分众传媒-从上市到退市

内容生存的纯广告，不必担心受众注意力的缺失。

当然，并非每个创意都需要大投入，所以纯广告媒体想要做到这一点并不难。

纯广告媒体公司获取目标受众的注意力，主要方式是“捕捉”人们闲暇的注意力。

楼宇电视的存在便是着眼于这样的一个注意力的“空当”。

在受众无聊，注意力漫无目的的时候，广告在等电梯、等公交的空当或在运行的电梯里出现，恰好聚集人们盲目的注意力。

在此情形之下，受众对广告内容也有比较高的关注度。

纯广告经营的发展瓶颈问题在于，这些理论上的东西一旦变成现实的行动。

会遇到想象不到的各种问题。

首先，闲散空间本身是有限的。

分众传媒公司尽最大的努力去寻找这样的时机和空间，然后搁置分众传媒的广告媒体。

但是，这样的空间总是有限的。

当分众公司把活动空间扩大到存在较大干扰场合时，投入产出的比例就失衡了。

例如在卖场里。

声音嘈杂，各种叫卖声此起彼伏。

而且购物的人群总是在忙于选购自己需要的商品，可能无暇顾及卖场电视上播放的是什么的广告。

经济学家郎咸平在《分众传媒的未来危机》一文中写道：“分众现在的做法，是选择了越来越多不‘无聊’的环境，自己的做法又无法让观众有效收看‘无聊’的广告。

这样是背离了分众当初把握行业本质取得迅速增长的经验。

危机越来越大。

”任何传媒公司都希望无限制地发展，而让人们空缺“注意力”的时间和空间总是有限的，分众传媒公司再发展，遇到了物理世界的瓶颈。

第二，闲散注意力的暂时集中，传播效果有限。

现在看来，利用“无聊”的注意力构建的广告效果，不像原来设想的那么大。

曾有人对在北京五大商务楼宇区域工作的４５个人进行调查，其中仅有一人能忆起他在当天旱些时候看到的广告，但这个人也只记得是个汽车广告，而不记得具体品牌。

有一位对分众传媒公司进行过研究并相信其模式有效的媒体分析师，在被问到她所在的办公大楼是否有液晶显示屏幕时，她自己也想不起来最近看到过的广告品牌是什么了。

纯广告媒体的价值来源于目标受众的注意力，但是它搜集的这种注意力是低效度的。

红筹回归案例-分众传媒一、纳斯达克上市2005年6月，分众传媒注册于开曼群岛的境外控股母公司Focus Media Holding Limited（FMHL）向美国证券交易委员会（SEC）提交注册声明，FMHL的美国存托股份（ADS）于2005年7月13日在美国纳斯达克挂牌上市。

在上市前，江南春通过JJ Media Investment Holding Ltd（JJ Media）持有FMHL约19%的股份，上市后被摊薄至约18%。

在私有化前，江南春持有FMHL约19%的股份，复星国际持有约16%的股份。

同时，分众传媒的VIE结构如下：二、私有化1. 私有化方案2013年，江南春联合方源资本、凯雷集团、中信资本、中国光大控股等四家投资方，向FMHL董事会提交私有化提案。

私有化发起股东包括Giovanna Investment Holdings Limited、Gio2 Holdings Limited、Power Star Holdings Limited和State Success Limited，发起人Giovanna Investment Holdings Limited和Gio2 Holdings Limited在开曼群岛设立Giovanna Group Holdings Limited（GGH）、Giovanna Intermediate Limited、Giovanna Parent Limited和Giovanna Acquisition Limited四层控股公司作为实施私有化主体。

其中，Giovanna Group Holdings Limited最初由Giovanna Investment Holdings Limited 和Gio2 Holdings Limited设立，后续引入Power Star Holdings Limited，三方各持有GGH约33.33%的股份。

私有化采用境外收购常见的合并模式，即由FMHL与Giovanna Parent Limited和Giovanna Acquisition Limited签订合并协议，以Giovanna Acquisition Limited和FMHL合并的方式实施，合并后Giovanna Acquisition Limited停止存续，FMHL作为合并后的存续主体成为Giovanna Parent Limited的全资子公司。

分众传媒借壳上市案例研究分众传媒是中国最大的户外传媒企业，成立于2003年，总部位于上海。

公司主要从事户外传媒广告业务，涵盖公交车站台、地铁站、电梯、楼宇等大型商业场所。

分众传媒的业务范围广泛，广告形式多样，拥有强大的广告资源。

在分众传媒成立初期，公司面临资金不足的问题。

为了实现快速发展，分众传媒选择了借壳上市的方式来获取资金。

借壳上市是一种以已上市公司为目标公司，再向其注入新的企业资产和业务，并通过发行股份的方式实现上市的方法。

分众传媒借壳上市的案例是在2005年进行的。

当时，分众传媒选择了一家已在美国纳斯达克上市的公司——南微医学进行借壳。

南微医学是一家专注于生物技术领域的公司，但由于其业绩不好，股价低迷，市值较低。

分众传媒通过发行股份的方式购买了南微医学的股权，并将自己的业务和资产注入到南微医学中。

经过一系列的合并重组和资本运作，分众传媒成功实现了在美国纳斯达克的上市。

此次借壳上市为分众传媒带来了巨大的资金支持和品牌价值提升。

公司的业务迅速扩张，收入实现了大幅增长。

借壳上市还提升了公司在投资者和市场中的知名度和声誉，为日后的融资和业务发展打下了坚实的基础。

在分众传媒借壳上市的过程中，也存在一些问题和挑战。

借壳上市需要进行反向收购和重组，涉及到资产评估、股权交易等复杂的程序和流程。

在选择合适的壳公司时，需要考虑到壳公司的财务状况、行业背景等因素，以确保合作的可行性和稳定性。

借壳上市会对原有企业的战略和管理带来一定的影响。

由于借壳上市后，原有企业要遵守国际市场的规范和要求，可能需要进行一系列的制度和流程调整。

这对企业的内部管理和组织架构提出了更高的要求，需要做好顺利过渡和整合。

分众传媒借壳上市的案例为我们提供了一个成功的借鉴对象。

通过借壳上市，分众传媒成功解决了资金问题，实现了快速发展。

但在借壳上市的过程中，企业需要考虑到一系列的问题和挑战，做好风险控制和战略调整，以确保借壳上市的顺利进行。

分众传媒借力资本跑马圈地，抢先上市后挟天子以令诸侯2006-7-10 文章来源:财富指数企业名称分众传媒控股有限公司主营业务户外电视广告掌门人江南春创立时间 2003年5月★突出表现：2005年7月，分众传媒在美国纳斯达克成功上市。

10月份，分众传媒宣布以1亿美元收购一家高档公寓电梯平面广告商——框架媒介的100%股权，以阻击在公寓电梯视频广告占据优势的聚众传媒。

2006年1月，分众传媒出资3.25亿美元全资合并聚众传媒，掌握了98%的楼宇视频广告市场份额，是该市场当之无愧的主导者。

★核心逻辑：分众传媒看透了资本的本性：风险投资讲究的是快速获利，套现退出；资本市场也不欢迎一个细分市场有两个势均力敌的企业。

因此，在资本市场的领先有可能会出现先一步，步步先，只有第一，没有第二的局面。

分众传媒采取“擒贼先擒王”的策略，先一步抢跑上市，获得风险投资和资本市场的青睐，进而利诱对手背后的资本力量。

由于缺乏资本的长期支持，聚众自然手到擒来。

★模式路径：案例调研借力资本跑马圈地，抢先上市在楼宇视频广告媒体领域，分众传媒在中国本土的竞争对手是聚众传媒，分众与聚众背后的资本方分别为高盛与凯雷。

可以说，分众和聚众的竞争，背后是两大资本方的竞争。

因此，借力资本跑马圈地是分众步步领先于聚众的必备招数。

2003年5月，分众率先赢得了日本软银的投资，注资4000万美元。

而到2003年底，聚众才获得上海信息投资股份有限公司注资的6000万元。

首轮融资后，双方开始在全国各地特别是上海、广州、北京三地展开了激烈的争夺，“跑马圈楼”从那时起开始成为这两个公司的口头禅。

第一轮融资抢先一步后，紧接着2004年4月，鼎晖国际CDH携手国际风险投资基金DFJ等注资1250万美元进入分众传媒；2004年9月，聚众才宣布凯雷基金向其注资1500万美元。

第二轮融资又领先一步后，分众一鼓作气。

2004年11月，高盛、3I等宣布投资3000万美元成为分众第三轮投资者。

分众传媒搭建VIE上市、私有化退市以及借壳上市完整股权结构变化一、2005年VIE架构的搭建与美国上市(一)2003年4月.江南春先生在维京群岛通过其全资控制的公司JJ MediaInvestment Holding Ltd.(以下简称：JJ Media)成立FMHL.持有其70%的股权。

江南春为FMHL的实际控制人。

经过一系列股权变动.江南春持有39.7%的股权.仍然是实际控制人。

(二)2003年4月.Focus Media(China) Holding Limited（以下简称：FMCH）于香港设立.经过股权转让.FMHL持有FMCH100%的股权。

(三)2003年6月.FMCH设立分众传媒.并持有分众传媒100%股权。

2004年 11月.江南春、余蔚设立分众数码.股权比例分别为90%、10%；2004年12 月.分众传媒收购江南春持有分众数码的 90%股权.分众传播收购余蔚持有的分众数码 10%股权。

(四)2003年6月.江南春持有分众传播70%股份。

至2004年12月.江南春、余蔚分别持有分众传播85%、15%的股份；2004年10月.分众广告设立.分众传播持有分众广告90%的股份.余蔚持有分众广告10%的股份。

分众传播及分众广告陆续设立并收购了多家经营广告业务的子公司.开展广告经营业务。

(五)2005年3月.分众传媒、分众数码、江南春、余蔚、分众传播（及其下属境内经营实体）分别签署了一系列的《股权质押协议》、《股东表决权委托协议》、《转让期权协议》、《技术许可服务协议》、《商标许可协议》、《业务合作协议》、《借款协议》、《信托协议》。

根据上述协议安排.FMHL间接控制的分众传媒、分众数码通过VIE协议控制分众传播及其下属境内经营实体的日常经营、高管选聘以及需获得股东批准的重要事务.从而实现FMHL对分众传播及其下属境内经营实体的实际控制。

该VIE协议签订后.分众传媒、分众传播及相关境内经营实体的控制关系如下图所示(境内实体的控股关系有所简化)：(六)2005年7月.FMHL成功在纳斯达克上市.并首次公开发行700万股美国托存股份（ADS）。

分众传媒海外私有化退市案例分析从上世纪90年代初至今,中国概念股登陆美国股市已有20余年,期间先后共掀起五次上市潮。

然而,从2011年开始出现一轮海外退市热潮,截止2013年12月,一共有31家在美国上市的中概股公司完成私有化。

期间,不乏有阿里巴巴、盛大、巨人等行业优秀企业选择主动退市。

2015年以来,中概股私有化浪潮继续推进,已经有超过30家在美上市的中概股陆续宣布私有化,例如奇虎360、世纪互联等。

归纳海外退市的动因,主要包括:公司价值长期被市场低估,股价持续低迷;上市期间高额的维护成本;海外有成熟的做空机制,中概股频遭机构做空,股价波动较大;出于长远战略考虑等。

大部分企业完成私有化后纷纷选择回归A股市场,但目前看来,能够顺利完成私有化并成功回归A股的企业屈指可数,足见其难度之大、风险之大,并且扎堆回归难免有盲目跟风的嫌疑。

因此针对这种现象,有必要对中概股回归A股的完整流程进行系统梳理,深入探讨各个交易环节的难点及风险,并归纳出适合私有化回归的企业类型及资本运作过程中需注意的操作要点。

本文以分众传媒的真实案例入手,通过详细介绍其从私有化到成功登陆A股的完整过程,将整个中概股回归过程进行梳理,以便大家更好的理解“私有化+借壳上市”这一资本运作的实质。

首先,结合具体案例对其私有化回归A股的合理性做一个判断。

然后,结合相关研究理论对中概股回归A股的动因进行分析,并深入剖析整个交易环节存在的各种难点、风险,以便为后面的企业归纳出通用的应对策略。

最后,针对现有的市场参与者存在的不足提出一些补充建议。

本文的创新点在于对比分析了公司回归A股前后的业绩表现,通过分析分众传媒“借壳上市”的成本与收益评价其回归A 股的合理性;其次,首次对中概股回归的全过程进行了梳理,根据私有化自身的特点对适合私有化回归的企业进行完整的分类,并提炼出一整套操作要点,这将为后面的企业在操作层面提供一定建议。

目前研究领域要么着眼于私有化的动因分析,要么着眼于通过借壳上市回归A股,很少有将两者结合起来进行系统的研究。

1 背景广播电视、户外广告、纸质媒体、互联网等传播工具是大众消费时代面向广大受众的典型传播媒体。

大众传媒的不足在于无法有效区分和锁定目标受众群体，由此造成大量的广告预算流失在非目标人群中，进而使得广告的效果有限。

在市场营销不断转型的时期，产品和市场被不断细分与定义，区分受众，面向特定目标人去的分众模式应运而生。

分众传媒成立之后，陆续成立了一些与分众传媒商业模式相似的户外传媒公司，其中聚众传媒发展最为成功，与分众传媒形成激烈的竞争。

2 管理团队1995年毕业于华东师范大学，取得汉语言文学专业学士学位。

1994年～2003年期间，江南春担任永怡传播有限公司总经理。

2003年5月起开始担任分众传媒董事局主席和首席执行官。

江南春1994年以代理IT广告而挖到第一桶金。

同年，作为大三学生的江南春出任永怡广告公司总经理。

到了2001年，永怡收入达到了1.5亿，在上海广告界已经声名鹊起。

较强的创新意识、执行能力和团结合作的能力。

执行能力取决于人力资源的基本素质，尤其是骨干管理层的素质。

分众传媒独创的商业模式，在国外并没有成熟的模式可供参考，江南春及其创始团队凭借其经营广告代理近10年的行业经验，率先开创出一条适合中国国情、符合自身发展的商业模式和盈利模式。

这种穿心以上正式风险投资所看重的。

在同风险资本的谈判中表现出坚决、果敢、干练和团队协作的品质。

分众传媒热情洋溢的阐述，始终让潜在投资人感受到创业的激情。

成熟的创业团队要与风险投资相互理解，实现互利共赢。

投资谈判以及后续的合作中，分众传媒的投融资双方产生了很多不同的看法和分歧，尤其是公司估值、投资比例、投资人优先保护条款、公司治理和管理权归属问题，双方坚持了原则性和灵活性并重，短期内顺利的完成了融资，并出现投资人超额认购的局面。

这在近年来中国私募股权融资和风险投资领域，都是不常见的。

3 商业模式分众传媒的模式，不同与以往任何媒体。

它的独特，并不是传早了全新的传播渠道，更是开创了中国广告区分受众传播的新模式。

营销案例分析：分众传媒日期:目录•分众传媒概述•分众传媒的营销战略•分众传媒的成功案例•分众传媒的营销创新与未来展望分众传媒概述分众传媒成立于2003年，经过多年的发展，已经成为中国广告传媒行业的领军企业。

公司背景和发展历程成立时间分众传媒由江南春等一群有着丰富经验和视野的广告行业资深人士创立，他们准确把握市场动态，引领公司飞速发展。

创始人及核心团队分众传媒于2005年在纳斯达克上市，后于2012年私有化退市。

2015年，公司再次回归A股，成功在上海证券交易所上市。

融资及上市情况分众传媒的主要业务包括楼宇媒体（覆盖写字楼、住宅楼等）、影院银幕媒体、卖场终端媒体等，为品牌提供全方位的传播服务。

主要业务公司专注于城市主流消费人群，以中高端消费者为主要目标群体，通过精准的媒体投放，提高品牌知名度和影响力。

市场定位公司业务模式和市场定位行业地位分众传媒在中国广告传媒行业中具有举足轻重的地位，其市场份额、营收规模等方面均处于领先地位。

公司的行业地位和影响力影响力公司的媒体网络覆盖城市核心生活圈，对消费者的品牌认知和消费决策产生深远影响。

同时，分众传媒的成功也引领了中国广告传媒行业的发展方向，成为行业内的标杆企业。

总结分众传媒凭借其独特的业务模式、准确的市场定位及强大的行业地位与影响力，成为了中国广告传媒领域的佼佼者。

分众传媒的营销战略市场细分分众传媒将市场细分为不同的人群，包括白领、金领、商务人士、年轻人等，根据不同人群的特点和需求，制定相应的营销策略。

目标市场选择分众传媒选择的目标市场主要是中高端人群，如高端楼盘住户、商业区白领等，这些人群具有较高的消费能力和品牌认知度，更容易接受分众传媒的广告服务。

市场细分与目标市场选择精准营销利用大数据技术和智能算法，对目标受众进行精准定位，实现个性化、精准化的广告投放，提高广告效果。

楼宇广告分众传媒通过在高端楼宇内投放广告，直接面向目标受众，提高品牌知名度和影响力。

分众传媒搭建VIE上市、私有化退市以及借壳上市完整股权结构变化一、2０05年VIE架构的搭建与美国上市(一)2003年4月,江南春先生在维京群岛通过其全资控制的公司JJ MeｄiaInvestment Holdｉng Ltd．(以下简称：JJ Medｉa)成立FMＨL，持有其7０％的股权。

江南春为FＭHＬ的实际控制人。

经过一系列股权变动,江南春持有39.７%的股权,仍然是实际控制人。

(二)２00３年4月,Foｃus Media(China） Holdｉng Limiteｄ（以下简称：FＭＣH）于香港设立,经过股权转让，ＦMHＬ持有FMＣH100%的股权。

(三)２00３年6月,FMＣH设立分众传媒,并持有分众传媒100%股权。

20０４年１1月,江南春、余蔚设立分众数码,股权比例分别为90％、1０%;2004年1２月,分众传媒收购江南春持有分众数码的９0%股权,分众传播收购余蔚持有的分众数码 1０％股权。

(四)2003年6月，江南春持有分众传播70%股份。

至２00４年1２月，江南春、余蔚分别持有分众传播85%、15%的股份;20０4年10月，分众广告设立,分众传播持有分众广告9０%的股份,余蔚持有分众广告10％的股份。

分众传播及分众广告陆续设立并收购了多家经营广告业务的子公司，开展广告经营业务。

(五)2005年３月，分众传媒、分众数码、江南春、余蔚、分众传播（及其下属境内经营实体)分别签署了一系列的《股权质押协议》、《股东表决权委托协议》、《转让期权协议》、《技术许可服务协议》、《商标许可协议》、《业务合作协议》、《借款协议》、《信托协议》。

根据上述协议安排,FMHＬ间接控制的分众传媒、分众数码通过ＶIE协议控制分众传播及其下属境内经营实体的日常经营、高管选聘以及需获得股东批准的重要事务,从而实现FMHL对分众传播及其下属境内经营实体的实际控制。

该VＩE协议签订后，分众传媒、分众传播及相关境内经营实体的控制关系如下图所示（境内实体的控股关系有所简化)：(六)20０5年7月,FMＨL成功在纳斯达克上市，并首次公开发行70０万股美国托存股份(ADS)。

分众传媒借壳上市案例研究作者：马龙妹来源：《大经贸》 2019年第9期马龙妹【摘要】随着经济的快速发展，企业之间的竞争越来越激励，所面临的生存挑战也越来越严峻，许多企业的发展都遇到了瓶颈，他们急需提升自己的竞争力，实现更好的发展。

而上市融资则是解决上述瓶颈较为可行且有效的途径的途径之一。

但许多企业并不满足上市的条件，于是借壳上市应运而生。

近年来随着并购重组条件和程序的宽松和简化，更是将借壳上市的热潮推向了一个新的高度。

本文将以分众传媒借壳七喜控股为例进行分析并提出相关建议，为企业的顺利上市提供参考。

【关键词】借壳上市并购重组企业发展一、借壳上市的概念随着经济的快速发展和产业结构的不断调整，我国企业间的竞争越来越激烈，他们急需扩大自己的规模和提升自己的竞争力，这样才不会被市场所淘汰。

但扩大规模和提升竞争力需要大量的资金支持，所以企业迫切的需要融资。

上市公司与一般企业相比具有能在证券市场上公开筹集资金的优势，融资渠道远远大于非上市公司。

但上市需要满足一定的条件，因此有许多没有满足上市条件的公司就会以并购重组的方式注资那些因经营管理不善，丧失了在证券市场进一步筹集资金能力的上市公司，以此来达到公开筹资的目的，促进自身的发展。

所谓"壳"就是指上市公司的上市资格。

二、案例资料(一)借壳上市过程2015年6月2日，宏达新材发布了一项重大资产重组预案。

在预案中提到，分众传媒将以457亿元并购宏达新材。

但到了2015年8月31日晚间，宏达新材又对外发布了一条公告称由于涉及到内幕信息泄露的问题，其公司被证监会立案调查，因此与分众传媒的重组预案宣告暂停。

几小时后七喜控股股份有限公司发布了重组预案称将通过重大资产置换、发行股份以及现金支付购买资产及配套木屐资金方式实现分众传媒借壳上市，分众传媒也同时发布了相关消息。

七喜控股发布的预案中称，将以截至拟置出资产评估基准日的全部资产和负债与分众传媒全体股东持有的分众传媒100%股权的等值部分进行置换。

回归A股让分众传媒尝到甜头不知为何遭遇大股东冷脸抛售分众传媒最近有点背。

6月底，公司因为信息披露违规，被广东监管局提出警告。

自今年2月以来，分众传媒大股东不断抛售公司股票，目前已套现超262亿元。

6月16日，公司公布第二大与第四大股东将减持公司股票后，6月19日当天，分众传媒股票下跌9.81%。

分众传媒如何看待市场给出的估值？股东们减持股份，是否说明其对公司未来发展不再看好？公司未来将如何提高投资人对公司持股信心？就以上相关问题，记者向分众传媒致函，并得到公司比较认真的回应。

股价曾大起大落分众传媒创办至今，不过十余年时间。

2003年，一位毕业于华东师范大学中文系、名叫江南春的青年创办了分众传媒。

从此，这家以楼宇媒体（即电梯里自动展示广告的屏幕）为主要产品的公司，步入了快速发展期。

2005年7月13日，分众传媒顶着“中国传媒第一股”的光环在纳斯达克上市。

但好景不长，2011年11月，浑水发布了一份有关分众传媒的研究报告，认为公司财务问题严重，这让分众传媒当天股价跌幅达66%。

2012年，分众传媒完成了私有化，从纳斯达克退市。

当时有分析认为，分众传媒之所以退出美国市场，遭浑水做空，是一大原因。

退出美国股市后，分众传媒迅速将在A股上市提上议程。

2015年11月16日，七喜控股正式公布，分众传媒借壳重组方案获证监会通过，后者将成为首家从美股退市再登陆A股的公司。

实际上，早在年的9月初，分众传媒将借壳七喜控股的风声已传出，公司股价随即大涨，2015年9月2日至11月27日，两个多月时间内，股价从15.05元涨至62.34元。

但很快，分众传媒大涨的趋势便逆转，2016年1月15日，分众传媒股价跌至31.15元，可以说在短短3个月的时间里，股价便经历了大起大落。

此后，公司股价走势便每况愈下。

股价再未翻身，让分众传媒的市盈率大幅低于其他中概股。

截至7月6日，分众传媒市盈率仅为23倍，而同属回归中概股的巨人网络为65倍，暴风集团高达237倍。

分众传媒境内借壳上市的经验与启示作者：姚永红来源：《现代经济信息》 2018年第10期姚永红广东财经大学华商学院摘要： 2015 年 12 月 28 日，分众传媒顺利借壳七喜控股，成功登陆深圳证券交易所中小板，成为了首家成功完成境外退市和中国境内借壳上市的中概股企业。

分众传媒成功回归 A 股的案例，无疑是对众多已经完成私有化进程并在境外退市正准备回归中国 A 股的中概股们起到了极大的鼓舞作用。

本文通过对分众传媒借壳上市的案例进行深入分析，总结得出分众传媒此次借壳七喜控股的成功上市的几点经验与启示。

关键词：中国概念股；借壳上市；经验中图分类号：F271 文献识别码：A 文章编号： 1001-828X(2018)015-0039-02一、案例背景介绍( 一 ) 分众传媒介绍分众传媒信息技术股份有限公司 ( 简称为“分众传媒”) 成立于 2003 年 5 月，是面向都市主流消费人群而成立的数字化媒体平台，是中国领先的数字化媒体集团。

2005 年 7 月 13 日，分众传戴着中国海外上市的纯广告传媒第一股的光环登陆美国纳斯达克，其股票代码为FMCN，且以 1.72 亿美元的募资额创造了当时中国企业在境外 IPO 的记录。

分众传媒登录美国纳斯达克后，凭借着宏厚的资本优势，先后收购了框架媒介、聚众传媒、北京凯威点告公司、动力传媒和好耶公司等。

在经过多年的苦心经营后，通过整合资源，逐步形成了拥有商业楼宇视频媒体、公寓电梯媒体 ( 框架媒体 )、户外大型 LED 彩屏媒体等多个针对目标受众的有机整合媒体平台。

( 二 ) 分众传媒借壳上市事件回顾2012 年 8 月 13 日，分众传媒对外正式宣布，已收到江南春等发起的私有化要约，价值预计总金额达 35 亿美元。

2013 年 5 月 25 日，分众传媒对外再次宣布，公司正式完成私有化，成为了私人持股公司。

2015 年 6 月 2 日，宏达新材发布重大资产重组预案。

—CORP—金融参考 IPOCAPITAL退市潮之后China Concept Stocks, After Privatisation 文/本刊记者 秦长城在登陆纳斯达克8年之后，分众传媒终于转身，彻底远离美股市场而去。

5月25日，分众传媒宣布，其已与Giovanna Parent Limited旗下全资子公司Giovanna Acquisition Limited达成协议，以35.5亿美元的交易金额完成私有化。

这是亚洲企业历史上最大的一起MBO （管理层收购）。

在此前一天，分众传媒在纳斯达克的最后一个交易日，收盘价最终定格在了27.42美元每股。

根据分众去年年底发布的一份公告，如果分众传媒或自身架构内任何实体在2017年之前没有进行IPO，那么，分众股东将获得至少75%的净利润分红。

实际上，分众传媒只是当今中概股私有化大潮之中的一例。

此前，已先后有多家企业宣布或者完成了在美股市场的退市。

上市受阻，退市成风，原因到底为何？当褪去“中概股”的外衣之后，这些企业又将何去何从？挡不住的私有化在接受媒体采访时，谈及私有化的原因，分众传媒董事局主席兼CEO江南春直言不讳地表示：“分众已走过10年。

我们目前需要一个不受外界包括每季财报影响的时间段，静心思考企业竞争力。

所以我们最终走出了私有化这一步。

”这话让人不禁想起8年之前，分众上市的情况。

2005年7月13日，分众传媒在纳斯达克正式上市。

作为“中国传媒”第一股，一开盘交易就备受投资者热捧，一个小时内的成交量甚至高达200万手。

18.75美元的开盘价也在开盘数小时内不断攀高，最高交易价达20.29美元。

最终实现的1.72亿美元市值，更是创造了当时中概股在纳斯达克的融资之最。

上市之后，分众传媒在资本市场上更是动作频频。

上市不到3个月，分众即宣布以1.83亿美元价格收购框架传媒；在此次收购成功后仅4天，又以3.25亿美元将最大竞争对手聚众置于麾下；2007年，分众传媒又以3亿美元的价格，收购了中国最大网络广告服务商好耶。

学校代码：10036硕士专业学位论文赴美上市中概股公司私有化退市问题研究——以分众传媒为例培养单位：国际商学院专业名称：会计研究方向：会计作者：王春媛指导教师：孔宁宁论文日期：二〇一四年五月Research on Going Private Transactions of US-Listed ChineseCompanies：Take Focus Media forExample学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。

除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。

对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。

本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。

特此声明学位论文作者签名：王春媛2014年5月26日学位论文版权使用授权书本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、使用学位论文的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版，并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务；学校有权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文; 学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文，或将学位论文的内容编入相关数据库供检索；保密的学位论文在解密后遵守此规定。

学位论文作者签名：王春媛2014年5月26日导师签名：孔宁宁2014年5月26日摘要2010年以来，在美国资本市场上市的众多中国概念股企业纷纷选择私有化方式从美国市场退出，掀起了私有化退市的风潮。

作为中国企业海外掘金的代表，为何众多曾经在资本市场备受瞩目的中国概念股企业选择私有化退市？本文分析2010年以来已经从美国市场退市或正在进行退市的中国企业基本情况及特征，在总结赴美上市的中国概念股企业私有化现状的基础上，重点分析其私有化退市的原因、路径和面临的风险，以分众传媒控股有限公司私有化退市为例进行深入解读，通过回顾其退市历程，综合分析其私有化的原因、路径、风险以及战略效果，力求为赴美上市公司在美国资本市场的发展提出建议。

分众传媒的并购之路分众传媒自2005年7月在美国上市以来，开始了其长达数年的并购之路，它以令业界惊讶的速度构建了一个包括楼宇电视、卖场终端电视、公寓电梯海报、手机广告网络、户外LED、影院广告及互联网广告等业务在内的比较完备的新媒体产业格局。

分众传媒之所以能成为广告业的巨头，与其几次重大的收购战略密不可分。

这几次并购，从根本上将分众传媒由单一业务（商业写字楼楼宇广告）公司转变成具有多元化业务的媒体公司，但当分众在并购之路并非一直畅通无阻，在09年被新浪收购，风光不再。

以下将通过分析与分众传媒有关的几次重大并购事件，同时结合战略并购理论，探究分众传媒的收购动因及其成败的原因。

一、分众并购的过程中的关键事件1、兴于并购分众以楼宇广告为发力点，在广告行业内掀起总共21次收购及战略合作布署，包括并购框架、聚众、好耶等公司。

目前公司主营楼宇电视广告、互联网广告、无线广告三大核心业务，并同时涉足互联网数据分析、网络广告监测、房地产广告、校园传媒、医院传媒等垂直广告领域。

经过一系列的并购之后的分众目前已成为中国最大的数字化媒体集团，最新市值达到70亿美元，于2007年12月24日成为第一个被计入纳斯达克100指数的中国广告传媒股，成为仅次于中央电视台的第二大广告传媒公司。

2、衰于并购商务楼宇广告遭遇天花板，新的《物权法》第六章第70条规定“业主对建筑物专有部分以外的共同部分享有权利，承担义务。

”因此，分众安装楼宇广告必须得到业主委员会的同意，但是分众在大局扩张，迅速占领每个人的眼球并积累财富的同时，却忽视了受众的感受和利益，相继爆发的业主维权活动使分众的的楼宇广告遭遇天花板。

在卖场广告方面，卖场广告在2008年未盈利，毛利率只有20%。

而且分众通过市场调查，卖场广告在促销商品上已经成了可有可无的摆设，因为商场中所摆设的商品才是最好的广告，消费者对卖场广告并不感兴趣。

在无线广告和互联网广告方面。

自从2008年3.15分众无线的垃圾短信曝光成为分众兴衰的转折点。