2019-2020中国重汽行业发展分析报告

■ 斯太尔车型作为吸收国外优秀重型卡车平台而诞生的重卡，车型技术先进、产品匹配合理，整车可靠性优越；豪瀚 车型经过设计更新，整车性能更加人性，噪声更小，驾乘体验更加舒适，未来有望拿下更多的市场订单。
图表：中国重汽重卡车型展示
汕德卡 （STIRAK）
豪沃 (HOWO)
豪瀚 (HONHAN)
斯太尔 (STR)
商务有限公司
中国重汽集团 济南动力 有限公司
中国重汽集团 济南商用车 有限公司
中国重汽集团 济南港华进出口
有限公司
中国重汽集团 济南技术中心
有限公司
中国重汽集团 国际有限公司
山东豪沃汽车 金融有限公司
中国重汽财务 有限公司
*注：蓝色框内子公司为中国重汽(香港)旗下子公司，非A股主体旗下资产
49%
中国重汽集团 杭州发动机 有限公司
2015
集团控股的山东豪沃汽 车金融有限公司成立；
2007
中国重汽(香港) 在香港主板上市；
2012
与芬兰Cargotec公司在 香港成立合资公司；
2010
1 中国重汽(绵阳) 2 中国重汽(成都)
专用车成立；
商用车成立；
2016
中国重汽济南地 球村电子商务有 限公司成立；
2014
与尼日利亚 DANGOTE集团 开展战略合作；
其他股东
香港中央结算 有限公司
4.69%
社保基金组合 1.69%
中央汇金资产管 理有限责任公司
2.51%
63.78% 中国重汽集团济南卡车股份有限公司
0.77%
49% 51%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
63.33%
51.33%
中国重汽集团济 南桥箱有限公司
中国重汽集团 济南地球村电子
图表：2009-2018公司营收及增速情况
(亿元) 500
400
100%
403.78
373.1
70%
289.04
300 203.61
260.59 193.7 214.54 238.66 193.64211.19
40%
200
10%
100
-20%
0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
历经风雨，重卡强者一路前行
■ 1956年，中国重汽的前身——济南汽修厂成立，2000年，中国重汽集团正式成立，公司在2004年和2007年，先 后分别于深圳和香港上市；2009年，德国曼公司以60亿港币入股公司25%，公司则以独占许可的方式获取MAN公 司技术使用权；
■ 2012年，公司与芬兰卡哥特公在中国重汽泰安五岳专用车设立合资公司，进行吊车方面的研究，2013年与德国曼 公司合作启动汕德卡高端品牌。
C7H
C6
C5H
T7H
T5G
T7
T6G
J7B
J5G
J7G
N5G
J7G
J6G
M5G
D7B
金王子
营收利润随周期波动，整体情况依然稳健
■ 公司营收情况整体良好，2012至2015营收略有走低，主要是受基建、地产投资减少，及煤炭产量下滑影响，同期 公司扣非归母净利润也存在低落期；
■ 由于受2012-2015期间中国卡车市场本身的低迷导致，公司营收和利润发生的波动符合市场预期，并且在2016年之 后，公司销量稳步回升，这表面了经过公司自身调整及外界元素变化，公司情况依然良好。
四大车型优势互补，先进技术为我所用
■ 重汽集团拥有豪沃（卡车厂、A股主体）、豪瀚（济宁商用车）、汕德卡、斯太尔（济南商用车）四大品牌，其中 公司的豪沃品牌车型拥有的车型数量众多，有较高的市场知名度；汕德卡车型是国产重卡的高端车型，技术方面汕 德卡沿用德国MAN的技术，包括发动机、变速箱和后桥在内的产品及设计成熟，市场认可度高；
图表：中国重汽历史沿革
1990
中国重型汽车集团 公司成立；
1995
斯太尔项目通过 了国家验收；
1983 引进奥地利斯太尔 91系列重型汽车制 造技术；
1956 济南汽车修配厂 成立；
1984 国内联合生产 “斯太尔”系 列重型汽车；
1964 改为济南汽车 制造总厂；
2000
重汽集团拆为山东、济南、重庆 3家，济南保留“中国重汽”；
图表：中国重汽股权结构与部分子公司情况
济南市人民政府 国有资产监督管理委员会
80%
中国重型汽车集团有限公司
山东省国有资产 投资控股有限公司
20%
MAN Finance and Holding S.A.
100% 中国重汽(维京群岛)有限公司
公众股东
25%+1股
51% 中国重汽(香港)有限公司
24%-1股
产销重回高点，市场份额有望提高
■ 公司重卡市占率基本稳定在16%~17%，销量走势基本与市场行情相符，2018年，中国重卡市场前三位分别是一汽 解放(市占率22.74%)、东风集团(市占率18.91%)、中国重汽(市占率16.53%)；
2013
与德国MAN公司合 作启动SITRAK品牌；
国资控股、外资助力，国之重器备受宠爱
■ 公司的第一大股东为中国重汽(香港)，而中国重汽(香港)的第一大股东为中国重汽集团，其背后是济南市国资和山东 省国资，优厚殷实的国资背景保障了公司的经营健康有序；
■ 中国重汽(香港)的第二大股东是德国MAN公司，通过与MAN公司合作，中国重汽得到了长远的发展，公司其余股 票则受到大批优质投资方的追捧。
2019-2020中国重汽行业发展分析报告
2019年9月15日
目录
1 重卡领航者，大国之重器 2 巨轮新舵手，改革急先锋 3 重卡高景气度不减，步入新稳态新高度 4 盈利预测与风险提示
1.重卡领航者，大国之重器
◆ 国资控股，外资助力，国之重器备受宠爱 ◆ 四大车型优势互补，先进技术为我所用 ◆ 产销重回高点，市场份额有望提高 ◆ 电动、5G、无人驾驶提前布局，广阔市场需求旺盛
2001
成立新中国 重汽；
2003
中国重汽与沃尔 沃开展合资项目；
2006ห้องสมุดไป่ตู้
中国重汽集团济南动力有限公 司成立；
2009
德国MAN公司入股25%；
2004
1 经深交所批准，
“小鸭电器”变 更为“中国重汽” 公司实现上市；
2 中国重汽(香港)
国际资本有限 公司成立；
2017 与美国UQM公司签署 多项合作协议；
营收
增速
-50%
图表：2009-2018公司扣非后归母利润及增速情况
(亿元) 10
120%
8 6.46
6
4.25
4
3.05
7.57 7.78
4.04
4.11
3.27
2.63
2
-0.09 0
2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018
利润
增速
80% 40% 0% -40% -80%