第七章营运资金管理
考情分析
本章是重点章，在考试中各种题型都有可能出现。本章近三年考试客观题的主要考点是营运资金管理概述、现金管理和流动负债管理，主观题主要考点是应收账款决策和最优存货量的确定。
第一节营运资金管理的主要内容
一、营运资金的概念及特点
（一）营运资金的概念
营运资金有广义和狭义之分，广义的营运资金概念是指一个企业流动资产的总额；狭义的营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额。这里指的是狭义的营运资金概念。
1.流动资产
（1）按占用形态不同，分为现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货等。
（2）按在生产经营过程中所处的环节不同，分为生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域的流动资产。
2.流动负债
（1）以应付金额是否确定为标准，可以分成应付金额确定的流动负债和应付金额不确定的流动负债。应付金额确定的流动负债如短期借款、应付票据、应付短期融资券等；应付金额不确定的流动负债如应交税费、应付产品质量担保债务等。
（2）以流动负债的形成情况为标准，可以分成自然性流动负债和人为性流动负债。人为性流动负债如短期银行借款等。
（3）以是否支付利息为标准，可以分为有息流动负债和无息流动负债。
（二）营运资金的特点
（1）营运资金的来源具有多样性。
（2）营运资金的数量具有波动性。
（3）营运资金的周转具有短期性。企业占用在流动资产上的资金，通常会在1年或超过一年的一个营业周期内收回。
（4）营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。
【例题】（2009年第一大题第10小题）下列各项中，可用于计算营运资金的算式是（）。
A.资产总额－负债总额
B.流动资产总额－负债总额
C.流动资产总额－流动负债总额
D.速动资产总额－流动负债总额
[答疑编号5686070101]
『正确答案』C
『答案解析』狭义的营运资金概念是指流动资产减去流动负债后的余额，因此
选项C是正确的。
二、营运资金的管理原则
（一）满足合理的资金需求
企业财务人员应认真分析生产经营状况，采用一定的方法预测营运资金的需要数量，营运资金的管理必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务。
（二）提高资金使用效率
营运资金的周转是指在企业的营运资金从现金投入生产经营开始，到最终转化为现金的过程。加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。
（三）节约资金使用成本
（四）保持足够的短期偿债能力
三、营运资金管理策略
企业需要评估营运资金管理中风险与收益，制定流动资产的投资策略和融资策略。财务管理人员在营运资金管理方面必须做两个决策：一是需要拥有多少流动资产（投资策略）；二是如何为需要的流动资产融资融资（融资策略）。
（一）流动资产的投资策略
企业的不确定性和风险忍受程度决定了流动资产的存量水平，表现为在流动资产账户上的投资水平。销售的稳定性和可预测性反映了流动资产投资的风险程度。
即使销售额是不稳定的，但可以预测，那么将没有显著的风险。如果销售额不稳定而且难以预测，就会存在显著的风险，从而必须维持一个较高的流动资产存量水平，保持较高的流动资产与销售收入比率。如果销售既稳定又可预测，则只需维持较低的流动资产投资水平。
一个企业必须选择与其业务需要和管理风格相符合的流动资产投资策略。如果企业管理政策趋于保守，就会选择较高的流动资产水平，保证更高的流动性（安全性），但盈利能力也更低；然而，如果管理者偏向于为了更高的盈利能力而愿意承担风险，那么它将保持一个低水平的流动资产与销售收入比率。
1.紧缩的流动资产投资策略（高风险、高收益）
在紧缩的流动资产投资策略下，企业维持低水平的流动资产与销售收入比率。这里的流动资产通常只包括生产经营过程中产生的存货、应收款项以及现金等生产性流动资产，而不包括股票、债券等有价证券等金融性流动资产。
紧缩的流动资产投资策略可以节约流动资产的持有成本。但与此同时可能伴随着更高风险，这些风险表现为更紧的应收账款信用政策和较低的存货占用水平，以及缺乏现金用于偿还应付账款等等。紧缩的流动资产投资策略就会提高企业效益。
2.宽松的流动资产投资策略（低风险、低收益）
在宽松的流动资产投资策略下，企业通常会维持高水平的流动资产与销售收入比率。由于较高的流动性，企业的财务与经营风险较小。但是，过多的流动资产投资，无疑会承担较大的流动资产持有成本，提高企业的资金成本，降低企业的收益水平。
3.如何选择流动资产投资策略
制定流动资产投资策略时，首先需要权衡的是资产的收益性与风险性。从理论上来说，最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本与短缺成本之和最低。
其次，制定流动资产投资策略时还充分考虑企业经营的内外部环境。流动性是这些债权人确定信用额度和借款利率的主要依据之一。
有些企业因为融资困难，通常采用紧缩的投资策略。此外，一个企业的流动资产策略可能还受产业因素的影响。在销售边际毛利较高的产业，如果从额外销售中获得的利润超过额外应收账款所增加的成本，宽松的信用政策可能为企业带来更为可观的收益。
流动资产投资策略的另一个影响因素是那些影响企业政策的决策者。
【例题】（2012年第三大题第51小题）如果销售额不稳定且难以预测，则企业应保持较高的流动资产水平。（）
[答疑编号5686070102]
『正确答案』√
『答案解析』较高的流动资产水平可降低企业的经营风险。
（二）流动资产的融资策略
在企业经营状况不发生大的变化的情况下，流动资产最基本的需求具有一定的刚性和相对稳定性，我们可以将其界定为流动资产的永久性水平。当销售发生季节性变化时，流动资产将会在永久性水平的基础上增加或减少。因此，流动资产可以被分解为两部分：永久性部分和波动性部分。与流动资产的分类相对应，流动负债也可以分为临时性负债和自发性负债。临时性负债如商业零售企业春节前为满足节日销售需要，超量购入货物而举借的短期银行借款，临时性负债一般只能供企业短期使用；自发性负债如商业信用筹资和日常运营中产生的其他应付款，以及应付职工薪酬、应付利息、应交税费等等，自发性负债可供企业长期使用。
一般来说，流动资产的永久性水平具有相对稳定性，需要通过长期负债融资或权益性资金解决；而波动性部分的融资则相对灵活，最经济的办法是通过低成本的短期融资解决。
根据资产的期限结构与资金来源的期限结构的匹配程度差异，流动资产的融资策略可以划分为：期限匹配融资策略、保守融资策略和激进融资策略三种基本类型。
1.期限匹配融资策略
在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和非流动资产以长期融资方式（负债或股东权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。
资金来源的有效期与资产的有效期的匹配，只是一种战略性的观念匹配，而不要求实际金额完全匹配。实际上，企业也做不到完全匹配。
2.保守融资策略（用长期融资方式比较多）
在保守融资策略中，长期融资支持非流动资产、永久性流动资产和某部分波动性流动资产。企业通常以长期融资来源来为波动性流动资产的平均水平融资，短期融资仅用于融通剩余的波动性流动资产，就会导致融资成本较高，收益较低。
这是一种风险低、成本高的融资策略。
3.激进融资策略（用短期融资方式比较多）
在激进融资策略中，企业以长期负债和权益为所有的固定资产融资，仅对一部分永久性流动资产使用长期融资方式融资。短期融资方式支持剩下的永久性流动资产和所有的临时性流动资产。这种策略观念下，通常使用更多的短期融资。
短期融资方式通常比长期融资方式具有更低的成本。然而，过多的使用短期融资会导致较低的流动比率和更高的流动性风险。
【例题】（2010年第三大题第48小题）根据期限匹配融资战略，固定资产比重较大的上市公司主要应通过长期负债和发行股票筹集资金。（）
[答疑编号5686070103]
『正确答案』√
『答案解析』在期限匹配融资策略中，永久性流动资产和非流动资产以长期融
资方式（负债或股东权益）来融通，波动性流动资产用短期来源融通。
【例题】（2011年第一大题第24小题）某公司在融资时，对全部固定资产和部分永久性流动资产采用长期融资方式，据此判断，该公司采取的融资战略是（）。
A.保守型融资战略
B.激进型融资战略
C.稳健型融资战略
D.期限匹配型融资战略
[答疑编号5686070104]
