- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
1000亿+300亿
G面临破产
A1,A2,…..都面 临破产
A面临破产
雷曼兄弟倒闭
危机爆发
次贷危机的根源
高岳
911事件美国经济陷入衰退
2001年网络股泡沫破裂
深层次原因的主要三个方面
• 实体经济和金融领域长期失衡 通过与房贷相关的金融领域危机的形式爆发出来，其
实质是资产价格泡沫破裂释放到金融领域的严重危机。
美国消费需求降低
财富效应刺激了借贷消费，使借贷消费增长占到消费增长 的65%，2007年美国家庭债务达到了可支配收入的133%。 美国家庭财富缩水，消费必然受到影响，并导致经济增长 放缓。
什么是次贷危机
• 次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明 和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。 相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭 贷款的利率更高。风险大，收益也大。放出这些贷款的机 构，为了资金尽早回笼，于是就把这些贷款打包，发行债 券，类似地，次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利 率要高咯。因为回报高，这些债券就得到了很多投资机构， 包括投资银行，对冲基金，还有其他基金的青睐。
生的证券链条会使资金的最初供应者与最终使用者之间的 距离太远，从而多层次的委托代理关系被无限地延伸，这 必然使风险监管机构形同虚设，再加上受利益驱使的证券 信用评级制度失效，这都会使风险被无限地放大
• 政策诱导 美联储所发行的货币超出实体经济的需要，金融机构的
钱太多了，再加上对对冲基金监管不力，最终成为次贷危 机的罪魁祸首。肖本华认为，次级债危机从表面上来看是 因为金融机构的贷款条件放松和金融创新所造成的，但根 本原因是美元本位下美国放纵的国内经济政策，主要是货 币政策所造成的。
第2小组：美国次贷危机
组长：吴晓征 演讲人：王夕辉
孙世晓 高岳 罗国雄 叶菲 PPT：王威
次贷危机概况
王夕辉
什么是次贷危机
• 2006年下半年，美国次级住房抵押贷款市场问题初露端倪， 贷款违约率不断提升，到2007年夏天爆发了次贷危机。严 重的是，次贷危机引发市场流动性萎缩，金融机构陷入困 境。金融海啸从美国席卷全球，波及实体经济，导致全球 经济陷入低迷。
杠杆20-30倍）
保期10年 5×10=5亿
保险公司或银行B 转卖
5×100=500亿 200 亿
机构C
220 亿
62万亿
… …
调息与房价下跌
利率上调，房价下降 违约率上升
次贷证券价格缩水
下面，我们还是回到之前举的那个例子来看危机从房地产市场 到资本市场的传递
机构G 300亿
20个违约
100个CDS
什么是次贷危机
• 次贷危机：利息上升，导致还款压力增大，很多本来信用 不好的用户感觉还款压力大，出现违约的可能，对银行贷 款的收回造成影响的危机。
ห้องสมุดไป่ตู้
危机的四个阶段
• 次级抵押贷款市场危机 • 流动性危机 • 信用危机 • 偿付危机与系统性危机
北岩银行挤兑
次贷危机的演化机制
孙世晓
次贷危机的演化机制
深层次原因的五个次要方面
• 政策监管不力 随着金融创新工具
的不断涌现，银行、 证券、保险、信托等 行业的界限越来越模 糊，使已有的分业监 管模式失去了效力， 这必然增加了整个金 融业的系统性风险， 因而政府的不力监管 就成了危机爆发的主 导因素。
美国经济增长模式的终结
• 美国27年来一直信奉以"美元扩张、资本市场扩张、双赤 字扩张"的国民负债增长模式。在过去五年推动美国地产 价格上涨的因素既不是社会财富总量扩张、贫富差距拉大、 两位数通货膨胀（如俄罗斯），也不是因为大量移民涌入 （如新西兰），更不是经济高速增长、人口城市化、土地 供给稀缺（如中国），而纯粹是因为金融创新所带来的" 虚假需求"，所以这次危机的爆发对美国的房地产需求无 异于"釜底抽薪"。
利率下降与房市景气
次级抵押贷款发放量
美国次级贷款余额及其占房屋贷款比重
SPV : special purpose vehicle CDO :担保债务权证
CDS :信用违约互换
下面我们通过一个CDS 的例子来看机构投资者 的获利过程
签订CDS合同 投资银行A （资产30亿， 保费5千万
次贷危机对美国以及世界经济的影响
罗国雄
次贷危机对美国经济的影响
• 美国次贷危机首先影响到美国经济的发展。受冲击最大的 是美国的银行业。从抵押贷款领域到资产证券化领域的损 失造成了银行间流动性的崩溃。
• 美国经济面临通货膨胀、房地产市场萎缩、信贷紧缩等一 系列问题。这场危机并没有止步于金融市场，而是通过多 个渠道影响到实体经济。
1 2
3
利率下降与房市景气
3个月期美元利率
7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0
2000年1月7日 2000年7月7日 2001年1月7日 2001年7月7日 2002年1月7日 2002年7月7日 2003年1月7日 2003年7月7日 2004年1月7日 2004年7月7日 2005年1月7日 2005年7月7日 2006年1月7日 2006年7月7日 2007年1月7日 2007年7月7日 2008年1月7日 2008年7月7日 2009年1月7日
深层次原因的主要三个方面
• 全球流动性过剩 全球经济的失衡、美元贬值、低息政策和金融衍生工具的大量使用则 是全球流动性泛滥的主要原因
• 货币紧缩政策 针对房价企高等经济过热表现,美联储连续17次加息,基准利率从1% 上调到5. 25%。伴随着美国利率的不断提升，政策的累积效应逐步积 累沉淀, 使得信用等级较差的客户开始出现无法承受贷款负担的状况。 为避免坏账进一步增加,贷款机构收紧银根，从而使贷款客户的资金状 况更加恶化,被激化的坏账通过证券化链条传导给全球金融市场和投资 者,最终引发次贷危机突然大规模爆发。
深层次原因的五个次要方面
• 过度消费 美国从以收入为基础的储蓄模式向以资产为基础的储蓄
模式转型，美国居民的消费需求严重超过居民收入。
。
• 国际货币体系扭曲 以美元为本位的后布 雷顿森林体系不仅难 以解决全球性的经济 失衡问题还会加剧经 济的不平衡
深层次原因的五个次要方面
• 委托代理链过长 美国资本市场的委托代理关系链太长了，尤其是无限衍
