第六章证券投资管理_2

第六章资产组合管理主要内容资产组合的定义及理论源起，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界，投资组合的风险分散效应，资产组合理论的应用与局限。

重点难点•重点：资产组合的概念，资产组合的收益与风险评价，资产组合的效率边界。

•难点：资产组合的局限。

第一节投资收益和风险问题的引入•投资者制定投资目标应考虑回报和风险–投资者厌恶风险，承担风险需要补偿–不同的投资者对风险厌恶程度不一样，怎样刻画不同投资者对收益-风险之间的权衡关系•回报和风险的度量•例子：下一年你有5000块钱用于投资，投资一年，有六种投资机会供选择：–（1）30天到期、现在年收益率为6%的货币市场基金–（2）一年定期存款，利率为7.5%–（3）10年期长期国债，每年收益为9%–（4）一种股票，现价10元/股，下一年的预期股价为11.2元/股，且估计红利为0.2元–（5）一人向你借钱，期限一年，利率15%–(6）以8.4元人民币兑1美元买外汇•问题–各种投资的收益水平如何–各种投资有哪些风险，如何度量风险–各种投资的风险和收益的组合情况如何–如何进行投资决策（一种或多种组合投资）一、投资收益的度量－利率• 1.按计息的方式分：单利(simple rate)；复利(compound rate)•TV-----total value P-----principal（1）终值（final value, FV）和现值(present value, PV)简式贷款中，贷款人向借款人提供一笔资金（本金，P），借款人于到期日连本带利偿还。

如p＝1000，一年后偿还本金1000及利息I＝100。

一年后的1100等于现在的1000元按一定的利率水平（10％）计算，现在的1000元，一年后的终值为1100元；或者说：一年后的1100元，现值为1000元•终值：计算某项资产P在n期后的价值，称为终值FV（final value）•计算过程中，利息以单利还是复利计呢•－－复利•FV=P·(1+i)n•(期限是n，i为与期限一致的利率水平，按n期计复利)•例如：如果按月计复利，i为月利率1%，则现在的1000元6个月后的终值为•FV=1000×(1+1%)6•现值（PV，present value）:•把未来的R元贴现到现在的价值，就是未来R元的现值，计算公式为•计算未来收入在今天的价值过程，称为对未来的贴现,利率i也称为贴现率(discount ratio)或贴现因子(discount factor)复利(年利率为6％)•复利频率n复利水平(%)•年 1 6.00000•半年 2 6.09000•季 4 6.13636•月12 6.16778•周52 6.17998•日365 6.18313（2）连续复利的计算•在上例中，e 0.06=1.0618365，因此，我们可以说，利息为6%的债券的连续复利为每年6.18365%。

第一章总则第一条为规范证券公司投资业务，加强内部控制，防范风险，促进证券公司稳健发展，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《证券公司监督管理条例》等相关法律法规，制定本制度。

第二条本制度适用于证券公司及其下属子公司（以下简称“公司”）在境内外的投资活动。

第三条公司投资业务应遵循以下原则：（一）合规经营：严格遵守国家法律法规和监管政策，确保投资活动合法合规。

（二）稳健发展：注重投资风险控制，确保投资收益与风险相匹配。

（三）专业化管理：建立健全投资管理体系，提高投资决策科学化、专业化水平。

（四）信息披露：及时、准确、完整地披露投资相关信息，保障投资者权益。

第二章投资决策第四条公司投资决策实行分级管理，分为董事会、投资委员会和投资部门三级。

第五条董事会对公司投资业务进行总体决策，包括投资规模、投资策略、风险控制等重大事项。

第六条投资委员会负责制定投资政策和投资计划，对投资项目的可行性进行分析，提出投资建议。

第七条投资部门负责具体执行投资决策，包括项目筛选、尽职调查、投资谈判、投资协议签订等。

第三章投资管理第八条公司投资管理应遵循以下要求：（一）合规审查：投资前，应进行合规审查，确保投资活动符合法律法规和监管政策。

（二）风险评估：投资前，应进行风险评估，确定投资项目的风险等级，制定相应的风险控制措施。

（三）投资组合管理：根据投资策略和风险偏好，合理配置投资组合，分散投资风险。

（四）信息披露：及时、准确、完整地披露投资相关信息，保障投资者权益。

（五）投后管理：加强对投资项目的跟踪、监督和评估，确保投资收益和风险控制。

第四章风险控制第九条公司应建立健全风险控制体系，包括以下内容：（一）风险评估与控制：定期进行风险评估，制定风险控制措施，确保投资活动符合风险偏好。

（二）合规管理：加强对投资活动的合规审查，防范合规风险。

（三）内部控制：建立健全内部控制制度，确保投资活动合规、高效、稳健。

（四）信息披露管理：规范信息披露行为，确保信息披露的真实、准确、完整。

第六章证券投资管理一、单项选择题1.宏发公司股票的 B系数为1.5，无风险利率为4%市场上所有股票的平均收益率为8%则宏发公司股票的收益率应为( )(A)4%(B)12%(C)8%(D)10%正确答案： D解析：K=R F+ B (R 斤R F)=4%+1.5X (8% -4%)=10%2.对证券持有人而言，证券发行人无法按期支付债券利息或偿付本金的风险是( )(A)流动性风险(B)系统风险(C)违约风险(D)购买力风险正确答案： C 解析：本题的考点是证券投资风险的种类及其含义。

证券投资风险包括违约风险、利息率风险、购买力风险、流动性风险和期限性风险。

违约风险是指借款人无法按时支付债券利息和偿还本金的风险。

3.如某投资组合收益由完全负相关的两只股票构成，则( )(A)该组合的非系统性风险能完全抵销(B)该组合的风险收益为零(C)该组合的投资收益大于其中任一股票的收益(D)该组合的投资收益标准差大于其中任一股票收益的标准差正确答案： A 解析：非系统性风险也称可分散风险，风险的分散情况要视股票间相关程度，当两支股票完全负相关时，该组合的非系统性风险能完全抵销。

投资组合的风险收益是针对系统风险而言，系统风险是不可分散风险，组合的风险收益取决于证券组合的加权平均B系数，所以B、C D均不对。

4.投资一笔国债， 5 年期，平价发行，票面利率12.22%，单利计息，到期收取本金和利息，则该债券的投资收益率是( )(A)9%(B)11%(C)10%(D)12%正确答案： C解析：设面值为P,因是平价发行，则债券购买价格为 P,所以：P=P<(1+5X12.22%)x(p/F,i,5) ( P/F,i,5 ) =0.621, 查表为 I=10%5.下列哪些因素不会影响债券的价值( )(A)票面价值与票面利率(B)市场利率(C)到期日与付息方式(D) 购买价格正确答案： D 解析：由债券价值的计算公式可知，它的价值与购买价格无关。

第六章证券投资管理复习思考题1、企业进行证券投资的动机有哪些？2、企业投资证券需考虑的主要因素有哪些？3、如何确定股票和债券的价值？证券价值与证券投资决策有何关系？4、什么是风险分散理论？试分析两种股票投资报酬的相关系数与投资组合风险大小的关系？5、试说明股票的β系数是如何衡量该股票的市场风险的？6、试说明债券的票面利率和市场利率对债券价值的影响？7、债券投资可能遭遇的风险有哪些？练习题一、判断题[其余答案没有]1、企业投资于长期证券的动机之一是作为现金替代品。

F2、优先股股东具有的优先权包括：优先分配股利、优先分配剩余财产、优先认股权。

F3、普通股股东享有的权益较多，承担的风险也较大。

T4、股票票面价值表明股份有限公司的股东对每股股票所负责任的最高限额T5、股票的交易价格就是该股票未来收益的现值。

F6、投资组合是降低股票投资风险的有效途径。

7、β系数既可以用来衡量个别股票的市场风险，也可以用来衡量其公司的特有风险。

8、当某种股票的β系数大于1时，则该种股票的市场风险小于整个市场的平均风险。

9、债券投资每年取得的利息额= 债券面值×市场利率F10、当证券的市场价格低于证券的理论价值时，购进证券是有利的；反之，则应卖出证券。

T11、当债券的票面利率大于市场利率时，债券的市场价格通常大于债券面值T12、一般来说，长期证券投资的风险大于短期证券投资。

13、证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均。

14、一般而言，证券价格与银行利率同方向变动。

15、证券组合投资能够分散的仅仅是市场风险。

16、某种证券的β系数为0，说明该证券无风险。

17、如果两种股票的相关系数等于1，则这两种股票的组合不可能达到分散风险的目的。

18、如果两种股票的相关系数等于－1，则这两种股票的合理组合可能使风险降为0。

二、单项选择题1、企业进行短期证券投资的动机不可能是：CA、作为现金替代品B、获得投资收益C、参与管理和控制D、分散风险2、一般而言，优先股股东比普通股股东的：DA、收益稳定，风险大B、收益少，风险大C、收益多，风险小D、收益少，风险小3、表明股东在股份有限公司对每股股票所负责任的最高限额的是股票的：AA、票面价值B、账面价值C、清算价值D、购买价格4、当债券的市场利率小于票面利率时，债券的发行价格通常是：AA、溢价B、平价C、折价D、不一定5、一张面值为100元的优先股，每年可获得股利10元，如果市场利率为8%，则其估价为：BA、100元B、125元C、110元D、80元6、某股票的β系数为1.2，无风险报酬率为5%，市场平均报酬率为8%，则该股票的必要报酬率为：A、13%B、3%C、9.6%D、8.6%7、以下哪项是针对非系统风险而言的：A、起源于公司的可控因素B、起源于公司的不可控因素C、不能通过投资组合来分散D、通常以β系数进行衡量8、当两种证券不完全正相关时，由此形成的证券组合：A、能适当地分散风险B、不能分散风险C、可分散掉全部风险D、证券组合风险小于单项证券风险的加权平均9、在债券投资中，因通货膨胀导致的风险是：A、违约风险B、购买力风险C、利率风险D、变现力风险10、债券投资中，债券发行人无法按期支付利息和本金的风险是：AA、违约风险B、购买力风险C、利率风险D、变现力风险11、某股票的β系数等于1，表明该证券：A、无风险B、有非常低的风险C、与金融市场所有证券平均风险一致D、比金融市场所有证券平均风险高一倍12、β系数可以衡量：A、个别公司股票的市场风险B、个别公司股票的特有风险C、所有公司股票的市场风险D、所有公司股票的特有风险13、下列因素引起的风险，企业可以通过多元化投资予以分散的是：A、通货膨胀B、技术革新C、社会经济衰退D、市场利率上升14、当两种证券完全负相关时，由此形成的证券组合：A、能适当地分散风险B、不能分散风险C、可分散掉全部风险D、分散的风险视两种证券的组合比例而定15、企业进行短期证券投资时，应投资于：AA、风险低、流动性强的证券B、风险低、流动性弱的证券C、风险高、流动性强的证券D、风险高、流动性弱的证券16、两种证券的相关系数等于1时，则：A、两种证券的收益变化完全相同B、两种证券的收益变化刚好相反C、两种证券组合，可分散掉一部分系统风险D、两种证券组合，可完全分散掉系统风险17、减少债券利率风险的方法是：A、持有单一债券B、持有多种债券C、集中债券的到期日D、分散债券到期日三、多项选择题1、与优先股股东相比，普通股股东不具有的权益是：BCA、优先认股权B、优先分配股利权C、优先分配公司剩余财产权D、参与公司经营管理权2、投资者正确的股票投资决策应是：ADA、市场价格＜股票价值时买进B、市场价格＜股票价值时卖出C、市场价格＞股票价值时买进D、市场价格＞股票价值时卖出3、关于β系数，下列叙述错误的是：A、某股票β系数大于1，则其风险大于平均市场风险B、某股票β系数大于1，则其风险小于平均市场风险C、β系数越小，该股票必要报酬率越高D、某股票β系数小于1，则其风险小于平均市场风险4、由影响所有公司的因素导致的风险，称为：A、可分散风险B、市场风险C、不可分散风险D、系统风险5、按照投资的风险分散理论，以等量资金投资于甲、乙两种股票：A、若甲、乙两种股票完全正相关，组合后的风险完全抵消B、若甲、乙两种股票完全正相关，组合后的风险不增加也不减少C、若甲、乙两种股票完全负相关，组合后的风险完全抵消D、若甲、乙两种股票完全负相关，组合后的风险不增加也不减少6、按照资本资产定价模式，影响特定股票必要报酬率的因素有：A、无风险报酬率B、特定股票的β系数C、所有股票的平均报酬率D、财务杠杆系数7、债券投资的优点主要有：ABDA、本金安全性高B、收入稳定性强C、投资收益较高D、市场价格稳定性强8、股票投资的主要缺点有：ABCDA、收益分配权居后B、剩余财产索偿权居后C、股价不稳定D、收入稳定性差9、下列有关系统风险和非系统风险的正确说法是：ABCDA、系统风险又叫市场风险、不可分散风险B、系统风险不能用多元化投资来分散C、非系统风险又叫公司特有风险、可分散风险D、非系统风险源于公司自身的商业活动和财务活动10、证券投资组合常见的方法是：A、把投资收益正相关的证券组合在一起B、把投资收益负相关的证券组合在一起C、把风险大、中、小的证券组合在一起D、选择固定成长股和绩优股四、计算题1、甲公司拟购买乙公司发行的面值为1000元的债券，票面利率为4%，期限为3年，每年付息一次，若市场利率分别为：①5%，②4%，③3%时，该债券的价值分别为多少？当发行价格分别为多少时值得购买？2、某股份公司预计第一年的股利为0.3元/股，以后每年增长3%，某投资者要求的报酬率为6%，若以8元/股的价格购入该股票，试计算该股票的价值、净现值及内部报酬率？3、某公司股票的β系数为1.8，无风险报酬率为5%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，计算该公司股票的必要报酬率？4、某企业持有总值100万元的４种股票，其中A股票20万元，B股票40万元，C股票30万元，D股票10万元，４种股票的β系数分别为1.8、2.2、0.8、2。