《财务管理》第七章 长期投资管理

五、股票投资
（一）股票投资的特点 股权性投资 购买力风险较大 收益较高 波动性较大 收益不稳定
（二）股票估价
①
P0
t 1
Dt (1 Rs)t
(基本模型)
② P0 D Rs
(长期持有，股利稳定不变)
③
P0
D0 (1 g ) Rs g
(长期持有，股利固定增长)
④
P0
n
t 1
Dt (1 Rs)t
（一）债券估价
金融资产估价的步骤
（一）债券估价
(分期付息， 到期还本)
V
n
t 1
I (1
r
)t
M
(1r)n
(一次还本付息，单利)
V
M In
(1r)n
V I PVIFAr,n＋M PVIFr,n
V (M＋I n) PVIFr,n
(折现债券)
V
M
(1i)n
（一）债券估价
某企业2003年1月1日购买面值为1000元的债券,其票 面利率为8%,期限为5年,每年付息一次,当时的市场利率为 10%,债券的市价为900元. 计算该债券的内在价值？该企业应否投资于此债券?
第三节 对外证券投资
证券的种类 证券投资的目的 证券投资的程序与交易方式 债券投资 股票投资
一、证券的种类
债券 股票 投资基金
政蓝契府筹约债股性券股投票资基金、公司型投资基金 金成封融长闭债性式券股投票资基金、开放式投资基金 公周股司期权债性式券股投票资基金、证券投资基金 防固守定性式股投票资基金、管理式投资基金 投机性股票
对外投资的目的、特点和原则； 对外证券投资的种类、目的、程序和方式； 债券的估价、债券投资的收益； 股票投资的估价及收益。
F
(1 Rs)n
(短期持有，准备出售)
练习题
1、某公司去年每股支付股利2元，某投资者预计该公司股 利将按5%的固定比率增长，该股票的β系数为1.2, 市场无风 险报酬率为8%,所有股票平均报酬率为14%。
要求： （1）计算投资于该股票的风险报酬率； （2）计算投资于该股票的必要投资报酬率。 （3）该股票的市场价格为多少时，投资者才会购买？
第二节 对外投资的特点与原则
目的 特点 原则
优 对效化象益资多性源样原配化则置，；，决提策高程资序产 比利 较用 复效 杂率 ；； 优 收安化益全投与性资风原组险则合差；，别降较低大经；营风险； 稳 变流定现动与能性客力原户差则的别；关较系大，；扩大市场占有率； 提 回整高收体资的性产时原流间则动和。性方，式增差强别企 较业 大偿 。债能力。
第一节 内部长期投资
四、非贴现现金流量指标P296-297 （一）投资回收期 收回初始投资所需要的时间。 （1）各年营业净现金流量相等，应用公式 （2）每年营业净现金流量不相等，计算“累计 现金净流量” 优缺点
第一节 内部长期投资
四、非贴现现金流量指标 （二）平均报酬率ARR 年平均报酬率是投资项目寿命期内平均的年投 资报酬率，也称平均投资报酬率。 平均投资报酬率=年平均现金流量/初始投资额
（三）股票价格影响因素
宏观经济形势、通胀、利率、汇率、经济政策、公 司自身、市场、政治等因素。
（四）股票收益率
① 不考虑资金时间价值：
R D S1 S2 S3
P (买价)
D —每年股利收益； S1—股价上涨收益； S2—新股认购收益； S3—无偿增资收益
本章小结
内部长期投资（现金流量、投资回收期、平均报酬 率、净现值、现值指数、内含报酬率）
3
对外证券投资
第一节 内部长期投资
一、现金流量 P293 （一）概念 与长期投资决策有关的现金流入和现金流出的数量。 （二）现金流量的构成 1、初始现金流量
开始投资时发生的现金流量 固定资产上的投资、流动资产上的投资、原有固定资 产的变价收入
第一节 内部长期投资
一、现金流量 P293 2、营业现金流量 每年净现金流量=每年营业收入-付现成本-所得税 每年净现金流量=净利+折旧 3、终结现金流量 残值或变价收入，垫支在流动资产上的资金收回
（二）债券市场价格的影响因素
一般了解（P358-P360）
（三）债券投资的风险
一般了解（P360-P363）
（四）债券投资收益
(单利附息债券)
(复利附息债券)
P
(S
n
S
)
0
R
N 100%
S0
S
n
P
n
(1i)t
1
R (n
t 1
1) 100 %
S0
R M S 0 100% nS0
R —— 债券年投资收益率
练习题
某公司在2001年1月1日发行的新债券，每张面值1000 元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息一次， 债券按面值发行。
要求：
2001年1月1日到期收益率是多少 ？ 假定2005年1月1日的市场利率下降到8%，那么此
时债券的价值是多少？
假定2005年1月1日的市价为900元，此时购买债券 的到期收益率是多少？
假定2003年1月1日的市场利率为12%，债券市价为 950元，你是否购买该债券？
债券到期投资收益率 —— I(内含报酬率）
V I PVIFAi,n M PVIFi,n
例：某公司某年2月1日平价购买面额1000元的债券，票面 利率为8%，每年2月1日支付利息，并于5年后1月31日到 期。该公司持有该债券至到期日，求其到期收益率。
第一节 内部长期投资
五、贴现现金流量指标 （一）净现值 NPV NPV：投资项目投入使用后的净现金流量，按资
本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值，减去 初始投资现值以后的余额。 或：投资项目各年现金净流量现值的代数和。
第一节 内部长期投资
（二）现值指数（获利指数） PI 投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现
财务管理
南京审计学院金审学院 顾正娣
Gll811213@nau.edu.cn
第七章 长期投资管理
教学要点
了解对外投资的目的、特点和原则；
掌握对外证券投资的种类、目的、程序 和方式；
掌握债券的估价、债券投资的收益；
掌握股票投资的估价及收益。
第七章 长期投资管理
1
内部长期投资
2 对外投资的特点与原则
二、证券投资的目的
短期投资
长期投资
作为现金的替代品 出于投机的目的 满足企业未来的财务需求
获取较高的投资收益
对被投资企业取得控制 权
三、证券投资的程序与交易方式
（一）证券投资的程序 选择投资对象：原则、目的 确定合格的证券买入价格 开户与委托 选择经纪人、开户、委托指示、委托方式 交割与清算 过户
要求：用净现值法判断该方按是否可行。
第一节 内部长期投资
【练习】已知某公司拟于2000年初用自有资金购置 设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设 备使用寿命为5年；设备投入运营后每年可新增利 润20万元。假定该设备按直线法折旧，预计的净 残值率为5%；公司所得税率50%，要求：
（1）计算使用期内各年净现金流量。 （2）计算该设备的投资回收期。 （3）计算该投资项目的平均报酬率。 （4）如果以10%作为折现率，计源自文库其净现值。
1000 80 PVIFAi,5 1000 PVIFi,5
练习题
某公司发行票面金额为100000元，票面利率10%， 期限为5年的债券。该债券每年1月1日与7月1日付息 一次，到期归还本金。当时的市场利率为10%，债券 的市价为92000元。
要求： 计算该债券的价值，判别应否购买该债券 计算按债券市价购入该债券的到期收益率
值之比。 公式： 现值指数大于l，方案可行； 现值指数小于 l，方案不可行； 现值指数越大，方案的投资效果越好。
第一节 内部长期投资
（三）内含报酬率（内部收益率） IRR 使投资项目的净现值等于零的贴现率。 （1）每年的现金净流量相等 （2）每年的现金净流量不相等
第一节 内部长期投资
【例】某企业投资15500元购入一台设备。该设备 可使用三年，预计残值为500元，按直线法计提折 旧。设备投产后每年实现销售收入分别为10000元， 20000元，15000元，除折旧外的费用分别为 4000元，12000元，5000元。企业所得税率为 40%，企业要求的最低报酬率为10%。
例题
某企业于2001年6月1日购入面额为1000元的附息债 券100张，票面利率为年利率10%，以发行价格每张 1020元买入，到期日为2003年6月1日。
要求 计算单利时该债券到期时的投资收益率。 计算当市场利率为9%时，用复利方法计算该债券 的投资收益率。
（四）债券投资收益
(单利贴现债券)
三、证券投资的程序与交易方式
（二）证券投资的交易方式
1、交易场所：交易所交易、柜台交易、第三市场交易。
2、买卖方式：议价买卖、竞价买卖。
3、交割对象：
① 股票现货交易 ② 股票期货交易 ③ 股票指数期货交易 ④ 股票期权交易
含义、特点
四、债券投资
债券估价 债券市场价格的影响因素 债券投资的风险 债券投资收益
(复利贴现债券)
R S n S 0 100% nS0
S S R n 1 100%
n
0
R —— 债券年投资收益率
例题
某一投资者在债券发行时购买一张面值为1000元， 期限为2年的贴现债券，其发行价格为860元。
要求： 按单利计息方法计算该债券的投资收益率 按复利计息方法计算该债券的投资收益率