股票的定价_估值

利润分配会直接降低每股净资产，配股则会摊薄 每股净资产，因此除权价格一般都低于除权前（含 权）的价格。下面我们会对除权价格给以更具体的 分析。
（六）清算价格
所谓清算价格（liquidation value），是指 公司清算时每股股票所代表的真实价值。理论上它 等于帐面价格，但实际中由于清算成本的存在，清 算价格会低于帐面价格。
解：根据送股除权价的确定公式，该公司股票 的除权价为：
P=12/(1+0.5)=8元/股
（二）配股除权价的确定
配股是公司利用资本市场进行再融资的重要方式 之一。配股除权价的确定公式为：
P=(p-1+pd×Rd)/(1+Rd)
（10.5）
其中Rd为配股率，对于配股率，有时监管政策
会有一定的要求，比如中国证监会的有关政策要求
股票的定价与估值
第一节 股票定价
一、股票价格的种类
（一）票面价格
股票的票面价格又称每股面值（par value per share 例，以及股票持有者在获得股利分配时所占的份 额。其公式为：
股票面值＝资本总额/发行股数 （10.1）
由公式可见，股票面值的大小可划分为三个区 间，即大于1、等于1和小于1。当公司资本总额大于 其所发行的股数时，股票面值即大于1；当公司资本 总额等于其所发行的股数时，股票面值即等于1；而 当公司资本总额小于其所发行的股数时，其股票面 值即小于1。
（三）送股、配股、派息同时进行的除权价
如果公司送股、配股和派息同时进行，则其股
票的除权价公式为：
P=(P-1+Pd×Rd-e)/(1+R+Rd) 式中e为每股股息。
（10.6）
案例10.1： 中国证券市场除权价的确定 我国上海证券交易所颁布的《上海证券交易所
交易规则》规定：上市证券发生权益分派、公积金
票面价格的作用在于：计算新公司成立时的资 本总额；表明股东持有的股票数量。也正因此，有 关股票发行方面的法律一般规定股票不得低于面值 发行。正是由于这一规定，股票的发行价格会高于 其票面价格，高出的这一溢价部分在会计报表中记 为股东权益项下的资本公积科目。
（二）发行价格
即股票上市前公开发行时的价格。发行价格一 般要高于股票的票面价格，其定价方法有市盈率 法、净资产倍率法和竞价法。后面我们将详细介 绍。
重置价值与市值关系的一个重要理论，即所谓 托宾的q值理论（Tobin’s q）。其公式表述为：
q= Vm
（10.3）
式中VVr m为公司的市值，Vr为重置成本（价值）。
如果q>1,即公司的资产市值高于重置成
本，这会激励公司进行投资扩张以进一步提升其市
值。一般而言具有高成长性的企业会出现q值大于1
的情况。
当q<1时,即公司的资产市值低于其重置成本，
这会抑止公司的投资意愿。但从另一角度看，这会
激励投资者以较低的市值进行并购，然后通过资本
运营的手段再以较高的价格出售。一般来说竞争激
烈的行业，或衰退行业会出现q小于1的情况。
二、除权价格的确定
根据公司送股、配股和派息的不同情况，除权 价格有不同的计算方法。
公司的每股净资产越高，表明其抗风险能力、 （再）融资能力（比如向银行的抵押贷款），以及 给股东的分红能力等就越强，也正因此，每股净资 产是进行基本分析（详见下一章）的工具之一。
（五）除权价格
上市公司进行利润分配或配股前夕，其股票属于 含权股票，即含有享受此次利润分配或参与配股的 权利。当本次利润分配或配股实施后，公司股票即 成为除权股票，即享有此次利润分配或参与此次配 股的权利已实施完毕；此时股票的价格称为除权价 格。
转增股本、配股等情况，本所在权益登记日（B股为
最后交易日）次一交易日对该证券作除权除息处
上市公司的配股率不得超过30％；pd为配股价，它 一般会低于公司目前的市价。
例题10.2：
某公司决定进行配股融资，并确定其配股价为7
元/股，配股率为每10股配3股，实施配股前一天的
收盘价为11元/股。请确定其除权价。
解：根据配股除权价的确定公式，该公司的除
权价为：
P=(11＋0.3×7)/(1+0.3)=10.08元/股
此外，在股票市场运行正常和公司经营正常的 情况下，其实际市场价格往往高于发行价格，特别 是在股票发行结束后刚刚开始上市交易之时，这即 是所谓“IPO（initial public offerings）抑 价”。
（三）市场价格
从理论上讲，市场价格应是股票未来收益的现 值，即股票的内在价值。公式为：
市场价格＝股息红利收益/利息率 （10.2） 但实际中它会远远高于或低于这一价格。股票 交易中的市场价格主要是由对股票的供求状态所决 定的，当股票的需求超过供给时，其市场价格必然 上升，反之则反是。 此外，正如下一章的基本分析所表明的，股票 的市场价格走势还将受到宏观经济运行以及公司本 身的经营和财务状况的因素的影响。
清算价格一般只在公司破产、清算时才引起投 资者的重视，它对正常情况下的投资行为没有实质 上的指导意义。
（七）value），是重置 公司各项资产的价值（成本），减去负债项目后的 余额。
重置价值基本上代表了公司的市值，一般而言 重置价值不可能低于市值。这是因为，如果重置价 值低于市价，投资者就可以复制该公司，再以市价 出售，这种行为将降低（类似）公司的市价或提升 重置成本。
（一）送股除权价的确定
出于公司的经营战略考虑，有时公司的分红方
案会采取送股的方式进行。此时除权价的公式为：
P=p-1/(1+R)
（10.4）
其中p-1为除权日前一天的收盘价；R为送股
率。
例题10.1： 假如某公司推出每10股送5股的分红方案，其股
票除权前一天的收盘价为12元/股，请确定该股票的 除权价。
（四）帐面价格
股票的帐面价格（book value per share）又 称净值，等于净资产与总股数的比值，通常称为每 股净资产。
由股票帐面价格的定义可见，其取值同样可划 分为大于1、等于1和小于1三个区间：当公司的净资 产额大于其所发行的股数时，每股净资产即大于1； 当公司的净资产额等于其所发行的股数时，每股净 资产即等于1；而当公司的净资产额小于其所发行的 股数时，其每股净资产即小于1。