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3.股权资本成本的计算
（1）优先股资本成本：K S=D/[P n（1-f）]
【教材例5-7】某上市公司发行面值100元的优先股，规定的年股息率为9%。该优先股溢价发行，发行价格为120元；发行时筹资费用率为发行价格的3%。则该优先股的资本成本率为？
【答案】K S=100×9%/[120×（1-3%）]=7.73%。
【提示】如果是浮动股息率优先股，此类浮动股息率优先股的资本成本率计算，与普通股资本成本的股利增长模型法计算方式相同。
（2）普通股资本成本
①股利增长模型：K S=D0(1+g)/[P0（1-f）]+g=D1/[P0（1-f）]+g
D0：当前的股利，本年的股利；D1：预计第一期的股利，期望的股利。
【教材例5-8】某公司普通股市价30元，筹资费用率2%，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10%。
则：K S=0.6×（1+10%）/[30×（1-2%）]+10%=12.24%。
②资本资产定价模型法：K S=R f+β（R m-R f）
【教材例5-9】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5%，市场平均收益率15%，则该普通股资本成本率为：K S=5%+1.5×（15%-5%）=20%。
（3）留存收益资本成本
计算与普通股成本相同，也分为股利增长模型法和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用。
【例题·单选题】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2%，则该企业利用留存收益的资本成本为（）。
A.10.16%
B.10%
C.8%
D.8.16%
【答案】A
【解析】留存收益资本成本=[2×（1+2%）/25]×100%+2%=10.16%。
【总结】
对于个别资本成本，是用来比较个别筹资方式资本成本的。
个别资本成本从低到高的排序：长期借款＜债券＜融资租赁＜优先股＜留存收益＜普通股
【例题·单选题】计算下列筹资方式的资本成本时需要考虑企业所得税因素影响的是（）。（2018年卷Ⅰ）
A.留存收益资本成本
B.债务资本成本
C.普通股资本成本
D.优先股资本成本
【答案】B
【解析】利息费用在税前支付，可以起抵税作用，所以需要考虑所得税税率，计算税后债务资本成本。而普通股股利和优先股股利都是用税后净利润支付的，所以选项A、C、D不考虑企业所得税因素。
【例题·单选题】在不考虑筹款限制的前提下，下列筹资方式中个别资本成本最高的通常是（）。
A.发行普通股
B.留存收益筹资
C.发行优先股
D.发行公司债券
【答案】A
【解析】股权的筹资成本大于债务的筹资成本，主要是由于股利从税后净利润中支付，不能抵税，而债务资本的利息可在税前扣除，可以抵税；留存收益的资本成本与普通股类似，只不过没有筹资费，由于普通股的发行费用较高，所以其资本成本高于留存收益的资本成本。优先股股东投资风险小要求的回报低，普通股股东投资风险大要求的回报高，因此发行普通股的资本成本通常是最高的。
四、平均资本成本的计算
是以各项个别资本在企业总资本中的比重为权数，对各项个别资本成本率进行加权平均而得到的总资本成本率。
权数的
确定
账面价
值权数
优点：资料容易取得，且计算结果比较稳定
缺点：不能反映目前从资本市场上筹集资本的现时机会成本，不适
合评价现时的资本结构
市场价
值权数
优点：能够反映现时的资本成本水平。
缺点：现行市价处于经常变动之中，不容易取得；而且现行市价反
映的只是现时的资本结构，不适用未来的筹资决策
目标价
值权数
优点：能体现期望的资本结构，据此计算的加权平均资本成本更适
用于企业筹措新资金。
缺点：很难客观合理地确定目标价值
【教材例5-10】万达公司2019年年末长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40%；长期债券150万元，占15%；股东权益450万元（共200万股，每股面值1元，市价8元），占45%。个别资本成本分别为：5%、6%、9%。则该公司的平均资本成本为：
按账面价值计算：K W=5%×40%+6%×15%+9%×45%=6.95%
按市场价值计算：K W=（5%×400+6%×150+9%×1600）/（400+150+1600）=8.05%。
【例题·多选题】平均资本成本计算涉及到对个别资本的权重选择问题，对于有关价值权数，下列说法正确的有（）。（2019年卷Ⅰ）
A.账面价值权数不适合评价现时的资本结构合理性
B.目标价值权数一般以历史账面价值为依据
C.目标价值权数更适用于企业未来的筹资决策
D.市场价值权数能够反映现时的资本成本水平
【答案】ACD
【解析】目标价值权数的确定，可以选择未来的市场价值或未来的账面价值，而不能选择历史的账面价值。选项B错误。
【例题·2017年·综合题】戊化工公司拟进行一项固定资产投资，以扩充生产能力。现有X，Y，Z三个方案备选。相关资料如下：
资料一：戊公司现有长期资本10000万元，其中，普通股股本为5500万元，长期借款为4000万元，留存收益为500万元，长期借款利率为8%。该公司股票的系统风险是整个股票市场风险的2倍。目前整个股票市场平均收益率为8%，无风险收益率为5%。假设该投资项目的风险与公司整体风险一致。该投资项目的筹资结构与公司资本结构相同。新增债务利率不变。
资料二：略（第6章内容）。
资料三：略（第6章内容）。
资料四：略（第6章内容）。
资料五：公司适用的所得税税率为25%。相关货币时间价值系数如表3所示。
表3 相关货币时间价值系数表
期数（n）8910
（P/F，i，n）0.50190.46040.4224
（P/A，i，n） 5.5348 5.9952 6.4177注：i为项目的必要收益率。
要求：
（1）根据资料一，利用资本资产定价模型计算戊公司普通股资本成本。
（2）根据资料一和资料五，计算戊公司的加权平均资本成本。
（3）——（6）略（第6章介绍）。
