每股收益无差别点分析法

• 方案1：增发普通股12万股，发行价为50元/股；
• 方案2：全部采用债务形式，债务年利率仍为12%。
• 公司预计增资后每年的息税前利润为180万元，所得税税率为25%。
EPS 1 (180
400 12 %) (1 25 %) 20 12
3 . 09 元 / 股
EPS
2 (180
400
12 % - 600 20
12 % ) (1 25 %)
2 . 25 元 / 股
EPS (EBIT 40012%) (1 25%)
1
20 12
EPS (EBIT 40012% - 60012%) (1 25%)
2
20
• 令EPS1= EPS2 • 解得EBIT=240万元
•
EPS1= EPS2= 4.5元/股
最优资本结构的确定方法： EBIT-EPS分析法
最优资本结构的概念
• 资本结构是指企业长期债务资本与权益资本之间的比例关系。 • 最优资本结构是指在一定条件下使企业加权平均资本成本最低、
企业价值（或股东财富）最大的资本结构。
EBIT-EPS分析法
• EBIT-EPS分析法，又称每股收益无差别点分析法，是通过分析资 本结构与每股收益之间的关系，计算各种融资方案的每股收益无 差别点，进而确定合理的资本结构的方法。
• 每股收益无差别点是指使不同资本结构的每股收益相等，即每股 收益不受融资方式影响的息税前利润。在此点上，两种融资方式 的每股收益都相等。
• 使 (EBIT I1) (1 T ) Dps (EBIT I2 ) (1 T ) Dps
n1
n2
• 的EBIT即为每股收益无差别点。
• 【例】海远公司原有资本1400万元，其中债务资本400万元（债务年 利率为12%），普通股资本1000万元（普通股股份数为20万股）。现 在公司希望再筹措600万元长期资本用于扩大经营，融资方案如下：
EPS 1 ( EBIT
400 12 %) (1 25 %) 20 12
EPS2
(EFra Baidu bibliotekIT
40012% - 60012%) (1 25%) 20
EPS
4.5
2 1
0
48
120
240
EBIT
• 预计EBIT>每股净收益无差别点的EBIT:负债筹资或优先股筹资 • 预计EBIT=每股净收益无差别点的EBIT :两种方案无差别 • 预计EBIT <每股净收益无差别点的EBIT:普通股筹资
• 因为预计增资后每年的息税前利润180万元小于每股收益无差别 点的息税前利润240万元，所以，应该选择方案1，即发行普通股 进行融资。