2012年证券投资分析科目辅导：市场价格、内在价值、公允价值与安全边际

金考网名师精讲：证券投资分析考点-价值和价格价值和价格作为《证券投资分析》第二章中常见考点，下面这些内容是需要证券从业资格考试考生掌握的。

一、市场价格1.含义：有价证券在市场中的交易价格。

2.类别：根据证券交易发生时间分为，历史价格、当前价格、预期市场价格。

二、内在价值1.含义：它是由证券自身的内在属性或基本面因素决定的、不受外部因素影响的相对“客观”的价值。

2.特征：市场价格基本上是围绕着内在价值形成的。

科斯托兰尼形象地将它比喻成“小狗与主人”的关系。

3.估计：运用主观假设，结合相关金融原理或估值模型，得出“理论价格”。

4.运用：市场价格低于内在价值，应买入证券：相反，就应该卖出证券。

三、公允价值1.前提：主要针对交易市场不活跃、估值模型的相关变量和假设各不相同从而导致内在价值不唯一的情况。

2.规则：依据是我国财政部颁布的《企业会计准则第22号——金融工具的确认与计量》。

3.方法：若存在活跃交易的市场，则以市场报价为金融工具的公允价值：否则，就应采用估值技术确定公允价值。

4.参考：熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的市场交易中使用的价格，实质上相同的其他金融工具的当前公允价值、现金流量折现法和期权定价模型等。

四、安全边际1.含义：它是指证券市场价格低于内在价值的部分。

2.来源：它是由格雷厄姆和多德在《证券分析》中首先提出来的。

3.债券：盈利能力超过利率或必要的红利率。

4.优先股：企业价值超过优先索偿权部分。

5.普通股：计算出的内在价值高于市场价格的部分，或者特定年限内预期收益或红利超过正常利息率的部分。

判断：安全边际是指证券市场价格高于内在价值的部分。

( )答案：B解析：安全边际是指证券市场价格低于内在价值的部分。

2012年证券从业考试《证券投资分析概述》：证券投资分析的目标本文摘选自2012年证券从业资格考试《证券投资分析》教材，第一章证券投资分析概述相关内容。

（一）实现投资决策的科学性投资决策贯穿于整个投资过程，其正确与否关系到投资的成败。

尽管不同投资者投资决策的方法可能不同，但科学的投资决策无疑有助于保证投资决策的正确性。

由于资金拥有量及其他条件的不同，不同的投资者会拥有不同的风险承受能力、不同的收益要求和不同的投资周期。

同时，由于受到各种相关因素的影响，每一种证券的风险一收益特性并不是一成不变的。

此外，由于证券一般具有可流通性，投资者可以通过在证券流通市场上买卖证券满足自己的流动性需求。

因此，在投资决策时，投资者应当正确认识每一种证券在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点，借此选择风险性、收益性、流动性和时间性同自己的要求相匹配的投资对象，并制定相应的投资策略。

只有这样，投资者的投资决策才具有科学性，才能保障投资决策的正确性，使投资获得成功。

进行证券投资分析正是投资者正确认知证券风险性、收益性、流动性和时间性的有效途径，是投资者科学决策的基础。

因此，进行证券投资分析有利于减少投资决策的盲目性，从而提高投资决策的科学性。

（二）实现证券投资净效用最大化证券投资的理想结果是证券投资净效用（即收益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡）最大化。

因此，在风险既定的条件下投资收益率最大化和在收益率既定的条件下风险最小化是证券投资的两大具体目标。

证券投资的成功与否往往是看这两个目标的实现程度。

但是，影响证券投资目标实现程度的因素很多，其作用机制也十分复杂。

只有通过全面、系统和科学的专业分析，才能客观把握这些因素及其作用机制，并作出比较准确的预测。

证券投资分析正是采用专业分析方法和分析手段对影响证券回报率和风险诸因素进行客观、全面和系统的分析，揭示这些因素影响的作用机制以及某些规律，用于指导投资决策，从而在降低投资风险的同时获取较高的投资收益。

2012版证券投资分析考试大纲已经公布！【目的与要求】本部分内容包括股票、债券、证券投资基金、可转换债券、股指期货以及权证等投资价值分析；宏观经济分析的基本指标，宏观经济运行、经济政策以及国际金融市场环境等与证券市场之间的关系；股票市场的供求决定因素以及变动特点；行业的一般特征、影响行业兴衰的主要因素以及行业的定性和定量分析方法；公司的基本特征分析、财务分析以及其他主要因素的分析；证券投资技术分析的主要理论以及主要技术指标；证券组合理论、资本定价模型以及证券组合的业绩评估等；金融工程的技术应用、期货（包括股指期货）的套期保值与套利以及风险管理VaR方法等。

通过本部分的学习，要求熟练掌握证券投资的价值分析、宏观经济分析、行业分析、公司分析、技术分析、证券投资组合的基础理论和应用方法，金融工程与期货的理论与应用，以及证券分析师、证券投资顾问及证券投资咨询业务的相关规定。

第一章证券投资分析概述掌握证券投资分析的含义及证券投资分析的目标；了解证券投资分析理论发展的三个阶段和主要的代表性理论；熟悉证券投资分析的基本要素；熟悉我国证券市场现存的主要投资方法及策略；掌握基本分析法、技术分析法、量化分析法的定义、理论基础和内容；熟悉证券投资分析应注意的问题；了解证券投资分析的信息来源。

第二章有价证券的投资价值分析与估值方法熟悉证券估值的含义；熟悉虚拟资本及其价格运动形式；掌握有价证券的市场价格、内在价值、公允价值和安全边际的含义及相互关系；熟悉货币的时间价值、复利、现值和贴现的含义及其计算；掌握现金流贴现和净现值的计算；掌握绝对估值和相对估值方法并熟悉其模型常用指标和适用性；熟悉资产价值；熟悉衍生产品常用估值方法。

掌握债券评级的概念；了解常见的债券评级体系；掌握债券估值的原理；掌握债券现金流的确定因素；掌握债券贴现率概念及其计算公式；熟悉债券报价；掌握不同类别债券累计利息的计算和实际支付价格的计算；熟悉债券估值模型；掌握零息债券、附息债券、累息债券的定价计算；掌握债券当期收益率、到期收益率、即期利率、持有期收益率、赎回收益率的计算；熟悉利率的风险结构、收益率差、信用利差等概念；熟悉利率的期限结构；掌握收益率曲线的概念及其基本类型；熟悉期限结构的影响因素及利率期限结构基本理论。

第一章证券投资分析概述证券投资的目的是证券投资净效用的最大化。

净效用=收益正效用-风险负效用。

20世纪60年代芝加哥大学财务学家尤金•法默提出了“有效市场假说”。

只有证券的市场价格充分地反映了全部有价值的信息、市场价格代表了证券的真实价值，这样的市场就称为“有效市场”。

有效市场存在的条件：1、信息自由流动，不存在内幕消息；2、每个投资者都能对消息进行加工，具有证券判断价格变动的能力。

资本市场是一个风险定价的市场，资本的收益率反映了风险的大小，风险越大，受益越高，风险越低，收益越低。

2、分类弱式有效市场、半强式有效市场、强式有效市场。

市场越强，反应的信息范围越大。

（二）三类有效市场的特点及其对证券投资分析的指导意义；只反映历史信息的市场被称为弱式有效市场。

在弱式有效市场上，价格充分反映了历史信息，要想获得超额回报必须寻找历史价格信息以外的消息。

能够反映全部公开信息的市场被称为半强式市场，市场价格充分反映了公开消息，只有掌握内幕消息的人才能获得超额收益。

在强式有效市场中，价格及时、准确地反映了所有的相关信息，包括公开的消息和内幕消息，任何人无法通过对公开消息或者内幕消息的分析获得超额回报。

（一）我国证券市场现存的三种主要投资理念：价值挖掘型投资理念、价值发现型投资理念、价值培养型投资理念1、价值发现型投资理念价值发现型投资理念是一种风险相对分散的市场投资理念。

依靠的工具不是大量的市场资金，而是市场分析和证券基本面的研究，其投资理念确立的主要成本是研究费用。

相对于价值挖掘型，投资风险要小得多。

2．价值培养型投资理念价值培养型投资理念是一种风险共担型的投资理念。

这种理念下的投资行为，既分享证券内在价值成长，也共担价值成长的风险。

投资方式有两种：（1）投资者作为战略投资者，对证券母体注入战略投资，培养证券的内在价值和市场价值，如产业集团的投资行为；（2）众多投资者参与证券母体的融资，培养证券的内在价值和市场价值，如投资者参与上市公司的增发、配股和可转债等。

2012年证券从业资格考试《投资分析》第三章第二节重点讲义第二节宏观经济分析和证券市场一、宏观经济运行分析（一）宏观经济运行对证券市场的影响宏观经济运行通过4个途径影响证券市场：企业经营效益、居民收入水平、投资者对股价的预期、资金成本。

（二）宏观经济变动与证券市场波动的关系1．GDP变动（1）持续、稳定、高速的GDP增长。

（2）高通胀下的GDP增长。

（3）宏观调控下的GDP减速增长。

（4）转折性的GDP变动。

股市指数与宏观经济走势之间的关联关系被不同程度地弱化，股市指数与国民经济增长速度经常呈现非正相关甚至负相关关系。

2．经济周期变动（1）经济总是处于在周期性运动中，股份波动是永恒的。

（2）收集有关宏观经济资料和政策信息，随时注意经济发展动向。

（3）把握经济周期，认清经济形势。

3．通货变动通货变动包括通货膨胀和通货紧缩两种。

（1）通货膨胀对证券市场的影响通货膨胀对证券市场特别是个股的影响，没有一成不变的规律可循，完全可能产生相反方向的影响，应具体情况具体分析。

分析的一般性原则：共8点（P87）（2）通货紧缩对证券市场的影响通货膨胀紧缩将损害消费者和投资者的积极性，造成经济衰退和经济萧条，与通货膨胀一样不利于币值稳定和经济增长。

带来经济负增长，使股票债券及房地产等资产价格大幅下降。

二、宏观经济政策分析三种政策：财政政策、货币政策、收入政策。

（一）财政政策1．财政政策的手段及其对证券市场的影响财政政策6手段：国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度。

这些手段可以单独使用，也可以配合协调使用。

2．财政政策的种类及其对证券市场的影响（1）减少税收，降低税率，扩大减免税范围。

（2）扩大财政支出，加工财政赤字。

（3）减少国债发行（或回购部分短期国债）。

（4）增加财政补贴。

3．分析财政政策对证券市场影响应注意的问题（二）货币政策1．货币政策及其作用（1）通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡。

2012证券投资分析（彩色重点版）使用方法介绍：1、三色勾画法。

红色表示是重点记忆内容，蓝色表示次重点记忆内容或较难理解内容，褐色表示暂时需要记忆的内容或简单理解内容，黑色浏览即可。

现实中可用红笔划红色内容，蓝笔或黑笔划蓝色内容，一定用铅笔划褐色内容。

日常复习主要关注三色划线内容，考前快速浏览红色和蓝色内容，铅笔内容确定掌握时请擦掉。

2、本资料适用于考前强记，比如：用8小时浏览和背诵一遍，下一日用四个小时背诵一遍后模拟测试，若成绩及格（成绩不及格加强背诵进入模拟测试二直至通过）待考前一日用3个小时背诵一遍，考试日考试前用2个小时快速浏览一遍。

3、模拟测试：①填空题60题，30分，参考分值21分，低于21分者，加强概念及分类的理解。

②判断题60题，30分，参考分值24分，低于24分者，加强单句的记忆。

③1分多选题40题，40分，参考分值20分，低于20分者，加强重点段落的理解和记忆。

做完题目，检查出错误题目在书上或本资料上找出原因，有必要的自行丰富本资料。

第一章：概述1、证券投资分析概念1.1证券投资分析是人们通过各种专业性分析方法，对影响证券价值或价格的各种信息进行综合分析以判断证券价值或价格及其变动的行为。

1.2证券投资分析目标：实现投资决策的科学性、实现证券投资净效用最大化投资者应当正确认识每一种证券在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点。

证券投资的理想结果是证券投资净效用（即收益带来的正效用与风险带来的负效用的权衡）最大化。

证券投资的两大具体目标是在风险既定的条件下投资收益最大化和在收益率既定的条件下风险最小化。

正确评估证券的投资价值和降低投资者投资风险。

预期收益水平和风险之间存在一种正相关关系。

每一种证券的风险-收益特征会随着各种相关因素的变化而变化。

2、证券投资分析理论发展证券分析最古老的股票价格分析理论可追溯到道氏理论。

威廉姆斯提出股利贴现模型；艾略特提出波浪理论；凯恩斯和希克斯提出风险补偿概念；马珂威茨提出证券组合理论，标志现代组合投资理论的开端；夏普提出均值方差模型；夏普、林特耐、摩辛同时独立提出资本资产定价模型；罗斯提出套利定价理论；尤金-法玛提出有效市场理论；奥斯本提出随机漫步理论；行为金融学中个体心理分析基于人的生存欲望、权利欲望和存在价值欲望三大心理，群体心理分析基于全体心理理论与逆向思维理论。

第二章有价证券的投资价值分析证券估值：对证券价值的评估。

是证券交易的前提和基础，又是证券交易的结果价格运动形式具体表现：1、市场价值由证券的语气收益和市场利率决定，不随只能资本价值的变动而变动2、市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比3、价格波动，决定于有价证券的共供求，和货币的供求市场价格：证券在市场中的交易价格，反映市场参与者对证券价值的评估，包括：历史价格、当前价格、预期市场价格内在价值：一种相对客观的价格，由证券自身内在属性或基本面决定的。

市场价格基本围绕内在价值形成 公允价格：投资者可以参考当前市场价格估计持有的证券价值，也可用特定估值模型计算证券内在价值在证券市场完全有效的情况下，市场价格与内在价值一致如果存在活跃交易市场，以市场报价为进入工具的公允价值，否则用估值技术确定公允价值估值技术包括：参考熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的交易价格、参照实质上相同的其他金融工具的当前公允价值、现金流量折现法、期权定价模型安全边际：市场价格低于内在价值的部分，任何投资活动均以为基础。

就债券或优先股，盈利能力超过利率或必要红利率、企业价值超过优先索偿权的部分就普通股，内在价值高于市场价格部分、特定年限预期收益率、红利超过正常利息率部分证券估值方法：绝对估值、相对估值、资产价值、其他估值绝对估值：对证券的基本财务基本要素的计算和处理得出证券的绝对金融相对估值：运用证券市场价格与某个财务指标存在的比例关系来对证券估值资产价值：重置成本法（持续经营企业）、清算价值法（停止经营企业）其他估值法:无套利定价、风险中性定价（衍生产品中运用）债券估值的基本原理：现金流贴现。

把现金流入用适当的贴现率进行贴现并求和，可得到债券的理论价格 债券现金流确定：1、债券面值和票面利率。

票面利率用年单利表示，票面利率乘以付息间隔和债券面值得每期利息支付金额。

短期债券一般不付息，而是到期一次性还本，因此折价交易。

证券从业考试证券投资分析2012年真题答案解析参考答案一、单项选择题1.D【解析】在具体实施投资决策之前，投资者需要明确每一种证券在风险性、收益性、流动性和时间性方面的特点。

2．C【解析】马柯威茨提出和建立的现代证券投资组合理论，其核心思想是要解决长期困扰证券投资活动的两个根本性问题。

3．B【解析】仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的分析方法称为技术分析法。

4．A【解析】与基本分析法相比，技术分析法对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强。

5．A【解析】保守稳健型投资者对风险承受度最低，安全性是其最重要的考虑因素。

6．B【解析】A选项属于滞后性指标，CD选项属于先行性指标。

7．C【解析】内部刊物不属于证券市场信息发布媒体。

8．B【解析】作为虚拟资本载体的有价证券，本身并无价值，其交换价值或市场价格来源于其产生未来收益的能力。

9．B【解析】对于可以持续经营的企业一般用重置成本法来计算其资产价值。

10．A【解析】本题考查债券当期收益率的内容。

债券当期收益率不反映每单位投资的资本损益。

11．D【解析】在决定优先股的内在价值时，零增长模型相当有用。

12．D【解析】可转换证券的理论价值是指将可转换证券转股前的利息收入和转股时的转换价值按适当的必要收益率折算的现值。

13．D【解析】转换比例=1000÷10=100股，转换价值=8×100=800元。

14．C【解析】转换价值=20×40=800元，由于股票的转换价值小于债券的市场价格，所以转换升水。

转换升水比率=(1000-800)+800X100%=25%。

15．C【解析】我国交易所市场对附息债券的计息规定是，全年天数统一按365天计算，利息累积天数规则是“按实际天数计算，算头不算尾、闰年2月29日不计息”。

16．D【解析】国民生产总值物价平减指数是按当年不变价格计算的国民生产总值与按基年不变价格计算的国民生产总值的比率。

证券从业考试证券投资分析2012年真题一、单项选择题(每题0.5分，共15分。

每小题的四个选项中，只有一个符合题意的正确答案。

多选、错选、不选均不得分)1．在具体实施投资决策之前，投资者需要明确每一种证券在风险性、收益性、（）和时间性方面的特点。

A. 价格的多变性B．价值的不确定性C．个股筹码的分配D．流动性2．( )提出和建立的现代证券投资组合理论，其核心思想是要解决长期困扰证券投资活动的两个根本性问题。

A．尤金?法玛B．奥斯本C．马柯威茨D．威廉姆斯3．仅从证券的市场行为来分析证券价格未来变化趋势的分析方法称为( )。

A．基本分析法B. 技术分析法C. 定性分析法D．定量分析法4．与基本分析法相比，技术分析法具有的特点是( )。

A．对市场的反映比较直观，分析的结论时效性较强B. 比较全面地把握证券的基本走势C．应用起来比较简单D．适用于周期相对比较长的证券价格预测5．投资策略类型中，( )投资者对风险承受度最低，安全性是其最重要的考虑因素。

A．保守稳健型B. 积极成长型C. 稳健成长型D．风险规避型6．下列宏观经济指标中，属于同步性指标的是( )。

A．失业率B．个人收入C. 货币供给D．消费者预期7．下列各个选项中，不属于证券市场信息发布媒体的是( )。

A．电视B．广播C．内部刊物D．报纸杂志8．作为虚拟资本载体的有价证券，本身并无价值，其交换价值或市场价格来源于其( )。

A．规避市场风险的能力B．产生未来收益的能力C．流动性D．交易性9．对于可以持续经营的企业一般用( )来计算其资产价值。

A．历史成本法B．重置成本法C．清算价值法D．公允价值法10．关于债券当期收益率的说法不正确的是( )。

A．反映每单位投资的资本损益B．反映每单位投资能够获得的债券年利息收益C. 度量的是债券年利息收益占购买价格的百分比D．可以用于期限和发行人均较为接近的债券之间进行比较11．在决定优先股的内在价值时，（）相当有用。

价值投资三原则：内在价值、安全边际和市场波动人类学家告诉我们：人类最强的三个欲望分别是财富、地位和权力，而财富则排在三个欲望之首。

正在或者准备走价值投资之路的朋友或许都在思考这样一个问题：价值投资一定能让我们实现自己的财富梦想吗？对于这样一个问题，价值投资实践的集大成者巴菲特如是说：“价值投资并不能充分保证我们投资盈利，因为我们不仅要在合理的价格上买入，而且我们买入的公司的未来业绩还要与我们的估计相符。

”换句话说，价值投资之路并非坦途，其未来其实是充满了诸多变数和不确定性，从这一点说，价值投资与其他的投资(投机)路径没有太多的分别。

然而，老巴最后话锋一转：“但是价值投资给我们提供了走向真正成功的惟一机会。

”大师毕竟是大师，话语简洁，掷地有声。

这是一个成功者所下的断语，价值投资者在细节上的一切探讨都是以这句话为前提的。

内在价值：最接近的就是赢家人类财富史上有文字记载的最早的财富交换发生在古巴比伦和古埃及国王之间。

交换的财富包括布匹、香料、家具、青铜器、珠宝和黄金。

这样大规模的财富交换无疑蕴含着价值判断的逻辑在内。

而对价值的判断恰恰是价值投资的前提、基础和核心。

价值投资，简而言之，就是在一家公司股票的市场价格相对于其内在价值有较大折扣时买入。

内在价值在理论上的定义就是一家企业在其余下的寿命中可以产生的现金的折现值。

但是问题来了，一家企业余下的寿命到底有多长？能产生多少现金？这本身就充满了悬念，以这个充满了悬念的现金流为基础而形成的判断有多大的可信度?再有，折现率该如何确定？在不同的时点、不同的投资人会有不同选择，据以计算的价值必然是失之毫厘、差之千里。

如果不能做到精确的价值评估，又怎能知道应该在什么价位购买股票？如果说这是价值投资人最大的困惑所在，当不为过。

关于内在价值的计算，巴菲特最主要的合伙人查理?芒格曾说过一句耐人寻味的话：巴菲特常常提到现金流量，但我却从未看到他做过什么计算。

巴菲特本人对于内在价值的计算最为详细的叙述出现在1996年致巴克夏公司股东的信中：“内在价值是估计值，而不是精确值，而且它还是在利率变化或者对未来现金流的预测修正时必须相应改变的估计值。

证券市场的市场价格和市场价值市场价格和市场价值是证券市场中重要的概念。

理解这两个概念对于投资者、分析师和经济学家来说都至关重要。

市场价格是指证券在市场上的实时交易价格，而市场价值是指证券的内在价值，反映了证券在市场上的相对估值水平。

一、市场价格的意义和特点市场价格是证券在市场上交易时的实际成交价格，它是市场供求关系的结果。

市场价格受投资者对证券的需求和供应量的影响。

市场价格具有以下特点：1. 实时性：市场价格是经过市场交易达成的，反映了市场供求关系的最新变化。

投资者可以通过市场价格了解证券的最新行情和市场的交易情况。

2. 波动性：市场价格会随着市场供求关系的变化而波动。

供求关系的变化包括投资者对证券的情绪、宏观经济因素、公司业绩等因素的影响。

市场价格的波动性使得投资者可以通过买卖证券来获取投资机会。

3. 信息反映：市场价格反映了投资者对证券的整体预期和评估。

投资者对证券的需求和供应决定了市场价格的涨跌。

市场价格反映了市场对证券的整体看法和信号。

二、市场价值的意义和计算方法市场价值是指证券的内在价值，它是基于证券的经济基本面进行估值的结果。

市场价值一般通过以下两种方法进行计算：1. 市盈率法：市盈率是指股票市场价格与每股盈利的比值。

市盈率高意味着投资者对公司业绩的预期较好，反之则预期较差。

市盈率法计算有助于了解市场对证券的市场价值评估。

2. 贴现现金流法：贴现现金流法是基于预测的现金流量对证券进行估值的方法。

投资者通过预测证券未来的现金流量，并对这些现金流量进行贴现，得出证券的市场价值。

市场价值的计算方法需要依赖于财务分析和市场研究，具有较高的专业性和主观性。

不同的投资者和分析师可能会根据其对证券市场的理解和判断做出不同的市场价值估计。

三、市场价格与市场价值的关系市场价格和市场价值是密切相关的，但并不总是相等的。

市场价格受到市场供求关系的影响，可能会偏离证券的市场价值。

当市场价格高于市场价值时，投资者认为该证券被高估，可能存在卖出的机会；反之，当市场价格低于市场价值时，投资者认为该证券被低估，可能存在买入的机会。

证券投资分析真题及答案第二章【5】二、多选题1．【答案】AB【解析】A项，安全边际是指证券的市场价格低于其内在价值的部分，任何投资活动都以之为基础；B项，虚拟资本的市场价值与预期收益的多少成正比，与市场利率的高低成反比；C项，由于每个投资者对证券“内在”信息的掌握并不相同，主观假设(比如未来市场利率、通货膨胀率、汇率等等)也不一致，即使大家都采用相同的计算模型，每个人算出来的内在价值也不会一样；D项，证券估值是指对证券价值的评估。

2．【答案】CD【解析】债券交易中，报价方式包括：①净价报价，此时债券报价是扣除累积应付利息后的报价；②全价报价，此时债券报价即买卖双方实际支付价格。

3．【答案】BCD【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率和到期期限之间的关系，该结构可通过利率期限结构图(收益率曲线)表示。

在任一时点上，都有以下3种因素影响期限结构的形状：债券预期收益中可能存在的流动性、溢价对未来利率变动方向的预期、市场效率低下或者资金从长期(或短期)市场向短期(或长期)市场流动可能存在的障碍。

4．【答案】ABCD【解析】债券的利率期限结构是指债券的到期收益率与到期期限之间的关系，主要包括四类收益率曲线：反向、水平、正向及拱形。

5．【答案】AC【解析】运用零增长模型，可知该公司股票的价值为90元(=9÷10%)；而当前股票价格为70元，每股股票净现值为20元(=90-70)。

这说明该股股票被低估20元。

6．【答案】ABCD【解析】影响股票投资价值的因素有内部因素与外部因素之分。

其中，影响股票投资价值的内部因素主要包括公司净资产、股利政策、盈利水平、股份分割、增资和减资以及资产重组等；外部因素主要包括宏观经济因素、行业因素及市场因素。

7．【答案】BCD【解析】通常在现金流贴现模型下，一种资产的内在价值等于预期现金流的贴现值，对股票而言，预期现金流即为预期未来支付的股息，即：股票的内在价值等于预期现金流的贴现值之和。

证券投资分析复习要点（必过）第⼀章证券投资分析概述第⼀节证券投资分析的含义及⽬标⼀、证券投资分析的含义证券投资：指的是投资者购买股票、债券、基⾦等有价证券以及这些有价证券的衍⽣品，以获取红利、利息及资本利得的投资⾏为和投资过程，是直接投资的重要形式。

证券投资分析：是指通过各种专业分析，对影响证券价值或价格的各种信息进⾏综合分析，以判断证券价值或价格及其变动的⾏为，是证券投资过程中不可或缺的⼀个重要环节。

⼆、证券投资分析的⽬标（⼀）实现投资决策的科学性；科学的投资决策有助于保证正确性。

但由于背景情况不同，不同的投资者，要努⼒寻找到相应的投资对象。

相应：在风险性、收益性、流动性和时间性⽅⾯的相应，相匹配。

（当幸福来敲门）（⼆）实现证券投资净效⽤最⼤化。

证券投资的⽬的：净效⽤（收益带来的正效应和风险带来的负效应的权衡）最⼤化。

在风险既定的条件下投资收益率最⼤化和在收益率既定的条件下风险最⼩化是证券投资的两⼤具体⽬标。

1.正确评估证券的投资价值。

2.降低投资者的投资风险。

第⼆节证券投资分析理论的发展与演化证券投资分析最古⽼、最著名的股票价格分析理论可以追溯到道⽒理论。

1922年，汉密顿在《股票市场晴⾬表》系统阐述。

1939年，艾略特，波浪理论威廉姆斯1938年提出公司股票价值评估的股利贴现模型（DDM），为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，为证券投资的基本分析提供了强有⼒的理论根据。

1952年，马柯维茨，证券组合理论，标志着现代组合投资理论的开端。

解决了两个问题：第⼀，为何要进⾏组合投资；第⼆，投资者将如何根据有关信息进⼀步实现证券市场投资的最优选择。

1963年，夏普，单因素和多因素模型1964、65、66年，夏普、林特耐和摩⾟同时提出资本资产定价模型CAPM。

1976年，罗尔，对CAPM提出批评。

罗斯，套利定价理论APT。

关于市场效率问题，尤⾦·法玛，1965年《股票市场价格⾏为》，1970年深化和提出“有效市场理论”。

2012年证券从业资格考试《投资分析》第七章重点讲义第二节第二节证券组合分析一、单个证券的收益和风险（一）收益及其度量在股票投资中，投资收益等于期内股票红利收益和价差收益之和，其收益率计算公式为：（二）风险及其度量风险的大小由未来可能收益率与期望收益率的偏离程度来反映。

这种偏离程度由收益率的方差来度量。

式中，Pi－－可能收益率发生的概率；σ――标准差二、证券组合的收益和风险三、证券组合的可行域和有效边界（一）证券组合的可行域1．两种证券组合的可行域（1）完全正相关下的组合线；（2）完全负相关下的组合线；（3）不相关情形下的组合线；（4）组合线的一般情形。

从组合线的形状来看，相关系数越小，在不卖空的情况下，证券组合的风险越小，特别是负完全相关的情况下，可获得无风险组合。

在不卖空的情况下，组合降低风险的程度由证券间的关联程度决定。

2．多种证券组合的可行域可行域的形状依赖于可供选择的单个证券的特征E（ri）和σi以及它们收益率之间的相互关系ρij，还依赖于投资组合中权数的约束。

可行域满足一个共同的特点：左边界必然向外凸或呈线性，也就是说不会出现凹陷。

（二）证券组合的有效边界四、最优证券组合（一）投资者的个人偏好与无差异曲线一个特定的投资者，任意给定一个证券组合，根据他对风险的态度，可以得到一系列满意程度相同（无差异）的证券组合这些组合恰好形成一条曲线，这条曲线就是无差异曲线。

无差异曲线都具有如下六个特点：1．无差异曲线是由左至右向上弯曲的曲线；2．每个投资者的无差异曲线形成密布整个平面又互不相交的曲线簇。

3．同一条无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度相同。

4．不同无差异曲线上的组合给投资者带来的满意程度不同。

5．无差异曲线的位置越高，其上的投资组合带来的满意程度就越高。

6．无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。

（二）最优证券组合的选择最优证券组合是使投资者最满意的有效组合，它恰恰是无差异曲线簇与有效边界的切点所表示的组合。

证券分析重要概念及公式1、 公允价值：投资者可以参考当前的市场价格来估计自己持有（或打算买入或卖出）的证券价值，可以运用特定的估值模型计算证券的内在价值。

2、 安全边际：证券的市场价格低于其内在价值的部分。

3、 债券报价形式：债券交易中，报价是指每100元面值债券的价格，分为两种：a) 全价报价：此时，债券报价即买卖双方实际支付价格。

b) 净价报价：需要在债券报价的基础上加上该债券自上次付息以来的累积应付利息。

4、 当期收益率：债券的年利息收入与买入债券的实际价格的比率。

其计算公式为：当期收益率=每年利息收益/债券价格。

CY P =。

5、 到期收益率（YTM ）是使债券未来现金流现值等于当前价格所用的相同的贴现率，也就是金融学中所谓的内部报酬率（IRR ）。

公式为：债券价格=sum[现金流金额/(1+到期收益率)^现金流到达时间]。

1(1)(1)Tt t T t C F P y y ==+++∑，其中F 为债券面值。

6、 即期利率：也称零利率，是零息票债券到期收益率的简称。

在债券定价公式中，即期利率就是用来进行现金流贴现的贴现率。

7、 持有期收益率：指买入债券到卖出债券期间所获得的年平均收益，它与到期收益率的区别仅仅在于末笔现金流是卖出价格而非债券到期偿还金额。

其公式为：债券买入市价格=sum[债券每期付息金额/（1+持有期收益率）^现金流到期时间]+债券卖出时价格/（1+持有期收益率）^债券期限。

1(1)(1)Tt T t T t C P P y y ==+++∑，其中T P 为债券卖出时价格。

8、 首次赎回收益率：累计到首次赎回日止，利息支付额与指定的赎回价格加总的现金流量的现值等于债券发行价格的利率。

公式为：发行价格= sum[债券每期付息金额/（1+首次赎回收益率）^现金流到期时间]+债券赎回价格/（1+首次赎回收益率）^债券期限。

1(1)(1)nt t n t C M P y y ==+++∑，其中M 为赎回价格。