第四讲偿债能力分析
企业有利润能否说明企业就一定具有较强的偿债能力了呢？答案是否定的。因为，企业要想按期偿付借款的本金和利息，那么企业必须拥有一定数量的现金。而企业在一定时期内取得的利润并不能代表企业所拥有的现金，也就是说任何赢利良好的企业如果没有足够的现金来偿付到期债务，都会被宣告破产。因此，我们不能仅仅根据企业是否有利润来对企业的偿债能力做出判断。
实际上，影响企业偿债能力的因素是很多的，我们对企业的偿债能力进行分析时，应考虑到各种因素的影响，从而对企业的偿债能力做出正确的评价
企业偿债能力分析包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析。
短期偿债能力分析
一、短期资产的流动性分析
•流动资产是指价值周转期不超过一年或一个营业周期的资产，主要包括：1．货币资金；2．有价证券；3．应收账款；4．存货
•（一）货币资金
必须是不受限制的手持现金和存款，亦即必须是能够不受妨碍地用于偿付流动性债务的现金和存款。
限于偿还特定的短期债务的现金，往往还是被反映为流动资产，但通常会同时揭示限制的用途。在确定企业的短期偿债能力时，必须将此类现金与相关的短期债务数额一并剔除。
短期借款的补偿性存款，一般也列为流动资产，但它实际上减少了企业（即借款人）可用于偿还债务的现金量，因此，分析时可以考虑予以剔除。（见底注）
（二）有价证券
•有价证券必须是
〈1〉目前可以在市场上买卖的证券
〈2〉管理者准备在一年或一个营业周期内卖出或收回现金的投资行为。
•当分析者发现同样的证券被年复一年地列为有价证券而不是长期投资时，出于谨慎的考虑，分析者可以将其改列为长期投资。
•有价证券通常按成本与市价孰低法计价。
（三）应收账款
•应收账款通常按扣除“备抵坏帐”后的净值反映。
•当公司的应收账款事实上超过一年或一个营业周期，但按行业惯例仍将其列为流动资产时，分析者应对此类应收账款予以特别的关注——如果竞争企业没有此类应收账款，就会面临不可比，故应予以剔除。
•分析应收账款时，还要注意客户的集中程度。
注意客户的集中程度是指在交易客户主要为少数几个时，对方的经营状况对该企业的应收账款质量有较大影响，通常也要对他们进行适当关注。
（四）存货
•在财务报表上，出于稳健的考虑，存货以成本与市价孰低法计价。
•存货应按扣除“存货跌价准备”后的净值反映。
通常，在通货膨胀率较高的时期，采用LIFO（后进先出法）的公司较多；通货膨胀率较低的时期，则较多的公司会采用FIFO（先进先出法）。应注意方法的一致性问题。
（二）短期偿债能力指标
A.反映短期偿债能力的数量指标
•营运资本=流动资产－流动负债
•流动比率= 流动资产／流动负债（1.5~2）
•速动比率=（流动资产－存货）／流动负债（1）
•现金比率=（现金+短期投资）/流动负债（0.3）
B.反映短期偿债能力的质量指标（流动资金周转情况）
•营运周期=存货周转天数+应收账款周转天数
•存货周转率：
存货周转率（次数）=销售成本/平均存货
存货周转天数=360天/存货周转次数
•应收账款周转率：
应收账款周转率（次数）=销售收入/应收账款平均余额
应收账款周转天数=360天/应收账款周转率
1、营运资本
•营运资本=流动资产－流动负债
•利用营运资本指标进行分析时需注意的问题：
•
（1）债权人尤其是短期债权人希望营运资本越多越好，但可能对资产盈利性产生不良影响。所以规模应适度。
•（2）因为营运资本是一个绝对数，其数额大小受到行业特点和经营规模的影响，所以没有统一的标准衡量营运资本的规模多大为好。
•（3）该指标不需要与不同行业、不同规模的企业进行对比，一般只对本企业进行动态比较，如年末与年初数比较，本年与以前年度的数额进行比较等。
2、流动比率
流动比率是流动资产与流动负债的比值。其涵义为：每一元流动负债有多少流动资产作保障。计算公式该指标是最常用的衡量企业资产流动性的指标之一。指标数值越大，则企业的短期偿债能力越强,经营风险越小。同时，该指标也克服了营运资本指标不能在不同规模的企业之间进行对比分析的局限性。下面以表2数据计算甲、乙两公司的流动比率。
应用流动比率指标进行分析时应注意的问题
•流动比率并不是越高越好。
因为过高的流动比率表明流动资产占用资金过多，使资金利用率下降，降低了企业资产的盈利能力。因此从有效利用资金的角度讲，各企业应根据自身特点、行业特点制定一个合理的流动比率。
•一般认为流动比率达到2：1，企业财务状况比较稳妥可靠。
但在存货周转较快或结算资产较好的企业，流动比率也可以小一些。但到上世纪90年代之后，平均值已降为1.5 ：1左右。
•一般而言，流动比率的高低与营业周期很有关系。（有必要分析质量指标）
★要正确理解“一般而言，营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。”
1.这并非是一般规律，而是有前提的。在销售收入与销售成本不变、流动负债不变的情况下，营业周期缩短，说明存货余额或应收账款余额减少，流动资产可能会相应
减少，则会导致流动比率降低；反之，则提高。
2.即使流动比率没有提高，但是营运周期缩短通常意味着实际偿债能力有所增强。
因此经验值因行业、时期而异，不可迷信。在进行流动比率分析时，与行业平均水平比较是十分必要的。趋势分析也能较好说明问题。
•局限：未考虑“质量”；容易被“操纵”
•营业周期越短，流动比率就越低；反之，则越高。营运周期短是因为应收账款和存货周转天数少，周转次数多。在销售收入和销售成本不变的情况下，是应收账款和存货的平均余额减少的原因。
•但是这两项的减少不一定会减低流动资产数额，如存货余额减少相应地应付账款也可能减少、应收账款余额减少相应会增加现金以及会较少短期借款，从而导致流动资产和流动负债都会发生变化，不一定会降低流动比率。
•营运周期=应收账款周转天数+存货周转天数
•应收账款周转率：
•应收账款周转率（次数）=销售收入/应收账款平均余额
•应收账款周转天数=360天/应收账款周转率
•存货周转率：
•存货周转率（次数）=销售成本/平均存货
•存货周转天数=360天/存货周转次数
3.速动比率
又称酸性测试比率，它是速动资产与流动负债的比值。其内涵是：每一元流动负债有多少元速动资产作保障。计算公式：
速动资产=流动资产－存货
存货的变现性较差，将其从流动资产中减去后计算的速动比率反映了企业的实际短期偿债能力。在进行企业短期偿债能力分析时，常常将此指标作为流动比率指标的一个重要的辅助指标。速动比率一般等于或稍大于1比较合适，但这不是绝对的，应根据行业特点、企业的具体情况而定。
速动比率的局限性：
第一，该指标也是一个时点指标，即反映的是某一时点用于偿还流动负债的速动资产，它并不能说明未来现金流入的多少，而未来现金流入是反映流动性最好的指标。
第二，速动资产中包含了应收账款，因而用速动资产反映企业的短期偿债能力也会受到怀疑。
第三，各种预付款项的变现能力也很差，分析时也应注意。
4、现金比率
现金比率是现金类资产与流动负债的比值。计算公式：
