金融产品培训课件(共60张PPT)

期货的特点
• 交易合约标准化 • 平仓手续简单 • 保证金帐户，帐户的资金余额随着每天的盈亏进 行调整。
期货市场的两个基本经济功能
������ 第一，套期保值，期货交易具有规避市场风 险 （转移价格风险）的功能。期货交易者可以通过 在期货市场上进行“套期保值”交易来达到转移价 格波动风险的目的。 ������ 第二，价格发现，一般来说，期货的价格代 表了 标的资产未来的价格及走向，期货交易有助于发 现公平价格。就像人们了解石油价格的涨跌是通 过石油期货的价格变化看到的那样。 ������ 此外期货交易具有杠杆作用，一般有保证金 即可 交易，保证金占交易额的一定比例，如30％。
y = 4.22 percent
久期例子2
• 面值为100元,券息利率为10%的3年期债券.该债券 连续复利的年收益率为12%,每6个月付息一次,息 值为5元.下表显示久期的计算.
• 假定该债券收益发生10个基本点的变化，则
y 0.0001 2,89 P 99.39 0.0001 0.28 1.0422
债券的现金流
永续年金
递延息票 可提前赎回/售回
• 令y使得
Y是使得未来现金流的现值等于价格的到期 收益率。 例一面值为100美元的3年期债券，每年支付一次利息，利 率为4%，该债券对应的利率期限结构如下：
t 1 2 3 Rt (%) 3 3.75 4.25
Y=4.22%
与债券相关的风险
• 期限 • 到期收益率
1.5
1 1 ( x 2 + )'' =(-x 3 )'=3x 4 |x 1 3; 2 2
1
0.5
0
1 ( )''=(x 1 )'' =(-x 2 )'=2x 3 |x 1 2; x
1 1.5 2 2.5 3
-0.5
-1 0.5
金融市场衍生产品介绍
主要交易产品包括远期，期货，互换，期权等。 场外市场和场内交易—信用风险
▫ 如果收益率y被表示成每年复利m次的利率，久期D需要 除以1+y/m
▫ 如果收益率为连续复利
修正久期
D*为修正久期
• 如果收益率y被表示成每年复利m次的利率，久期 D需要除以1+y/m
• 表达式
PDy P 1 y m D 也被称为修正久期. 1 y m
久期例子1
即期收益率
t 1 2 3 Rt (%) 3 3.75 4.25
标的资产：股票、货币、商品等
场外利率合约最为广泛
1 远期合约
远期合约是指在确定的将来时间按确定的价 格购买或出售某项资产的协议。 ������ 常见的远期合约有：远期外汇交易和远期利 率合约
例： 远期利率合约
������ 指交易双方同意在合约签订日提前确定未 来一段时间（即协定利率的期限）的贷款利率 或投资利率的一种合约。 通过远期利率合约，提前将利率确定下来， 锁定成本，但同时也丧失了一旦利率朝有利于 自己的方向变动时可能带来的收益。
凸度
• 债券的价格-收益曲线是非线性的。如果将债券价 格公式二阶展开
代表凸度
• 凸度是对债券价格曲线弯曲程度的一种度量。凸 度越大,债券价格曲线弯曲程度越大,用修正久期度 量债券的利率风险所产生的误差越大。 • 严格地定义,凸度是指在某一到期收益率下,到期收 益率发生变动而引起的价格变动幅度的变动程度
案例Fra Baidu bibliotek远期外汇交易
• 9月1日，李先生手中持有一笔美元，他计划在3个 月后将部分美元换成欧元，由于预期欧元会升值， 为了规避欧元升值带来的风险，李先生决定买进 12月份远期欧元10000元，汇率是欧元兑美元1： 1.26， • 而9月1日的即期汇率是欧元兑美元1：1.25.到了12 月1日，即期汇率欧元兑美元升为1：1.26， • 而12月份的欧元合约汇率为1：1.27.此时，李先生 将所持有的12月份合约平仓，盈利为100美元 （12700－12600＝100美元）， • 而在现货市场上，由于欧元的上涨，李先生亏损
• 数值近似计算
1个基本点=10-4
• 凸度值越大,债券利率风险越小,对债券持有者越有 利； • 而修正久期具有双面性,具有较小修正久期的债券 抗利率上升风险较强,而当利率下降时,其价格增幅 却小于具有较大修正久期债券的价格增幅。
凸度例子
收益率vs债券价格
问题：
• 若寿险公司资产（A）久期为5年，负债（L）久 期为8.5年，则当利率下降时，寿险公司的盈余 （A-L）是变大还是变小？
• 利率下降时，资产和负债都升值。 • 但负债升值更多，使得盈余减少。
700 600 500 400 300 200 100 0 -100 0.01 Liability Asset
0.02
0.03
0.04
0.05
0.06
0.07
0.08
0.09
0.1
0.11
久期相同，正凸升得更快，降得更慢。
2.5 2
2.期货
期货约定合约双方在将来某一时间 以某一约定价格 进行资产买卖。是在交易所里进行交易的标准化的 远期合约。分为商品期货和金融期货。 常见的金融期货有： ������ 利率期货，指以利率为标的物的期货合约。 ������ 货币期货，指以汇率为标的物的期货合约。 ������ 股指期货，指以股票指数为标的物的 期货合约。 ������ 目前，金融期货交易占整个期货市场交易 量的80％以上。
第一篇 市场风险
主要内容
• 金融产品 • 敏感性因子 • VaR
金融产品及衍生产品介绍
• • • • •
▫ ▫ ▫ ▫
债券：国家、地方、企业 股票 基金：股票、债券、货币、指数、QDII 保险：分红险 衍生产品
远期 期货 期权 互换
•
奇异期权和结构性产品
债券
• 假设债券的面值为F，c为息票率，期限为n，每 年支付一次，则债券的现金流为 • 设各时点的即期收益率（the spot rates）, R1, R2, . . . , Rn, • 债券的价格为
久期
• 久期，用来衡量债券的到期时间，指投资者收到 所有现金流所要等待的时间由式（A4）可得
注意权重之和等于1
•注
▫ 久期是以未来收益的现值为权数计算的到期时间。 ▫ 久期是一个时间概念， ▫ 到期收益率的减函数,到期收益率越高,久期越小,债 券的利率风险越小。 ▫ 久期较准确地表达了债券的到期时间,但无法说明当 利率发生变动时,债券价格的变动程度。