如何利用财务报表分析关联交易的类型和深度
摘要：由合并报表与母公司的个别报表之间的差异分析可以探知企业集团的运作模式、业务性态和所实施的竞争战略，同时也可以看出集团内的内部关联交易的种类和关联交易的深度。燕京啤酒股份有限公司在内部股权和资金往来上的关联交易很有特点，通过深入的分析，可以看出其盈利的本质及盈利模式的可行性和合理性。文章首先介绍了燕京啤酒的发展概况，之后对其合并报表和母公司报表的差异进行了深入的分析，最后总结得出了燕京啤酒股份公司的盈利模式和盈利的本质。
关键词：财务报表；关联交易；类型；深度
一、引言
关联交易属于公司治理的范畴，关联交易问题是公司治理失衡的一个重要标志。原红旗（1998）指出处于控股地位的大股东常常会利用其表决权的优势安排上市公司的关联交易获取收益，侵害小股东的利益。陈晓、王琨（2005）研究发现第一大股东持股比例越高的上市发生关联交易的金额和概率也就越高，同样认为关联交易是控股股东侵害小股东利益的重要手段。朱国民、张人骥等人（2005）通过实证研究发现上市公司与控股股东、兄弟企业之间发生的关联交易会导致控股股东占用上市的资源而对公司的价值产生负面的
影响，而上市公司与下属企业之间的关联交易则会为上市公司输入资源从而对公司的价值产生正面的影响。从之前的研究文献来看，
可以说关联交易是一把双刃剑，它一方面能降低交易成本，实现规模经济效益，另一方面也会影响到公司的独立性和抗风险性，损害债权人和中小股东的利益。既然关联交易问题如此重要，那么如何分析上市公司的关联交易的类型和深度就显得特别重要，尤其是对于证券市场的投资者来说，透过关联交易探究公司的盈利本质和盈利模式对于做出证券投资决策至关重要。
本文将以燕京啤酒股份有限公司为例，具体说明如何利用上市公司的财务报表分析关联交易的类型和深度，并进一步了解公司的盈利本质。文章首先介绍了公司的发展概况和扩张历程，紧接着针对在扩张战略中所出现的资金短缺问题提出了一种资金需求的预测方法，最后利用公司的财务报表研究得出了公司在扩张战略中的盈利来源并分析了盈利模式的可行性。
二、公司简介
北京燕京啤酒股份有限公司（燕京啤酒）系经北京市人民政府批准，由北京燕京啤酒有限公司、北京市西单商场股份有限公司及北京市牛栏山酒厂共同发起,以募集设立方式设立的股份有限公司。公司股票于1997年挂牌上市交易，股本为30 953.00万元。1997年~2009年间，几经资本公积金转增股本、配股以及发行可转换公司债，截至2009年12月31日，公司总股本达到1 210 266 963股。其中，北京燕京啤酒有限公司持股56.48%，为该公司的控股股东，北京控股有限公司通过北京燕京啤酒有限公司间接持有本公司
45.18%的权益，是本公司的实际控制人，社会公众持股41.56%。
北京燕京啤酒股份公司自上市以来，开疆拓土，不断扩充着自己的实力，公司先后成立江西燕京啤酒有限责任公司、湖南燕京啤酒有限公司、燕京啤酒（衡阳）有限责任公司、燕京啤酒（赣州）有限责任公司、燕京啤酒（赤峰）有限公司、成立福建燕京啤酒有限公司等，2004年3月，燕京啤酒完成对惠泉啤酒的收购，成为惠泉啤酒的绝对控股股东。可以说，燕京啤酒仅仅用了20年的时间便跨越了世界啤酒业100年的历程。如此快速的扩张之后，公司实力逐步增强，市场占有率大幅攀升，实现了销量、销售收入、净利润的持续稳定增长，盈利能力和品牌价值进一步提升。2007年母公司实现销售收入270 446万元；实现营业利润34 694万元；实现净利润34 972万元。2008年，虽然全球金融危机爆发，但公司仍然发展良好，共实现销售收入295 746万元，同比增长9.35%；实现营业利润46 133万元，同比增长32.97%；实现净利润44 458万元，同比增长28.22%。2009年，金融危机的影响尚未消退，公司实现营业收入310 719万元，同比增长5.06%；实现营业利润61 161万元，同比增长32.58%；实现净利润57 881万元，同比增长30.19%，继续保持了利润增长快于销售收入增长的良好态势。
然而，整个啤酒产业的发展却并不像燕京啤酒那样迅速。近年来由于对啤酒消费市场发展速度的过高估计，啤酒工业规模扩张速度大大超过了消费市场的增长速度，导致啤酒行业产能过剩。供求矛
盾导致了全国范围之内程度不一的价格大战，企业利润下滑，行业总体经济效益也受到影响。在竞争如此激烈的行业背景下，北京燕京啤酒股份有限公司却始终以较高的盈利增长速度抢先于行业的
发展，其盈利模式和盈利的本质值得进一步探究。
三、扩张战略中的资金需求分析
2008年，燕京啤酒第四届董事会第十九次会议审议通过了该公司2008年度非公开发行股票的相关事项。该次非公开发行股票预案（修正案二）指出，该次拟发行8 500万~11 000万股（含）股份，募集资金净额原则上不超过募集资金投资项目所需金额。发行价格不低于定价基准日（燕京啤酒第四届董事会第十九次会议决议公告日 2008年10月29日）前20个交易日公司股票均价的90%，根据定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，确定发行价格不低于10元/股。
快速扩张的企业一般都会出现资金的较大缺口，燕京啤酒也不例外。如何做好财务预测工作从而提前安排融资计划是确保企业健康发展的前提条件。从财务报告使用者的角度来看，如何由企业的财务报表预测企业在下一年度的融资需求和融资方式具有重要的意义。目前来说，资金需求的预测方法主要有回归分析法、计算机预测法和销售百分比法等等。销售百分比法是较为流行的方法，不过该方法在预测企业的资金需求时需要做出一系列的假设条件，这在现实生活中往往很难保证。鉴于此，本文提出了一种新的资金需求
预测方法，该方法简单且易于操作。
张新民和王秀丽指出，经营活动现金流量是商品经营活动所占比重较大的企业短期内最稳定、最主动、最可以寄予希望维持企业经常性资金流转的现金流量，而企业的经营活动现金流量可能会主要用于支付利息费用、支付本年现金股利、补偿本年度非付现成本以及本年度已经计提但应由以后年度支付的应计性费用，剩余现金流量则可以为企业扩大再生产和对外进行股权、债券投资提供额外的资金支持。
在2007年年底，根据上述的原则和顺序，我们开始对燕京啤酒2008年的资金需求做预测。首先，燕京啤酒母公司现金流量表显示，公司在2007年年底由经营活动产生的现金流量净额约为5.2亿元，这是预测的起点。接下来将分别预测公司2008年的利息费用、现金股利、非付现成本等。①利息费用。通过对2008年前三个年度即2005、2006和2007三个年度财务报表的查找，发现将在2008
年度产生利息费用的负债主要有2007年年底统计的6.5亿元的长期借款和12.9亿元的短期借款。估计它们在2008年产生的利息费用约为1.42亿元；②公司在2007年底没有应付股利金额；③公司在2005、2006和2007的非付现成本（折旧+摊销）分别为：1.6亿元，1.67亿元和1.65亿元，据此估计2008年非付现成本约1.65亿元。这样5.2亿元减去上述开销之后剩余2.13亿元；④另外，在2007年年底，公司预计对内扩大再生产所需要的重大资本支出
