暨南大学
研究生课程论文
论文题目：中粮并购蒙牛的案例分析
学院：管理学院
学系：会计系
专业： MPAcc 课程名称：资本运营
学生姓名：冯征宇 1236151002
李奕 1236151004
牛怡然1236151011
张燕玲1236151014
张萍 1236151016
叶敏仪 1236151017
耿彪 1236151041
刘铮阳 1236154057
杨晨 123615
指导教师：宋献中
2013年 6月 24日
目录
1.中粮并购蒙牛背景介绍 (3)
1.1主并方一：中粮集团 (3)
1.2 主并方二：厚朴基金 (3)
1.3 目标公司：蒙牛乳业 (4)
1.4 并购经过 (4)
2.中粮并购蒙牛的动因分析 (6)
2.1中粮的战略规划 (6)
2.1.1业务多元化发展 (6)
2.1.2乳业上市公司机会多 (6)
2.1.3全产业链野心 (7)
2.2厚朴的美羮 (7)
2.3蒙牛的忧虑 (8)
2.3.1股权分散，恶意收购者虎视眈眈 (8)
2.3.2选靠山，重理念 (9)
2.3.3求发展，缺现金 (10)
2.4政府的考虑 (10)
3 中粮并购蒙牛交易方式 (11)
3.1 杠杆收购 (11)
3.2 现金支付 (12)
4 中粮并购蒙牛财务分析 (12)
4.1 杜邦分析 (12)
4.2 短期偿债能力和现金流量分析 (14)
4.3并购后续情况分析 (15)
4.4蒙牛乳业与国内同行业上市公司的分析 (17)
4.5基于财务视角的综合分析 (19)
5.并购后的效果 (20)
5.1并购对中粮集团的影响 (20)
5.1.1并购蒙牛有助于中粮集团“全产业链”宏伟计划的实现 (20)
5.1.2蒙牛质量问题给中粮带来困境 (20)
5.2并购对蒙牛的影响 (21)
5.2.1蒙牛已彻底告别“牛根生时代” (21)
5.2.2蒙牛的经营状况逐渐走出低谷 (21)
5.2.3借助中粮，蒙牛有望进一步发展壮大 (22)
5.3并购对中国乳业发展的影响 (23)
5.3.1 有利于行业恢复及市场环境的改善 (23)
5.3.2有利于提高我国乳业的国际竞争力 (23)
5.3.3有利于开拓国际市场 (23)
5.4“国进民退”的弊端分析 (24)
5.4.1国企效率低下的弊端 (24)
5.4.2对中国乳业竞争性的阻碍 (25)
参考文献： (25)
1.中粮并购蒙牛背景介绍
1.1主并方一：中粮集团
中粮集团有限公司(简称“中粮集团”,英文简称“COFCO”),是中国最大的粮油食品进出口公司和实力雄厚的食品生产商,享誉国际粮油食品市场。中粮的历史可以追溯到1952年，是中国从事农产品和食品进出口贸易历史最悠久、实力最雄厚的企业，几十年一直是国家小麦、玉米、大米、食糖等大宗农产品贸易的主导者。中粮集团目前下设中粮粮油、中国粮油、中国食品、地产酒店、中国土畜、中粮屯河、中粮包装、中粮发展、金融等9大业务板块,拥有中国食品(HK0506)、中粮控股(HK0606)两家香港上市公司,中粮屯河(600737)、中粮地产(000031)和丰原生化(000930)和吉生化(600893)等6家内地上市公司。
作为投资控股企业，中粮有效利用自身遍及世界的业务网络来组织、调配各项经营资源，取得稳健快速的业绩增长，名列美国《财富》杂志全球企业500强，居中国食品工业百强之首。
中粮集团董事长宁高宁简介：
1958年11月9日生于山东，1983年毕业于山东大学。1987年加入华润(集团)有限公司，1990年3月任华润创业有限公司董事兼董事总经理。1999年任华润创业有限公司董事会主席。现任中粮集团董事长。
1.2 主并方二：厚朴基金
厚朴基金（HOPUUSD Master Fund I，L.P）酝酿于2003年，2007年水到渠成，由高盛集团中国合伙人方风雷创立。这家在海外设立、专注于中国的私人股权投资基金，管理资金规模为25亿美元，完全以国际标准的合伙制模式打造，其投资者全部为世界排名前三位的机构投资者，包括主权财富基金、新加坡淡马锡、高盛等大型机构投资者。2009年1月,厚朴基金曾以6.5亿美元的总价接手苏格兰皇家银行配售的中行H股股份。2009年5月,厚朴基金牵头的财团以每股4.2港元全数接手了美国银行出售的135亿股建行H股。
厚朴基金创办人方风雷简介：
1982年毕业于中山大学中文系。在过去10年国际投行聘用的中国交易撮合者中，方风雷是唯一不谙英语，且没有西方学位的人。
1.3 目标公司：蒙牛乳业
内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司(股票代码02319HK,简称蒙牛乳业),连续第三年稳坐中国乳业头把交椅。蒙牛乳业创立于1999年8月，最初为完全由自然人发起的民营企业， 2004年6月10日,蒙牛正式于香港联交所主板上市(股票代码2319 HK),成为第一家在海外上市的中国乳制品企业。公司在全国15个省级行政区建立了约30个生产基地，带动内蒙古及周边地区新增奶牛110万头，产业链条辐射200多万农牧民。公司液态奶市场占有率已达32%，全国每3袋牛奶中就有1袋是由蒙牛生产的。目前蒙牛已包揽了国内液态奶、冰淇淋、酸奶三项冠军。2009年7月,蒙牛乳业集团名列全球奶业公司第19名,代表中国奶业首次跻身20强。
蒙牛创始人、董事长牛根生简介：
1978年参加工作，从养牛工人、洗瓶工干起，直至担任伊利集团生产经营副总裁，10年间(1987年—1997年)将伊利做成“中国冰淇淋第一品牌”。1999年，在“一无市场，二无工厂，三无奶源”的困境下创办蒙牛乳业，7年间创造了年均增长158%的“蒙牛速度”(全球乳业的最高速度)。
1.4 并购经过
在本案例中，并购企业为中粮、厚朴基金组建的特殊目的公司（SPV），其中，中粮为中国粮油食品集团（香港）有限公司，是中粮集团有限公司的全资附属子公司；厚朴是著名的私募基金公司之一，专注中国投资发展，其管理的基金价值高达25亿美元；目标企业蒙牛乳业（2319，HK）是中国领先的乳制品生产商之一，主要从事生产及分销优质乳制品，包括液体奶、冰淇淋及其他乳制品。
2009年7月6日，蒙牛乳业发布《蒙牛乳业新股认购、现有股份买卖及复牌》公告，中粮、厚朴分别以70%和30%的出资比例组建的SPV与蒙牛乳业达成新股认购协议，并与金牛、银牛和老牛达成现有股份转让协议，取得蒙牛乳业约20.03%的股权。具体交易内容为：第一，根据认股协议，蒙牛乳业将发行173 800 000股新股（相当于已发行股本的11.13%和经扩大的已发行股本的10.01%），中粮、厚朴将通过SPV以每股17.6港元的价格认购该新发行的股份（图1-1）。
