第一章衍生金融工具概述课后习题及答案

第一章衍生金融工具概述

复习思考题

1.1. 衍生金融工具的概念是什么 ? 它有哪些基本特征 ?

1.2. 如何理解衍生金融工具的高杠杆性 ?

1.3. 既然衍生金融工具是基于避险的目的产生的，为什么又说它具有高风险的特点呢 ?

1.4. 衍生金融工具的主要种类有哪些 ?

1.5. 购买远期价格为 100 美元的远期合同与持有执行价格为 100 美元的看涨期权有什么不同?

1.6. 试述欧式期权与美式期权的差别。

1.7. 期货合约与远期合约本质上相同，但也有差异，请解释。

1.8. 投资者签订期货合约的成本和签订期权合约的成本相同吗 ?

1.9. 什么是互换协议 ? 举例说明如何用利率互换管理利率风险。

1.10. 什么是场内市场 ? 试举出几种场内交易的衍生金融工具。

1.11. 什么是场外市场 ? 试举出几种场外交易的衍生金融工具。

1.1

2. 场内市场和场外市场有哪些区别 ?

1.13. 相对于传统金融工具，衍生金融工具的风险来自哪些方面 ?

1.14. 为什么早期的期货交易所主要从事农产品期货交易 ?

1.15. 试从风险管理的角度分析２０世纪７０年代以来衍生金融工具市场快速发展的原因。

1.16.1975 年 10 月率先开办抵押债券期货，标志着利率期货的正式产生的交易所是 ( ) Ａ. 芝加哥商业交易所Ｂ. 芝加哥期货交易所

Ｃ. 纽约证券交易所Ｄ. 美国堪萨斯农产品交易所

1.17.1982 年 2 月，推出第一个股指期货合约———价值线综合指数期货合约(Value Line)

的交易所是 ( )

Ａ. 芝加哥商业交易所Ｂ. 芝加哥期货交易所

Ｃ. 纽约证券交易所Ｄ. 美国堪萨斯交易所

1.18. ２１世纪以来衍生金融工具市场呈现出什么样的发展趋势 ?

1.19. 我国的国债期货市场现在上市交易的有哪几种产品 ?

1.20. 目前在中国金融期货交易所交易的股指期货有哪几种合约 ? 讨论题

1.1. 试从衍生金融工具与风险相互关系的角度分析２００８年金融危机后衍生金融工具的发展前景。

1.2. 请问你如何看待衍生金融工具市场中的投机者 ? 为了金融市场的发展我们是否需要严格限制投机行为 ?

1.3. 我国衍生金融工具市场的发展现状如何 ? 结合国际衍生金融工具发展的动因，试分析我国衍生金融工具市场发展的潜力。

1.4. 如何理解“衍生合约的想象空间，和人类的想象力一样无边无际”这句话的含义 ?

1.5. 试讨论近年来衍生金融工具场外市场发展速度和总体规模为什么远远超过了场内市场？

复习思考题答案

1.1. 衍生金融工具的概念是什么 ? 它有哪些基本特征 ? 答：衍生金融工具( financial

derivatives )，又称衍生金融产品，是指这样一种金融合约，其价值取决于它所依附的更基本的标的变量( underlying variables )的价值。衍生金融工具的基本特征有： (1)衍生金融工具具有联动性； ( 2)衍生金融工具具有跨期性； (3) 衍生金融工具具有复杂性； ( 4)衍生金融工具具有较大的杠杆效应； (5)衍生金融工具具有高风险性。

1.2. 如何理解衍生金融工具的高杠杆性 ?

答：衍生金融工具通常采用保证金交易的方式进行，只要求很少的初始投资额（即保金），但是却可以进行总金额相当于保证金几倍、几十倍甚至上百倍的标的资产的交易。因此在金融衍生市场，参与者只需要动用少量的资金就可以完成现货市场上需要巨额资金才能完成的交易，达到以

小博大的效果，财务杠杆的特征非常显著。我们需要注意的是杠杆性使得衍生金融工具的盈利或亏损成倍地放大：一方面，衍生金融工具的这种高杠杆的特征，可以降低套期保值的成本；另一方面，投机者也可以利用衍生金融工具的这种高杠杆特征，使得市场风险成倍地放大，因为他们可以以少量资金进行大规模的投机。

1.3. 既然衍生金融工具是基于避险的目的产生的，为什么又说它具有高风险的特点呢 ? 答：衍生金融工具创立的初衷是为了规避风险，是投资者用以套期保值的主要工具，比如早期的农产品期货交易，其设计初衷就是为了规避农产品价格波动给农场主带来的市场风险。但是衍生金融工具自产生以来，其自身的特性却使得它比传统的金融工具具有更高的风险和回报，这些风险主要来自于：保证金交易方式、本身构造的复杂性、活跃投机者的参以及对衍生金融工具监管的缺失。

1.4. 衍生金融工具的主要种类有哪些 ? 答：常见的衍生金融工具有远期、期货、互换和期权等。远期和期货非常类似，都是在合约到期时以交割价格买卖一定数量标的资产的义务型合约。但远期合约是非标准化的衍生品，在 OTC市场交易；期货合约是标准化产品，在场内市场交易。两者由于在不同市场进行

交易，其交易制度以及面临的风险也存在区别。互换合约也是义务型合约，它可以看作是一系列远期合约的组合。互换合约也在场外市场交易。期权合约和前面三种产品不同，是权钱交易，即多头方支付了期权费之后获得以执行价格买入或卖出标的资产的权利，空头方获取了期权费之后，面临或有义务。期权合约在场外和场内市场均有交易。

1.5. 购买远期价格为 100 美元的远期合同与持有执行价格为 100 美元的看涨期权有什么不同?

答：购买远期合约，即是以多头方进入远期合约，进入时不支付基于合约价值的成本（此时远期合约价值为零）。远期合约多头方承诺在合约到期时以交割价格 $100 买入相应数量的标的资产，而非权利。买入看涨期权，则是多头方事先支付了期权费之后，获得了以 $100 美元买入相应数量标的资产的权利，而非义务。

1.6. 试述欧式期权与美式期权的差别。答：美式期权的持有者有权在交易达成到到期日的任何时间执行期权；欧式期权的持有者则只能在合同到期日才能享有买入或卖出标的物的权利。

1.7. 期货合约与远期合约本质上相同，但也有差异，请解释。

答 : 期货和远期合约的相同之处在于，它们都是义务型合约，买卖双方都面临相应的承诺。期货合约与远期合约的区别在于：（ 1）交易方式的区别。远期合约一般是场外交易，买卖双方的违约风险较大；而期货合约是在期货交易所进行，交易双方无需知道具体的交易对手，交易所附属（或独立）的结算所充当所有期货买者的卖者和所有卖者的买者，因此违约风险很小，交易双方无需担心对方违约。（ 2）交易制度的区别。期货交易一般需要客户缴纳保证金，并将保证金维持在规定的水平。如果期货价格发生了不利的变化，交易方将可能被要求向自己的保证金账户注入资金（后文我们称之为变动保证金）。因此，期货合约的违约风险要小于远期合约。由于保证金的比例一般只占合约价值的很小比重（例如5%），而远期

合约没有保证金的要求，因此期货交易比远期具有更高的杠杆，所隐含的市场风险也更大。（3）结算方式的区别。远期合约的买卖双方在合约到期时才需支付固定的交割价格买卖标的资产；而期货合约则是采用逐日盯市，每日结算的制度，盯市的结果是期货合约每日进行结算而不是在其最后期限才进行结算。在每个交易日结束时，将投资者的盈利（或亏损）加入其保证金账户（或从保证金账户中扣除），这再次将期货合约的价值变为零。因此，一份期货合约实际上是每天平仓并以新的价格重新开仓。

1.8. 投资者签订期货合约的成本和签订期权合约的成本相同吗 ?

答：不同。期货合约签订时的价值为零，所以期货合约的买卖双方不需支付基于合约价值的任何成本就可以进入期货合约。而期权合约在签订时就已经具备价值，因此期权多头方要先支付期权费才能获取期权。

1.9. 什么是互换协议 ? 举例说明如何用利率互换管理利率风险。答：互换协议是交易双方按照商定的