国际投资学课件第6章-实物资产与无形资产

亚洲 在亚洲14个大规模国际投资项目中，一多半发生 在金融业，例如英国投资集团以31亿美元的价格收 购了中国银行10%的股份，淡马锡以16亿美元收购了 5%的股份；美国银行以30亿美元收购了中国建设银 行9%的股份，而淡马锡也收购了5%的股份。在另外 一宗交易中，美国高盛以26亿美元收购了中国工商 银行7%的股份。中国以外的交易包括淡马锡和Siam 商业银行以40亿美元的价格接管泰国的Shin公司。 韩国第一银行被新桥基金和韩国当局的联合基金以 32亿美元出售给英国的Standard Chartered银行。 德意志银行和美国资本集团公司以47亿美元的价格 购得日本软银公司的少数股份。
中石油收购PK公司的交易规模相对较小，资金不及收购 优尼科的一半。
中海油在竟购优尼科的过程中，曾经因为内部的反对而 错过了最佳的出价时机. 中石油的报价相当迅速而坚决。
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案例：中海油、中石油跨国购并成败分析
1.政治压力的应对
中海油未与政府达成更多默契 中石油收购时机得当，很好的利用了此 前国家主席胡锦涛访哈时所促成的两国良 好的政治氛围。 2.公关活动的开展 中石油聘请了伟达公关 3.收购前的准备和铺垫 （经验积累） 中石油对于加拿大、哈萨克斯坦的历史人文、国际关 系、外交策略、地缘政策、法律条款等都做过积累性 35 的准备工作 。
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1.1.1.2 跨国购并的优缺点

优点 资产获取迅速，市场进入方便灵活 廉价获得资产 便于扩大经营范围，实现多角化经营 获得被收购企业的市场份额，减少竞争
缺陷和不足
价值评估存在一定的困难 原有契约及传统关系的束缚 企业规模和地点上的制约 容易导致较高的失败率
实现生产经营一体化
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联想收购 IBM PC事业部
TCL收购汤姆 逊彩电业务和 阿尔卡特手机部
KKR投资公司1972 年收购胜家制造 地铁开关门装置 的部门和1988年收 购RIJ烟草公司
1994年铁道部 与中国五金 矿产进出口 总公司，购 买悉尼钢厂
美国环球航空 公司于1987年 购买德士古石 油公司85%的 股票
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案例：中海油、中石油跨国购并成败分析
二、背景 PK公司成立于1991年，是哈萨克斯坦共和国第一大石 油生产商，于1999年被破产保护，2003年在加拿大卡尔加 里重新注册，改为现名。PK公司在加拿大、美国、英国 、德国和哈萨克斯坦证券交易所上市，其油气田、炼厂等 资产全部在哈萨克斯坦共和国境内，年原油生产能力超过 700万吨。
绿地投资
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合并（平等合并）
跨国兼并（在当地企
业与外国企业的资产和 业务合并后建立一家新 的实体或合并成为一家 现有的企业）
跨 国 并 购
法定合并（只有一家公司 继续存在，成为一家新成 立的公司，承担不再是法 人实体的另一家公司的全 部债务和股权）
跨国收购（收购一家现 有的当地企业或外国子 公司的控股股份，即 10%以上的股权。全部 收购：100%；多数股 权：55%-99%；少数股 权：10%-49%）
横向并购
行业关系分类
纵向并购
指生产过程或经营环 节相互衔接、密切联 系的企业之间，或者 具有纵向协作关系的 专业化企业之间的并购。
指处于不同产业领域、 产品属于不同市场且 与其产业部门不存在 特别的生产技术联系 6 的企业之间的并购
混合并购
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兼并收购的主要类型
善意收购 （协议收购、直接收购） 按购并双方是否 互愿互利分
金融创新推动了跨国购并的发展 横向购并仍是主要形式 大多数跨国并购是非敌意的
我国的跨国购并
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美国
在美国的并购与能源和自然资源部门有 关。最大的交易（也是世界第六大跨国并 购案）是英国公司INEOS 以90亿美元收购 Innovene公司（BP集团在北美的炼油和烯 烃等衍生品生产企业）；另一个大型交易 是挪威Norsk Hydro公司以24亿美元收购 Spinnaker Exploration石油公司；第三大 交易是挪威Statoil石油公司以20亿美元收 购EnCana Corp公司在墨西哥湾的美国深水 石油和管道资产。
（ 1）东道国对外资企业进入证券市场的管制及 对外资收购上市公司控制权的限制； （ 2）东道国证券法的其他方面；（如管理形式、 有关处罚） （ 3） 与购并活动有关的法律规范。（如公司法、 外资法、税法）
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2006年1月5日，商务部、证监会等五部 委联合发布《外国投资者对上市公司战 略投资管理办法》，外资今后可以战略 投资G股和股权分置改革后新上市公司的 A股。《办法》规定，只要其自身或其母 公司境外实有资产不低于1亿美元或管理 的境外实有资产不低于5亿美元，即符合 外国投资者条件。
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1.1.1.3 近年来跨国购并的最新趋势(06年世界投资发展报告P14） 跨国购并高度集中在发达国家
l跨国购并的个案金额屡创新高（06年世界投资发展报告P14）
l多属业内兼并（横向兼并） l主要发生在一些市场集中度本来就较高的行业，如制造业中的 汽车、医药、石油化工等，服务业中的金融、电信、能源等。
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案例：中海油、中石油跨国购并成败分析
一、概况：
2005年8月2日，中国海洋石油有限公司宣布撤回其对美国 第九大石油公司优尼科公司的收购要约.此时.中海油185亿美 元的全现金报价仍然超出雪佛龙公司现金加股票的竞价约10 亿美元。中海油收购优尼科最后以失败告终。 与此相反，两个多月后，10月27日，中国石油天然气集团 公司宜布，通过旗下子公司中油国际，100%收购了哈萨克斯 坦PK石油公司，并已完成了交割，耗资41.8亿美元现金，比 竞争对手多出3.8亿美元。为迄今为止中国企业最大的海外并 购。
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Figure I.5. Sectoral breakdown of cross-borderM&A sales, 1987-2005 (Per cent)
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Figure I.7. Number of cross-border M&As by collective investment funds,a by target region, 1987-2005
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案例：明基收购西门子手机日下午4时，明基正式宣布收购德国西门子全球 手机业务，由此BenQ将为全球第四大手品牌，预计手机业务 年营业收入超过100亿美元。 二、具体交易内容
2005年10月1日起，西门子手机事业体在净值无负债的基准 下，将资产完全转移至明基。另西门子提供约2.5亿欧元现金 与服务，投入未来的核心专利开发、营销业务的拓展及品牌的 推广活动。10月1日起，西门子授权明基使用Siemens手机品牌 18个月，而BenQ- Siemens也将从该时起维持5年使用权。此外 西门子以5000万欧元购入明基股份，成为明基战略股东。
优尼科，美国第九大石油公司.有100多年历史。公司目 前的市场价值是117亿美元。该公司还向泰国提供天然气进 行发电，并在印度尼西亚、菲律宾以及泰国拥有热电厂。
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案例：中海油、中石油跨国购并成败分析
中石油收购PK公司是在一个它相当了解的国家里。选择 了一块比较小的资产，而且竞争对手是印度和俄罗斯石油 公司，而非哈萨克斯坦本国公司 中海油面临的是一个资产主要在东南亚的美国石油公司， 竞争对手是美国知名公司雪佛龙公司
1.2 国际投资中实物资产的运营方式
指跨国公司等国际投资主体通过特定的国际投资行为将其所拥有的 实物资产投入运营以获取收益的具体方式
国际投资中实物资产的主要形式
股 运权 营参 方与 式下 的
的非 运股 营权 方参 式与 下
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1.2.1 股权参与下实物资产的运营方式
全部股权参与下的运营 方式 （独资）
1．在所熟悉的行业寻找跨国购并目标 2．寻求在当地有较强竞争地位和较好经营业绩的 企业作为跨国购并的目标 3．根据企业经营系统的优势或特点进行跨国购并 4．注重通过管理技能的转移获得跨国购并计划的 增值（整合） 5．注重跨国经营特别是跨国购并经验的积累 6. 考虑法律环境
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企业跨国购并所面临的法律环境
收购国外子公司 （已被收购拥有 的国外子公司增 资，全部或部分 收购国外子公司 的股份）
收购当地私营企业
收购一家当地企业
私有化 （收购当地公有企业
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收购国有化企业
1.1.1 跨国购并及其优缺点
1.1.1.1 跨国购并的种类
按购并双方所处的行业关系，可分为横向购并 、纵向购并 、混合购并 按购并是否是在购并双方互愿互利基础上进行，分为善意
恶意收购 （敌意收购、间接收购）
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兼并收购的主要类型
综合证券收购（
现金、股票、认股权 证、可转换债券等支 付方式）
出资购买股票式
现金收购 按购并出资 方式分类
出资购买资产式
以股票换取资产式
股票收购 杠杆收购
（举债式收购、 融资收购）
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以股票换取股票式
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兼并收购的主要类型
购并、 恶意购并
按购并时出资方式，分为现金收购、股票收购 、杠杆收购 按并购涉及被并购企业的范围，可分为整体并购和部分并购 按并购是否受法律限制，可分为强制并购和自由并购 按兼并的内在动因分，可分为战略并购和财务并购
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兼并收购的主要类型
指处于同一产业、生 产或经营同一产品的商业 上竞争对手之间的并购
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1.1.3 跨国购并方式与绿地投资方式的选择
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跨 国 购 并
绿地投资
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技术等企业专有资源的状况 跨国经营的经验积累 经营战略和竞争战略 企业的成长性
内在因素 对选择的 影响
外 部 因 素 对 选 择 的 影 响
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目标市场和母国市场的增长率 东道国的经济发展水平和工业化程度 东道国对外国购并行为的管制