复习题
一、理论思考题
（一）企业集团财务管理体制的类型有哪些？选择企业集团财务管理体制时应考虑哪些因素？
类型：1、集权型财务管理
2、分权型财务管理
3、折衷型财务管理
考虑因素：1、企业集团规模的大小
2、企业集团的股权结构
3、企业集团的生产技术水平
4、不同国家的文化特性
5、区别不同的财务管理内容
6、竞争状况
（二）什么是管理层并购？在管理层并购中，其目标公司具有哪些的特点？概念：目标公司的管理层通过大举借债或与外界金融机构合作，收购他们所在公司的并购。本质上也是杠杆并购的一种。
目标公司特点：1、具有稳定连续的现金流量
2、拥有人员稳定、责任感强的管理者
3、被并购前的资产负债率较低
4、拥有易于出售的非核心资产
5、一般而言，以技术为基础的知识、智力密集型企业，进
行杠杆并购比较困难。
（三）什么是公司国际化经营？它与和国内经营的差异有哪些？
概念：企业的国际化经营，是指企业为了寻求更大的市场、寻找更好的资源、追逐更高的利润，而突破一个国家的界限，在两个或两个以上的国家从事生产、销售、服务等活动。
差异：1、计价货币 2、经济制度和法律制度3、语言4、文化5、政治风险（四）什么是债务重整，其债务重整方法有哪些？
概念：公司重整是债务指对陷入财务危机，但仍有转机和重建价值的企业根据一定程序进行重新整顿，使公司得以维持和复兴的做法。
方法：1、债务减免2、债务延期3、债务减免与延期4、债转股
（五）什么是国际筹资和国际投资？它们有哪些特点？
国际筹资指为实现其财务目标跨越国界在全球范围内筹集其生产经营所需资金的一项管理活动
特点：1.资金需要量大2.资金来源渠道广3.筹资风险大4.筹资决策难度大 国际投资指跨国公司等国际投资主体，将其拥有的货币资本或产业资本，通过跨国界流动和营运，以实现价值增值的经济行为。
特点：1、投资目的的多重性
2、投资资本形态和投资方式的多样化
3、投资环境的复杂多样性
二、计算分析题
（一）【资料】假设甲公司要并购乙公司，两公司的有关资料如下：
【资料1】 并购前甲公司的总盈余为800万元， 乙公司的总盈余为400万元；
【资料2】 并购前甲公司发行在外的普通股为1000万股，乙公司发行在外的普通股为800万股；
【资料3】 并购前甲公司的股价为16元，乙公司的股价为10元；
【资料4】 预计并购后甲公司的市盈率为20倍，由于甲、乙公司并购的协同效应产生的协同盈余预计为200万元，
【要求】 试分别测算甲、乙公司并购时最高和最低的换股比例以及按此换股比例并购后甲公司的股价。（计算结果要求保留四位小数）
β=20、甲Y =800万元、乙Y =400万元、∆Y=200万元，甲S =1000万股，乙S =800万股，甲P =16元，乙P =10元，则
()乙甲甲乙甲甲乙S ER S Y Y Y P ⨯+⨯∆++⨯=1β
()乙甲甲甲乙甲甲S P S P ΔY Y Y βER ⨯⨯-++⨯=()9375
.000861000
16100200400820=⨯⨯-++⨯=
())(168009375.01000120040080020元=⨯+⨯
++⨯=
换股比例应在0.5—0.9375之间，如果换股比例低于0.5，则乙公司的股东财富受损；如果换股比例高于0.9375，则甲公司的股东财富受损。
（二）【资料】东方公司2011年的每股营业收入为12.4元，每股净收益为3.10元，每股资本支出为1元，每股折旧为0.60元。预计公司在今后的5年内将高速成长，预计每股收益的增长率为30%，资本性支出、折旧和营运资本以同样的比例增长，收益留存比率为100%，β为1.3，国库券利率为7.5%，2010年运营资本为收入的20%，负债率保持为60%。5年后公司进入稳定增长期，预期增长率为6%，，即每股收益和运营资本按6%的速度增长，资本支出可以有折旧来补偿，β为1。该公司发行在外的普通股共3000万股，市场平均风险报酬率为5%。（要求计算过程保留4位小数，计算结果保留两位小数）【要求】试估计该公司的股权价值。
第一步 估计公司高速成长期股权现金流量
股权自由现金流量=净收益－（1-负债比率）×增量资本性支出
－（1-负债比率）×营运资本增量
FCF2011=3.1 ×(1+30%) －(1 －0.6) ×(1+30%) ×(1 －60%)
－[12.4×20% ×(1+30%) － 12.4×20% ] ×(1 －60%)
= 4.03－ 0.21－ 0.30=3.52(元)
同理计算
FCF2012=4.03×(1+30%)-0.21×(1+30%)-0.30×(1+30%)
()乙乙乙甲甲乙乙S P ΔY Y Y βS P ER ⨯-++⨯⨯=()5.00080100200400820000101=⨯-++⨯⨯=
()乙
乙甲乙甲甲乙S ER S Y Y Y P ⨯+⨯∆++⨯=1β())(20800
5.01000120040080020元=⨯+⨯++⨯=
=5.24-0.27-0.39=4.58元
FCF2013=5.24×(1+30%)-0.27×(1+30%)-0.39×(1+30%)
=6.81-0.35-0.50=5.96元
FCF2014=6.81×(1+30%)-0.35×(1+30%)-0.50×(1+30%)
=8.85-0.46-0.65=7.74元
FCF2015=8.85×(1+30%)-0.46×(1+30%)-0.65×(1+30%)
=11.51-0.60-0.85=10.06元
第二步估计公司高速成长期的股权资本成本
R=7.5%+1.3×5%=14%
第三步计算高速成长期股权自由现金流的现值
FCFPV=3.09+3.52+4.02+4.58+5.22=20.43(元)
第四步估计第6年的股权自由现金流量
FCF2016
=11.51×(1+6%)-[12.4×20%×(1+30%)5×6%×(1 －60%)]
=12.20-[2.48×3.7129×6% ×(1 －60%) ]
=12.2-0.22
=11.98元
第五步计算公司稳定增长期的股权资本成本
Rn=7.5%+1×5%=12.5%
第六步计算公司稳定增长期的股权自由现金流量现值
稳定增长期FCFPV=11.98/[(12.5%-6%)×(1+14%)5]
=11.98/6.5%×1.9254
= 11.98/0.1252=95.69(元)
第七步计算公司股权自由现金流量的现值
V0 =(20.43+95.69) ×3000=348360(万元)
（三）【资料】西京公司的资产账面价值为4000万元。其来源构成为：所有者权益为1600万元，负债为2400万元；若将这些资产变现，价值约为3600万元。该公司目前的盈亏临界点销售收入为6400万元，预计明年的销售收入将达8000万元。
要求：计算该公司的资产变现率、资产负债率、资金安全率和安全边际率，并说明该公司所处的财务状况。
