财务成本管理实训项目三债券和股票估价

(1 10%) 20
=297.20（元）
（三 ）债券的收益率
• 债券的收益水平通常用到期收益率来衡量。 到期收益率是指以特定价格购买债券并持 有至到期日所能获得的收益率。它是使未 来现金流量现值等于债券购入价格的折现 率。
项目三 债券和股票估价
二、股票估价
（一）股票的有关概念 （二）股票的价值 （三）股票的收益率
项目三 债券和股票估价
（一）股票的有关概念
3.股利 股利是公司对股东投资的回报，它是股东 所有权在分配上的体现。股利是公司税后 利润的一部分。
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
股票的价值是指股票期望提供的所有未来 收益的现值 1.股票估价的基本模型 股票带给持有者的现金流入包括两部分： 股利收入和出售时的售价。股票的内在价 值有一系列的股利和将来出售股票时售价 的现值构成。
项目三 债券和股票估价
（二）任务描述
• 1.计算每种债券当前的价格 • 2.计算甲公司投资于每种债券的税后收益
率。
项目三 债券和股票估价
（三）实训资料
长春电机厂有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资 市场上有三种债券可供选择，相关资料如下：
1.三种债券的面值均为1 000元，到期时间均为5年，到期 收益率均为8% 2.甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到 期收益率仍为8% 3.三种债券票面利率及付息方式不同。A债券为零息债券， 到期支付1 000元；B债券的票面利率为8%，每年年末支 付80元利息，到期支付1 000元；C债券的票面利率为 10%，每年年末支付100元利息，到期支付1 000元； 4.甲公司利息收入适用所得税税率30%，资本利得适用的 企业所得税税率为20%，发生投资损失可以按20%抵税， 不抵消利息收入。
任务一 本量利分析基本知识
一、债券估价 二、股票估价
项目三 债券和股票估价
（一）债券的概念
• 3.债券票面利率：债券票面利率是指债券发 行者预计一年内向投资者支付的利息占票 面金额的比率。票面利率不同于实际利率。 实际利率通常是指按复利计算的一年期的 利率。摘取的计息和付息方式有多种，可 能是用单利或复利计息，利息支付可能半 年一次、一年一次或到期日一次总付，这 就使得票面利率可能不等于实际利率。
项目三 债券和股票估价
项目三 债券和股票估价
任务一 债券和股票估价基本知识 任务二 债券和股票估价实训
本项目的教学重点 • 本项目对企业债券估价的基本模型和股票估价的
基本模型进行了表述，论述了各种股票和债券的 价值，并以长春电机厂为例从能力目标、任务描 述、实训资料、实训要求等方面进行股票和债券 估价的实训。 • 通过本项目学习，要求掌握债券和股票如何估价， 并能计算出各种债券和股票的价值。
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
4. 非固定增长股票的价值 在现实生活中有的公司股利是不固定的。 例如，在一段时间里高速增长，在另一段 时间里固定增长或固定不变。在这种情况 下，就要分段计算，才能确定股票的价值。
项目三 债券和股票估价
零增长股票的价值
• 【例3-8】长春电机厂每年分配股利4元／ 股，最低报酬率为16%，则： P0=4÷16%=25（元／股）
=160×3.9927+2 000×0.6806 =2 000（元）
如果在例3-1中，折现率是6%，则债券价值为： PV=160×（P／A，6%，5）+2 000×（P／F，6%，5）
=160×4.2124+2 000×0.7473 =2 168.58（元）
（3）债券价值与到期时间
• 在例3-1中，如果到期时间缩短至2年，在 折现率等于10%的情况下，债券价值为：
• 4.债券的到期日：债券的到期日指偿还本金 的日期。债券一般都规定到期日，以便到 期时偿还本金。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
债券的价值是发行者按照合同规定从现在 至债券到期日所支付的款项的现值。计算 现值时使用的折现率，取决于当前的利率 和现金流量的风险水平。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
P V =160×（P／A，10%，2）+2 000×（P／F，10%，2） =160×1.7355+2 000×0.8264 =1 930.48（元）
（4）债券价值与利息支付频率
• 【例3-3】长春电机厂有一纯贴现债券，面
值2 000元，20年到期。假设折现率为10%，
其价值为：
2 000
PV=
固定增长股票的价值
• 【例3-9】长春电机厂报酬率为18%，年增 长率为16%，D0=4（元／股），D1=4× （1+16%）=4×1.16=4.64（元／股），则 股票的内在价值为：P=（4×1.16）÷ （0.18-0.16）=232（元／股）
（三）股票的收益率
根据固定增长股利模型，我们知道：
如果把公式移项整理，求R，可以得到：
项目三 债券和股票估价
任务二 债券和股票估价实训
• （一）能力目标 • （二）任务描述 • （三）实训资料 • （四）实训要求 • （五）参考答案
项目三 债券和股票估价
（一）能力目标
通过债券估价的实训，使学生掌握债券当前 的价格每种债券的税后收益率的相关内容。
项目三 债券和股票估价
（四）实训要求
1.计算每种债券当前的价格 2.计算每种债券一年后的价格 3.计算甲公司投资于每种债券的税后收益率。
项目三 债券和股票估价
（五）参考答案
• 1.A债券当前的价格=1 000×（P/F,8%，5）=680.60（元） B债券当前的价格=80×（P/A，8%，5）+1 000×（P/F,8%，5） =1 000.02（元） C债券当前的价格=100×（P/A，8%，5）+1 000×（P/F,8%，5） =1 079.87（元）
1.债券估价的基本模型 典型的债券是固定利率，每年计算并支付 利息，到期归还本金。按照这种模式，债 券价值计算的基本模型是：
式中，PV为债券价值；I为每年的利息； M为到期的本金；i为折现率，一般采用当 时的市场利率或投资人要求的必要报酬率； n为债券到期前的年数。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
• 2.A债券一年后的价格=1 000×（P/F,8%，4）=735（元） B债券当前的价格=80×（P/A，8%，4）+1 000×（P/F,8%，4） =999.97（元） C债券当前的价格=100×（P/A，8%，4）+1 000×（P/F,8%， 4） =1 066.21（元）
• 3.投资A债券的税后收益率=(735-680.6)×(120%)/680.6×100%=6.39% 投资B债券的税后收益率=［80×（1-30%）+（999.97-1 000.02） ×（1-20%）］/1 000.02=5.6% 投资C债券的税后收益率=［100×（1-30%）+（1 066.21-1 079.87） ×（1-20%）］/1 097.87=5.47%
7.CD 8.ABCD 9.BCD 10.BCD • 三、判断题 • 1. √ 2. × 3. × 4. × • 实际技能训练题
项目三 债券和股票估价
（1）债券估价的基本模型
• 【例3-1】长春电机厂拟于20XX年2月1日 发行面额为2 000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。同等风险投资的 必要报酬率为10%，则债券的价值为：
债券的价值
• 【例3-1】长春电机厂拟于20XX年2月1日 发行面额为2 000元的债券，其票面利率为 8%，每年2月1日计算并支付一次利息，并 于5年后的1月31日到期。同等风险投资的 必要报酬率为10%，则债券的价值为：
项目三 债券和股票估价
（二）股票的价值
2.零增长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永 续年金，则股票价值为：P0=D ÷ Rs
3.固定增长股票的价值 企业的股利不应当时固定不变的，而应当 不断增长。各公司的增长率不同，但就整 体平均来说应等于国民生产总值的增长率， 或者说是真实的国民生产总值增长率加通 货膨胀率。
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
4.债券价值与利息支付频率 典型的利息支付方式有三种：
①纯贴现债券 ②平息债券 ③永久债券
5.流通债券的价值：流通债券是指已发行 并在二级市场上流通的债券。它们不同于 新发行债券，已经在市场上流通了一段时 间，在估价时需要考虑现在至下一次利息 支付的时间因素。
（1）债券估价的基本模型
• PV=160×（P／A，10%，5）+2 000× （P／F，10%，5）
• =160×3.791+2 000×0.621 • =606.56+1 242 • =1 848.56(元)
（2）债券价值与折现率
• 如果在例3-1中，折现率是8%，则债券价值 为：PV=160×（P／A，8%，5）+2 000×（P／F，8%，5）
项目三 债券和股票估价
（二）债券的价值
流通债券的特点是： ①到期时间小于债券发行在外的时间。 ②估价的时点不在发行日，可以是任何时点，会产生 “非整数计息期”问题。新发行债券，总是在发行日估 计现值，到期时间等于发行在外时间。
流通债券的估价方法有两种： ①以现在为折算时间点，历年现金流量按非整数计息期 折现。 ②以最近一次付息时间（或最后一次付息时间）为折算 时间点，计算历次现金流量现值，然后将其折算到现在 时点。无论哪种方法，都需要用计算器计算非整数期的 折现系数。
3.债券价值与到期时间 债券价值不仅受折现率的影响，而且受债券到期时间的 影响。债券的到期时间，是指当前日至债券到期日之间 的时间间隔。随着时间的延续，债券的到期时间逐渐缩 短，至到期日时该间隔为零。 在折现率一直保持不变的情况下，不管它高于或低于票 面利率，债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠 近，至到期日债券价值等于债券面值。这种变化情况如 图3-1所示。当折现率高于票面利率时，随着时间向到期 日靠近，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值；当折 现率等于票面利率时，债券价值一直等于票面价值；当 折现率低于票面利率时，随着时间向到期日靠近，债券 价值逐渐下降，最终等于债券面值。
项目三 债券和股票估价
（一）股票的有关概念
1.什么是股票 股票是股份公司发给股东的所有权凭证，是股东借以取得股利的一种 有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司的财产有要求权。
2. 股票价格 股票本身是没有价值的，仅是一种凭证。它之所以有价格，可以买卖， 是因为它能给持有人带来预期收益。一般来说，公司第一次发行时， 要规定发行总额和每股金额，一旦股票发行后上市买卖，股票价格就 与原来的面值分离。这时的价格主要由预期股利和当时的市场利率决 定，即股利的资本化价值决定了股票价格。此外，股票价格还受整个 经济环境变化和投资者心理等复杂因素的影响。股市中的价格分为开 盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股价估价时主要使 用收盘价。股票的价格会随着经济形势和公司的经营状况而升降。
2.债券价值与折现率 债券价值与折现率有密切的关系。债券定 价的基本原则是：折现率等于债券利率时， 债券价值就是其面值。如果折现率高于债 券利率，债券的价值就低于面值；如果折 现率低于债券利率，债券的价值就高于面 值。对于所有类型的债券估价，都必须遵 循这一原理。
项目三 债券和Βιβλιοθήκη Baidu票估价
（二）债券的价值
项目三 债券和股票估价
复习思考题：
1．债券价值应如何估计？ 2．股票价值应如何估计？ 3．简述债券价值的影响因素。
20130115
项目三 债券和股票估价
• 基本知识训练题 • 一、单项选择题 • 1.D 2．C 3．A 4．C 5.B 6.C 7.C 8.A 9.A
10.D 11.B • 多项选择题 • 1.ABD 2．BCD 3．BC 4.BC 5．AC 6.ABD