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第六章 资本结构决策

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财务管理学第06章资本结构决策

财务管理学第06章资本结构决策

项目
内容
性质
筹资费用
印刷费、发行手续费、律师费、 一次性发生，作为 资信评估费、公证费、担保费、 筹资额的一项扣除 广告费等
用资费用
股息、利息等
经常性
财务管理学第06章资本结构决策
3、表现形式 资本成本率：个别资本成本 综合（加权平均）资本成本
财务管理学第06章资本结构决策
4、作用
•应用 领域
•具体应用
财务管理学第06章资本结构决策
有关概念
• 固定成本：总额在一定期间和一定业务量范围内 不受营业额变动的影响而保持固定不变的成本。
• 变动成本：与营业额成正比例变动的成本。
财务管理学第06章资本结构决策
基本资料： Q=3000，p=50，v=20，a=40000， LB=200000，i=5%，N=10000，T=25% 计算： （1）L，I，EBIT （2）Q上升10%，EBIT1，EBIT变动的比例； （3）在（2）的基础上计算EPS，EPS1，EPS变动比例。
2、债券资本成本
财务管理学第06章资本结构决策
• 例：某公司发行面额为3000万元的5年期债券，票面 利率为8%，发行费用率为2%，发行价格为3200万元， 公司所得税税率为25%，求债券的资本成本？
财务管理学第06章资本结构决策
3、普通股资本成本
（1）股利折现模型 基本模型：
A 固定股利模型：
财务管理学第06章资本结构决策
计算筹资前和按三个方案筹资后的财务 杠杆
筹资前的财务杠杆=1500/（1500-300）=1.25 方案1的财务杠杆=2000/（2000-740）=1.59 方案2的财务杠杆=2000/[2000-300-480/（1-25%)]=1.89 方案3的财务杠杆=2000/（2000-300）=1.18

第六章资本结构决策

第六章资本结构决策

第六章资本结构决策一、判断题1、一般而言，一个投资项目，只有当其投资报酬率低于其资本成本率时，在经济上才是合理的；否则该项目将无利可图，甚至会发生亏损。

2、某种资本的用资费用高，其成本率就高；反之，用资费用低，其成本率就低。

3、根据企业所得税法的规定，企业债务的利息不容许从税前利润中扣除。

4、根据企业所得税法的规定，公司以税后利润向股东分派股利，故股权资本成本没有抵税利益。

5、一般而言，从投资者的角度，股票投资的风险高于债券，因此，股票投资的必要报酬率可以在，债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。

6、F公司准备发行一批优先股，每股发行价格6元，发行费用0.3元，预计年股利为每股0.8元，则其资本成本率约为14.04%。

7、当资本结构不变时，个别资本成本率越低，则综合资本成本率越高；反之，个别资本成本率越高，则综合资本成本率越低。

8、在一定的产销范围内，固定成本总额相对保持不变。

如果产销规模超出了一定限度，固定成本总额也会发生一定的变动。

9、资本成本比较法一般适用于资本规模较大，资本结构较为复杂的非股份制企业。

10、公司价值比较法充分考虑了公司的财务风险和资本成本等因素的影响，进行资本结构的决策以公司价值最大化为标准，通常用于资本规模较大的上市公司。

11、每股收益分析法的决策目标是股东财富最大化或股票价值最大化，而不是公司价值最大化。

二、选择题1、如果企业一定期间内的固定生产成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应应属于（）。

A.经营杠杆效应B.财务杠杆效应C.联合杠杆效应D.风险杠杆效应2、下列各项中，运用普通股每股收益无差别点确定最佳资本结构时，需计算的指标是（）。

A.息税前利润B.营业利润C.净利润D.利润总额3、下列资金结构调整的方法中属于减量调整的是（）。

A.债转股B.发行新债C.提前归还借款D.增发新股偿还债务4、假如某企业的股权资本与债务资本的比例为60:40，据此可断定该企业（）。

06资本结构决策

06资本结构决策

• MM理论的基本假设：
1. 投资者在投资时无交易成本;
2. 所有投资者均可以以同一利率借款和贷款;
3. 无论举债多少, 负债均无风险, 即利率是无风险利率，且 不受借款数额的限制。
4. 企业的经营风险是可以计量（EBIT）, 具有相同营业风险 属于同一风险等级组。
5. 所有投资者对企业未来的收益和风险具有完全相同的预 期。
– 其一认为：在资本结构中，债务越多，公司的价值就 越高(净收益理论NIA)；
– 其二认为：资本成本与资本结构没有关系，因此资本 结构与公司价值无关(净营业收益NOA)。
• 1.净收益理论
• 净收益理论认为，公司利用债券可以降低公司的综合资金 成本，因此，企业利用负债资金总是有利的。这是一个负 债越多，公司价值越高的观点。
– 狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比 例关系。长期债务资本与股权资本之间的构成及其比 例关系。
二、资本结构的种类
• （一）资本的权属结构
– 债务、股权
• （二）资本的期限结构
– 长期、短期
三、资本结构的价值基础
• （一）资本的账面价值结构
– 企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构
–（2）使用费用。使用费用是指企业在生产经营、投资 过程中因使用资金而付出的费用，如向股东支付的股 利、向债权人支付的利息等，这是资金成本的主要内 容。
• （二）资本成本的种类 • 1.个别资本成本率：企业各种长期资金的成本率。 • 2.综合资本成本率：企业全部资金的成本率。 • 3.边际资本成本率：企业追加长期资金的成本率
• 测算不同筹资方式的资金成本时，有的要涉及到一个重要 因素——所得税的影响。因为，企业在支付筹资成本时， 有的在税前列支，有的在税后列支，这就是企业实际负担 的筹资成本或现金流出量是有差别的。税前列支的冲减了 企业实际应纳税所得额，企业可以少缴纳所得税，少缴纳 的部分可以认为是企业利息支出得到了部分补偿，即实际 少支付了筹资成本。因此，税前列支的筹资成本（如债券 利息、银行借款利息），都要调整其资金使用费。

第6章资本结构决策29521667

第6章资本结构决策29521667

EBIT Q
EBIT Q
,
可以化简为：
（1） DOL Q( p v) ;或者 (2) DOL S C
Q( p v) F
S CF
26
3、经营杠杆系数的作用 （1）反映经营杠杆的作用程度； （2）估计经营杠杆利益的大小； （3）评价经营杠杆风险的高低。
27
4、经营杠杆系数与经营风险的关系 （1）经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，经营风险越大； （2）在其他因素不变的情况下，F越高，DOL越大，经营风
3．从资本成本的计算与应用价值看，它属于 预测成本。
B、资本成本的构成内容 资本成本是资本使用者为获取资本的使用权而付出的代价。这一 代价由两部分组成，即资本筹集成本与资本使用成本。
（一）资本筹集成本 资本筹集成本是指企业在筹措资本的过程中所花费的各项有关开 支。它包括银行借款的手续费、发行股票、发行债券所支付的各 项代理发行费用等。筹资成本一般都属于一次性费用，与筹资的 次数有关，因而，通常是将其作为所筹资本的一项扣除。
本所有者的利息收入，而资本成本是资本使用者的筹资费用。
第二，资本的时间价值一般表现为时间的函数，而资本成本
则表现为资本占用额的函数。
（二）资本成本的性质
1．从资本成本的价值属性看，它属于投资收 益的再分配，属于利润范畴
2．从资本成本的支付基础看，它属于资金使 用付费，在会计上称为财务费用，即非生产 经营费用，也就是说这种成本只与资金的使 用有关，并不直接构成产品的生产成本。
Kw 2.5% 10% 12.5% 6.5%+50% 13.2%+20% 12%+15% 11.3% 11.76%
某公司资金总量为1000万元，其中长期借款200万元， 年息20万元，手续费忽略不计；企业发行总面额为100万元 的3年期债券，票面利率为12%，由于票面利率高于市场利 率，故该批债券溢价10%出售，发行费率为5%；此外公 司普通股500万元，预计第一年的股利率为15%，以后每 年增长1%，筹资费用率为2%；优先股150万元，股利率 固定为20%，筹资费用率也是2%；公司未分配利润总额 为40万元。该公司所得税率为25%。 如何确定个别资本成本和综合资本成本？

人大版《财务管理学》第6章 资本结构决策PPT

人大版《财务管理学》第6章 资本结构决策PPT

P0 (1
f
)

CF1
1 r


CF2 (1 r)2

CF3 (1 r)3


CFn (1 r)n
（1）长期借款资本成本
▲ 理论公式：
L(1
f
)

n t 1
It (1 T ) (1 rd )t

L (1 rd )n
▲ 简化公式：用资费用/资本净额
I f f rd

8.21%
(3）优先股资本成本
▲ 优先股是介于债券和普通股之间的一种混合 证券。
▲ 特点：股息定期支付，但股息用税后利润支付， 不能获得因税赋节余而产生的收益。
▲ 计算公式:
rp

Dp P0 (1
f
)
【例】假设BBC公司拟发行优先股60万股，每股面值25 元，年股息为每股1.9375元，且每年支付一次。由于该优先 股尚未上市流通，公司可根据投资者要求的收益率计算市场 价格，然后确定资本成本。假设市场上投资者对同类优先股 要求的收益率为8%。
☆ 长期借款 ☆ 普通股
2、资本成本计算模式
公司收到的全部资本扣除各 种筹资费用后的剩余部分。
资本成本是指公司接受不同来源资本净额的 现值与预计的未来资本流出量现值相等时的折现 率或收益率，它既是筹资者所付出的最低代价， 也是投资者所要求的最低收益率。
资本成本一般表达式：
公司需要逐年支付的各 种利息、股息和本金等

Dt (1 rS )t


D (1 rS )
★ 零增长股
rs

D1 P0 (1
f
)
★ 固定增长股 （增长率g ）

第6章资本结构决策

第6章资本结构决策

2020/7/13
5
财务管理
第1节 资本结构的理论
1.3 资本结构的价值基础 （1）资本的账面价值结构
指企业资本按历史账面价值基础计量反映的资本结构。 （2）资本的市场价值结构
指企业资本按现时市场价值基础计量反映的资本结构。 （3）资本的目标价值结构
指企业资本按未来目标价值计量反映的资本结构。
2020/7/13
则该债券的资本成本率为：
10 -19 6 1 6 （ 0 P /A 0 ,R b,5 ） 10 (P /0 F ,R 0 b,5 ) R b 8 %
2020/7/13
30
财务管理
第2节 资本成本的测算
2.4 股权资本成本率的测算
(1) 普通股资本成本率 • 股利折现模型
式中，
Pc
t1
Dt (1Kc)t
2020/7/13
19
财务管理
第2节 资本成本的测算
（2）长期借款资本成本率的测算
公式
Kl
I(1T) L(1 F)
Kl Rl(1T)
K l 表示长期借款资本成本率；
I 表示长期借款年利息额； L 表示长期借款筹资额，即借款本金； F 表示长期借K l 款筹资费用融资率，即借款手续费率； T 表示所得税税率。 R l 表示借款利息率。
财务管理
第2节 资本成本的测算
2.1 资本成本的概念内容和种类 2.2 资本成本的作用 2.3 债务资本成本率的测算 2.4 股权资本成本率的测算 2.5 综合资本成本率的测算 2.6 边际资本成本率的测算
2020/7/13
16
财务管理
第2节 资本成本的测算
2.1 资本成本的概念内容和种类 （1）资本成本的概念

第六章 资本结构决策

第六章 资本结构决策

财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、财 务杠杆和复合杠杆，并对应着经营风险、财 务风险、企业总风险及有关的收益，财务管 理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的 基础上，以较低的代价获得较高的收益。
杠杆的含义及概念基础
杠杆的概念基础
成本习性：是指成本总额与业务量之间在数量上的 依存关系。根据成本习性的不同，可以把企业的整 个成本分成三类：

优点：利于企业今后的筹资决策。
缺点：证券市场价格走势较难预测，权数
不易确定。
某公司在初创时拟筹资500万元，现有甲、乙两 个备选方案，有关资料如表所示，请确定公司 的最佳资本结构。
融资方式 长期借款
甲融资方案
融资额 80
资本成本 （%）
7
乙融资方案
融资额 110
资本成本 （%）
7.5
公司债券
定义式

DOL＝
息税前利润变动率 销售变动率
EBIT / EBIT
＝
S/S
式中 EBIT——基期的息税前利润 △EBIT——息税前利润的增长额 S——基期的销售额 △S——销售额的增长额
计算式
Q(P-V ) DOLQ＝ Q(P-V )-F
DOLS＝
S -C S -C -F
DOLS＝
EBIT +F EBIT
（13.23％）
二、个别资本成本的计算
普通股资本成本 股利折现模型
二、个别资本成本的计算
固定股利政策
D Kc 固定增长P股(1利政策f )
Kc D1 G P(1 f )
二、个别资本成本的计算
资本资产定价模型
Kc Rf (Rm Rf )
二、个别资本成本的计算

财务管理 第六章 资本结构决策

财务管理 第六章 资本结构决策

时可按下列公式计算：
Kl= Rl(1-T)
•Kl——长期借款成本率
Il ——长期借款利息
•L ——长期借款筹资额
Fl——长期借款手续费率
例：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元， 手续费0.1%，年利率5％，期限3年，每年结息一次， 到期一次还本。公司所得税率33％。这笔借款的资 本成本率测算如下：
Kl＝ 1000× 5％ ×（1－ 33％）=3.35% 1000 ×（1－0.1%）
如果企业借款的筹资费用很少,可以忽略不计.这时长期借款 资本成本率可按下式测算：
Kl=Rl(1-T)
Kl＝5％ ×（1－33％）＝3.35％
当借款合同附加补偿性余额条款的情况下,企业可动 用的借款筹资额应扣除补偿性余额,这时借款的实际 利率和资本成本率将会上升.
Kb=1000×8% ×(1-33% ) =5.64% 1000 ×(1-5%)
如按溢价100元发行，则其资本成本率为： Kb=1000×8% ×(1-33% ) =5.13% 1100 ×(1-5%)
如按折价50 元发行，则其资本成本率为： Kb=1000×8% ×(1-33% ) =6.04% 950 ×(1-5%)
运用上列模型测算普通股资本成本率，因具体的股利政策 而有所不同：
如果公司采用固定股利政策，即每年分派现金股利D 元，则资本成本率可按下式测算：
Kc＝DP0
例：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元，每 股发行费用2元，预定每年分派现金股利每股1.2元， 其资本成本率测算为：
Kc＝1.2÷（12-2）=12%
假如普通股股利每年以固定比率G增长，最近一年支付的 股利为D1 P—筹资额，F筹资费用
D1 KC = + G

[经济学]第六章 资本结构决策

[经济学]第六章 资本结构决策
KcRf (RmRf)
K = 3% + 2 ×（ 8% - 3% ）= 13%
22
h
六、 综合资本成本
综合资本成本又叫加权平均资本成本，通 常以各种长期资本占全部资本的比重为权数， 对个别资本成本进行加权平均计算而得。
n
Kw Wj K j j 1
23
h
六、 综合资本成本
权数 的 计算
账面价值法 市场价值法 目标ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ值法
t1
Dt (1Kc)t
Dt---普通股第t年股利 Kc---普通股投资的必要
报酬率
16
h
股利折现模型
1、固定股利政策 股票估价模型：
P
D Kc
因此，股票资本成本：
KcP(D1F)
17
h
股利折现模型
2、固定股利增长率政策
股利持续增长
假设
条件
P
t1
股利增长率（g）固定不变
Dt (1Kc)t
第六章 资本结构决策
教学目的与教学要求
学习本章，要求学生掌握资本结构、 资本成本的基本理论，熟练掌握资本成本 和杠杆利益的计算及分析，掌握资本结构 决策的综合方法。
教学重点与教学难点
资本成本的计算、杠杆利益和风险的衡量、
资本结构决策
1
h
第六章 资本结构决策
引例
没有免费午餐
怎样合理安排筹资 决策？
2
24
h
六、 综合资本成本
例：某公司共有长期资本（账面价值）1000 万元，其中：长期借款150万元，债券200万元， 优先股100万元，普通股300万元，留存收益250 万元，其个别资本成本分别为5.64% 、6.25%、 10.50%、15.70%、15.00%。求：该公司的综合资 本成本。

财务管理教学系统 第六章：资本结构决策

财务管理教学系统 第六章：资本结构决策

第六章：资本结构决策本章提要资本取得的财务运作不仅要合理选择融资方式，而且还要科学安排资本结构。

资本结构优化既是企业筹资活动追求的基本目标，也是评价企业筹资活动效益的重要依据。

资本成本和杠杆效应是进行资本结构决策的两个基本原理。

第一节：资本成本一、资本成本的性质（一）资本成本的概念所谓资本成本，是指企业为取得和长期占有资本而付出的代价，它包括资本的取得成本和占用成本。

其中，资本的占用成本是资本成本的主体部分，也是降低资本成本的主要方向。

资本的取得成本是指企业在筹措过程中所发生的各种费用，如：证券的印刷费、发行手续费、行政费用、律师费、资信评估费、公证费等。

取得成本与筹资的次数相关，与所筹资本数量关系不大，一般属于一次性支付项目，可以看做固定成本。

取得成本，又称为筹资费用。

资本的占用成本是指企业因占用资本而向资本提供者支付的代价，如长期借款的利息、长期债券的债息、优先股的股息、普通股的红利等等。

资本占用成本具有经常性、定期性支付的特征，它与筹资金额、使用期限成同向变动关系，可视为变动成本。

应当注意的是，在资本结构决策中，资本成本中的资本一般不包括短期负债，因为资本成本主要用于长期筹资决策和长期投资决策等领域，而短期负债的数额较小，融资成本较低，往往忽略不计。

（二）资本成本的性质资本成本是商品经济条件下资本所有权和使用权分离的必然结果，具有特定的经济性质。

首先，资本成本是资本使用者向资本所有者和中介机构支付的费用，是资本所有权和使用权相分离的结果。

当资本所有者有充裕的资本而被闲置时，可以直接或者通过中介机构将其闲置资本的使用权转让给急需资本的筹资者。

这时，对资本所有者而言，由于让渡了资本使用权，必然要求获得一定的回报，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的报酬；对筹资者来说，由于取得了资本的使用权，也心须支付一定的代价，资本成本便表现为取得资本使用权所付出的代价。

可见，资本成本是资本所有权和使用权分离的必然结果。

财务管理学第6章：资本结构决策课件

财务管理学第6章：资本结构决策课件
财务管理学第6章：资本结构决策
五、资本结构的理论观点
• 1.早期资本结构理论 • 2.MM资本结构理论观点 • 3.新的资本结构理论观点
财务管理学第6章：资本结构决策
1.早期资本结构理论
• 净收益观点 • 净营业收益观点 • 传统折中观点
财务管理学第6章：资本结构决策
净收益观点
• 这种观点认为，在公司的资本结构中，债务资本的比例越大，公 司的净收益或税后利润就越多，从而公司的价值就越高。
• 命题Ⅱ：MM资本结构理论的权衡理论观点。MM资本结构理论的权衡理 论观点认为，随着公司债务比例的提高，公司的风险也会上升，因而 公司陷入财务危机甚至破产的可能性也就越大，由此会增加公司的额 外成本，降低公司的价值。因此，公司最佳的资本结构应当是节税利 益和债务资本比例上升而带来的财务危机成本与破产成本之间的平衡 点。
传统折中观点
• 介于上述两种极端观点之间的折中观点。 • 按照这种观点，增加债务资本对提高公司价值是有利的，但债务
资本规模必须适度。如果公司负债过度，综合资本成本率只会升 高，并使公司价值下降。
• 上述早期的资本结构理论是对资本结构理论的一些初级认识，有 其片面性和缺陷，还没有形成系统的资本结构理论。
财务管理学第6章：资本结构决策
3.新的资本结构理论观点
• 代理成本理论
• 债务资本适度的资本结构会增加股东的价值。
• 信号传递理论
• 公司价值被低估时会增加债务资本；反之，公司价值被高估时会增加股 权资本。
• 净营业收益观点是另一种极端的资本结构理论观点。这种观点虽然认识到债 务资本比例的变动会产生公司的财务风险，也可能影响公司的股权资本成本 率，但实际上，公司的综合资本成本率不可能是一个常数。公司净营业收益 的确会影响公司价值，但公司价值不仅仅取决于公司净营业收益的多少。

财务管理—第六章资本结构决策

财务管理—第六章资本结构决策

财务管理—第六章资本结构决策
1、资本结构决策的基本内容
资本结构决策是企业财务管理中重要的决策，是企业采取的财务制度，指企业领导根据经营和生产情况，结合企业财务政策，确定企业各种资本
构成比例的决策。

资本结构决策的基本内容是确定企业纯债务融资比例和
股权融资比例，即决定公司负债比例和股东权益比例。

2、资本结构决策是企业财务管理中重要的决策
资本结构决策是企业财务管理中重要的决策。

财务管理者要综合分析
企业的营运能力、发展战略、现金流量、所有者权益和风险承受能力等因素，根据以上情况，确定企业的资本结构，以期实现企业最大利益。

正确
的资本结构决策有助于企业实现高速度、高效率、低成本的发展，使企业
经营不竭，生存不息。

3、资本结构决策应考虑的因素
（1）企业的发展战略。

企业采取何种资本结构，应以其发展战略为
基础。

企业要准确地分析自身发展的特点和需求，并采取有效的资本结构
决策。

（2）企业的经营状况。

第6章+资本结构决策+

第6章+资本结构决策+

2000
2500
息税前利润（万元）
图10- 3 不同资本结构下的每股收益
★ 每股收益无差别点
使不同资本结构的每股收益相等时的息税前收益。在这点上， 公司选择何种资本结构对股东财富都没有影响。
计算公式：
(EB * I1 ) I1 ( T T ) D 1 (EB * I2 ) I1 ( T T ) D 2
20
20 000 000 5 000 000 15 000 000
0 15 000 000
30
公司股东每股收益提高，但同时财务风险也提高了 通过EBIT和EPS之间的关系进行决策分析，见下图
35
30
每
股 收
25
益
（ 元
20
）
15
10
5
0 0
负债＝5 000
U
负债＝0
每股收益无差别点
500
1000
1500
5 000 000 5
15 000 000 0
15 000 000 0
15 000 000 15
20 000 000 0
20 000 000 0
20 000 000 20
5 000 000 5 000 000
0 0 0 0
15 000 000 5 000 000 10 000 000
0 10 000 000
售量变动对息税前收益的影响。
E B Q ( P I V T ) F Q ( M ) F C
◎ 经营杠杆产生的原因 经营杠杆
Q
EBIT
当销售量变动时，虽然不会改变固定成本总额，但会降低或提高单位产品 的固定成本，从而提高或降低单位产品利润，使息税前利润变动率大于销售量 变动率。

第06章资本结构决策

第06章资本结构决策

Kl ? 3.76%
注意
存在补偿性余额时借款成本的计算
【例5-2】ABC公司从银行取得一笔长期借款1000万元，年利率5%，期限 3年，每年结息一次，到期一次还本。公司要求补偿性余额20%，所得税 税率25%。求资本成本率。
Kl ? Il(1 ? T) ? 1000 ? 5% ? (1 ? 25%) ? 4.69% L(1 ? Fl) 1000 ? (1 ? 20%)
【例5-1 】ABC公司从银行取得一笔长期借款 1000万元，手续费 0.1%，年利率 5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司 所得税税率 25%。求资本成本率。
Kl ? Il(1 ? T) ? 1000 ? 5% ? (1 ? 25%) ? 3.79% L(1 ? Fl) 1000 ? (1 ? 0.1%)
Kb——债券资本成本率 Ib——债券年利息 B——债券发行额 Fb——债券筹资费用率
【例5-4】ABC公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年 结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税率为25%。若该公司（1）以 1100元发行价溢价发行；（2）以1000元发行价等价发行；（3）以950元发行价 折价发行。
项目
内容
性质
筹资费用 印刷费、发行手续费、律 师费、资信评估费、公证 费、担保费、广告费等
一次性发生，作 为筹资额的一项 扣除
用资费用
股息、利息等
经常性
第二节 资本成本的测算
二、资本成本率的种类
?个别资本成本率： 通常是指企业 各种长期资本的成
本率。
企业选择筹资方式的依据
?综合资本成本率： 是企业全部长期资本的成本
若每年付息次数超过一次，则借款人实际负担
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第六章资本结构决策
一、单项选择题
1．可以作为比较各种筹资方式优劣的尺度的成本是( )
A．个别资本成本 B．边际资本成本 C．综合资本成本 D．资本总成本
2．可以作为资本结构决策基本依据的成本是( )
A．个别资本成本 B．综合资本成本 C．边际资本成本 D．资本总成本
3．可以作为比较选择追加筹资方案重要依据的成本是（）
A．个别资本成本 B．综合资本成本 C.边际资本成本 D．资本总成本
4．下列筹资方式中，资本成本最低的是( )
A.发行股票 B．发行债券 C．长期借款 D．留用利润
5．下列筹资方式中，资本成本最高的是( )
A．发行普通股 B．发行债券 C．发行优先股 D．长期借款
6．普通股价格10．50元，筹资费用每股0．50元，第一年支付股利1．50元，股利增长率5%。

则该普通股的成本最接近于（）
A．10．596 B．15％ C．1996 D．20％
7．企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为 ( )。

A．财务杠杆 B．总杠杆 C．联合杠杆 D．营运杠杆
8．企业在制定资本结构决策时对债权筹资的利用称为 ( )。

A．营业杠杆 B．总杠杆 C．联合杠杆 D．融资杠杆
9．息税前利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示的是( )。

A．边际资本成本 B．财务杠杆系数C．营业杠杆系数 D．联合杠杆系数倍数10．普通股每股利润变动率相当于息税前利润变动率的倍数表示的是( )。

A．营业杠杆系数 B，财务杠杆系数C．联合杠杆系数 D．边际资本成本
11．当营业杠杆系数和财务杠杆系数都是1.5时，则联合杠杆系数应为( )。

A．3 B．2.25 C．1.5 D．1
12．要使资本结构达到最佳，应使( )达到最低。

A．综合资本成本率 B．边际资本成本率 C．债务资本成本率 D．自有资本成本率
13.下列关于综合资金成本的说法不正确的是（）。

A.包括加权平均资金成本和边际资金成本
B.边际资金成本采用加权平均法计算，其权数为账面价值权数
C.当企业拟筹资进行某项目投资时，应以边际资金成本作为评价该投资项目可行性的经济指标
D.边际资金成本，是指资金每增加一个单位而增加的成本
14.已知企业目标资本结构中长期债务的比重为20%，债务资金的增加额在0～10000元范围内，其利率维持5%不变。

该企业与此相关的筹资总额分界点为（）元。

A.5000
B.20000
C.50000
D.200000
15.在实务中，计算加权平均资金成本时通常采用的权数为（）。

A.目标价值权数
B.市场价值权数
C.账面价值权数
D.评估价值权数
16.A企业负债资金的市场价值为4000万元，股东权益的市场价值为6000万元。

债务的税前资金成本为15%，股票的β为1.41，企业所得税税率为34%，市场风险溢酬9.2%，国债的利率为11%。

则加权平均资金成本为（）。

A. 23.97%
B. 9.9%
C. 18.34%
D. 18.67%
17.某企业希望在筹资计划中确定期望的加权平均资金成本，为此需要计算个别资金占全部
资金的比重。

此时，最适宜采用的计算基础是（）。

A.目前的账面价值
B.目前的市场价值
C.预计的账面价值
D.目标市场价值
18.如果企业一定期间内的固定生产经营成本和固定财务费用均不为零，则由上述因素共同作用而导致的杠杆效应属于（）。

A.经营杠杆效应
B.财务杠杆效应
C.复合杠杆效应
D.风险杠杆效应
19.下列关于经营杠杆的说法不正确的是（）。

A.经营杠杆，是指由于固定成本的存在而导致税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应
B.经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源，但是经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影响
C.在其他因素一定的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大
D.按照简化公式计算经营杠杆系数时，本期边际贡献的大小并不影响本期的经营杠杆系数
二、多项选择题
1．能够在所得税前列支的费用包括( )。

A．长期借款的利息 B．债券利息 C．债券筹资费用
D．优先股股利 E．普通股股利
2．决定综合资本成本高低的因素有( )。

A．个别资本的数量 B．总成本的数量 C．个别资本成本
D．加权平均权数 E．个别资本的种类
3．综合资本成本的权数，可有三种选择，即（）
A．票面价值 B．账面价值 C．市场价值 D．目标价值 E．清算价值
4．当企业在进行资本结构比较、筹资方式比较和追加筹资方案比较的决策时，应该依据的成本有( )。

A．债权成本 B．股权成本C．个别资本成本 D．综合资本成本 E．边际资本成本
5．企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用称为 ( )。

A．营业杠杆 B.金融杠杆 C．经营杠杆 D.联合杠杆 E．营运杠杆
6．企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用称为 ( )。

A．营业杠杆 B．财务杠杆 C．总杠杆 D．融资杠杆 E．联合杠杆
7．影响营业风险的主要因素有( )。

A．产品需求的变动 B．产品售价的变动 C．营业杠杆 D．利率水平的变动
E．单位产品变动成本的变化
8．影响财务风险的因素主要有( )。

A．产品售价的变化 B．利率水平的变化 C．获利能力的变化
D．资本结构的变化 E．资本供求的变化
9．影响企业资本结构的因素有( )。

A．企业偿债能力 B．企业获利能力C.企业增长率 D．税收政策 E．管理人员态度10．公司资本结构最佳时，
A资本成本最低 B.财务风险最小C营业杠杆系数最大 D.债务成本最多 E公司价值最大11．在资本结构决策中，确定最佳资本结构，可以运用下列方法( )。

A．比较资本成本法B．比较总成本法C．总利润比较法 D．每股利润分析法 E．比较公司价值法
12．在企业资本结构决策中，可利用的杠杆原理有（）
A．营业杠杆 B．销售杠杆C．财务杠杆 D．金融杠杆 E．联合杠杆
13.下列有关资本结构理论的表述正确的有（）。

A.净收益理论认为，负债程度为100%时，企业价值将达到最大
B.净营业收益理论认为，负债多少与企业价值无关
C.MM理论认为，在不考虑所得税的情况下，风险相同的企业，其价值不受负债程度的影响；但在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大
D.等级筹资理论认为，公司筹资偏好内部筹资，如果需要外部筹资，则偏好债务筹资
14.关于代理理论的说法正确的有（）。

A.公司资本结构中债权比率过高会导致股东价值的降低
B.代理成本最终要由股东承担
C.均衡的企业所有权结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的
D.债务比率越大企业价值越小
15.下列关于财务风险的说法正确的有（）。

A.亦称筹资风险
B.是指企业在经营活动过程中与筹资有关的风险
C.如果企业固定财务费用为零，则没有财务风险，财务杠杆系数为0
D.在其他因素一定的情况下，固定财务费用越高，财务杠杆系数越大
三、判断题
1．资本成本通常用相对数表示，即用资费用加上筹资费用之和除以筹资额的商。

2．用资费用属于变动性费用，筹资费用属于固定性费用。

3．国际上通常将资本成本视为投资项目的“最低收益率”；视为是否采用投资项目的“取舍率”；作为比较选择投资方案的主要标准。

4．一般而言，债券成本要高于长期借款成本。

5．公司的留用利润是由公司税后净利形成的，它属于普通股股东，因而公司使用留用利润并不花费什么成本。

6．在公司的全部资本中，普通股以及留用利润的风险最大，要求报酬相应最高，因此，其资本成本也最高。

7．综合资本成本率是指企业全部长期资本成本中的各个个别资本成本率的平均数。

8．边际资本成本率是实现目标资本结构的资本成本率。

9．营业杠杆影响息税前利润，财务杠杆影响息税后利润。

10．由于营业杠杆的作用，当销售额下降时，息税前利润下降得更快。

11．一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。

12．在资本结构一定、债务利息保持不变的条件下，随着息税前利润的增长，税后利润以更快的速度增加，从而获得营业杠杆利益。

13．由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，税后利润下降得更快，从而给企业带来财务风险。

14．营业杠杆和财务杠杆的相互影响程度，可用联合杠杆系数来衡量。

15．如果企业同时利用营业杠杆和财务杠杆，两者综合作用的结果会使二者对普通股的收益影响减小；同时风险也降低。

16．在一定的限度内合理提高债务资本的比率，可降低企业的综合资本成本，发挥财务杠杆作用，降低财务风险。

17．由于财务杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股收益会下降更快。

18．从资本结构的理论分析中可知，企业综合资本成本率最低时的资本结构与企业价值最大时的资本结构是不一致的。

19．如果企业债权筹资为零，则财务杠杆系数为1。

20．当财务杠杆系数为1，营业杠杆系数为1时，则联合杠杆系数应为2。