资产证券化基础资产的适格标准
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abs基础资产合格标准的一般要求
ABS(资产支持证券)是一种通过将现金流量从资产池转移给投
资者来筹集资金的金融工具。
基础资产是支持ABS的资产,可以是
汽车贷款、抵押贷款、信用卡账户余额等。
基础资产的质量对ABS
的价值和投资者的利益至关重要,因此有一些一般要求来确保基础
资产的合格性。
首先,基础资产应具有稳定的现金流量特征,这意味着资产的
还款表现应该可靠且可预测。
这可以通过对借款人的信用评级、还
款历史和其他相关因素进行评估来确定。
其次,基础资产的种类和数量也是一个重要考量因素。
资产池
应该是多样化的,避免过于集中于某一特定类型的资产,以降低投
资组合的风险。
此外,资产池中的资产数量也应足够大,以确保即
使部分资产出现违约,整体影响也能够得到平衡。
此外,基础资产的抵押物价值和流动性也需要得到充分的评估。
抵押物价值应该能够覆盖相关债务,以确保在出现违约情况下,投
资者能够得到足够的补偿。
流动性则是指在出现违约情况下,资产
能够迅速变现并进行清偿。
最后,基础资产的法律和监管要求也是一项重要考虑因素。
资产的权属和相关文件应该完备,符合当地法律法规的要求,以确保投资者的权益不受侵犯。
总的来说,基础资产合格标准的一般要求包括稳定的现金流量特征、多样化的资产种类和数量、充足的抵押物价值和流动性,以及符合法律和监管要求。
这些要求旨在确保ABS的安全性和投资价值,保护投资者的利益。
不动产收益权作为资产证券化基础资产的法律分析资产证券化被称为二十世纪最伟大的金融创新之一,是一种以独立的特定资产为信用基础发行证券,并以该特定资产所产生的现金流偿付证券本金和收益的融资制度安排。
我国目前资产证券化产品大体可分为四类,分别为信贷资产支持证券、企业资产支持证券、项目资产支持计划以及资产支持票据。
这四类资产支持证券的法规依据、监管机构、法律结构、基础资产各不相同,也分别属于不同监管机构监管(其贷资产支持证券的监管机构为中国人民银行和中国银监会,企业资产支持证券的监管机构为中国证监会,项目资产支持计划的监管机构为中国保监会,资产支持票据则由银行间交易商协会管理)。
上述各类资产证券化产品,基础资产的特性基本相同,但具体种类并不完全相同,其中依据中国证监会《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》发行的资产支持证券,其基础资产包括“基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权”,颇具特色,本文仅就“不动产收益权”能否作为资产证券化的基础资产做初步讨论。
一、基础资产的法律特性《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》(以下简称《管理规定》)第二条第一款规定:“资产证券化业务,是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持,通过结构化等方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
”在资产证券化业务中,基础资产处于关键地位,其所产生的现金流是资产支持证券收益分配的资金来源。
基础资产的资产质量、法律结构以及增信措施是影响资产支持证券收益率以及安全保障程度高低的决定性因素。
资产证券化中的基础资产具有以下特性:(一)能产生独立、可预测的现金流。
基础资产,是指符合法律法规规定,权属明确,可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产(《管理规定》第三条第一款)。
前款规定的财产权利或者财产,其交易基础应当真实,交易对价应当公允,现金流应当持续、稳定(《管理规定》第三条第二款)。
企业资产证券化产品简介及项目选择标准一、产品简介企业资产证券化(又称“专项资产管理计划”)是指证券公司以特殊目的载体管理人身份,按照约定从原始权益人受让或者以其他方式获得基础资产,并且以该基础资产产生的现金流为支持发行资产支持证券的业务活动。
资产证券化与债券的最主要区别在于前者的第一还款来源为证券化基础资产产生的现金流,不依赖于融资主体自身信用或将融资主体自身信用作为补充还款来源。
二、产品优势企业资产证券化对于融资方来说具有如下优势:1、不受净资产40%限制企业资产证券化能够突破传统债券融资工具受制于净资产40% 的限制,发行规模主要取决于证券化基础资产未来产生的现金流规模。
2、融资成本较低由于资产支持的存在,资产证券化优先级产品的债项评级可在主体评级基础上至少提升半个子级,可有效降低企业的融资成本。
3、提高资金使用效益资产证券化可以盘活存量资产,提高资金周转率,另一方面,资产证券化的募集资金用途非常灵活,既可用于项目投资(甚至可以补充项目资本金),还可用于补充流动资金、偿还银行贷款或并购重组。
4、树立资本市场创新形象资产证券化是国内资本市场的创新产品,能够极大地提升融资方的市场知名度,建立起勇于创新、锐意进取的良好资本市场形象。
三、目标客户选择建议从目前证监会已批准的项目情况来看,市政收费权类、应收账款类、商业物业类、人文景观类和租赁资产类是值得大力推进的几类资产证券化项目:(一)市政收费权类项目1、目标客户类型这类项目的特点是基础资产属于市政基础设施收费权,现金流稳定性高,对融资主体资产规模和盈利指标的要求可以有所降低,资产证券化产品发行规模通常都可以超过净资产规模。
这类项目的目标客户所在行政级别范围比较广,包括:省会城市(含计划单列市)、地级市、国家级经济技术开发区(或国家级高新技术开发区)、百强县。
市政收费权的类型主要包括:高速公路(桥梁、隧道)收费权、自来水收费权、污水处理收费权、燃气收费权、供热收费权、电费收益权、地铁收费权、铁路运输收费权、公交收费权、港口(渡口)收费权、飞机起降收费权、有线电视收费权、垃圾处理收费权等。
所谓资产证券化,即是以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持,通过结构化方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的义务活动。
换言之,资产证券化即是将缺乏流动性但具有现金流来源的基础资产,通过特定的主体、结构与流转安排,形成特定化的资产或资产池,以证券的方式对外发行的活动。
基础资产的选择、甄别与组合是资产证券化的核心工作,也是证券化产品评级、定价与发行的基础。
在我国当前情况下,基础资产之外的增信安排往往更大程度地影响投资者的接受意愿与发行价格。
基础资产的选择、甄别与组合应遵循什么样的标准呢?本文即从现金流标准、信托财产适格性标准、发起人主体标准、资产池构建标准等角度来探讨。
一、现金流标准“如果你有一个稳定的现金流,就将它证券化”,从华尔街流传的这句话来看,稳定的现金流是基础资产的首要与必要条件。
作为证券化标的的基础资产,对现金流的要求为:持续、稳定、可预测且具有一定的规模。
(1)持续性:即基础资产/资产组合的运营及因运营而产生的现金流在证券产品有效期间具有可持续性,不存在影响到其可持续运营的因素存在,如即将到期的收费权,特许权到期,如国家政策调整等。
(2)预期稳定:即能在证券产品有效期间产生可预见的稳定的现金流的资产。
从历史来看,该基础资产已经历过一定时间的运营考验,有良好的运营效果和信用记录(如低违约率、低损失率等),从发展来看,该基础资产不存在可预测的风险因素影响到其收益的稳定性。
(3)可预测:即基础资产具有相对稳定的现金流记录的历史数据,可以基于统计学规定预测未来资产现金流及风险,并基于此作出信用评级和产品定价。
(4)具有一定的规模:基础资产产生的现金流具有一定的规模,方可摊薄证券化时较高的初始成本与维护成本,进行证券化发行具有经济性。
从资产证券化业务的实践来看,其发行成本主要包括如下两部分:①初期成本:i受托管理费:即信托或资产通道计收的费用,一般在产品设立时即一次性收取,也有按年计提的,一般为发行收入的0.1-0.2%/年;ii担保费用:与担保机构协商确定;iii托管费:与托管银行协商确定,一般为30-50万元/年;iv承销与发行费:一般为实际发行额的2%;v评级费:一般为10-30万元;vi评估费:一般为20-30万元;vii会计师费:一般为20-30万元;viii法律服务费:一般为30-50万元;ix持续信息披露费:未统计;x有的产品,还会发生受托运营费与违约处理等项费用。
国内企业资产证券化的要求随着金融市场的发展,国内企业越来越多地采取资产证券化的方式来融资。
资产证券化是指企业将其已有的资产通过专业机构打包、分割并转化为证券,以便在金融市场上进行交易和融资的一种方式。
国内企业资产证券化的要求主要包括以下几个方面。
国内企业资产证券化要求企业具有一定规模的资产。
只有资产数量较多且具备一定的稳定性和可流通性的企业,才能够进行资产证券化。
这样可以保证证券化产品的流动性和市场的可操作性。
国内企业资产证券化要求企业的资产具备较高的质量和稳定的现金流。
质量好的资产可以提高证券化产品的信用评级,降低投资者的风险;而稳定的现金流则可以保证证券化产品的收益稳定性,提高投资者的信心。
第三,国内企业资产证券化要求企业进行风险评估和定价。
企业在进行资产证券化之前,需要对其资产进行风险评估,确定资产的价值和风险水平,以便确定证券化产品的发行规模和定价水平。
风险评估和定价的准确性直接关系到证券化产品的市场接受度和投资者的收益。
第四,国内企业资产证券化要求企业选择合适的专业机构进行资产证券化业务。
专业机构在资产证券化中扮演着重要的角色,包括资产评估、产品设计、发行销售、投资者服务等多个环节。
企业应该选择具备丰富经验和专业能力的机构,以确保资产证券化业务的顺利进行。
第五,国内企业资产证券化要求企业遵守相关法律法规和市场规则。
资产证券化是一项复杂的金融业务,涉及到多个方面的法律法规和市场规则。
企业在进行资产证券化时,应该遵守相关规定,确保合规经营,防范风险。
国内企业资产证券化还需要满足市场需求和投资者的要求。
只有满足市场需求,提供符合投资者需求的证券化产品,才能够吸引投资者的关注和参与,从而实现融资的目标。
国内企业资产证券化的要求主要包括资产规模、质量和现金流的要求,风险评估和定价的要求,选择合适的专业机构的要求,遵守相关法律法规和市场规则的要求,以及满足市场需求和投资者要求的要求。
只有满足这些要求,企业才能够顺利进行资产证券化,获得更多的融资渠道,推动企业的发展。
资产证券化项目选择标准按照《证券公司资产证券化业务管理规定》要求,基础资产需要满足“权属明确,能够产生独立、可评估预测的现金流的财产或财产权利,可以是单项财产权利或者财产,也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合。
”具体可以分为以下两大类:(一)债权类资产1、BT应收款(1)项目已经完工进入回款期;(2)融资主体如果是地方融资平台,要求是政府财力状况较好,且是地级市以上平台,融资平台要求BT协议签署日期在四部委联合下发《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》(财预[2012]463,简称“463号文”)之前;(3)应收款还款安排已列入人大预算;(4)项目优选保障房、经济适用房、大型公共基础设施(包括但不限于产品桥梁、隧道等);(5)BT应收款规模在8亿以上。
2、租赁应收款(1)租赁公司最好是商务部下属;(2)租赁公司控股股东为央企或者是副省级城市以上地方政府国资下属的企业;(3)租赁公司规模较大,年租金收入在2亿以上。
3、其他的应收款应收帐款欠款方为央企或者是大型主板上市公司,如大型国企间资产并购产生的大额应收款等。
(二)收益权类资产基础资产未来现金流具有可预测性,相关收费权利取得合法合规,现金流有3年以上历史数据。
要求拟融资主体每年具有稳定现金流资产收入规模在2个亿以上。
1、公用事业类基础设施的收费权:城市自来水或污水处理收费权,供电、供热、供暖等收费权,高速公路收费权,铁路或城市轨道交通的收费权等;融资主体具有相关经营许可文件。
2、公园景区、游乐园等门票收入:公园景区要求是4A级以上,可以是单个景区,也可以是同个公司下的多个景区;游乐园所属主体为市场影响力和美誉度较高的大型企业,控股股东优选主板上市公司或央企等。
3、商业物业:主要包括写字楼、酒店宾馆、商场超市、以及其他大型商业设施;要求物业所在地为经济发展水平较高,增长前景较好的地级市以上城市;相关物业所处地理位置优越,处于城市中央商务区或者中央商业区核心地段,交通便利,人流量大,商业氛围浓厚。
资产证券化基础资产分类标准
资产证券化是指将资产转化为可以进行交易的证券,并通过发行证券的方式将资产的价值分散到不同的投资者当中。
基础资产是资产证券化的资产来源,一般分为以下几类:
1. 债务类资产:包括信贷资产、债券、贷款、抵押贷款、汽车贷款和抵押品支持证券等。
2. 租赁类资产:包括汽车租赁、设备租赁和房地产租赁等。
3. 物流类资产:包括应收账款、库存、货运单等。
4. 金融资产:包括股票、债券、基金等金融产品。
5. 不动产类资产:包括商业地产、住宅地产、工业地产等。
6. 特殊资产:包括知识产权、收费权等。
上述分类标准仅为一般性分类,实际基础资产分类还考虑了更多的因素,如风险、流动性等。
不同的国家和地区根据其自身的经济情况和监管要求,可能会有不同的基础资产分类标准。
PPP资产证券化基础资产PPP模式是一种公私合作的模式,指政府部门与私营部门合作进行基础设施项目的投资、建设、运营和管理。
在PPP项目的过程中,政府和私营企业需要承担一定的投资风险,并按照约定的比例分享项目的收益。
随着PPP模式的广泛应用,PPP资产证券化应运而生。
PPP资产证券化是将PPP项目中的基础资产,如道路、桥梁、机场、公寓等,通过特定的转化方式进行资产证券化,将其转化为可以交易的证券,通过公开募集或私募发行方式,向资本市场进行融资。
这种方式既可以降低PPP项目的资金成本,又可以提高项目融资的效率,实现PPP项目的快速建设。
1.稳定可靠性强:PPP基础资产的运营主体通常是政府部门或国有企业,运营稳定可靠,具有长期可预期的现金流量。
2.资产规模较大:PPP基础资产通常是大型基础设施项目,投资规模成百上千亿,这也为资产证券化提供了足够的基础资产规模和市场需求。
3.可划分性强:PPP基础资产通常可以进行细分划分,如一条公路可以被划分成若干条易于管理的路段,每条路段都可以成为一种独立的基础资产,提高证券化的便利性。
1.信托计划:通过设立信托计划,由信托公司担任托管人,将基础资产打包成信托计划,再通过发行证券的方式进行融资。
2.资产支持证券:将PPP基础资产证券化为资产支持证券,出售给投资者,以获得融资。
3.财务租赁:通过财务租赁的方式,将PPP基础资产出租给特定的租赁方,在租期内进行融资。
PPP资产证券化的优点是显而易见的,它可以帮助PPP项目降低融资成本,提高项目融资效率,增加项目的可投资性,吸引更多的资本投入,同时也有助于PPP项目的风险分散和长期可持续发展。
资产证券化条件全文共四篇示例,供读者参考第一篇示例:资产证券化是指将一笔或多笔资产(例如房地产、汽车贷款、信用卡债务等)转化为证券,并进行交易的过程。
这种金融工具已经在世界各地得到广泛应用,可以帮助公司获得更多资金、降低风险、改善资金利用效率。
要进行资产证券化,需要满足一定的条件,以下是一些常见的资产证券化条件。
资产必须具有良好的流动性。
资产证券化的目的是通过证券市场将资产转化为现金,因此资产必须具有较高的流动性,以便在需要时能够快速变现。
这样才能吸引投资者购买相关证券,并确保证券化的顺利进行。
资产的价值必须可衡量和可预测。
在进行资产证券化之前,需要对资产价值进行准确的评估和预测,以确保证券化后的现金流合理可靠。
只有这样,投资者才会信任所发行的证券,并愿意购买。
资产证券化的债务人必须有一定的信用状况。
债务人信用状况良好可以减少发行的证券的风险,增加投资者购买的信心。
在进行资产证券化时,需要对债务人的信用状况进行评估,并选择具有较好信用记录的债务人。
资产证券化的资产池必须具备较高的多样性。
通过将不同种类的资产打包在一起,可以降低风险,提高证券的稳定性。
在进行资产证券化时,需要选择不同种类、不同来源的资产,构建一个多样化的资产池。
资产证券化需要有专业的机构和监管规范。
资产证券化是一项复杂的金融操作,需要专业的机构和监管部门进行监督和管理,以确保整个过程合规、透明。
只有这样,才能保护投资者的权益,维护市场秩序。
第二篇示例:资产证券化是指将各种资产(如债务权、股权、房地产、租赁权等)转化为证券,通过发行证券将资产的所有权和收益权加以分割和转移,从而实现资产流动和资本利用的最大化。
资产证券化已经成为企业融资的一种重要方式,可以帮助企业有效地管理资产和负债,降低资金成本,提高资本效率。
要实现资产证券化,必须满足一定的条件。
下面就让我们来看看资产证券化的一些条件。
资产证券化的资产必须有清晰的产权证明。
资产证券化的核心是将资产的所有权和收益权进行分割和转移,所以必须确保资产的所有权是清晰可辨的,不存在争议。
资产证券化模板通用版适用范围
对于基础资产的选择, 在中国的背景下, 一个是要看发行主体的资质, 还有一个是要现金流的持续和稳定, 在下面简单说说:
1. 基础资产:
(a) 高质量低风险的基础资产:
风险足够分散: 小而分散的消费贷款
高信用支持: 对于商票通常会有百分百的保证金支持, 而银票通常也是伴随着AAA级银行的信用支持。
(b) 充足的基础资产储备: 未来一定期限内会有充足的基础资产来支持储架的规模。
2. 根据不同现金流情况, 分析基础资产面临的风险, 在进行abs的时候, 减少风险:
(a) 未来现金流
各种收费权和房屋尾款
收益权基础资产的现金流预测存在假设成分
收益权未在表, 不涉及出表, 涉及完全混同风险
公用事业企业或者原始权益人完全依赖该部分现金流进行经营
(a) 现时现金流
RMBS,消费贷债权
可以部分依赖现金流预测模型,对于基础资产内部增信和基础资产
质量进行分析
基础资产的分散度越好,分析的准确度就越高
消费属性强的资产质量强于投资属性强的资产
投资属性强,就会出现基础资产债务人的道德风险。
银行资产证券化业务准入标准、审查银行资产证券化业务是指银行将其持有的已经形成的资产,如消费信贷、房地产抵押贷款等,通过证券化方式进行分散投资。
因此,银行资产证券化业务具有风险分散、获得长期资金等特点,深受市场欢迎。
但是,由于该业务存在一定的风险,因此需要制定准入标准并进行审查,以确保资产证券化业务能够科学、合规地开展。
一、银行资产证券化业务准入标准1. 资产标准银行能否开展资产证券化业务的首要条件是要求资产具备明确的所有权关系,并且具有可规模化、可复制性、可交易性、可信度高等特点。
具体来说,资产应满足以下标准:(1)金额稳定:资产应具有稳定的还款额度和期数,能够保证按时按期地到账;(2)风险可控:资产应具有较低的违约概率和风险程度,并经过严格的风险测算、评估和过滤;(3)可以分散投资:资产应具有较高的可分散性,即可以通过多样化的资产池实现分散投资,减少单一风险;(4)质量有保障:资产应有完善的管理机制,如担保、质押等,保障其质量和安全性。
2. 管理标准银行开展资产证券化业务需要具备完善的管理体系,如风险管理、流程控制、组织结构等方面,确保业务规范开展,防范风险。
具体要求如下:(1)客户管理体系:银行应建立完善的客户管理体系,并将客户信息实时更新到系统中,确保客户界面清晰、明确;(2)风险控制体系:银行应建立完善的风险控制体系,并将所有涉及业务的风险节点纳入控制体系之中,及时发现和处理风险;(3)业务流程控制体系:银行应建立完善的业务流程控制体系,包括业务流程、账户管理和客户服务等方面,确保业务流程清晰、规范、稳定。
3. 资金流动性标准资金流动性是银行开展资产证券化业务的重要保障,对于资产证券化业务来说非常重要。
因此,银行开展资产证券化业务需要做好资金流动性的评估和制定相应的管理标准。
具体要求如下:(1)贴现方式:银行应采取高效、快捷的优质贴现方式,以确保资金流动性;(2)期限匹配:银行应通过正确的期限匹配方式,合理规避市场利率波动等风险,确保资产证券化方式的合理性;(3)回款跟踪:银行应建立完善的回款跟踪和监督制度,及时了解资产证券化业务的交易结果,确保资金流动性。
企展资产证券化融资的准入条件
摘要:
:
企展资产证券化融资的准入条件
1.资产证券化融资的定义
2.企展资产证券化融资的准入条件
a.符合国家法律法规要求
b.良好的信用记录
c.稳定的现金流
d.可持续的经营模式
e.足够的资产规模
3.申请和审核流程
4.获得资金支持后的用途
最后,我将按照,详细具体地写一篇文章:
正文:
企展资产证券化融资的准入条件
资产证券化融资是一种将企业的资产转化为证券,从而为企业提供资金的融资方式。
这种方式可以帮助企业获得资金支持,用于企业的运营和发展。
在中国,企展资产证券化融资的准入条件包括以下几个方面:
首先,企业必须符合国家法律法规的要求。
这是最基本的要求,任何企业都不能违反国家的法律法规。
其次,企业必须有良好的信用记录。
这意味着企业必须在过去的一段时间内,按时偿还债务,没有逾期记录,也没有不良信用记录。
第三,企业必须有稳定的现金流。
这是企展资产证券化融资的重要条件之一,因为资产证券化融资需要企业有足够的现金流来偿还债务。
第四,企业必须有可持续的经营模式。
这意味着企业的经营模式必须能够长期持续,并且能够带来稳定的收益。
最后,企业必须有足够的资产规模。
这是企展资产证券化融资的另一个重要条件,因为资产规模越大,企业能够融资的规模也就越大。
如果企业符合以上所有条件,就可以申请进行资产证券化融资。
申请和审核流程可能因地区和机构不同而有所不同,但一般包括提交申请、机构审核、批准等步骤。
一旦企业获得资金支持,就可以用于企业的运营和发展。
企展资产证券化融资的准入条件摘要:1.企展资产证券化的定义和意义2.企展资产证券化融资的准入条件3.企展资产证券化的优势4.我国企展资产证券化融资的市场现状5.企展资产证券化融资的未来发展趋势正文:一、企展资产证券化的定义和意义企展资产证券化是一种以特定资产或特定现金流为支持,发行可交易证券进行融资的方式。
它是以特定资产或特定现金流为支持,发行可交易证券进行融资的方式。
资产证券化仅指狭义的资产证券化。
自1970 年美国的政府国民抵押协会首次发行以抵押贷款组合为基础的抵押支持证券——房贷转付证券,完成首笔资产证券化交易以来,资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展,在此基础上,又衍生出如风险证券化产品。
二、企展资产证券化融资的准入条件企展资产证券化融资的准入条件主要包括以下几点:1.资产规模:企展资产证券化的基础资产需要达到一定的规模,这样才能保证证券化的效果。
2.资产质量:基础资产的质量是证券化的关键,需要保证资产的低违约率和低损失率。
3.证券化程度:证券化程度越高,资产证券化的效果越明显,但也需要注意证券化过度导致的风险。
4.发行主体资质:发行主体需要具备一定的资质,如信用评级、经营状况等。
三、企展资产证券化的优势企展资产证券化融资具有以下几个优势:1.提高资产的流动性:通过资产证券化,将原本不流动的资产转化为可交易的证券,提高了资产的流动性。
2.降低融资成本:资产证券化融资可以降低融资成本,提高企业的融资效率。
3.优化资产结构:通过资产证券化,企业可以将原本的资产转化为现金,优化资产结构。
4.分散风险:资产证券化可以将风险分散到多个投资者,降低企业的风险。
四、我国企展资产证券化融资的市场现状我国企展资产证券化融资的市场现状如下:1.市场规模逐年增长:我国企展资产证券化融资的市场规模逐年增长,已经成为我国金融市场的重要组成部分。
2.融资主体以国有企业为主:我国企展资产证券化融资的融资主体以国有企业为主,民营企业参与度较低。
就每一笔入池租赁应收款而言, 系指在基准日:(a) 就每一笔入池租赁应收款项下的承租人:(1) 承租人为中国公民或永久居民, 且在入池租赁应收款发放日时至少为年满25周岁的自然人;(2) 入池租赁应收款发放时, 承租人不是与卖方及其关联方签订劳动合同的雇员;(3) 承租人不存在违反其在租赁合同或其他相关文件下的偿付义务或其他主要义务的且尚未补救的行为;(4) 入池租赁应收款发放时, 承租人的年龄与该入池租赁应收款的剩余期限之和不超过55;(5) 同一承租人与卖方发生的尚在履行的租赁合同的所有应收款必须全部入池;(b) 关于入池租赁应收款的标准(1) 入池租赁应收款所对应的任一份租赁合同项下的到期租金均已按时足额支付, 无违约情况, 入池前的存续期内未发生过初始约定的付款期限改期或任何付款被改期支付的情况;(2) 入池租赁应收款已经存在并由卖方服务, 且在承租人和卖方之间有委托扣款的授权或在租赁合同中有委托扣款条款;(3) 入池租赁应收款未根据卖方的标准程序予以核销;(4) 入池租赁应收款所对应的租赁合同原始租期不长于3年, 不短于1年;(5) 相关租赁车辆均已起租, 且承租人已经按时支付了至少1个月(含)的租金;(6) 入池租赁应收款所对应的任意一份租赁合同的入池租赁应收款付款剩余期限不少于6月, 不超过36个月;(7) 融资租赁起租时, 其首付比率不低于20%。
首付比率=首付金额/(首付金额+融资租赁款)×100%;(8) 在回租模式下, 融资租赁起租时, 其初始抵押率不超过85%。
初始抵押率= 融资租赁款本金金额/抵押车辆价值(如为新车,则为抵押车辆买卖合同价格; 如为二手车, 则为二手车评估报告的评估价格) × 100%;(9) 入池租赁应收款均为有息入池租赁应收款;(10) 入池租赁应收款均为等额本息;(11) 承租人已经支付了其应付的与入池租赁应收款相关的所有成本和费用, 且卖方无需向承租人退还。
企业资产证券化项目选择标准企业资产证券化业务项目选择标准一般性标准第一条交易所场内品种基础资产应满足基金业协会发布的《资产证券化业务基础资产负面清单》的相关要求。
第二条场外品种基础资产应满足如下标准:(一)不得为矿产资源开采权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产;(二)不得为在建基础设施、在建商业物业、在建居民住宅等不动产或相关不动产收益权;(三)不得为无法直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产;(四)不得为法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合;(五)不得为上述资产的信托计划受益权、资产管理计划份额等。
第三条次级须由原始权益人或其指定的第三方持有。
收益权类项目第一条原始权益人资质要求(一)内部管理规范,组织架构合理,国有企业;(二)公司经营的业务具有区域重要性,受到当地政府的支持,且政府财政实力较强,一般预算收入不低于30亿元;(三)优选水、气、电、热、收费公路等基础设施收费项目,次选公园门票等项目。
第二条基础资产资质要求(一)基础资产以水、气、电、热、收费公路等公用事业收费权或其他具有唯一性和排他性的特许经营权的未来收入为主;(二)基础资产现金流稳定、可预测、可特定化,并在压力情景下可以超额覆盖未来现金支出;(三)基础资产无其他权利负担限制。
第三条收益权类项目须有差额补足,其差额补足方或为差额补足行为提供担保主体至少应有一方为信用评级不低于AA级的发债企业。
第四条以物业费为基础资产的资产支持专项计划,项目标准一单一议,不受第七、八、九条限制。
租赁债权类第一条租赁公司(原始权益人)资质要求(一)内部管理规范,业务流程健全,风控体系完善;(二)正常有序经营3年(含)以上,3年内未受监管部门处罚,无重大诉讼、仲裁事项,期间如发生重大资产重组,则有效经营期限应自重组完成后起算,不得追溯模拟认定;(三)3年内租赁项目无重大违约事件发生,逾期30天以上的租赁回收款比例不超过次级比例的1/4;(四)实收资本2亿元(含)以上,或净资产10亿(含)以上;(五)原始权益人为行业前十名融资租赁公司,或原始权益人的实际控制人为大型国有企业或主板上市公司;第二条租赁债权(基础资产)资质要求(一)承租人符合国家宏观经济政策、行业政策、产业政策和环保政策;承租人生产经营状况良好,未涉及重大未决诉讼或仲裁;财务指标健康,现金流可足额覆盖本息;(二)承租人资金实力较强,无不良信用记录,租赁期内还款付息无逾期记录;(三)基础资产全部为内部5级分类体系中的正常类,并可以进行合法有效的转让,且无需取得承租人或其他主体的同意;(四)租赁发票、购买合同、保险齐全,无其他权利负担限制,租赁物件未设立其他的抵押权、质权或担保物权,不涉及诉讼、仲裁或执行破产程序;(五)原始权益人已按照租赁合同约定的条件和方式支付了租赁合同项下的租赁物件购买价款;(六)除以保证金冲抵租赁合同项下应付租金外,承租人在租赁合同项下不享有任何主张扣减或减免应付租金的权利;(七)基础资产价值应以承租人的最低租赁付款额或固定资产账面价值为基础,而非出租人的最低租赁收款额。
不动产收益权作为资产证券化基础资产的法律分析资产证券化被称为二十世纪最伟大的金融创新之一,是一种以独立的特定资产为信用基础发行证券,并以该特定资产所产生的现金流偿付证券本金和收益的融资制度安排。
我国目前资产证券化产品大体可分为四类,分别为信贷资产支持证券、企业资产支持证券、项目资产支持计划以及资产支持票据。
这四类资产支持证券的法规依据、监管机构、法律结构、基础资产各不相同,也分别属于不同监管机构监管(其中信贷资产支持证券的监管机构为中国人民银行和中国银监会,企业资产支持证券的监管机构为中国证监会,项目资产支持计划的监管机构为中国保监会,资产支持票据则由银行间交易商协会管理)。
上述各类资产证券化产品,基础资产的特性基本相同,但具体种类并不完全相同,其中依据中国证监会《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》发行的资产支持证券,其基础资产包括“基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权”,颇具特色,本文仅就“不动产收益权”能否作为资产证券化的基础资产做初步讨论。
一、基础资产的法律特性《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》(以下简称《管理规定》)第二条第一款规定:“资产证券化业务,是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持,通过结构化等方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
”在资产证券化业务中,基础资产处于关键地位,其所产生的现金流是资产支持证券收益分配的资金来源。
基础资产的资产质量、法律结构以及增信措施是影响资产支持证券收益率以及安全保障程度高低的决定性因素。
资产证券化中的基础资产具有以下特性:(一)能产生独立、可预测的现金流。
基础资产,是指符合法律法规规定,权属明确,可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产(《管理规定》第三条第一款)。
前款规定的财产权利或者财产,其交易基础应当真实,交易对价应当公允,现金流应当持续、稳定(《管理规定》第三条第二款)。
企业资产证券化业务项目选择标准一般性标准第一条基础资产应满足基金业协会发布的《资产证券化业务基础资产负面清单》的相关要求。
第二条基础资产应满足如下标准:(一) 不得为矿产资源开采权、土地出让收益权等产生现金流的能力具有较大不确定性的资产;(二) 不得为在建基础设施、在建商业物业、在建居民住宅等不动产或相关不动产收益权;(三)不得为无法直接产生现金流、仅依托处置资产才能产生现金流的基础资产;(四)不得为法律界定及业务形态属于不同类型且缺乏相关性的资产组合;(五)不得为上述资产的信托计划受益权、资产管理计划份额等。
第三条次级须由原始权益人或其指定的第三方持有。
收益权类项目第一条原始权益人资质要求(一)内部管理规范,组织架构合理,国有企业;(二) 公司经营的业务具有区域重要性,受到当地政府的支持;(三) 优选水、气、电、热、收费公路等基础设施收费项目,次选公园门票等项目。
第二条基础资产资质要求(一) 基础资产以水、气、电、热、收费公路等公用事业收费权或其他具有唯一性和排他性的特许经营权的未来收入为主;(二)基础资产现金流稳定、可预测、可特定化,并在压力情景下可以超额覆盖未来现金支出;(三)基础资产无其他权利负担限制。
第三条收益权类项目须有差额补足,其差额补足方或为差额补足行为提供担保主体至少应有一方为信用评级不低于 AA 级的发债企业。
第四条以物业费为基础资产的资产支持专项计划,项目标准一单一议。
租赁债权类第一条租赁公司(原始权益人)资质要求(一)内部管理规范,业务流程健全,风控体系完善;(二) 正常有序经营 3 年(含)以上,3 年内未受监管部门处罚,无重大诉讼、仲裁事项,期间如发生重大资产重组,则有效经营期限应自重组完成后起算,不得追溯模拟认定;(三)3 年内租赁项目无重大违约事件发生,逾期 30 天以上的租赁回收款比例不超过次级比例的 1/4;(四) 原始权益人为行业前十名融资租赁公司,或原始权益人的实际控制人为大型国有企业或主板上市公司;第二条租赁债权(基础资产)资质要求(一) 承租人符合国家宏观经济政策、行业政策、产业政策和环保政策;承租人生产经营状况良好,未涉及重大未决诉讼或仲裁;财务指标健康,现金流可足额覆盖本息;(二)承租人资金实力较强,无不良信用记录,租赁期内还款付息无逾期记录;(三) 基础资产全部为内部 5 级分类体系中的正常类,并可以进行合法有效的转让,且无需取得承租人或其他主体的同意;(四) 租赁发票、购买合同、保险齐全,无其他权利负担限制,租赁物件未设立其他的抵押权、质权或担保物权,不涉及诉讼、仲裁或执行破产程序;(五) 原始权益人已按照租赁合同约定的条件和方式支付了租赁合同项下的租赁物件购买价款;(六) 除以保证金冲抵租赁合同项下应付租金外,承租人在租赁合同项下不享有任何主张扣减或减免应付租金的权利;(七) 基础资产价值应以承租人的最低租赁付款额或固定资产账面价值为基础,而非出租人的最低租赁收款额。
所谓资产证券化,即是以特定基础资产或资产组合所产生的现金流为偿付支持,通过结构化方式进行信用增级,在此基础上发行资产支持证券的义务活动。
换言之,资产证券化即是将缺乏流动性但具有现金流来源的基础资产,通过特定的主体、结构与流转安排,形成特定化的资产或资产池,以证券的方式对外发行的活动。
基础资产的选择、甄别与组合是资产证券化的核心工作,也是证券化产品评级、定价与发行的基础。
在我国当前情况下,基础资产之外的增信安排往往更大程度地影响投资者的接受意愿与发行价格。
基础资产的选择、甄别与组合应遵循什么样的标准呢?本文即从现金流标准、信托财产适格性标准、发起人主体标准、资产池构建标准等角度来探讨。
一、现金流标准“如果你有一个稳定的现金流,就将它证券化”,从华尔街流传的这句话来看,稳定的现金流是基础资产的首要与必要条件。
作为证券化标的的基础资产,对现金流的要求为:持续、稳定、可预测且具有一定的规模。
(1)持续性:即基础资产/资产组合的运营及因运营而产生的现金流在证券产品有效期间具有可持续性,不存在影响到其可持续运营的因素存在,如即将到期的收费权,特许权到期,如国家政策调整等。
(2)预期稳定:即能在证券产品有效期间产生可预见的稳定的现金流的资产。
从历史来看,该基础资产已经历过一定时间的运营考验,有良好的运营效果和信用记录(如低违约率、低损失率等),从发展来看,该基础资产不存在可预测的风险因素影响到其收益的稳定性。
(3)可预测:即基础资产具有相对稳定的现金流记录的历史数据,可以基于统计学规定预测未来资产现金流及风险,并基于此作出信用评级和产品定价。
(4)具有一定的规模:基础资产产生的现金流具有一定的规模,方可摊薄证券化时较高的初始成本与维护成本,进行证券化发行具有经济性。
从资产证券化业务的实践来看,其发行成本主要包括如下两部分:①初期成本:i受托管理费:即信托或资产通道计收的费用,一般在产品设立时即一次性收取,也有按年计提的,一般为发行收入的0.1-0.2%/年;ii担保费用:与担保机构协商确定;iii托管费:与托管银行协商确定,一般为30-50万元/年;iv承销与发行费:一般为实际发行额的2%;v评级费:一般为10-30万元;vi评估费:一般为20-30万元;vii会计师费:一般为20-30万元;viii法律服务费:一般为30-50万元;ix持续信息披露费:未统计;x有的产品,还会发生受托运营费与违约处理等项费用。
②发行利率:2014年度发行的相关证券化类产品的利率因发行主体的不同而存在较大差异。
信贷资产的证券化产品中,各大银行发行的产品收益率较低,最低的为4%,一般不高于7%;而租赁资产、汽车消费资产等作为基础资产的证券化产品,非金融企业作为发起人发行的产品,发行利率最低的为5.5%,最高的为9.5%。
上述初始成本与发行利率即为发行方的总融资成本。
如果该融资成本与发起人的其他融资成本相比,具有合理性,发起人方会采取该种方式。
当然,由于资产证券化同时具有资产出表功能、补充资本、改善资产负债结构、改善资产期限错配结构的功能,也不排除前述功能成为发起人选择资产证券化的内在需求,特别是对银行作为发起人的信贷资产而言。
二、信托财产适格性稳定的现金流是证券化资产的必要条件而并非充分条件。
资产证券化的基本结构是将基础资产以SPV的方式实现财产独立与破产隔离。
SPV多以信托或者券商子公司或基金子公司资管计划的方式实现。
信托与资管计划的基本财产关系皆是信托。
因此,证券化的基础资产还应符合《中华人民共和国信托法》(下称“《信托法》”)的规定,具有信托财产的适格性。
《信托法》第七条规定,设立信托,必须有确定的信托财产,并且该信托财产必须是委托人合法所有的财产。
第十四条规定,法律、行政法规禁止流通的财产,不得作为信托财产。
法律、行政法规限制流通的财产,依法经有关主管部门批准后,可以作为信托财产。
第十一条规定,有下列情形之一的,信托无效:(一)信托目的违反法律、行政法规或者损害社会公共利益;(二)信托财产不能确定;(三)委托人以非法财产或者本法规定不得设立信托的财产设立信托;(四)专以诉讼或者讨债为目的设立信托;(五)受益人或者受益人范围不能确定;(六)法律、行政法规规定的其他情形。
从上述规定中,从信托财产适格性的角度来看,基础资产应符合如下条件:1.合法性基础资产的合法性是信托有效设立的首要条件。
基础资产的合法性即是指发起人取得、持有、处分、运营基础资产合法且享有正当权益。
①取得合法:即发起人取得基础资产的过程合法并支付了正当的对价。
例如,对于固定资产投资项目,其取得投资与建设的许可并履行了相关手续;对于进口的设备而言,已履行了海关、商检等手续并支付了进口环节的税款或取得了减免费的有效审批;对于商业地产而言,已经取得房屋产权登记或合法建设手续。
而违章建筑则因为取得不合法而不能作为基础资产。
②持有合法:即发起人已事实或法律上有效占有基础资产。
因非法侵占而持有的资产不宜作为基础资产。
③处分合法:即发起人有权处分基础资产;对已设定了质权、抵押权的资产,因资产的处分受限而不具有适格性;对因出租出借而持有的资产因不享有合法处分权不宜作为基础资产。
④运营合法:即发起人取得了运营该资产的行政许可,如高速公路收费权已经过交通部门签发且物价部门审核;如煤矿开采不仅持有采矿权证,而且已经取得安全许可,且持有开采的其他“四证”。
⑤收益合法:即发起人有权自行取得基础资产的收益。
对于基础资产的收益权与所有权已分离的资产,如收益权已作为单独的资产通过设立第三方权利的基础资产,亦不具有适格性。
2.确定性基础资产的确定性是信托有效设立的必备条件之一。
确定性是指作为信托财产的基础资产权属清晰、边界明确,不存在与他人共有、代他人持有或与他人存在权属争议的因素。
确定性是一个原则性要求,但是要多确定方可认定为具有“确定性”,即确定的时点、确定的程度与内容,实践中皆存在争议。
对此,笔者认为:确定可以指证券化初始时即已确定,如发行人在应收账款项下已提供了相应的服务,且债务人不存在可减少或抵销该等金额的权利。
如信贷资产作为基础资产的产品,在证券化初始时,发起人的放贷行为已完成,债权已有效形成,在债权项下不存在债权人应履行的主要义务(附随的义务如保密等也还是有的)。
该等基础资产由于其权利确定,评级相对简单,定价也相应容易,最易为市场接受。
但更大多数基础资产在证券化初始时并不能确定,如高速公路收费权,如租金收益权,相应权利的取得在于将来的一段时间内,随着相应服务的逐渐而使得其权利的内涵不断地确定化。
在这种情况下,在产品发行时至少应当有如下保障确定性的方法:①以穿透为原则,实现基础资产内涵的主要条件已具备:以高速公路收费权作为基础资产的,应要求高速公路已完成建设且取得有效的收费许可,以承租的商业地产租金收益权为基础资产的,商业地产应取得项目建设的“四证”,且竣工日期明确,承租方已签署承租合同且其支付租金具有一定的信用基础。
②SPV设定了将不确定性因素转化为确定性因素的措施:如受托人通过与发起人建立起委托运营合同,从而使得收益权利的实现具有确定性;受托人通过与开发商或物业服务机构建立起物业服务合同,从而使租金物业服务的提供确定化,通过财产保险将出租物业持续存续的风险锁定等等。
同时,通过内部结构与外部增信等方式减少不确定性因素等。
基金业协会发布的《资产证券化业务风险控制指引》中,要求基础资产为债权的,管理人在转让环节应当关注转让登记、通知债务人、附属担保权益转让等相关安排。
在附属担保权益无法完成向专项计划转让的法律手续的情况下,管理人应当采取恰当措施防止附属担保权益被原始权益人侵占或者被第三方获得,从而影响投资者的合法权益。
同时,要求按照穿透原则,基础资产不应附带担保负担或者其他权利限制,能够通过资产支持专项计划(以下简称“专项计划”)相关安排解除基础资产相关担保负担和其他权利限制的除外。
上述规定即是对基础资产确定性后移的相关规定。
3.可交易性基础资产不存在流通的禁止或限制性条件是信托设立的另一要件。
①法律禁止流通的物或权利,如一定朝代以前的文物、枪支、走私物品、司法查封的标的、活体器官等等,以该类资产直接或间接作为基础资产的信托无效,证券化产品的发行亦无效;同时,因行政许可、特定身份而取得的经营资格等亦属于禁止流通的物或权利,如证券交易席位等亦属于不适格的基础资产标的。
②法律上限制流通的资产,在限制性条件未去除之前亦不适合作为证券化的基础资产。
如外商投资企业的股权,在未履行内部董事会审议与外部商务部门的审批手续之前,发起人以其作为证券化的标的物转让给SPV,即属于效力待定的法律行为,信托设立亦效力待定。
三、发起人主体的适格性一般而言,民事主体权利平等义务平等,因此,只要基础资产符合上述规定,即可实现证券化。
但是,由于我国长期以来的地方政府债务形成与结构的不合理,使得地方政府职责内的公益性债务、经营性债务没有很好的区分。
因此,在过渡期内,有必要对地方政府或地方政府融资平台作为债务人的基础资产进行证券化限定。
但是,笔者认为:该条保护性措施仅是过渡性安排。
在地方政府依据修订后的预算法之规定,明确一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算的收支范围,建立定位清晰、分工明确的政府预算体系,将政府的收入和支出全部纳入预算管理后,因规范举债程序与结构后,地方政府因经营性债务(如PPP)作为平等民事主体的债务,亦可以与其他基础资产一并作为有效资产。
四、资产池构建证券化的资产,可以是单项资产,亦可以是以资产的组合构建的资产池。
成功发行的单项资产类产品如:莞深高速公路收费权支持受益凭证,联通CDMA网络租赁费支持受益凭证,华能澜沧江水电收费权等。
组合类资产如中国网通应收款支持受益凭证,阿里巴巴1号-10号专项资产管理计划,以及各金融主体发行的金融信贷类证券化产品。
资产池的构建,即是通过对不同的基础资产进行组合、打包,使之成为一个资产池并以该资产池内的组合资产作为证券化资产的标的,并以此作为现金预测、产品的评级与定价的依据。
构建资产池,应综合同时考虑以下因素:1.同质性,即基础资产具有一定的标准化流程、相当的支付条件、相当的风险与违约条件,从而使组合、打包、分级、定价并预测现金流成为可能。
但是,同质性不能作为唯一的条件,应与平衡性和补充性相结合。
2.平衡性与补充性:如对于信贷资产,为避免基础资产产生的现金流因同一地域、同一行业而产生的波动性,在组合资产池往往会将具有互补性的行业与地域进行组合,并对单个债务人及其关联债务人的资产占整个组合资产的比例进进行限定。
对于个人消费类贷款的,则对于债务人年龄结构、行业结构、甚至性别结构都进行一定平衡。