2019年上半年中国银行业理财市场报告

２０１９年中国货币市场运行分析报告● 受去杠杆到稳杠杆的宏观金融环境影响，货币市场从第一季度的流动性边际改善，到第二季度的宽松预期增强，再到下半年的流动性合理充裕，前瞻性地反映了金融市场资金面的变化趋势。

总体来看，货币市场呈现利率振荡下行、交易量小幅回升、季节性特征弱化、制度改革不断推进四方面特点。

● 总体利率水平比2017年明显下降，但在下半年保持基本稳定，既有利于降低实体经济融资成本，又保持了一定的中美利差水平；货币市场交易量先降后升，第一季度市场普遍预期货币政策维持紧平衡，金融机构融入长期资金的意愿较强，第二季度后随着央行降准和经济走势的变化，融资期限缩短，交易量有所回升；受存款准备金率保持较低水平和信用收缩的影响，央行对冲货币市场资金季节性变动的前瞻性明显增强，利率的季节性波动逐步降低；银行间市场和交易所、网上和网下的制度性改革继续稳步推进，货币市场流动性风险不断降低，效率继续提升。

6.1　货币市场概况6.1-1　交易规模——交易量先降后升货币市场交易规模同比增速自2016年下半年开始回落，2017年呈现负增长，2018年市场回暖，增速回升至20%以上，截至2018年9月末，当年累计交易量达到668万亿元，其中，银行间债券回购、同业拆借累计交易量和同业存单累计发行量分别达532万亿元、101万亿元和16万亿元，同比增速分别为18.5%、75.6%和6.2%（见图6-1）。

货币市场交易规模在2018年结束紧缩恢复增长主要归功于宏观货币环境的改善以及金融市场流动性的改善。

2018年以来，央行四次降准，货币市场流动性不断提升。

2018年社融增速从年初的12.71%下行至9月末的10.6%（旧口径9.7%），M2增速从年初的8.6%下行至8.3%，金融市场流动性状况是货币供给与需求共同作用的结果，社融增速下行速度显著快于M2增速下行速度，最终体现为金融市场流动性的逐步改善。

资料来源：WIND。

6.1-2　交易品种结构——存单发行稳中略升从交易品种结构来看，债券回购业务仍然占据主导地位，截至2018年9月末，银行间债券回购、同业拆借交易量和同业存单发行量占比分别为80%、15%和3%（见图6-2）。

F inance金融CAPITALWEEK本刊特约作者 刘 链/文地方化债风险无法撼动银行稳定性 从风险端来看，地方债务以及中小银行相关风险明显降低，采取时间换空间的模式，银行资产质量会保持稳定；从收益端来看，银行资产端收益率承压，息差稳定性取决于存款端成本率下降节奏。

但考虑到监管层2023年屡次提及对于银行净利润水平的呵护以及“三大工程”持续推进下以量补价效应的逐步显现，预计利润影响相对可控。

更为重要的是，地方化债的推进将缓释市场对于银行风险端的担忧，悲观预期有望得到改善。

银行让利化风险从短期维度来看，风险化解成为了影响银行基本面最为重要的因素，此次中央经济工作会议依旧把有效防范化解金融风险放在突出位置，尤其是对于包括房地产、地方政府债务在内的重点领域风险问题作出了明确部署。

对商业银行而言，中国长期以来以间接融资为主的融资结构决定了银行在金融风险的化解中必将扮演重要角色，而从具体方式来看，引导实体企业增量和存量融资成本下降仍将是主要手段。

从对银行的影响来看，在行业有效需求不足以及存量风险化解持续推进的情况下，2024年行业整体资产端定价仍会面临持续下行的压力，带动息差继续收窄并对行业的营收带来一定的冲击，叠加房地产与地方债务化解的影响，测算结果显示对于2024年行业息 差的影响可能会超过10BP。

自2023年7月政治局会议提出“一揽子化债方案”，8月29日，国务院明确防范地方政府债务风险是五大重点工作之后，内蒙古率先发行了第一期再融资债券，拟发行特殊再融资债663亿元，截至11月24日，贵州、天津、云南、湖南、内蒙古本轮再融资债券发行均超过1000亿元，吉林、辽宁、重庆、安徽和广西发行规模超过600亿元，而经济相对发达地区，以北京、上海、广东和浙江为例则尚未发行特殊再融资债券。

结合10月31日中央金融工作会议提出的“建立防范化解地方债务风险长效机制”，根据平安证券的分析，银行参与地方化债的主要有以下四种方式：第一，“债转贷”计划。

银行理财能力排名报告（2019 -2020年度）1银行理财能力排名报告（2019 年度）此次银行理财能力排名采用自 2019 年 2 季度开始启用的“普益标准•银行理财能力排名体系 5.1 版”，并以 2019 年度为观察期计算。

我们对观察期内各家银行的理财产品进行统计与评价，同时辅以评估问卷调查的形式对各家银行理财业务的产品研发、投资管理、产品销售、信息披露等方面进行考察与分析。

本次排名对象为所有在本年度发行过产品的内资银行或本年度未发行产品但有产品存续或到期的内资银行，共计 412 家，较 2018 年减少 85家；其中包括全国性银行 18 家（国有银行 6 家，股份制商业银行 12 家），城市商业银行123 家，农村金融机构 271 家。

本年度银行理财能力排名囊括了所有预期收益型产品（包括封闭式、半开放式和全开放式产品）和净值型产品。

我们的数据来源于银行通过公开渠道披露的信息、与银行签订的数据交换协议及每季度银行反馈的动态问卷，本次报告所使用的问卷以 2019 年4 季度所返问卷为基础。

其中，动态问卷的反馈信息中涵盖了各家银行的发行总量及存续数据。

据此，我们对 2019 年度银行理财产品存续规模总量进行了估计。

截至 2019 年末，全市场商业银行（不包括外资银行）存续 91921 款理财产品，较 2018 年度减少 17257 款，同比下降 15.81%；总体理财存续规模为 26.84 万亿元，较 2018 年末减少 5.16 万亿，同比减少 16.13%；非保本理财存续规模为 24.81 万亿元，较 2018 年末增加2.77万亿元，同比上升12.57%1。

从发行主体类型来看，2019 年末全国性银行理财产品的存续数量及存续规模均领先，城市商业银行次之，最后是农村金融机构。

其中，全国性银行（包括国有银行和股份制银行）存续数量为 36108 款，同比（较2018 年末，下同）减少 23.62%，存续规模为 20.89 万亿元，同比减少 15.66%；城市商业银行存续数量为 33468 款，同比减少 2.91%，存续规模为 4.53万亿元，同比增加 1.34%；农村金融机构（包括农商银行、农信社、农合行）的产品存续数量为 22345 款，同比减少 18.54%，存续规模为 1.42 万亿元，同比减少 3.40%。

2019年银行理财五大趋势作者：来源：《大众理财顾问》2019年第02期近10年来，银行理财规模飞速增长，成为资管行业的龙头，在整个大资管行业中占据举足轻重的地位。

在实际存款利率为负的背景下，作为一种更加灵活的金融创新形式，银行理财为企业和个人提供了更加稳健的投资渠道，并进一步拓宽了融资渠道，对经济发展起到了积极的作用。

但另一方面，银行理财在发展过程中也伴随着刚性兑付、资金池、影子银行等固有问题。

银行理财从诞生开始，由于有银行的信用背书，在普通投资者眼中一直以低风险投资品存在，刚性兑付基调贯穿银行理财发展始终。

刚兑压力下，高收益与高流动性的难题催生了资金池模式，随后非标的进入更是将银行理财带入了飞速发展时期，嵌套与通道等创新模式层出不穷。

总体来说，传统的银行理财采取的运作模式为：商业银行吸收理财资金，接着将理财资金配置非标资产，采取资金池运作模式，期限错配、滚动发行、多层嵌套，为投资者提供刚兑利率。

在这样的发展模式下，影子银行肆虐，在金融业中积聚了巨大风险，因此也越来越引起监管层面的重视。

2018年，频发的监管政策引导银行理财大军步入全面转型元年。

2018年，资产管理行业经历了监管环境的重大变迁，资管市场步入统一化、穿透式监管时代。

4月27日，央行、银保监会、证监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）;9月28日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称《理财新规》）;12月2日，银保监会发布《商业银行理财子公司管理办法》（以下简称《办法》）。

总体来看，监管文件从产品分类、投资者适当性管理、资管机构内部机制体制建设、资金的募集与投资运作、收益的核算与分配、信息披露等板块给出行业统一标准。

监管层对理财产品运作管理实行全面动态监管，一方面向上识别理财产品的最终投资者;另一方面向下识别理财产品的底层资产。

首先，产品端主要从营销管理、信息披露、分类管理方面提出要求。

最新2019年银行理财能力排名报告火热来袭！“本次排名对象为所有在本年度发行过产品的内资银行或本年度未发行产品但有产品存续或到期的内资银行，共计412家，较2018年减少85家；其中包括全国性银行18家（国有银行6家，股份制商业银行12家），城市商业银行123家，农村金融机构271家。

本年度银行理财能力排名囊括了所有预期收益型产品（包括封闭式、半开放式和全开放式产品）和净值型产品。

我们的数据于银行通过公开渠道披露的信息、与银行签订的数据交换协议及每季度银行反馈的动态问卷，本次报告所使用的问卷以2019年4季度所返问卷为基础。

其中，动态问卷的反馈信息中涵盖了各家银行的发行总量及存续数据。

据此，我们对2019年度银行理财产品存续规模总量进行了估计。

截至2019年末，全市场商业银行（不包括外资银行）存续91921款理财产品，较2018年度减少17257款，同比下降15.81%；总体理财存续规模为26.84万亿元，较2018年末减少5.16万亿，同比减少16.13%；非保本理财存续规模为24.81万亿元，较2018年末增加2.77万亿元，同比上升12.57%。

从发行主体类型来看，2019年末全国性银行理财产品的存续数量及存续规模均领先，城市商业银行次之，最后是农村金融机构。

其中，全国性银行（包括国有银行和股份制银行）存续数量为36108款，同比（较2018年末，下同）减少23.62%，存续规模为20.89万亿元，同比减少15.66%；城市商业银行存续数量为33468款，同比减少2.91%，存续规模为4.53万亿元，同比增加1.34%；农村金融机构（包括农商银行、农信社、农合行）的产品存续数量为22345款，同比减少18.54%，存续规模为1.42万亿元，同比减少3.40%。

从认购对象来看，2019年末个人非保本理财产品存续数量为61282款，同比增长6.85%，存续规模为20.87万亿元，同比增长17.18%；机构非保本理财产品存续数量为5356款，同比减少20.00%，存续规模为3.13万亿元，同比增长17.67%；同业非保本理财产品存续数量为1247款，同比减少39.38%，存续规模为0.82万亿元，同比减少45.33%。

中国银行业理财业务总体发展情况第一章总体发展情况一、2019年银行理财市场整体发展概述如果说2018年是银行理财业务转型元年，2019年可谓是银行理财业务转型深化之年，银行理财子公司问世之年。

2019年，在监管政策引导下，各家银行加速推进理财业务转型，产品净值化程度显著提升，理财子公司落地开花，银行理财业务持续稳健发展，服务实体经济能力进一步增强。

（一）配套监管细则补充完善2018年出台的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称《资管新规》）《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》《商业银行理财业务监督管理办法》（以下简称《理财新规》）《商业银行理财子公司管理办法》四项监管文件作为理财业务基本性制度，指明了银行理财转型之路。

在统一政策的引导下，各银行均积极致力于理财产品净值化转型，在资产配置方面不断尝试丰富各类金融品种，推动净值型理财产品的多样化发展，不过转型推进过程中仍存在部分要求不够确定的困惑。

为进一步针对理财业务落地操作给出指导，2019年陆续出台《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》（以下简称《净资本管理办法》）《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知（征求意见稿）》《标准化债权类资产认定规则（征求意见稿）》等配套监管制度细则，配套制度体现了统一监管标准，促进公平竞争的原则，同时充分考虑机构承受能力，审慎设置过渡期，有利于稳定市场预期。

后续随着相关细则的最终落地，一方面，引导银行和理财子公司对照监管规定，大力推进合规新产品发行，实现新老产品的有序衔接；另一方面，将进一步督促银行稳妥有序开展整改工作，将不符合规定的所有老产品纳入理财业务过渡期整改计划，综合采取多种方式有序压降存量资产，实现平稳过渡。

（二）市场需求差异化逐渐显现随着净值型产品逐步替代传统预期收益型产品，投资者教育同时逐步加强，客户不再以简单的期限和收益判断产品优劣，在净值型产品无法保证“刚性兑付”的风险提示下，客户逐步真正根据自身风险偏好做出选择，主动了解产品投资运作情况，市场需求差异化逐步显现。

2019年上半年银行业研究报告摘要：2019年上半年度，在国内经济运行总体平稳、外部环境不确定因素增加，经济仍存在下行压力的环境下，货币政策维持偏宽松的基调，银行贷款增速总体平稳，支持社会融资规模企稳回升，短期经营贷款增长强劲，但向零售贷款倾斜的结构特征不改。

随着货币市场利率下行带来的杠杆空间，加上储蓄存款的增速的提升，银行负债端环境持续改善。

在央行系列政策工具运用之下，包商银行事件带来的商业银行的流动性分层现象得到缓解，但中小银行的信用修复仍待持续观察。

上半年，国有大行和股份制银行的资产质量逐步改善，但在宏观经济未得到根本好转、市场信用风险暴露趋增、融资条件结构性分化的环境下，城商行不良率上行，农商行不良率维持近年来高位。

在货币市场利率下行尚未有效传导至贷款利率的情况下，银行净息差继续攀升，但随着广谱利率下降及存款成本的抬升，加之不良资产消化的需求，商业银行盈利水平仍将承压。

2019年1-8月，银行业发行债券的主体共计73家，其中AAA级主体30家，AA+级主体21家，AA级主体13家，AA-级主体6家，A+级主体3家。

从发行利差来看，高评级发债主体信用利差较上年有所回落，低评级的主体信用利差仍大。

级别迁移方面，行业内共有20家发债主体信用等级被调升或展望调整为正面，9家发债主体评级调降或展望调整为负面。

一、行业运行数据点评（一）货币政策及执行情况根据中国人民银行2019年第一季度中国货币政策执行报告，央行对经济形势的判断为“中国经济运行总体平稳、好于预期”，“经济增长保持韧性”，但“外部经济环境总体趋紧，经济仍存在下行压力，结构性矛盾还比较突出”，并明确表示全球经济增长动能走弱。

在《结构性去杠杆与稳健的货币政策》这一专栏中，央行表示：虽然货币政策过于宽松可能会推高低效贷款需求，但货币政策过紧也会导致存量债务兑付压力过大、造成信贷、债券市场偿付紧张；下一阶段，稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕，与结构性去杠杆进程协调推进；结构性去杠杆具体体现为通过政府和国有企业杠杆的控制实现宏观杠杆率稳定和逐步下降，同时基于市场化原则提高对民营企业、小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持。

2019年上半年金融统计数据报告一、广义货币增长8.5%，狭义货币增长4.4%6月末，广义货币(M2)余额192.14万亿元,同比增长8.5%，增速与上月末持平，比上年同期高0.5个百分点；狭义货币(M1)余额56.77万亿元,同比增长4.4%，增速比上月末高1个百分点，比上年同期低2.2个百分点；流通中货币(M0)余额7.26万亿元,同比增长4.3%。

上半年净回笼现金628亿元。

二、上半年人民币贷款增加9.67万亿元，外币贷款增加238亿美元6月末，本外币贷款余额151.6万亿元，同比增长12.5%。

月末人民币贷款余额145.97万亿元，同比增长13%，增速比上月末低0.4个百分点，比上年同期高0.3个百分点。

上半年人民币贷款增加9.67万亿元，同比多增6440亿元。

分部门看，住户部门贷款增加3.76万亿元，其中，短期贷款增加1万亿元，中长期贷款增加2.75万亿元；非金融企业及机关团体贷款增加6.26万亿元，其中，短期贷款增加1.47万亿元，中长期贷款增加3.48万亿元，票据融资增加1.18万亿元;非银行业金融机构贷款减少3565亿元。

6月份，人民币贷款增加1.66万亿元，同比少增1786亿元。

6月末，外币贷款余额8187亿美元，同比下降4.2%。

上半年外币贷款增加238亿美元，同比多增68亿美元。

6月份，外币贷款减少80亿美元，同比少减71亿美元。

三、上半年人民币存款增加10.05万亿元，外币存款增加325亿美元6月末，本外币存款余额192.79万亿元，同比增长8.1%。

月末人民币存款余额187.57万亿元，同比增长8.4%，增速与上月末和上年同期持平。

上半年人民币存款增加10.05万亿元，同比多增1.05万亿元。

其中，住户存款增加6.82万亿元，非金融企业存款增加1.84万亿元，财政性存款增加6827亿元，非银行业金融机构存款减少1.13万亿元。

6月份，人民币存款增加2.27万亿元，同比多增1710亿元。

2018 Financial Market2018年中国个人理财市场规模非理财人9-10亿自住兼投资房产100万亿元左右全国人均理财4万左投资性房产20万亿元理财人4-5亿理财人均理财10万左基本理财规模40-50万亿元英美人均基本理财规模超过中国20倍2015年中美英三国人均个人财富总值、人均金融资产对比（数据来源：瑞士信贷《2015年全球财富报告》,中国家庭金融调查(CHFS)数据库）中国个人理财市场发展的四个阶段萌芽时代理财产品极其匮乏，除了银行储蓄和国库券，没有更多选择，但保险开始恢复、股票开始出1990年之前股票时代1990年-2000年上交所和深交所相继成立，2000年总市值达到万亿元，接近当年GDP的一半，股票成为主要的财工具。

百家争鸣时代2001年-2012年2013年至今房市启动，银行理财产品、开放式基金、资管划、QDII基金相继发行，信托公司回归主业，理财出现，理财产品逐渐丰富。

大资管-互联网时代一方面互联网理财拉开大幕，互联网理财产品涌现；另一方面，原有资管业务边界不断拓展业经营的大资管时代启动。

中国个人理财市场主要产品一览从大类看，我国的个人理财产品包括：保险、银行理信托、资管计划、基金、房产和P2P等，每类还可细分依照风险越高、潜在收益越高的关系，上图展示了主个人理财产品类别，由于类别复杂，影响因素多，上粗略展示，不作为任何投资建议，理财人需谨慎。

银行理财信托理财公募基金私募证券基金保险理财资管计划期货理财黄金理财其他理财银行理财揽资百万亿，仍是低风险理财人的最爱1. 存续产品数量超过6万只中国银行业理财市场月末存续情况数据来源：《中国银行业理财市场年度报告（2015年）》2015年底共426家银行业金融机构有存续的理财产品，理财产品数60,879只。

2. 账面资金余额23.5万亿中国银行业理财市场账面资余额情况数据来源：《中国银行业理财市场年度报告（2015年截至2015年底，全国银行理财资金账面余额23.50万亿元。