对美国经济危机的认识
说到美国的金融危机，它已经成为时下最热门的话题之一，饭后茶余，大家都在纷纷讨论。
一般认为，美国这次金融危机主要是由次贷危机引起的。
次贷即“次级按揭贷款”，“次”的意思是指：与“高”、“优”相对应的，形容较差的一方，在“次贷危机”一词中指的是信用低，还债能力低。
次级抵押贷款是一个高风险、高收益的行业，指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。
与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高，贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。
那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人，会申请次级抵押贷款购买住房。
次级按揭贷款是国外住房按揭的一种类型，贷给没多少收入或个人信用记录较低的人。
之所以贷款给这些人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息。
在房价高涨的时候，由于抵押品价值充足，贷款不会产生问题；但房价下跌时，抵押品价值不再充足，按揭人收入又不高，面临着贷款违约、房子被银行收回的处境，进而引起按揭提供方的坏帐增加，按揭提供方的倒闭案增加、金融市场的系统风险增加。
引起美国次贷风暴的直接原因可以归结为美国的利率上升和住房市场持续降温。
利率上升，导致原本信用就不太好的人还款压力增加，同时也增大了违约的可能性，对银行贷款的收回造成影响。
由于房价下跌，对于无法偿还贷款的客户，就算银行将其抵押的房产变卖以偿还债务，仍然无法弥补贷款及利息，甚至连当初的贷款额都无法收回，银行在这笔贷款上便会出现亏损。
在美国，由于次贷现象较为普遍，随着美国利率上升及房市不断走低，很多人都无法偿还债务，银行亏损不断增加，引起次贷危机。
但是，如果从另一个角度来看，我们也可以说美国的金融危机是由诚信缺失引发的，或者直接说次贷危机实际就是一场道德危机。
道德风险，是指从事经济活动的经济体在最大限度地增进自身利益时做出不利于其他经济体的行动。
西方经济学家们认为，经济人的自利本性与信息不对称是道德风险产生主要原因。
市场交易双方由于能力的差异，尤其是取得信息成本的差异，往往会使一方掌握更多相关信息。
这时，如果没有有效的制约、规范与监督，经济人的本性就有可能使拥有更多信息的一方，利用其信息优势从事使自身利益最大化而损害另一方利益的行为。
透视这场金融风暴，我们看到道德风险贯穿美国整个金融系统。
一、放贷机构的道德风险。
在美国，个人贷款者是向抵押贷款公司而不是直接向银行申请抵押贷款。
抵押贷款公司可以通过证券化将抵押贷款出售给商业银行或者投资银行，从而将次贷风险转移给金融市场的投资者。
由于存在这种“转嫁”关系，抵押贷款公司可以在基本不承担信用风险的同时，获得较高的收益，从而进一步刺激了放贷的冲动，乃至肆意放贷，根本不在乎借款人的还款能力。
二、购房者的道德风险。
在房地产不断升值的诱惑下，在抵押贷款公司极其优惠与便利的放贷鼓励下，购房者（即借款人）当然存在购房冲动。
依照“劣币驱逐良币”效应，越是信用不足的人，越是积极从事房贷申请。
作为借款人，其目的在于如何以最有利的条件、最低的利率，或按其所要求的最长还款期、最大的贷款额度获得住房贷款。
为达到这一目的，借款人会故意隐藏不利于实现其目的的信息，或者是通过向放贷机构提供虚假的信息来骗取贷款。
三、华尔街银行的道德风险。
华尔街银行（包括商业银行与投资银行）从抵押贷款公司购入抵押贷款后，将抵押贷款重新精心包装，经评级机构评定后，形成各种“有担保的债务权证”，然后再出售给各类投资者。
因为包装销售可以次充好，比正常的“抵押担保证券”有更大的赢利空间，因此推销更加卖力，售价也会更低。
由于包装推销者与购买者之间的信息不对称，不断博弈的结果必然是所谓的“逆向选择”：次债驱逐优债，金融市场由此也就充斥着次贷债券。
四、信用评级机构的道德风险。
2001年至2002年美国出现了系列大公司财务丑闻，已经暴露出评级机构与会计师事务所存在着严重的道德风险。
此次次贷危机再次暴露出美国信用评级机构的不清不白。
信用评级机构的道德风险表现在：一是不懂装懂。
次贷衍生产品的复杂性非一般专业人士可以了如指掌，由于薪酬等原因，评级机构的高端金融人才相对于投资银行要少得多，难以及时、细致了解各类金融衍生产品的属性。
二是评级机构只能用建立在历史数据（而且更新周期较长）之上的计量模型来推算新产品的违约概率，一旦房价、利率等数据发生变化，模型原有的假设条件就不复存在了。
三是利益驱动，付钱给级，钱多级高。
四是考虑其它业务往来，往往睁一眼闭一眼。
五、投资机构的道德风险。
购买持有次贷债券的有各类银行、基金，尤其是对冲基金。
英国《金融时报》报道，许多对冲基金很早就认识到，被整合进“有担保的债务权证”产品的那些贷款和证券多数质量是很糟的。
但是，在高收益的驱使下，依旧大量购入持有，而且很多头寸并没有做对冲处理，与“对冲基金”名不副实。
其实，对冲基金早就成了赌博基金了，原因很简单，对冲基金经理只是代理人，真正投资人（委托人）并不清楚代理人的职业操守。
很多基金经理的年薪在几百万乃至上千万美元，正常工作数年即可终身享乐。
六、监管机构的道德风险。
监管机构的道德风险有两类：一是监管行为引发的道德风险。
1998年美联储对长期资本管理公司的救助引发广泛批评，批评者称这将引致严重的道德风险。
这次对贝尔斯登的救助，也超出了美联储传统承诺的救助范围。
像救助长期资本管理公司的动机一样，美联储担心贝尔斯登的破产会产生“多米诺骨牌”效应。
但是，毫无疑问，美联储这种实质上为次贷危机埋单的行为也会助长金融机构的道德风险，即金融机构将来可能会恃美联储的救助而更加无视风险。
拯救使那些不顾风险放贷的金融机构，不顾实力硬要买房的借款人，得不到应有的惩罚，也就无从得到应有的教训。
而真正受到惩罚的，是普通的纳税人，循规蹈矩的金融机构；二是自身存在道德风险。
美联储是个有“私人身份”的特殊的中央银行，是华尔街利益的代表者，因此倾向于华尔街的金融决策在所难免。
美国次贷
泡沫本身就是美联储一手造成的。
为了挽救“911事件”和“新经济”泡沫破灭造成的经济衰退的局面，从2001年1月起连续13次降息，以50年仅见的低利率造就了一个50年仅见的房市大泡沫。
另一个重要的金融监管机构——美国证券交易委员会不断与金融违规违法者达成“和解”协议，个中缘由只有当事人才真正清楚。
美国次贷危机从2006年春季开始逐步显现，2007年8月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场，不少金融机构纷纷申请破产保护，有的直接宣布破产，倒闭。
这次次贷危机对美国乃至全球经济产生了重要影响，作为美国最大债权国的中国也难逃此劫。
次贷危机对中国经济的影响主要在三个方面。
首先，影响到我国的出口。
2007年，由于美国和欧洲的进口需求疲软，我国月度出口增长率已从2007年2月的51.6%下降至12月的21.7%。
美国次贷危机造成我国出口增长下降，一方面将引起我国经济增长在一定程度上放缓，同时，由于我国经济增长放缓，社会对劳动力的需求小于劳动力的供给，将使整个社会的就业压力增加。
另外，将使中国面临通货膨胀和经济增长趋缓的双重压力。
由于国际大宗商品价格居高不下，以及我国冰雪地震等自然灾害的影响，我国的农产品、生产资料、生活消费品等价格持续上涨，目前已形成成本推动型通货膨胀。
2008年1—5月份累计，全国居民消费价格总水平同比上涨8.1%，流通环节生产资料价格同比上涨16.7%。
同时，人民币升值又将进一步影响中国出口增长。
最后，将加大中国的汇率风险和资本市场风险。
为应对次贷危机造成的负面影响，美国采取宽松的货币政策和弱势美元的汇率政策。
美元大幅贬值给中国带来了巨大的汇率风险。
目前中国的外汇储备已经超过1.5万亿美元,美元贬值10%—20%的存量损失是非常巨大的。
在发达国家经济放缓、我国经济持续增长、美元持续贬值和人民币升值预期不变的情况下，国际资本加速流向我国寻找避风港，将加剧我国资本市场的风险。
有人说，美国之所以发生金融危机，是因为喜欢提前消费的美国人遇上了“慷慨”的银行，而中国不会，因为中国人不喜欢提前消费，没钱的时候不会乱花钱，有钱的时候也会把钱存起来。
其实不然。
美国次级债危机的导火线是房地产市场的过热与崩塌，而目前中国的房地产泡沫是不可忽视的，我们同样存在这种隐忧。
所以，我们要从美国这次金融危机借鉴经验，以防同样的事情发生在我们自己身上。
