财务管理目标下最佳资本结构的选择

探讨财务管理目标下最佳资本结构的选择探讨财务管理目标下最佳资本结构的选择导读：财务管理目标下最佳资本结构的选择最佳资本结构。

三、结束语任何企业财务管理目标的都是让自己的企业能够在这么大的一个市场经济的竞争坏境下可以快速稳定的发展，但是要发展就必须要有一个合理的，符合公司类别的公司结构和体制，只有使公司的结构达到适合公司发展的最优、最佳的资本结构，企业才能在众多的竞争公司中脱颖而出。

但是，不管是企业利润最大【摘要】随着我国经济体制的不断改革和发展，对企业管理中的最佳资本结构的要求越来越高。

财务管理目标与资本结构优化是企业理财永恒不变的话题。

因此，企业如何在财务管理下实现最佳的资本结构成为企业管理的又一大考验。

本文从财务管理在企业中的作用入手，逐渐过渡到财务管理的基本目标，然后再来探讨企业如何在财务管理目标下来实现企业的最佳资本结构。

首先，让我们从企业的财务管理的作用和目标中来分析企业该如何在财务管理下实现公司的最佳资本结构。

【关键词】财务管理；最佳资本结构；企业管理；财务管理目标一、企业财务管理要达到的最大目标（一）通常我们把财务管理目标又称为理财目标，意思就是说企业在财务管理活动中所要实现的基本目标。

企业管理进行任何活动都要对自身的企业情况进行分析，然后对各种理由的出现进行整理并解决。

企业研究财务管理目标主要是为了摈弃一切不好的因素，在各种有利的因素中保证企业的最大利益，并逐渐成长壮大。

企业财务管理在企业的管理中占有举足轻重的作用。

它是企业存活与发展的关键，企业目标的实现就是财务管理目标的实现。

企业的管理目标主要是以以财务管理为中心，合理正确的使用财务管理在企业管理中的作用有利于企业正确的选择适合自己的最佳基本结构。

那么，企业在管理中怎样才能实现财务管理的理想目标呢？首先，要实现企业的最大利益，就要正确处理企业管理工作与其他工作的协调性。

虽然说企业管理是以财务管理为核心，但是还是要正确处理公司的其他管理事宜。

单项选择题1.财务活动是指资金的筹集、运用、收回及分配等一系列行为，其中，资金的运用及收回又称为（投资）。

2.财务管理作为一项综合性管理工作，其主要职能是企业组织财务、处理与利益各方的（财务关系）。

3.下列各项中，已充分考虑货币时间价值和风险报酬因素的财务管理目标是（企业价值最大化）。

4.财务管理目标的多元性是指财务管理目标可细分为（主导目标和辅助目标）。

5.股东财富最大化目标和经追求的实际目标之间总存有差异，其差异源自于（所有权与经营权的分离）。

6.一般认为，财务管理目标的最佳提法是（企业价值最大化）。

7.一般情况下，企业财务实现与企业社会责任的履行是（基本一致的）。

8.在众多企业组织形式中，最重要的企业组织形式是（公司制）。

9.与其他企业组织形式相比，公司制企业最重要的特征是（所有权与经营权的潜在分离）。

10.一般认为，企业重大财务决策的管理主体是（出资者）。

11.经营者财务的管理对象是（企业资产（法人财产））。

12.企业财务管理活动最为主要的环境因素是（金融环境）。

13.无风险收益率包含以下两个因素（实际无风险收益率，通货膨胀补偿）。

14.将1000元钱存入银行，利息率为10%，在计算3年后终值时应采用（复利终值系数）。

15.一笔贷款在5年内分期等额偿还，那么（每年支付的利息是递减的）。

16.如果一笔资金的现值与将来值相等，那么（折现率一定为0）。

17.已知某证券的风险系数等于1，则该证券的风险状态是（与金融市场所有证券的平均风险一致）。

18.两种股票完全负相关时，则该两种股票的组合效应是（能分散全部风险）。

19.与购买设备相比，融资租赁设备的优点是（当期无需付出全部设备款）。

20.下列权利中，不属于普通股股东权利的是（优待分离剩余财产权）。

21.某公司发行面值为1000元，利率为12%，期限为2年的债券，当市场利率为10%,其发行价格为（1035）元。

22.某企业按“2/10、n/30”的条件购入货物20万元，如果企业延至第30天付款，其放弃现金折扣的机会成本是（36.7%）。

资本结构决策【知识点1】资本结构的影响因素内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。

外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。

一般规律：1.收益和现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低；2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高；——经营风险与财务风险的反向搭配。

3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高；5.财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。

这里的财务灵活性，是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力。

【提示】企业实际资本结构往往是受企业自身状况和政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。

【知识点2】资本结构决策方法一、综合资本成本比较法综合资本成本=长期借款资本结构×借款个别资本成本+长期债券资本结构×债券个别资本成本+普通股资本结构×股票个别资本成本+优先股资本结构×优先股个别资本成本综合资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的综合资本成本，并根据计算结果选择综合资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。

【例10－5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案：其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税率为25%。

要求：采用综合资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。

『正确答案』方案一：加权平均资本成本＝500/7000×4.5%＋1000/7000×6%＋500/7000×10%＋5000/7000×15%＝12.16%方案二：加权平均资本成本＝11.34%方案三：加权平均资本成本＝10.39%由于方案三的综合资本成本最低，因此在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。

最优资本结构的选择摘要：由于受到许多可控因素与不可控因素的影响，最优资本结构是一个在理论上存在，但是在现实中很难达到的理想资本结构。

现实中我们只能追求并达到次优资本结构，从而逼近最优资本结构。

关键词：资本结构；最优资本结构；次优资本结构一、最优资本结构理论的争议对最优资本结构的研究，已有五十多年的历史，但是到目前为止，学术界对最优资本结构仍存在很多的争议，这些争议主要表现在以下三个方面：第一，最优资本结构的含义。

一般认为最优资本结构是指能使企业资本成本最低且企业价值最大并能最大限度地调动利益相关者积极性的资本结构。

虽然对最优资本结构的标准仍然存在着争议，但是股权融资与债权融资应当形成相互制衡的关系，过分偏重任何一种融资都会影响到公司经营的稳定和市场价值的提升。

第二，最优资本结构的存在性问题，即是否存在最优资本结构。

一派观点否认最优资本结构的存在，早期资本结构理论中的净营运收益理论，MM定理，都否定了最优资本结构的存在。

另一派观点则肯定最优资本结构存在，早期资本结构理论中的净收益理论与传统理论，修正的MM定理，权衡理论，控制权理论，代理成本理论等都肯定了最优资本结构的存在。

第三，最优资本结构的决定问题。

在承认最优资本结构存在的学者中，关于最优资本结构的决定，也存在着很大的分歧与争议。

首先是关于最优资本结构决定的理论。

关于最优资本结构决定的理论主要有三种观点：权衡理论、代理成本理论、控制权理论。

权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益，但各种负债成本随负债比率增大而上升，当负债比率达到某一程度时，息税前盈余(EBIT)会下降，同时企业负担代理成本与财务拮据成本的概率会增加，从而降低企业的市场价值。

因此，企业融资应当是在负债价值最大和债务上升带来的财务拮据成本与代理成本之间选择最佳点；代理成本理论则认为，在确定企业最佳资本结构时，企业必须在综合考虑两种代理成本的基础上做出权衡取舍，在给定内部资金水平下，能够使总代理成本最小的权益和负债比例，就是最佳的资本结构。

企业财务管理目标的选择中图分类号：f275 文献标识：a 文章编号：1009-4202（2010）12-234-01摘要随着国资委《中央企业实行经济增加值考核方案》的发布，从2010年起，国资委将对中央企业全面实施eva考核。

企业经济增加值最大化的目标模式，是指企业通过财务上的合理经营，采取最优化的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险及报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造经济增加值与投入资本之比的最大化。

关键词财务管理目标经济增加值资本成本一、财务管理目标的选择财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。

从根本上说，财务管理目标取决于企业生存的目的或企业目标，取决于特定的社会经济模式。

根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有利润最大化、每股收益最大化和企业价值最大化。

由于利润最大化目标没有考虑资金的时间价值、与投入资本的对比关系、风险因素等；每股收益最大化也是没有考虑货币的时间价值，会造成企业的短期行为；企业价值最大化是很抽象又难于具体化得目标，在实际工作中难于操作，实用性不强。

就笔者认为，经济增加值这一目标是企业财务管理目标最佳选择。

二、对经济增加值的认识20世纪80年代，美国的约尔思腾恩（joel stern）和贝内特斯图尔特（g.bennett steward iii）提出了economic value added （eva），即经济增加值的概念。

提出经济增加值所基于的理念是：只有企业投资项目的收益高于该企业所有运营成本与资本成本之和，该企业才创造价值。

在eva概念中，不仅要考虑常见的债务利息，还要考虑权益成本。

通过对eva这个核心标杆的分析，可以将其他财务指标和非财务指标与公司价值的衡量标准紧密地联系在一起，找出对eva影响较大的指标，即那些关键的价值驱动杠杆。

经济增加值（eva）=[资本回报率（rotc）-加权资本成本（wacc）]×投资资本（ic）=扣除调整税的净营业利润（noplat）-资本总成本（wacc×ic）资本回报率（rotc）=销售利润率（ebit/s）×资本周转率（s/ic）加权资本成本（wacc）=d×（1-t）kd/（d+e）+e×ke/（d+e）其中，d为负债总额；e为权益总额；kd为平均负债成本；ke为平均权益成本（用capm模型估算）；t为所得税率。

论企业最佳资本结构的决策方法摘要:资本结构是自有资本与负债资本在资本总额中的构成比例,对资本结构的研究主要是确定合理的负债水平,即最佳的资本结构。

确定最佳资本结构的分析方法主要有EBIT-EPS分析法、公司价值分析法、比较资金成本法和因素分析法等。

通过以上分析方法的研究,对企业的资本结构决策分析及优化。

关键词:最佳资本结构决策分析方法优化资本结构及其管理是企业筹资管理的核心问题。

企业应综合考虑有关影响因素,运用适当的方法确定最佳资本结构,提升企业价值。

如果企业现有资本结构不合理,应通过筹资活动优化调整资本结构,使其趋于科学合理。

一、最佳资本结构及其判断标准(一)资本结构与最佳资本结构资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例。

广义的资本结构是指企业全部资本价值的构成及其比例关系。

狭义的资本结构是指企业中长期资本价值的构成及其比例关系,尤其是指长期的股权资本与债权资本的构成及其比例关系。

企业资金结构是由企业采用的各种筹资方式筹集资金而形成的,各种筹资方式不同的组合类型决定着企业资金结构及其变化。

企业筹资方式总体来看分为负债资金筹资方式和自有资金筹资方式两类,因此,资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题。

不同的资本结构会给企业带来不同的后果。

企业利用债务资本进行举债经营具有双重作用,既可以发挥财务杠杆作用,也可能带来财务风险。

因此企业必须权衡财务风险和资金成本的关系,确定最佳资本结构。

最佳资本结构是指企业合理的负债结构,(二)最佳资本结构的判断标准最佳资本结构是在一定条件下使企业平均资金成本最低、企业价值最大化的资本结构。

资本结构最优的标准有两方面:一是平均资金成本最低;二是企业价值最大化。

从理论上讲,最佳资本结构存在的,但由于企业内部条件和外部环境的经常性变化,动态地保持最佳资本结构十分困难。

在实践中,目标资本结构通常是企业结合自身实际进行适度负债经营所确立的资本结构。

二、最佳资本结构的分析方法1、筹资无差别点分析法(EBIT—EPS分析法)将企业的盈利能力与负债对股东财富的影响结合起来,去分析资金结构与每股利润之间的关系,进而确定合理的资金结构的方法,叫息税前利润—每股利润分析法,简写为EBIT-EPS分析法,也被称为筹资无差别点分析法。

财务管理中的资本结构在财务管理领域，资本结构是指企业长期资金的来源和使用方式的组合。

资本结构的合理配置对于企业的长期发展和经营决策具有重要影响。

本文将探讨财务管理中的资本结构，并分析其在企业运营中的作用和影响。

一、资本结构的定义与组成资本结构是企业长期资金筹集的方式和比例，主要由股权和债权两部分组成。

股权包括普通股和优先股，而债权主要指债券和贷款。

1. 股权：股权是指企业通过发行股票来筹集资金，并以此向投资者提供所有权的权益。

普通股是企业的基础股份，代表了股东在企业中的普通股权。

优先股是另一种特殊股权形式，其具有特定的优先权和权益，如优先分配收益和优先偿还资金等。

2. 债权：债权是指企业通过发行债券或借款的方式筹集资金，并以此向债权人承诺在未来按时偿还本金和利息的权利。

债权人通常是金融机构或个人投资者，他们对企业的债务享有优先偿还权和利息收益权。

二、资本结构的重要性资本结构的合理配置对企业的财务状况、风险承担和利润分配等方面产生重要的影响。

1. 财务状况：合理的资本结构可以提高企业的财务状况。

通过适当的股权和债权比例配置，企业能够降低财务杠杆比率，减少负债风险，提高偿债能力。

此外，合理的资本结构还能够降低企业的融资成本，促进企业的发展。

2. 风险承受：资本结构也影响企业的风险承受能力。

股权融资能够分散风险，提高企业的抗风险能力；债权融资则会增加企业的财务杠杆比率，增加偿债风险。

企业需要根据自身特点和行业环境选择合适的资本结构，以平衡风险与回报。

3. 利润分配：资本结构还对企业的利润分配产生影响。

债权人对企业的利益要求较低，主要是按照债券利率收取利息。

而股权投资者则通过股票收益和股利来分享企业的利润。

因此，适当的股权和债权比例配置能够平衡利润分配，保证各利益相关方的利益。

三、资本结构的影响因素企业的资本结构决策涉及到多个因素的考虑，包括企业经营业绩、风险承担能力、成长阶段、税收政策和市场条件等。

1. 经营业绩：企业的盈利能力和现金流状况直接影响资本结构的选择。

资本结构决策【知识点1】资本结构的影响因素内部因素：营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性、股权结构等。

外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等。

一般规律：1.收益和现金流量波动较大的企业要比现金流量较稳定的类似企业的负债水平低；2.成长性很好的企业因其快速发展，对外部资金需求比较大，要比成长性差的类似企业的负债水平高；——经营风险与财务风险的反向搭配。

3.盈利能力强的企业因其内源融资的满足率较高，要比盈利能力较弱的类似企业的负债水平低；4.一般性用途资产比例比较高的企业因其资产作为债务抵押的可能性较大，要比具有特殊用途资产比例高的类似企业的负债水平高；5.财务灵活性大的企业比财务灵活性小的类似企业的负债能力强。

这里的财务灵活性，是指企业利用闲置资金和剩余的负债能力以应付可能发生的偶然情况和把握未预见机会（新的好项目）的能力。

【提示】企业实际资本结构往往是受企业自身状况和政策条件及市场环境多种因素的共同影响，并同时伴随着企业管理层的偏好与主观判断，从而使资本结构的决策难以形成统一的原则和模式。

【知识点2】资本结构决策方法一、综合资本成本比较法综合资本成本=长期借款资本结构×借款个别资本成本+长期债券资本结构×债券个别资本成本+普通股资本结构×股票个别资本成本+优先股资本结构×优先股个别资本成本综合资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的综合资本成本，并根据计算结果选择综合资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。

【例10－5】某企业初始成立时需要资本总额7000万元，有以下三种筹资方案：其他资料：表中债务资本成本均为税后资本成本，所得税率为25%。

要求：采用综合资本成本比较法选择相对较优的筹资方案。

『正确答案』方案一：加权平均资本成本＝500/7000×4.5%＋1000/7000×6%＋500/7000×10%＋5000/7000×15%＝12.16%方案二：加权平均资本成本＝11.34%方案三：加权平均资本成本＝10.39%由于方案三的综合资本成本最低，因此在适度的财务风险条件下，企业应按照方案三的各种资本比例筹集资金。

1、股东财富最大化目标与建设和谐社会有什么关系？：1、股东财富最大化充分考虑了货币时间价值和投资风险价值这两个现代财务管理的基本理念；2、股东财富最大化不仅考虑了公司过去的经营成果，还考虑到公司未来的发展趋势；3、在股东财富最大化的目标指导下，企业财务管理不仅要关注投资决策，也要关心筹资决策和股利政策。

（股东财富最大化观点的缺陷：1、现实生活中，股东财富通常由股票价格标示，而大部分股份公司并不是上市公司，其股票没有公开交易价格而，因而价格难以被经常发现；2、即使是股票上市公司，由于受市场操纵影响，股票价格有时并不能客观反映所有股东的财富）2、持续经营假设的意义：1、它使得企业的财务管理有了长远规划和计划的可能；2、它使得财务管理的各种技术和方法能够实现。

3、财务分析的目的：1、基于出资者视角的目的：通过财务分析，考核报告期企业投资回报、所有者收益分配和资本安全等财务责任目标的实现情况，评价报告期企业投资回报、所有者收益分配和资本安全等责任目标实现情况，为做出重大决策提供依据；2、基于经营者视角的目的：考核报告期企业经营业绩和经营安全财务责任目标的实现情况，为经营者日常经营决策和业绩管理提供依据；3、基于作业者视角的目的：考核报告期作业者相关生产经营作业财务指标的完成情况。

4、财务分析的方法：1、比较分析法：将某项财务指标与性质相同的指标标准进行对比，来揭示财务指标的数量关系和数量差异的一种方法。

通过财务指标对比，计算出变动值得大小，是其他分析方法运用的基础，比较后的差异反映差异大小，差异方向和差异性质。

比较分析法的重要作用在于揭示财务指标客观存在的差异以及形成这种差距的原因，帮助人们发现问题，挖掘潜力，改进工作。

评价标准有经验标准和行业标准，预算标准，历史标准；2、比率分析法：将同一时期内的彼此存在关联的项目相比较，得出它们的比率，以说明报表所列有关项目的相互关系，分析评价企业财务状况和经营水平的一种方法。

第1次作业一、单项选择题（本大题共20分，共 10 小题，每小题 2 分）1. 与现金股利十分相似的是（）。

A. 股票股利 B. 股票回购 C. 股票分割 D. 股票出售2. 公司财务杠杆系数用来衡量公司的（）。

A. 经营风险 B. 财务风险 C. 汇率风险 D. 应收账款风险3. 法玛、李宏志、格拉汉莫等分别研究了股利与投资、筹资之间的关系，他们的研究结果均表明现金股利与投资政策投资互相独立，支持了（）。

A. 股利政策无关论 B. “一鸟在手”理论 C. 差别税收理论 D. 统一税收理论4. 单利和复利是两种不同的计息方法，单利第一年的终值（）复利第一年的终值。

A. 大于 B. 小于 C. 等于 D. 大于等于5. 下列关于优先股筹资的优缺点的说法不正确的是（）。

A. 没有固定到期日，不用偿还本金 B. 股利支付固定，没有弹性 C. 筹资成本高 D. 财务负担重6. （）是公司由于实施商业信用而使应收账款收回产生的不确定性。

A. 信用风险B. 财务风险C. 经营风险D. 公司风险7. 资本成本的概念包括两个方面，它们是( )。

A. 公司的资本成本与投资项目的资本成本 B. 投入的资本成本和产出的资本成本 C. 盈利的资本成本和亏损的资本成本 D. 债券的资本成本和股票的资本成本8. 有观点认为，由于股利收入所得税率高于资本利得所得税率，这样，公司留存收益而不是支付股利对投资者更有利。

这种理论观点是指（）。

A. 股利政策无关论B. “一鸟在手”理论 C. 差别税收理论 D. 统一税收理论9. （）的大小主要与项目的系统风险大小直接相关。

A. 边际资本成本 B. 项目资本成本 C. 加权平均资本成本10. 根据财务目标的多元性，可以把财务目标分为（）。

A. 产值最大化目标和利润最大化目标 B. 主导目标和辅助目标 C. 整体目标和分部目标 D. 筹资目标和投资目标二、多项选择题（本大题共30分，共 10 小题，每小题 3 分）1. 下列哪些是项目现金流出量？（） A. 现金流出量包括固定资产投资支出 B. 垫支流动资金支出 C. 固定资产维修保养等使用费支出 D. 各种税金支出2. 如何分析企业存货的质量（）。

2015年全国会计专业技术中级资格考试内部资料
财务管理
第五章 筹资管理（下）
知识点：资本结构的含义及最佳资本结构
● 定义：
● 详细描述：
例题：
1.最佳资本结构是使企业筹资能力最强、财务风险最小的资本结构。

（）
A.正确
B.错误
正确答案：B
解析：最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。

2.评价企业资本结构最佳状态的标准应该是（）。

A.能够提高股权收益
B.降低资本成本
C.提升企业价值
D.提升息税前利润
正确答案：A,B,C
解析：评价企业资本结构最佳状态的标准应该是能够提高股权收益或降低资本成本，最终目的是提升企业价值。