国际金融学 第12章

2）支出转换政策（expenditure-switching policies） 支出转换政策是旨在改变总需求结构的政策，指通 过影响本国贸易品的国际竞争力以改变支出构成，进 而改变总需求的结构，使本国收入相对于支出增加， 主要包括汇率政策和直接管制政策两种。
汇率政策属于狭义的支出转换政策，指政府通过改 变汇率，可以使支出在国内商品和进口商品之间转换， 以调节国际收支。
从某种意义上来说，丁伯根法则是蒙代尔方 法的一种特例：当不存在信息不完全和不同的 决策者之间有一个统一的协调者时，两者的政 策含义才是完全相同的。
12.2.3 开放经济条件下的 宏观政策工具搭配的运用
1）财政政策与货币政策的搭配 蒙代尔提出的财政政策与货币政策的 搭配模型如图12—1所示。 其中，横轴表示财政政策，以预算为 代表，向右表示财政政策扩张、预算增 加；向左表示财政政策紧缩、预算减少。 纵轴表示货币政策，以货币供给为代 表，向上表示货币政策扩张、放松银根； 向下表示货币政策紧缩、收紧银根。
假定经济体有两个政策目标T1和T2，它们的理想状 态分别是T1 和T2 ，同时还有两种政策工具I1和I2 。 令政策目标是政策工具的线性函数，则有：
T1 a1I1 a2I2 T2 b1I1 b2I2
（12—1）
从数学上来看，只要a1/b1≠a2/b2，即两种政策工具线 性无关，就可以解出目标最优时对应的I1和I2的水平：
蒙代尔在分析了财政政策和货币政策影响内外均衡的 不同效果的基础上，提出了以财政政策实现内部均衡目 标、以货币政策实现外部均衡目标的指派方案。
相对于丁伯根法则而言，蒙代尔的“有效市 场分类原则”是一种更为一般化的方法，由于 分散决策和不确定性是调控决策中普遍性的特 征，因此它更适合现实的客观经济环境。
实
际
汇 率
ⅳ通胀/顺差 EB
O ⅲ失业/顺差
ⅰ通胀/逆差 ●A
●D
●B
ⅱ失业/逆差 ●C IB
国内支出
图12—2 支出变更政策与支出转换政策的搭配
如图12—2所示，横轴表示消费、投资 和政府购买所衡量的国内支出，代表支出 变更政策；纵轴表示用直接标价法衡量的 本国货币实际汇率，代表支出转换政策。
组合
内部经济状况
外部经济状况
内外均衡关系
1
通货膨胀
国际收支逆差
一致
2
经济衰退/失业增加 国际收支顺差
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
一致
3
经济衰退/失业增加 国际收支逆差
冲突
4
通货膨胀
国际收支顺差
冲突
在第1种组合下，要实现内部均衡，应采取减少总 需求的政策，这会通过边际进口倾向的作用使进口减 少，在出口不变的情况下使经常账户顺差增加，从而 改变原有的国际收支逆差状况，使其趋于均衡。
货币政策是指一国中央银行通过改变货币供给影响 利率进而影响总需求的政策。 它分为扩张性货币政策和紧缩性货币政策。 扩张性货币政策指增加货币供给、降低利率，这会引 起投资增加、国民收入提高，进而引起进口增加；同 时由于利率水平的下降，还会导致国际短期资本外流。 同理，紧缩性货币政策则指减少货币供给、提高利率， 这会引起投资减少、国民收入下降、进口减少和国际 短期资本流入。
财政政策是指一国政府通过改变政府支出 和税收进而影响总需求的政策。 它分为扩张性财政政策和紧缩性财政政策。 扩张性财政政策是增加政府支出或减少税 收的政策，这会通过乘数效应导致国民收入 增加，进而引起进口增加。 反之，紧缩性财政政策则是减少政府支出 或增加税收的政策，这会通过乘数效应导致 国民收入减少，进口也随之下降。
直接管制政策属于广义的支出转换政策，包括关税 政策、进出口配额等贸易管制政策和外汇兑换管制、 汇率管制和资本流动管制等金融管制政策。
一般来说，直接管制政策作用时间短、见效快，但 是会在一定程度上有损市场效率，导致资源配置扭曲。
直接管制政策与汇率政策的不同之处在于：直接管 制政策是针对特定的国际收支项目的，而汇率政策是 同时作用于所有国际收支项目的普遍性控制政策。
12.1 开放经济条件下的宏观政策目标
12.1.1 内部均衡与外部均衡
1）内部均衡（Internal Equilibrium） 当一国同时实现经济增长、物价稳定和充分就业时， 就称为内部均衡。 在内部均衡的三个目标中，经济增长属于长期目标， 它与充分就业是一致的，而物价稳定则与两者存在一 定的矛盾。因此，封闭经济中政策调控的主要目标是 协调这三者的关系，确定一个合适的均衡点。
12.2.2 开放经济条件下的宏观政策工具搭配原理
1）丁伯根法则（Tinbergen’s Law） 1969年的第一届诺贝尔经济学奖得主、荷兰经济学 家丁伯根（J. Tinbergen）最早提出了将政策目标和 政策工具结合在一起的正式模型，并经过推算得出： 要实现N种独立的政策目标，至少要有N种相互独立的 政策工具，这就是丁伯根法则。
I1 (b2T1* a2T2* )/(a1b2 a2b1 ) I2 (a1T2* b1T1* )/(a1b2 a2b1 )
（12—2）
如果a1/b1=a2/b2 ，即两种政策工具线性相关，则意味 着当局只有一种独立的政策工具，无法实现两个不同 的政策目标。
丁伯根法则对于开放经济有明显的政策含义： 只运用单一的政策工具想要实现内外均衡的统一 是不可能的，必须找到新的政策工具加以配合才 能实现全局的均衡。 但是，丁伯根法则也存在明显的局限性： 一是假定各种政策工具可以被决策者集中控制， 从而通过各种政策工具的配合来实现政策目标； 二是没有明确指出每种政策工具有无必要在决策 中侧重于某一政策目标的实现。 这两个特点或与实际情况不符，或不能满足实 际调控的需要。
实际汇率上升表示本币贬值，实际汇率 下降表示本币升值。
IB曲线表示内部均衡，是充分就业和物价稳定时实 际汇率与国内支出水平的结合。IB曲线的斜率为负， 因为当本币贬值时，出口增加，进口减少，要维持内 部均衡需要减少支出。
在IB曲线的左边，有失业压力，因为对于既定的汇 率水平，国内支出水平低于实现内部均衡所需的国内 支出；同理，在IB曲线的右边，有通货膨胀压力，因 为国内支出水平高于实现内部均衡所需的国内支出。
利率 （货币扩张）
C′
B′
1
2
B A
D
C F
4
O
E EB IB 3
预算增加
图12—1 财政政策与货币政策的搭配
IB曲线表示内部均衡，在这条线上国内经济达到均衡。这 条线的左边，国内处于经济衰退和失业增加；这条线的右边， 国内处于通货膨胀。
EB曲线表示外部均衡，在这条线上国际收支达到平衡。这 条线的上边，国际收支逆差；这条线的下边，国际收支顺差。
政策具体的搭配组合如表12—3所示。
表12—3
财政政策与货币政策的搭配
区间 内部经济状况
1 经济衰退/失业增加
2
通货膨胀
3
通货膨胀
4 经济衰退/失业增加
外部经济状况 国际收支逆差 国际收支逆差 国际收支顺差 国际收支顺差
财政政策 扩张 紧缩 紧缩 扩张
货币政策 紧缩 紧缩 扩张 扩张
2）支出变更政策与支出转换政策的搭配 1955年，澳大利亚经济学家特雷弗·斯旺（T. Swan） 根据丁伯根法则对开放经济的宏观调控进行了分析，提 出用支出变更政策与支出转换政策的搭配来解决内外均 衡的冲突，如图12—2所示，即“斯旺图形”。
EB曲线表示外部均衡，是经常账户收支均衡时实际 汇率与国内支出水平的结合。EB曲线的斜率为正，因 为当本币贬值时，出口增加，进口减少，经常项目顺 差，要维持外部均衡需要扩大支出进而增加进口。 在EB曲线的左边，经常项目顺差，因为国内支出水 平低于实现外部均衡所需的国内支出；同理，在EB曲 线的右边，经常项目逆差，因为国内支出的水平高于 实现外部均衡所需的国内支出。 IB曲线和EB曲线的交点O表示内外均衡同时实现， 这是一国的理想状态。
12.1.2 内部均衡与外部均衡的关系
米德（Meade）认为，在固定汇率制下，政府无法 运用汇率政策手段调控国内外需求，只能运用影响 国内总需求的政策手段来平衡内外收支，因此，宏 观调控难以内外均衡兼顾，产生内外均衡的冲突。 表12—1列举了固定汇率制度下，一国所面临的内 外经济状态的组合。
表12—1 固定汇率制度下内部均衡与外部均衡的一致与矛盾
12.2 开放经济条件下的 宏观政策工具及其搭配
12.2.1 开放经济条件下的宏观政策工具
1）支出变更政策（expenditure-changing policies） 支出变更政策是旨在调控总需求规模的政策，指政府 运用货币和财政政策手段，调节消费、投资和政府购买 的规模，直接影响总需求，进而调节内部均衡。同时， 支出变化通过边际进口倾向影响进口，还可以通过利率 来影响资本流动，进而调节外部均衡。
2）蒙代尔的有效市场分类原则
如果每个政策工具都被合理地指派给某个政策目标， 并且在该目标偏离其最佳水平时按一定规则进行调控， 那么在分散决策的情况下仍有可能实现理想目标。
针对每种工具应指派何种目标，蒙代尔提出了“有效 市场分类原则”：每一目标应当指派给对这一目标有着 相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势 的政策工具。
IB曲线和EB曲线的斜率都为负，表示当一种政策扩张时， 为达到内部均衡或外部均衡，另一种政策必须紧缩；或一种 政策紧缩时，另一种政策必须扩张。
IB曲线比EB曲线更为陡峭，是因为财政政策对保持内部均 衡更有效，而货币政策对保持外部均衡更有效。但这并不是 说财政政策只影响内部均衡，而货币政策只影响外部均衡。
在第3种组合下，要实现内部均衡，应采取增加总需求的 政策，这会通过边际进口倾向的作用使进口增加，在出口 不变的情况下使经常账户逆差增加，从而使原有的国际收 支逆差状况进一步恶化，使其距离均衡目标越来越远。
在第4种组合下，要实现内部均衡，应采取减少总需求的 政策，这会通过边际进口倾向的作用使进口减少，在出口 不变的情况下使经常账户顺差增加，从而使原有的国际收 支顺差状况进一步恶化，使其距离均衡目标越来越远。
2）外部均衡（External Equilibrium） 在开放经济中，一国经济与外界密切相关，除 了内部均衡的三个目标之外，宏观政策调控还要 保证国际收支平衡，即一国或地区与世界其他国 家或地区之间在一定时期内全部经济活动往来的 收支基本持平、略有顺差或略有逆差。 当一国实现国际收支平衡时，就称为外部均衡。
表12—4列出了在各个区间支出变更政策 和支出转换政策实现内外均衡的搭配组合。
表12—4
区间 ⅰ ⅱ ⅲ ⅳ
支出变更政策和支出转换政策的搭配
经济状况 通胀/逆差 失业/逆差 失业/顺差 通胀/顺差
在第2种组合下，要实现内部均衡，应采取增加总 需求的政策，这会通过边际进口倾向的作用使进口增 加，在出口不变的情况下使经常账户逆差增加，从而 改变原有的国际收支顺差状况，使其趋于均衡。
因此，这两种组合属于内外均衡的一致，即政府追 求内部（或外部）均衡时对总需求的调控措施同时对 外部（或内部）均衡产生了积极的影响。
因此，后两种属于内外均衡的冲突，即“米德冲突”， 指政府在追求内部（或外部）均衡时对总需求的调控措施 使外部（或内部）均衡状况恶化，距离目标更远。
米德分析的局限在于固定汇率制，而且 也没有考虑资本流动对内外均衡的影响。 20世纪70年代以来，随着浮动汇率制的 出现，内外均衡的关系更为复杂。 一方面，汇率的自由浮动以及资本的自 由流动可以自发地调节国际收支； 但另一方面，国际收支的失衡也会引起 汇率的频繁波动和资本的大规模流动，这 使得各国的经济政策受到更多的制约，内 外均衡之间的相互冲突更加深刻。
国际金融学
International Finance
孙刚
东北财经大学金融学院
2012年9月
第5篇
开放经济条件下内外均衡
与
国际协调与合作
第12章 开放经济条件下的 宏观经济政策协调与内外均衡
学习目标
理解内部均衡和外部均衡的含义及相互关系； 掌握丁伯根法则、有效市场分类原则和斯旺图形的基本原理； 基本掌握蒙代尔—弗莱明模型的原理，理解在不同汇率制度下， 国际资本流动对财政政策和货币政策有效性的影响； 理解AD—AS模型分析框架下宏观政策的中长期效应； 理解两国蒙代尔—弗莱明模型条件下，一国宏观政策对他国的 溢出效应。