国际资本流动与国际金融危机讲义

★国际资本流动与国际商品交易的区别：
商品交换→实现了货币所有权的转移 国际资本流动→仅实现了货币使用权、 支配权的让渡，并未发生货币所有权的 转移。
★确切地说，国际资本流动是指货币资本 的使用权在国际间的有偿让渡和转移。
二、国际资本流动与国际收支的关系
1、 国际资本流动会直接影响一国的国际 收支状况；
Байду номын сангаас 操作
政府间出面签约，接受贷款项目的企业参加。
类别
• 双边贷款 • 混合贷款 • 多边贷款
国际金融机构贷款：是国际金融机
构向其成员国政府提供的贷款。
特点
• 不以直接盈利为目的 • 利率不定，期限长 • 属专项贷款，手续严格 • 款项逐步提取
国际银行贷款：指一国独家银行或 国际贷款银团向另一国借款人提供 的不限定用途的贷款。
☆海外直接投资产生于企业以内部交换取代外 部市场交易的过程。
☆用企业内部的过程转换来替代市场交易可以 大大降低生产成本提高企业利润，于是跨越 国界的市场内部化过程，就形成了跨国公司 和海外直接投资。
3、国际生产折衷论（生产综合论） ☆英国经济学家约翰·邓宁提出。 ☆以市场不完善为前提，将产业结构论、生
3）国际贷款
指一年以上的政府贷款、国际金融机构贷款、 国际银行贷款和出口信贷。
根据贷款人的不同，可将国际贷款分为： 政府贷款 国际金融机构贷款 国际银行贷款 出口信贷
政府贷款：是一个国家政府向另一个国
家政府提供的贷款。
特点：
• 专门机构负责 • 程序较复杂 • 资金来自国家预算资金 • 条件优惠 • 限制性采购 • 政治性强 • 币种选择余地小 • 利率较低、期限长
• 从长远来看，亚洲仍将是国际投资的热点。
影响
• 有利因素（1）资源转移效应；（2）就业 效应；（3）国际收支效应；（4）竞争效 应。
• 不利因素（1）竞争的负面效应；（2）国 际收支的负面效应；（3）对国家主权的负 面效应。
2）证券投资
★亦称间接投资，指投资者通过在国际证 券市场上购买中长期债券或购买外国企业 发行的股票所进行的投资。
特点
a)一揽子提供资金、技术和管理经验； b)以取得投资企业的经营管理控制权为目的； c)不构成接受投资国的对外债务； d)投资周期较长; e)不仅仅限于有形资产的投资，无形要素也包括 在内；
f)直接投资有时不需要资本在国际间的真实移动 。
• 二战前国际直接投资主要是从发达国家、宗主 国流向发展中国家和附属国：资本输出带动商 品输出和原料输出。
1、国际直接投资高速增长 2、国际资本市场迅速膨胀 3、国际外汇市场交易量扩大 4、跨国公司成为推动国际资本流动的主角 5、发达国家继续保持国际直接投资的垄断地位 6、国际资本投资主体多元化
(1)发达国家构成投资主体的第一层次 (2)亚洲新兴工业化经济群、石油输出国组织、 阿拉伯海湾产油国等构成投资主体的第二层次 (3)其他发展中国家构成投资主体的第三层次
第五章 国际资本流动 与国际金融危机
一、国际资本流动概述 二、国际资本流动的原因 三、国际资本流动的影响 四、国际金融债务问题 五、国际金融危机
第一节 国际资本流动概述
一、国际资本流动的含义
★资本是指能够带来剩余价值的价值。 ★它从本质上讲是国际性的。
★资本从不同的角度来考察，形式多种多 样。
★国际资本流动指资本从一个国家或地区 转移到另一个国家或地区。
2、国际收支状况又会反过来影响国际资 本流动的方向。
就一国而言，资本流动方向有二种：
资本流出：即资本从本国向国外转 移，亦称资本外流。具体表现为： （1）本国在国外资产的增加 （2）外国在本国资产的减少 （3）本国对外国负债的减少 （4）外国对本国负债的增加
资本流入：即资本从国外向本国进
行转移，亦称资本内流。 具体表现为： （1）本国在国外资产的减少； （2）外国在本国资产的增加； （3）本国对外国负债的增加； （4）外国对本国负债的减少。
的资本流动。 b.对暂时性的汇率变动作出反应的资本流动。 c.预测汇率将有永久性变化的资本流动。 d.与贸易有关的投机性资本流动。
特点 （1）复杂性：形式及工具复杂 （2）政策性：系列经济政策 （3）投机性：“热钱” （4）市场性：遵循“市场原则”
第二节
国际资本流动的原因、 特征和影响
一、国际资本流动的原因
产内部化论和传统的区位优势论综合起来。
☆进行海外直接投资的企业，必须具备企业 专有优势和生产国际化的优势，同时投资 东道国还必须具备企业所需的区位优势。
☆从动态分析的角度研究国际直接投资。
4、产品生命周期论 ☆美国哈佛大学教授沃能于1966年提出。 ☆企业对外直接投资是产品从研究开发到
成熟，再到标准化，最终过时这一过程中 的一个自然阶段。
一、国际资本流动的一般原因
国际间的要素报酬差异将造成生产要素在国际 间的流动。
二、证券投资国际分散化的动因
投资者除了关心投资收益的高低外，也注重 投资收益的稳定性。
若将投资选择扩展到世界范围，就能够在一 定程度上从国际分散化中获益。
三、国际直接投资的动因
1、垄断优势论（产业结构论） ☆ 1960年美国麻省理工大学的斯蒂芬·海
指当年外债余额中，一年及一年以下短 期债务所占比重。 ——国际警戒线一般为25%
1、对国际贸易的影响--有利于国际贸易的顺 利进行
2、对各国国际收支的影响
（1）当一国出现暂时性的国际收支失衡时， 短期资本流动有利于调节失衡。
（2）当一国出现持续性国际收支不平衡时， 则投机性和保值性短期资本流动会加剧该国的国 际收支失衡状态。
3、对国际金融市场的影响--加剧国际金融市 场动荡
第三节 国际资本流动的动因
特点
• 指定用途 • 利率低 • 期限长 • 有偿还担保
分类
• 卖方信贷：出口商的联系银行向出口商（卖方） 提供的信贷，外国进口商可以分期付款。
• 买方信贷：出口方银行直接将贷款提供给进口商 或进口商的联系银行，用于支付出口商货款。
4）国际经济援助 国际经济援助，是指有关国家经济组 织对发展中国家的赠与和提供的优惠贷 款。
• 战后，国际直接投资主体主要是美国、日本、 英国、德国等十大投资国投资于拉美及东南亚 国家和地区。
• 80年代，国际资本逐渐倾向于在发达国家之间 对流：资本输出带动制造业输出。
• 90年代开始，发达国家的资本输出主要面向市 场广阔、劳动力资源既丰富又便宜的发展中国 家：资本输出带动制造业生产能力的输出。
b）国际债券投资
★国际债券分为外国债券和欧洲债券
☆外国债券是指筹资者在国外发行的，以 市场所在国的货币为标价货币的国际债券。 如中国在美国发行的以美元为面额的债券。 ☆欧洲债券是指筹资者在债券票面货币发 行国以外的国家或地区发行的以欧洲货币 为标价货币的国际债券。如中国在日本发 行的以美元为面额的债券。
★国际银行贷款分为双边贷款和银团贷款。
特点
• 贷款不限定用途、数额和期限 • 多采用辛迪加银团贷款形式 • 利率高 • 筹资成本高
出口信贷：是商业银行对本国出口
商或者外国进口商及其银行提供的
贷款。
目的
• 解决本国出口商的资金周转困难 • 满足外国进口商对本国出口商支付货款的需要
操作
• 直接贷给本国出口商 • 直接贷给外国进口商 • 贷给外国进口商指定的外国银行
☆ 是动态的国际直接投资理论，推论很严 谨。
第四节 发展中国家债务危机问题
一、外债的概念
外债是指在任何特定的时间，一国居民对 非居民承担的已拨付尚未清偿的具有契约 性偿还义务的全部债务，包括需要偿还的 本金及需支付的利息。
特点:
(1)一国居民与非居民之间的债务 (2)债权债务关系必须具有契约性 (3)是一个存量概念 (4) 外债可用外币表示也可用本币表示
（3）保值性资本流动：又称“资本外逃”，指金 融资产的持有者为了资金安全或保持其价值不下 降而进行资金调拨转移所引起的资本流动。
（4）投机性资本流动：指投资者在不采取抛补性 交易的情况下，利用汇率、金融资产或商品价格 的变动，伺机买卖，追逐高利而引起的资本流动。
具体方式： a.在没有外汇抵补交易下，利用货币谋求更高收益
1、世界经济一体化趋势的加强 2、国际范围内与实际生产相脱离的巨额金融资产的积累 3、产业结构的国际调整和国际分工的深化 4、各国对国际资金流动管制的放松 5、利润的驱动 6、汇率的变化 7、通货膨胀的发生 8、政治、经济及战争风险的存在 9、国际炒家的恶性投机 10、其他因素
二、国际资本流动的特征
☆在国际证券市场上买进有关证券，就 称投资，它意味着国际资本流出。
☆在国际证券市场卖出有关证券，就称 筹资，它意味着国际资本流入。
特点
• a.证券投资涉及的是金融资本的国际转移； • b.不以控制和管理企业为目的； • c.证券投资的目的在于获得股息、红利和债
息； • d.波动及风险大； • e.证券投资必须有健全的国际证券市场； • f.证券投资涉及到债权债务关系。
7、国际资本流动的产业结构中第三产业比重增 加较快
8、国际资本证券化，资本流动高速化
9、国际资本流动中官方融资比重显著下降，外 国私人资本重要性日趋增加
10、国际资本流动中金融衍生工具取得巨大发 展
11、国际资本流动方向发生重大变化
12、国际资金流量增长迅速，不依赖于实物经 济而独立增长
三、国际资本流动的影响
类型
a）国际股票投资 ☆国际股票指一国企业按照有关规定在国际
证券市场上发行和流通的股票。 ☆国际股票投资是投资者在国际股票市场上
买进有关国家企业或公司发行的股票的一 种投资方式。
☆在股票投资中，收益与风险成正比。
b）国际债券投资 ★国际债券投资是指投资者在国际债券
市场上买入有关国家政府和企业债券 的一种投资方式。 ★债券在市场上自由买卖时，其市场价 格与银行利率成反比。
形式 • a.官方开发援助：分双边援助和多边援
助
• b.其他官方资金 • c.民间资金
（二） 短期资本流动
★期限为1年或1年以内的资本流动。 ★短期资本流动可以迅速和直接地影响到一国的
货币供应量。
形式
（1）贸易资本流动：由国际贸易引起的国际资本 流动。→商品进口国向商品出口国转移
（2）金融性资本流动：各国外汇银行之间由于业 务需要进行资金调拨而引起的资本短期性流动。
二、衡量外债规模的指标
1、债务率 指一国当年外债余额占当年国民生产总
值（GNP）的比率。 ——国际警戒线一般为10% 2、负债率
指一国当年外债余额占当年贸易和非贸易
外汇收入的比率。
——国际警戒线一般为100%
3、偿债率
指一国当年外债还本付息额占当年贸易 和非贸易外汇收入的比率。 ——国际警戒线一般为20% 4、短期债务比率
三、国际资本流动的类型
（一） 长期资本流动 1、含义 ★使用期限在1年以上，或未规定使用期限的
资本。 ★条件：各国拥有的相对优势 ★动机：多样化
2、形式
1）国际直接投资 指一国居民以一定生产要素投入到另一国 并相应获得经营管理权的跨国投资活动。
具体形式
a)创办新企业 b)收购（或兼并）外国企业 c)利润再投资
（一）长期国际资本流动的影响 1、对世界经济的一般影响 (1)促使全球利润最大化 (2)加速世界经济的国际化 (3)加深了货币信用国际化 首先，加深了金融业的国际化 其次，促使以货币形式出现的资本遍布全球 再次，国际资本流动主体的多元化
2、对资本输出国的影响 积极影响 (1)可以提高资本的边际效益 (2)可以带动商品出口 (3)可以迅速地进入或扩大海外商品销售市场 (4)可以为剩余资本寻求出路，生息获利 (5)有利于提高国际地位 消极影响 (1)必须承担资本输出的经济和政治风险 (2)对输出国经济发展造成压力
3、对资本输入国的影响 积极影响： (1)可以弥补输入国资本不足 (2)可以引进先进技术与设备，获得先进的管理经
验 (3)可以增加就业机会，增加国家财政收入 (4)可以改善国际收支 消极影响： (1)可能会引发债务危机 (2)可能使本国经济陷入被动境地 (3)加剧国内市场竞争
（二）短期国际资本流动的影响
默提出，金德尔伯格补充和发展。 ☆国际直接投资是由于产品和生产要素市
场的不完善。 ☆所有产业结构不完善的因素都推动企业
跨国经营追求最大限度的利润。
2、市场内部化理论（生产内部化论）
☆巴克莱和卡松1976年提出、卢格曼补充。
☆在假设市场不完善的前提下，说明企业为什 么进行直接投资，而不是以其他方式获取更 高利润。