投资项目估值文献综述

我国风险投资项目评估方法的研究进展与文献综述摘要：风险投资是高新科技项目的孵化器，准确的项目评估是风险投资成功的关键，风险投资项目评估方法一直都是国内经济学、管理学和金融学界的研究热点。

本文对风险投资项目评估方法的研究进行了回顾，并指出其不足，以期为后续研究提供参考。

关键词：风险投资；项目评估；文献综述风险投资与其他直接投资一样，成败的关键在于项目评估的准确程度。

风险项目评估是微观经济和宏观经济理论在投资决策与管理领域的具体应用，评估方法合理化和科学化是投资决策的前提条件。

国内外已有不少有关风险项目评估方法的研究成果，研究主要围绕评估指标体系的构建、操作方案的设计和价值评估方法的运用展开。

1风险投资项目评估指标的研究发达国家初期的风险项目评估指标体系主要包括5类因素：市场吸引力、产品差异化、经营管理能力、风险承受能力、变现潜力(_ryebjee和Bruno，1984)；随后企业家素质与经验、财政补贴情况和投资人员(MacMillan，1985)，业务计划(ROSS，1987)，技术创新、预期投资周期以及总体经济情况对预期收益影响(Manigart，1997)，风险契约设计(chan，1990)也因其重要性被列入指标体系内。

不少学者还发现不少风险投资机构试图采用统一的标准作为评估的依据(Bruno 和Tvebiee，1985；MacMillan，1985；No，on和Roure，1993)，但在实践中，不同风险投资机构难以制作出统一的评估标准，只能针对不同阶段的投资项目确定不相同的筛选标准。

我国初期的评估指标体系建立在Tyebjee和Bruno的风险投资评估与决策模型基础上，在研究中不断增加了新的指标，如经营计划书、营销(刘常勇，1996)，产业性质(Pandey等，1996)退出机制潜力(尹淑娅，1996)，社会效益、开发单位评估(余晓岭等，1998)，外部环境(宋逢明，1999)，公司人员及合作者(马扬等，1999)等等。

毕业论文文献综述统计学中国股票市场价值投资分析一、前言部分（说明写作的目的，介绍有关概念、综述范围，扼要说明有关主题争论焦点）中国股票市场在过去的十多年中获得了长足的发展，我国市场上主流的股票投资理念和方法也随着市场的发展阶段不断转换。

一个最突出的表现就是随着股票市场规模的不断扩大，各类投资者的数量飞速增长。

投资者的高度投资热情为各种投资理念在中国的应用提供了契机。

从基本面分析到技术分析，从成长股投资到价值股投资，投资者总是运用各种投资策略以希望取得超额收益。

随着中国资本市场的日益开放，各种投资者和证券界的从业人员逐渐接受了在成熟市场国家已经成为主导流派的价值投资理念，在这样的情况下，价值投资成为投资策略的热点。

从长远来看，它有助于逐渐改变目前中国证券市场上中小投资者跟风炒作、希望在短期内获得高额回报的投机理念和过度炒作的现象，有助于规范我国证券市场的秩序，促进中国证券市场的健康发展，充分发挥股票市场功能。

价值投资理念的产生源于对1929年经济危机的反思，其策略共同点是摒弃技术分析，按照股票的内在价值来确定其是否有投资价值。

价值投资理念是由埃利奥特·吉尔德最先提出。

约翰·B·威廉斯在其著《投资价值理论》的一书中，论证了股票的内在价值等于其日后获得的全部股息的现值，给出一个计算内在价值的公式，特别提到“贴现”这一概念。

1934年，本杰明·格雷厄姆和戴维·多德合著的《证券分析》一书，正式把这一理论推广开来。

后来沃伦·巴菲特，马里奥·加比拉，格伦·格林伯格，罗伯特·H·海布伦等投资家按照价值投资理论在实践中都取得了丰厚的收益，从而使价值投资理念的影响大增。

格雷厄姆——证券分析：投资价值理念，即通过对股票内在价值的分析，并比较股票价格来决定股票买卖策略的一种投资理念［1］。

安迪·基尔伯特里认为价值投资的真谛在于通过对股票基本面的经济分析，使用金融资产定价模型估计股票的内在价值，并通过对股价和内在价值的比较去发现并投资那些市场价格低于其他内在价值的潜力个股，以期获得超过大盘指数增长率的超额收益［2］。

关于工程项目投资决策的文献综述作者：谭欢来源：《大东方》2015年第09期摘要：我国对大型工程项目的需求越来越大，投资建设这类项目已成为一国家促进经济增长和推动结构调整的重要方式，在项目投资过程中平衡各参与主体之间的利益，投资者总是希望以最少的投入获得最大的收益的问题已成为研究重点。

关键词：工程项目；投资决策；期权理论一、研究背景工程项目是指具有一定投资规模，关系国计民生或对一定区域内关乎民众利益的社会经济、政治、文化、生态环境等有重要影响的工程项目。

工程项目投资在提高就业率、提高居民人均收入水平、改善生活质量、优化经济结构等方面也有重要意思，关于工程项目的投资建设已成为一国促进经济增长和推动结构调整的重要方式。

二、国外研究现状在很早以前，大多数对投资决策的评价及估计都是在DCF的基础上进行的，在上个世纪50年代，以及八十年代，有三名学者即Dean（1951），Hayes 和 Abermathy（1980），Hayes 和Garvin（1982）认识到在投资项目中运用DCF进行决策时会出现战略考虑上忽略以及准确度不高的评价，由此会导致在对投资项目进行投资机会价值评估时DCF都会出现低估现象，并由此引起错误而短浅的决策，使得投资者失去了盈利的机会。

Micalizzi和Trigeorgis （1999）指出即使某项目立即投资有正的NPV，但由于不确定性，适当延迟可能带来更多的收益。

Pindyck和Dixit（1994）认为在进行投资决策时，不能够只在特定的时间上进行决策。

Trigeorgis（1996）指出，项目价值应由静态的净现值和灵活管理的期权价值两部分组成。

Rose（1998）等人将该方法用于收费公路建设项目。

Suttinon和Nasu（2010）则分析了水利基础设施投资中实物期权的价值。

三、国内研究现状近年来，工程项目投融资决策的相互关系在国内也日益引起各利益相关者及学者的重视。

最具代表性的是安瑛晖和张维在完全竞争环境下，假设竞争者的进入服从泊松分布，从而得到了共享期权的价值。

企业资产价值评估研究国内外文献综述1 国外文献综述关于资产评估和企业估值相关的研究，西方国家从20世纪就已经有了初步的研究，经过多年的研究和众多学者的探索，MM模型、现金流折现法、资本资产定价模型、实物期权等逐步衍生，极大地丰富了资本价值评估理论，推动了金融市场的快速发展。

美国学者艾尔文·费雪尔(1906)[i]第一次对进行了有关的理论探究，他对享受、实际、货币这三种收入之间的联系做了一个较为系统的分析和梳理。

同时，也探索了这三种收入与资本的内在关联。

最开始的MM模型是源于莫迪格利安尼和默顿·米勒(1958)[ii]这两位学者。

他们认为，通常情况下一个公司的全部价值和其资本组织结构是不相关的。

但是如果我们在考虑所得税征收的情况下，企业的整体价值及其资本结构之间是存在显著的联系的。

随着不断地完善，两人又在几年后提出了修正的MM理论模型，在新的这一理论中，考虑了所得税的作用。

具体来说是指，一个公司如果展开负债经营，那么这个过程所带来的利息能够使得税额发生抵扣，从而减少支出，最后发生节税效应，增加公司的总体价值。

MM理论在考虑所得税对企业价值波动的前提下，较为系统的阐述了公司价值和负债二者之间的联系。

1962年麦伦·戈登通过对未来的股利计量研究提出了Gordon Dividend Growth Model，由此现金流量折现法也得到了不断地发展和完善。

直到1990年，现金流也在汤姆·科普兰(Tom·Copeland)、拉巴波特等学者的探索下被分为股权自由现金流和企业自由现金流，从这也就发展出了FCFF和FCFE这两种不同的估值方法。

与此同时，DCF模型得到不断发展，并逐步成为资本市场进行企业价值评估的主要模型之一。

基于哈里·马科维茨（1952）的资产结构理论，诺贝尔经济学奖获得主威廉·夏普、特里诺和莫辛(1964)等学者，提出并完善了资本资产定价模型（CAPM）。

1绪论研究背景近年来,伴随着市场经济与资本市场的逐步发展与日趋完善,越来越多的企业选择通过并购进行资本扩张,增强市场影响力。

特别是我国加入WTO后,带来了国民经济体制的深入改革,各级政府也相应地出台了许多规范资本市场的法规政策及其配套指引,这些都促使资本市场中的并购历程向着更深更远的方向发展。

企业并购活动在我国起步较晚,但发展速度较快。

1984年7月,保定市纺织机械厂以承担兼并企业全部债权债务的形式,并购了保定市针织器材厂,该厂已处于连年亏损,几乎面临倒闭状态的企业,这是发生在中国的首例并购案例,它开创了中国国有企业间并购活动的先河。

过去的几十年里又相继发生了许许多多类似的并购活动,掀起了一股股来势凶猛的企业并购浪潮。

但由于企业并购在我国的起步时间比西方国家晚了整整几十年,加之我国目前经济体制改革正处于转轨时期,资本运营的体系不完善,许多制约企业并购的根本问题尚未解决,我国资本市场中的并购活动与并购价值评估方法的应用现状具有以下几个特点:第一,我国企业的并购动力主要是来自政府方面的推动,尤其体现在一些国有企业之间的并购活动当中。

但随着我国建立现代企业制度的进程不断推进,许多企业越来越倾向于出于自身发展战略的角度,主动进行并购活动。

第二,并购价值的评估方法陈旧。

虽然我国资本市场中的并购活动还处于初步发展时期,配套的法律法规的不完善和股权结构的不合理在一定程度上限制了企业并购的良性发展。

从技术角度来看,目前我国企业并购价值的评估最常用的方法是重置成本法和收益法,它们被盲目地广泛使用,而没有考虑到不是所有的并购类型都适用这两种方法。

重置成本法主要侧重于对当前企业资产价值的静态度量,而没有考虑到企业资本未来的收益能力。

重置成本其实评估的并不是企业的价值而是当前资产的价值。

同时,收益法在我国某些并购案例中也并不适用,因为使用收益法所需的部分行业参数中目前市场条件下很难获得,这也在一定程度上限制了企业并购中的评估方法应用。

经济管理79企业投资价值评估模型文献综述王赵亮1　杨慧洁2　孟　宏3 东北石油大学经济管理学院摘要：本文将企业的投资价值评估模型从传统方法和实证性分析方法两方面作出梳理，旨在帮助投资者用恰当的方法全方位地评估上市公司。

关键词：企业投资价值；评估模型；文献综述中图分类号：F275 文献识别码：A 文章编号：1001-828X(2018)021-0079-01目前，我国证券市场的发展和投资者的理念俱不够成熟，显而易见，稳定证券市场的关键所在就是引导投资者正确认识公司内在价值。

那么，有一个合适的评估上市公司投资价值的方法尤为重要。

因此，本文将对投资价值评估模型做一个系统的阐述和归纳。

一、企业传统投资价值评估模型１．自由现金流量折现法自由现金流量理论经过多年发展，已在国内外的企业价值评估模型中得到了广泛的应用。

此为通过预测公司将来的现金流量并按照一定的贴现率计算公司的现值，从而确定股票发行价格的一种定价方法。

李延喜(2002)采用动态整体现金流量的预测数据、动态折现率、利用不同生命周期曲线得出评估区间等，得出用动态现金流来评估企业价值的方法。

此方法极大地丰富了用现金流量来评估企业价值的模型。

王涛(2010)将自由现金流量法与双程回归方法相结合，在深交所和上交所共选出了36家上市公司，无风险利率采用的是修正后的10年期国债利率，计算过程较为科学严谨。

王静雅(2015)提出，影响自由现金流量法评估结果的因素有三个，分别是未来预期收益、高速增长年限和折现率。

并且她就影响企业价值的两个变量做出敏感性分析，得出加权平均资本的变动比稳定期永续增长率g 对企业价值的影响更为显著的结论。

２．经济增加值模型（ＥＶＡ）经济增加值也是常用的企业投资价值评估模型，其等于调整后的税后净营业利润减去加权平均资本成本乘以调整后的公司资产价值。

顾银宽、张红侠(2004)选取3家企业的不同财务指标作为分析对象，分别为华联商厦的净资产收益率、净资产增长率；原水股份的销售毛利率、销售净利率、股东权益等财务指标；深万科的主营业务利润率、净利润、权益账面值等财务指标，虽然三家企业所用指标不同，估值也比较粗略，但对EVA 的具体使用方法进行了详细的介绍。

文献综述金融学投资项目评价的不确定性分析方法一、不确定性分析方法的产生1、项目评估的产生和发展随着社会生产力的发展，投资已经成为一项十分重要的经济活动，投资决策的正确与否，不仅对投资者至关重要，而且对于提供贷款的银行业举足轻重。

客观上需要建立一套科学的理论和方法体系对投资项目进行分析、论证，项目评估应运而生。

最早意义的投资项目评估方法是1844年由法国工程师杜比首创的“成本-效益系统分析法”，提出了公共工程的社会效益概念（周春喜，2008）。

20世纪30年代，世界大萧条之后，各国政府纷纷实行新经济政策，兴办各项公共工程项目。

美国《全国洪水控制法》（1936）规定，当时投资项目评价的原则就是，“一个项目，不论受益者是谁，只有当其产生的收益大于其投入的成本时才认为是可行的”。

自此投资项目评估进入主要依靠财务分析方法来判断项目的优劣。

直到20世纪五六十年代，一些具有实用价值的项目经济评价的理论才逐渐建立起来。

美国《内河流域项目经济分析的实用方法》（1950）规定了测算费用效益比率的原则性程序；1958年，荷兰计量经济学家丁伯根首次提出了在经济分析中使用影子价格的主张；1968年，英国牛津大学经济学教授里特尔和数学教授米尔里斯在《发展中国家工业项目分析手册》中第一次系统的阐述了项目评估的基本理论和基本方法。

2、投资项目的概述投资是指的一年内一国的建筑物、设备和库存等资本货物的增加部分（萨缪尔森、诺德豪斯，1948），这里的投资仅指的是项目投资而不包括金融投资。

《简明不列颠百科全书》指出，投资是指在一定时期内期望未来能产生收益而将收益变换成资产的过程，据此投资可分为生产资料投资和纯金融投资，而这里的生产资料投资即可认为是直接投资，纯金融投资因并不改变实际生产能力，作为间接投资。

在项目评估中的投资指的是直接投资，简称项目投资。

本文所讨论的投资项目也主要指的是直接投资项目。

3、不确定性分析方法产生的原因关于不确定性分析的产生，理论界并无太大分歧。

中国建行投资价值分析的文献综述1.1基本分析流派在发达的资本主义国家，对于证券投资理论主要分为两个流派，即基本分析流派和技术分析流派。

基本分析流派认为，证券市场基本的内在经济因素决定了证券价格的变化，也就是说，未来某个时期某支证券的市场价格趋向于其内在价值。

本杰明·格雷厄姆是价值投资的鼻祖，他在1934年出版的，《证券分析》中，首次提出了价值投资理念。

在书中，本杰明·格雷厄姆将证券分析分为：预期法、横断法、安全边际法。

横断法即指数投资法，该方法鼓励以多元化的投资组合替代个股投资。

预期法被细分为成长股投资法和短期投资法两种。

投资者在6个月到1年之内选择最有获利前景的公司进行投资，从中赚取利润，称为短期投资法。

投资者以长期的战略眼光选择销售额与利润增长率高于一般企业平均水平的公司的股票作为投资对象，以期获得长期收益，称为成长股投资法。

安全边际法指投资者通过公司的内在价值的估算，比较公司内在价值与公司股票价格之间的差价，当两者之间的差价达到某一程度时（即安全边际）就可选择该公司股票进行投资。

1.2技术分析流派技术分析相对于基本分析而言，是以股票的历史价格和交易量为基础来预测未来市场整体趋势和单个证券走向的。

道氏理论、波浪理论、K线理论、量价理论、相反理论是技术分析理论的主要代表理论。

道氏理论的创始人美国人查尔斯·道(Charles.H.Dow)与琼斯创立了著名的道·琼斯工业平均指数，该股票指数是评价经济运行状况的一个先行指标，主要目的是为了度量股市市场的表现。

艾略特（PalphNelsonEot)于20世纪20年代末发现波浪理论。

该理论认为证券市场中一个价格向上或向下的变化都会引起一个相反方向的移动。

价格的变化可以分为趋向性变化和调整性变化两种类型。

趋势性变化为价格变化的主要方向，朝趋势方向相反的价格移动就是调整性变化。

在波浪理论中，它们分别被称为推动性波浪和纠正性波浪。

工程项目经济评估文献综述一、国内工程项目评估方法论述（一）我国经济评价理论的发展我国从十九世纪五十年代至十九世纪八十年代初，工程项目都是在计划体制下进行建设的，对工程经济的评估并没有以企业的利润为出发点，正真的工程经济评估起步于十九世纪八十年代，相对于发展中的国家起步较晚。

在我国工程经济评估的方法主要有三种指标组成：第一是没有考虑时间价值的指标例如投资回收期、初步可研阶段的总投资收益率等；第二种是有计算时间价值的指标例如通过折现法计算的净现值、费用净现值、费用年值等，由于工程项目的费用比效益更容易确认，所以费用的计算在工程经济评估中更为普遍与准确；第三种则是可以应用于方案筛选中的比率型指标例如投资收益率、内部收益率等在方案的投资基数不同时，可以通过这类指标进行对比选择[1]。

（二）我国项目评估理论综述目前我国的经济评估主要从三个阶段进行：第一阶段是设计阶段，这个阶段是投资控制中最有效的阶段[2]。

主要的任务是对各类设计方案进行经济评估，但是由于受到设计人员自身素质、保守设计传统以及缺少第三方监理等问题导致目前这个阶段的技术性与经济性不统一；第二阶段则是在项目的实施阶段，这个阶段的主要经济评估任务是对施工工艺与施工方案进行经济评价，由于建设单位的管理不足和监理单位弱势地位的原因，到时这个过程出现了普遍的“三超”现象；第三阶段主要是项目后经济评估，这个阶段的主要任务是在项目结束之后，把项目实际的各类工程经济指标与项目之前的控制指标相对比，从而总结出项目经济评估的经验，但是在我国的建设项目管理较为粗放的阶段，并没有重视这个阶段而导致了类似工程经济评估的错误不断重复出现，阻碍了我国工程经济评估的发展。

在我国经济评估方法的发展中也出现了一些新的方法，最有代表性的是从价值工程上考虑的循环经济评价指标，意于建立节约型的工程项目开发新模式[3]。

1、国民经济评价方法国民经济评价是从国民经济的角度出发，考察项目的效益和费用，用影子价格、影子工资、影子汇率和社会折现率等国家参数，计算分析项目给国民经济带来的净效益，评价项目经济上的合理性[4]。

影响投资决定因素的文献综述摘要：投资作为一项基本的经济项目在经济学中一直被人们讨论，在凯恩斯经济学中最为经典的IS-LM模型中，投资作为一个被分析的内生变量，研究它本身是如何决定的也成了研究国民收入如何决定必要的前提。

关键词：企业投资实际利率预期利润投资者情绪引言：经济学中所讲的投资，是指资本的形成，即社会实际资本的增加，包括厂房、设备和存货的增加以及新住宅的建筑等，其中主要是厂房、设备的增加。

决定投资的因素有很多，主要因素有实际利率水平、所得的预期利润、使用设备的折旧、甚至于市场因素有时也可对投资造成影响，例如通货膨胀、国家所实行的财政货币政策的实施，投资者本身的情绪也是影响方面之一。

此文目的也是为了总结上文的影响投资决定因素的结论，文中所参考文献将在后文列出，观点仅代表个人意见，不妥之处还请包涵。

一、实际利率与投资凯恩斯认为是否要对新的实物资本如机器、设备、厂房、仓库等进行投资，取决于这些新投资的预期利润率与为购买这些资产二必须借进的款项所要求的利率的比较。

当前者大于后者时，投资是值得的；前者小于后者时那就是不值得的。

因此在决定投资的诸因素中利率为首要因素。

而凯恩斯在这里所讲的利率为实际利率。

实际利率是宏观经济研究中的重要变量。

实际利率=名义利率-通货膨胀率该式也可变相说明通货膨胀在一定程度上也可以影响到投资的决定，可以认为投资资本的租金成本与通货膨胀率呈反方向变动。

故预期的通货膨胀率越高,则越有利于刺激投资、提高生产技术、扩大生产,从而有利于经济增长。

从这个角度讲,适当的通货膨胀有利于经济增长。

在投资的预定利润率既定时，企业是否进行投资，首先就取决于实际利率的高低。

利率上升时，投资的需求量就会减少；利率下降时，投资的需求量就会增加。

这是因为企业用于投资的资金多半是借来的，利息是投资的成本。

即使投资的资金是自有的，投资者也会把利息看成是投资的机会成本，从而把利息当做投资的成本。

因此当利率上升时，投资者自然就会减少对投资物品（如机器设备等）的购买。

项目管理文献综述------项目评估前言在我国，当政府投资项目的投资者向政府职能部门提出投资要求时，政府职能部门首先要求投资者提供项目建议书和可行性研究报告，然后组织有关人员进行项目论证。

项目评估是避免投资决策失误的关键，也是项目取得资金来源的依据，更是实施项目管理的基础。

投资项目总体上是要取得经济效益，项目评估主要是从投资的效益方面考察项目，评估项目经济合理性和财务可行性，适用于审批，核准，备案制三类投资项目，不仅能保证政府投资的经济利益，也能使其他社会投资从中受益。

由此可以看出，项目评估是项目管理过程中不可或缺的重要组成部分，如果少了评估的环节，就好比参天大树失去了承重的根基，即便想要往上生长，那也不能长久。

本文较全面系统地阐述了项目评估发展历程，一些基本的理论方法和基本原则，并简要评价，提出自己的观点，以便为政府，企业部门在以后项目投资决策提供参考。

关键词：项目评估工艺技术评估财务评估国民经济效益评估项目后评估项目评估是项目投资前期工作的重要内容，对于加强固定资产投资宏观调控，提高投资决策的科学化水平，引导和促进各类资源合理配置，优化投资结构，减少和规避投资风险，充分发挥投资效益具有重要作用。

项目评估发展历程以项目评估理论的发展和完善为线索，项目评估的发展可以分为以下几个阶段。

㈠项目评估形成期西方国家在20世纪30年代经济大萧条以前的百余年间，曾经经历过一段自由放任的经济时期，当时的思潮支配着资本主义国家的经济政策，特别是欧美的经济思想和政府政策所主张的完全的自由竞争。

当时资本家评估的方法就是通过测算项目的财务成本和收益来考虑其盈利能力。

这一时期，国家很少自己投资，因此没有产生财务效益与社会效益之间的矛盾，项目评估停滞不前。

㈡项目评估成长期20世纪30年代，随着资本主义经济危机频繁出现，自由竞争的经济学说为凯恩斯的政府干预经济的学说所取代，西方国家实行了政府干预经济的政策，巨额的公共工程的投资引起了项目评估问题。

价值评估方法文献综述小组成员：王君成、吴日灿谢园园、温国林马丽芝、黄俊英价值评估方法文献综述 (1)第1章价值评估的发展历程 (3)1.1价值评估的初创期 (3)1.1.1 背景 (3)1.1.2 特点 (3)1.2 价值评估的发展期 (3)1.2.1背景 (3)1.2.2 特点 (4)1.3 价值评估的成熟期 (4)1.3.1背景 (4)1.3.2 特点 (5)第2章企业价值评估的基本理论 (5)2.1 企业价值的界定 (5)2.2 企业价值评估的界定 (6)2.3 企业价值评估的特点 (6)2.4 企业价值评估的原则 (7)2.5 企业价值评估的基本程序 (9)第3章企业价值评估方法 (9)3.1 现金流量折现方法 (9)3.1.1 权益法(equity approach) (9)3.1.2 实体法(entity approach) (12)3.2 市场比较法 (15)3.2.1可比公司分析法 (15)3.2.2可比交易分析法 (17)3.3 期权估价法 (18)3.3.1 布莱克-斯科尔斯(Black—Scholes)期权定价模型 (19)3.3.2 二项式期权定价模型 (20)3.4 成本法 (21)3.4.1 账面价值法 (21)3.4.2 重置成本法 (22)3.4.3清算价值法 (22)3.5 经济增加值(EVA)估价模型 (23)3.6 模糊评价法 (25)第4章价值评估方法的小结 (27)4.1 中西方评价 (27)4.2 小结 (30)第5章企业价值评估方法发展方向的探讨 (31)参考文献 (34)第1章价值评估的发展历程价值评估是伴随着 19 世纪末20 世纪初的购并行为产生的，以人们对企业价值概念的不断深化为主线，逐渐发展成熟。

（李锐，2002）1.1价值评估的初创期（19 世纪末20 世纪初）1.1.1 背景美国第一次购并浪潮的高峰时期是 1898 年至1903 年，当时的购并主要形式是横向购并，即对生产同种产品的企业进行购并，有许多是在股票市场上通过收购完成的。