数差之比；求年限时，年限差之比等于系数差之比。

二、债券价值与收益率――结合可转换债券计算（客观题）
» 1
注意：
（1）在没有特殊说明情况下，债券必要报酬率与票面利率的计息和计算方式（单利还是复利）的规则应保持一致，纯贴息债券通常采用复利形式。

（2）债券价值、债券收益率和债券发行价格、资本成本的公式，从形式上来看差不多，考生可以联系起来记忆。

但它们之间也有区别，债券价值公式中PV是指债券的未来收益的现值；债券到期收益率公式中P0是指债券的购进价格，在不考虑考虑手续费和所得税情况下，投资者债券的收益率就是企业债券资本成本，两者计算是相同的；债券的净现值=内在价值-购进价格。

（3）债券价值和债券到期收益率的用途之一在于确定债券是否值得购买，当债券价值高于市价时，可以购买，否则不能购买。

债券的到期收益率大于要求的收益率，否则不购买。

07年★★2.债券估价的几个特殊问题：
（1）债券价值的计算：根据债券末来本金和利息的流入按照必要报酬率折成现值
（2）影响债券价值的几个主要因素：
①必要报酬率的变动，在其他条件不变的情况下，必要报酬率的变动与债券价值成反向变动
②到期时间的问题，在其他条件不变的情况下，随着到期日的临近。

（3）债券到期收益率的计算，利用试误法结合内插法计算
①长期投资，考虑货币时间价值
②到期收益率，准备持有到期，末来现金流入（本金流入、利息流入）现值等于买入价的折现率（内含报酬率）
③当买价＝面值时，r＝i；当买价>面值时，i< r；当买价<面值时，i> r。

三、股票估价与预期收益率――结合股权现金流量、实体现金流量两阶段增长模式（综合题部分）
» 1
07年★注意：
（1）Rs(ks)在股票价值公式中表示贴现率，即必要收益率[Rs =R f+β×(K m-R f)]，在股票收益率的公式中表示股票期望的收益率，在普通股资金成本公式中表示普通股的资本成本。

在有效的资本市场上，股票的市场价格=股票价值，此时，必要报酬率=期望收益率=资本成本。

（2）股票价值、股票收益率和普通股资本成本的公式，从形式上来看差不多，考生可以联系起来记忆。

但它们之间也有区别，股票价值公式中PV 是指股票的未来收益的贴现值，股票收益率公式中Po是指股票的购进价格，从企业的角度来看，投资者股票的收益率就是企业股票资本成本。

（3）固定增长模式下收益率是用来计算特定公司风险情况下股东要求的必要报酬率（在市场均衡情况下即为公司的权益资本成本），其中固定股利增长率（g）可以解释为股价增长率或资本利得收益率，其数值可以根据公司的可持续增长率估计；而资本资产定价模型K i=R f+β×(K m-R f)主要研究的是股东对系统风险所要求的收益率。

（4）股票价值和股票收益率的用途之一在于确定股票是否值得购买，当股票价值高于市价时，可以购买，否则不能购买。

股票的收益率大于要求的收益率，否则不购买。

四、风险和报酬――β系数计算及资本资产定价模型的应用（计算题）
» 1
07年★2、投资组合风险的衡量
③投资比例与有效集
a:机会集曲线向左弯曲并非必然伴随分散化投资发生，它取决于相关系数的大小。

b:无论资产之间的相关系数大小如何，投资组合的期望收益率都不会低于所有单个资产中的最低期望收益率，投资组合的风险也不会高于所有单个资产中的最高风险，而且这一结论同样适用于由多项资产构成的投资组合。

④两种证券投资组合报酬率就是两种股票预期报酬率的加权平均数，投资组合报酬率的大小不受股票之间相关程度的影响。

通过公式看出，衡量证券投资组合风险程度的指标：组合标准差、相关系数、协方差
标准差不变的情况下，协方差越大，就意味着相关系数越大、组合的标准差越大，组合的风险越大。

⑤如果两只股票完全正相关，投资组合的标准差=两只股票标准差的加权平均数即投资组合的标准差=A1α1+A2α2；如两只股票不完全正相关，则两只股票
的组合的标准差≤A1α1+A2α2；如果完成负相关，投资组合的标准差=?A1α1-A2α2?（如A1=A2=50%，标准差=1/2?α1-α2?）。

⑥投资组合的风险分散化效应。

收益率相同时，两只股票的相关系数越小，投资组合的标准差越小，其风险也越小，在投资组合的风险程度（标准差）相同的条件下，两只股票的相关系数越小，投资组合的报酬率越大。

⑦多种证券的投资组合的证券数量变化对组合的标准差和方差的影响；在充分的投资组合中，组合的标准差（方差）的大小，主要是受组合中各证券的协方差的影响。

⑧投资组合风险（以标准差反映）的大小尽管与总规模的大小无关，但与各自的比例有关；一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢。

3、资本市场线
（1）投资组合的期望报酬率=Q×风险性组合的预期报酬率+（1－Q）×无风险的利率
=Q×r风+（1－Q）×r无
（2）投资组合的标准差=Q×风险组合的标准差=Q×δ风
07年★4、证券市场线（资本资产定价模型）
（1）β系数计算方法
提示：四个量之间只要知道其中三个就可以推导剩下的一个，β通常为正数（无风险资产的β=0；市场组合相对于其自身β=1）。

（2）必要报酬率：K i=R f+β×(K m-R f)
提示：证券市场线的斜率为K M-R F，表示风险厌恶度的高低。

厌恶程度越高，即投资者无人愿意承担风险，斜率就越大，额外的风险报酬率（K M-R F）就越大，证券市场就变得越来越徒；反之就变得越来越平缓。

小结：
（1）证券组合的风险不仅与组合中每个证券的报酬率、标准差有关，而且与各证券之间报酬率的协方差有关；
（2）风险分散化效应有时使得机会集曲线向后弯曲，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合；
（3）有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高预期报酬率的那段曲线；
（4）持有多种彼此不完全相关的证券可以降低风险；
（5）如果存在无风险证券，新的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合；
（6）资本市场线反映了在资本市场上有效资产组合整体风险和期望报酬率的权衡关系。

（7）资本市场线只适用于有效证券组合，证券组合的整体风险用标准差测度，该直线反映每单位整体风险的超额收益（组合的收益率超出无风险收益率的部分），即风险的“价格”。

（８）资本资产线与证券市场线的比较
第五章投资管理
07年★★一、投资评价的基本方法――折现率、净现值的计算（客观题或计算题）
» 1
（一）考核点
1、资本投资评价基本原理：
（１）公司角度：债权人要求的报酬率与股东要求的报酬率要高于加权平均资本成本；
（２）项目本身：当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，投资项目是可行的；
（３）股东角度：股东要求的报酬率要高于权益资本成本。

提示：投资人要求的收益率，也叫“资本成本”。

这里的“成本”是一种机会成本，是投资人机会成本，是投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。

2、资本投资评价基本方法：
（1）重要的贴现评价指标
提示：。