第四章期货套期保值原理

第四章期货套期保值原理
第一节 期货套期保值的基本原理
2、典型的套期保值行为由三个基本交易组成： ①在期货市场买或者卖 ②在期货市场平仓 ③在现货市场买或者卖 在期货市场的第一个交易行为是买还是卖
取决于未来交易者在现货市场上打算买还 是卖，两者方向一致，通常情况下交易量 也应大致相等。（但是由于期货合约标的 物数量的标准化，想要完全相等不太可能， 只能做到大致相等。）
➢ 问：假如供应商做成了多头套期保值，结 果如何？
答：期货市场会盈利0.75，总收入会上升。 ➢ 问：那么一开始还有必要做空头套期保值
吗？做成多头不是更好？ 答：套期保值的目的是为了规避价格不利变
化的风险，而非获取投机收益。
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第一节 期货套期保值的基本原理
例2：某公司5月20日签订了一份8月20日购买 10万磅铜的合同，成交价格以8月20日铜的 市场价为准。签订合同时，9份到期的铜期 货价格为每磅120美分。
买入10万磅铜， 平仓，每磅125美分 每磅125美分
成本：每磅125 125－120＝5美分 美分
每磅实际成本：125－5＝120美分
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第一种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已经把铜 的价格锁定在了120美分。
➢ 问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如 何？
➢ 答：期货市场亏损5美分，相当于每磅铜实 际支出130美分。
每磅实际成本：115＋5＝120美分
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第二种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已经把铜 的价格锁定在了120美分。
➢ 问：假如供应商做成了空头套期保值，结果如 何？
➢ 答：期货市场盈利5美分，相当于每磅铜实 际支出110美分。
价格下降的情况下，如果做成空头套期保 值，会盈利。
3、习题中提到的情况是期货头寸和现货头寸的
大小变化刚好可以完全对冲，但是现实情况下，
二者并不刚好完全相等。
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三、套期保值的经济学假设
假设在套期保值操作过程中，期货头寸盈 （亏）和现货头寸亏（盈）幅度是完全相 同的，两个市场的盈亏是完全冲抵的，这 种套期保值称为完全套期保值或者理想套 期保值。
①5月20卖空100万桶9月份到期的石油期货，价 格是18.75美元
②8月20日对上述期货空头进行平仓
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第一节 期货套期保值的基本原理
（2）结果 第一种情况：到了8月20，与5月20相比，
石油现货价格和期货价格都下降，每桶17.5 美元。 请问，这种情况下，石油现货供应商套期 保值的结果如何？
18.75 $
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第一种情况
因此通过这个方案，实际上在5月20日，无 论当时的现货价格是多少，只要做了空头 套期保值，就已经把石油的价格锁定在了 每桶18.75美元。
➢ 问：假如供应商做成了多头套期保值，结 果如何？
➢ 答：期货市场会亏损1.25美元，导致总收入 下降。
➢ 在价格下降的情况下，如果做成了多头套 期保值，结果会亏损。
8.20 盈亏
卖出100万桶石油现 平仓，每桶19.5 $ 。 货，每桶19.5 $元
每桶收入19.5美元 18.75－19.5＝-0.75$
每桶石油共收入： 19.5 － 0.75 ＝18.75 $
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第二种情况
通过这个方案，实际上在5月20日就已把石 油的价格锁定在了18.75美元。
那么一开始的时候还有必要做多头套期保 值吗？做成空头不是更好？
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三、套期保值的经济学假设
1、某种商品的期货价格与现货价格从长期看走 势一致。随着期货合约到期日的临近，现货价 格与期货价格越来越接近。理论上讲，在合约 到期日，两种价格相等
2、但是合约到期日，现货价格和期货价格不一 定相等。那么上面讲的案例就变成非常极致和 非常特殊的情况了，在现货和期货市场价格不 相等的情况下，套期保值结果如何衡量？
➢ 价格上升的情况下，如果做成了空头套期 保值，会亏损。
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第二种情况：到了8月20，期货和现货价格下降， 每磅115美分
现货市场
期货市场
5.20
8.20 盈亏
买入10万磅9月份到 期的铜期货，价格 是120美分。
买入10万磅铜， 平仓，每磅115美分 每磅115美分
成本：每磅115 115－120＝－5美分 美分
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第一种 现货 情况
5.20
源自文库
期货
卖空100万桶9月份 到期的石油期货， 价格是18.75 $
8.20 盈亏
卖出100万桶石油 平仓，每桶17.5 $ 。 现货，每桶17.5 $ 元
每桶收入17.5美元 18.75－17.5＝ 1.25$
每桶石油共收入： 17.5＋ 1.25 ＝
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第二种情况：到8月20，石油现货价格和期 货价格都上升，每桶为19.5美元。
请问，这种情况下，石油现货供应商套期 保值的结果如何？
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第二种 现货 情况
5.20
期货
卖空100万桶9月份到 期的石油期货，价格 是18.75 $
（1）请你设计套期保值方案： ①5月20买入10万磅9月份到期的铜期货，价
格是120美分。 ②8月20日对上述期货空头进行平仓
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第一种情况：到了8月20，与5月20相比，到8月 20，期货和现货价格上升，每磅125美分
现货市场
期货市场
5.20
8.20 盈亏
买入10万磅9月份到 期的铜期货，价格 是120美分。
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第一节 期货套期保值的基本原理
一、套期保值的基本概念 P60 1、定义：因为各种原因不愿意或者不能现在
就进行现货交易的现货交易者为规避未来 现货市场价格波动的风险而预先在期货市 场上买入（卖出）期货合约，等到他们有 可能又决定买入（卖出）现货时，就平掉 期货合约，退出期货市场，而在现货市场 上买入（卖出）现货商品。
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二、套期保值的分类
1、多头（买入）套期保值者
2、空头（卖出）套期保值者
例1：某公司于5月20日签定一份8月20日出售 100万桶石油的合同，成交价格以8月20日市场 价为准。签订合同的时候，9月份的石油期货 价格为18.75美元一桶。
（1）请你设计套期保值方案：