中级金融专业知识与实务冲刺班第4讲第二章利率与金融资产定价(二)课件讲义讲义
中级金融专业知识与实务冲刺班第4讲：第二章利率与金融资产定价（二）—课件讲义（多智职业教育在线）
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第4讲：第二章利率与金融资产定价（二）讲义
三、实际收益率
实际收益率，即卖出信用工具时金融工具的票面收益及其资本损益与买人价格的比，其计算公式为：
式中，r为实际收益率，C为票面收益(平利息)，为债券的卖出价格，为债券的买入价格，T为债券的持有期。
四、本期收益率记忆
本期收益率也称当前收益率，是指本期获得债券利息(股利)额对债券本期市场价格的比率。计算公式为：本期收益率=支付的年利息(股利)总额／本期市场价格。
即信用工具的票面收益与其市场价格的比率，其计算公式为：
【历年真题】
1．(2008年)设P为债券价格，F为面值，r为到期收益率，n是债券期限。如果按年复利计算，零息债券到期收益率的计算公式为(
)。
【答案】B
【解析】本题考查零息债券到期收益率的公式。
考点三：金融资产定价
一、利率与金融资产定价
(一)债券定价计算公式是关键！
折现是债券定价的主要思想和依据。即未来收益的现值确定。
二者的关系：利率上升，证券价格就会下降；利率下降，证券价格就会上升。
1．到期一次还本付息债券定价
2．分期付息到期归还本债券定价
按年收益率每年付息一次的债券定价公式如下：
如果债券期限若为永久性的，其价格确定与股票价
格计算相同。
(二)股票定价
股票的理论价格由其预期股息收入和当时的市场利率两因素决定，其公式为：
股票静态价格通过市盈率计算公式：
股票发行价格=预计每股税后盈利×市场所在地平均市盈率(2—25)
如上例中，若平均市盈率为20倍，则股票价格为Po=0.40×20=8元。
二、资产定价理论
(一)有效市场理论
1．弱式有效市场了解基本的三种市场类型的基本含义
该类有效市场假说是指信息集包括了过去的全部信息(即历史信息)。
在弱式有效市场上，不能预测市场的价格变化。
2．半强式有效市场
半强式有效市场假说是指当前的证券价格不仅反映了历史价格包含的所有信息，而且反映了所有有关证券能公开获得的信息。
在半强式有效市场中，投资者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益。
3．强式有效市场
强式有效市场投资者能得到的所有信息均反映在证券价格上。
在强式有效市场中，投资者不能依据信息获得超额收益。
(二)资本资产定价理论
资本资产定价模型假定：了解
第一，投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合；
第二，投资者总是追求投资者效用的最大化，当面临其他条件相同的两种选择时，将选择收益最大化的那一种；
第三，投资者是厌恶风险的，当面临其他条件相同的两种选择时，他们将选择具有较小标准差的那一种；
第四，市场上存在一种无风险资产，投资者可以按无风险利率借进或借出任意数额的无风险资产；
第五，税收和交易费用均忽略不计。
1．资本市场线记住计算公式
资本市场线CML的公式为：
式中，E(rp)和σp分别表示任意有效投资组合的预
期收益率和标准差，rf为无风险收益率，
E(rM)和σM村分别表示市场投资组合的预期收益和标准差，E(rM)-rf为市场组合的风险报酬，
以补偿其承担的风险是对单位风险的补偿，即单位风险的报酬，所以也称之为风险的价格。
由于E(rp)和σp正相关，因此，要谋求更高的投资收益，只能通过承担更大的风险来实现。由上式，可得风险溢价的决定公式
2．证券市场线
说明单个风险资产的收益与风险之间的关系。
在均衡状态下，单个证券风险和收益的关系可以写为：
通常，用于衡量单个证券风险的是它的β值，证券i的β值公式为：
把它代入上式，则上式还可以变形为：
资本资产定价模型(CAPM)：单个证券i的预期收益率无风险资产的收益率rf，和[E(rM)一rf]／βi的和。
3．系统风险和非系统风险
系统风险，是由那些影响整个市场的风险因素所引起的（宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、政治因素等）。不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险。
非系统风险，
资产自身特有风险（财务等）。它可由不同的资产组合予以降低或消除，属于可分散风险。资产定价模型(CAPM)则提供了测度系统风险的指标，即风险系数β。
【历年真题】(2009年)资本资产定价理论认为，理性投资者应该追求( )。
A．投资者效用最大化B．同风险水平下收益最大化C．同风险水平下收益稳定化
D．同收益水平下风险最小化E．同收益水平下风险稳定化
答案：A B D
分析点评：资本资产定价模型的基本思想，实际上就是一个最优化思想。
(三)期权定价理论
1．布莱克一斯科尔斯模型的基本假定简单了解，考试题很少涉及
考点四：我国的利率市场化
一、我国的利率市场化改革
我国利率市场化改革的总体思路为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。其中存、贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额’’的顺序进行。
二、我国利率市场化的进程理解政策含义
(一)市场利率体系的建立
(二)存贷款利率的市场化简单的看看教材，了解
(三)推动整个金融产品与服务价格体系的市场化
三、进一步推进利率市场化改革的条件【了解】
第一，要营造一个公平的市场竞争环境。
第二，要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化。
第三，需要进一步完善货币政策传导机制。
【历年真题】我国利率市场化改革的基本思路是( )。
A．先存款、后贷款B．先外币、后本币C．先贷款、后存款
D．先大额短期、后小额长期E．先大额长期、后小额短期
