2011 自考 金融理论与实务 贾玉革版 第8章

第五节 金融互换市场 一、金融互换市场的含义与原理 金融互换市场是指交易双方利用各自筹资机会的相对优势，以商定的条件将不 同币种或不同利息的资产或负债在约定的期限内互相交换，以避免将来汇率和 利率变动的风险，获得常规筹资方法难以得到的币种或较低的利息，实现筹资 成本降低的一种交易活动。 金融互换市场的原理是比较优势理论。只要满足以下两个条件就可以进行互换： 双方对对方的资产或负债均有需求。 双方在两种资产或负债上存在比较优势。 金融互换包括两种类型，利率互换和货币互换 二、利率互换 利率互换是指交易双方对两笔币种与金额相同，期限一样，但付息方法不 同的资金进行互相交换利率的一种预约业务。 双方进行利率互换的原因是双方在固定利率和浮动利率的市场上，各自具 有比较优势。 利率互换，由于本金相同，故双方不必交换本金，而只交换利息的现金流。 三、货币互换 货币互换是指交易双方互相交换金额相同、 期限相同， 计算利率方法相同， 但货币币种不同的两笔资金及其利息的业务。
算日的贴现值，当协议利率 K 低于参照利率 Libor，结算金为正数，远期利率协议 卖方将支付利差金额的贴现值给买方；反之，结算金为负数，买方将支付利差金 额的贴现值给卖方。 2.远期利率协议的功能。 远期利率协议最重要的功能在于通过固定将来实际支付的利率而避免了利率 变动风险。 第三节 金融期货市场 一、金融期货合约的含义与特点 1.金融期货合约是指交易双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖 出一定标准数量的某种金融工具的标准化合约。 2.金融期货合约的特点 金融期货合约都是在交易所内进行的交易，交易双方不直接接触，而是各 自跟交易所的清算部或专设清算公司结算。 金融期货合约还克服了远期合约流动性差的特点，具有很强的流动性。 金融期货交易采取盯市原则，每天进行结算。 二、金融期货交易所。 各国法律明确规定，所有的期货交易必须在依法成立的期货交易所内进行。金 融期货交易所是专门组织各种金融期货交易，为交易提供服务的经济组织。 金融期货交易所在组织形式上有非营利性会员制和营利性公司制两种。目前， 世界上大多数期货交易所仍然会员制。 2006 年 9 月 8 日中国金融期货交易所成立，采取公司制。 三、金融期货市场的交易规则 一是交易品种为规范的、标准化的期货合约。 二是交易实行保证金制度。 三是实行当日无负债结算制度，即盯市制度。
衍生金融工具市场自 20 世纪 70 年代产生以来，发展迅速。 四、我国的金融衍生工具市场：我国的金融衍生工具市场产生于 20 世纪 90 年代初，至今仍处于发展初期，产品品种少，交易规模小，很不完善。 第二节 金融远期合约市场 一、金融远期合约的含义与特点： 1.金融远期合约是指交易双方约定在未来某一个确定的时间， 按照某一确定的 价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。 2.金融远期合约的特点： （1）远期合约是由交易双方通过谈判后签署的非标准化合约。 （2）远期合约一般不在规范的交易所内进行交易，而是在场外市场进行交易。 （3）远期合约的流动性较差。 二、远期利率协议 金融远期合约的种类主要有远期利率协议、远期外汇合约等。 远期利率协议是交易双方承诺在某一个特定时期内按双方协议利率借贷 一笔确定金额的名义本金的协议。 远期利率协议的买方是名义借款人，其订立远期利率协议的目的主要是为 了规避利率上升的风险或者从利率上升中牟利；远期利率协议的卖方是名 义贷款人，其订立远期利率协议的目的主要是为了规避利率下降的风险或 者从利率下降中牟利。 1. 远期利率协议的交易流程与结算。 远期利率协议通常选择确定日的伦敦银行间同业拆放利率（Libor）作为参 照利率。如果确定日的参照利率超过协议约定的利率，那么卖方就要向买方支付 一笔结算金，用以补偿买方在实际借款中因利率上升而造成的损失。一般来说， 实际借款利息是在贷款到期时支付的，而结算金则是在结算日支付的，因此结算 金并不等于因利率上升而给买方造成的额外利息支出，而等于额外利息支出在结
3.合约中标的资产的数量 4.执行价格 5.到期日 二、金融期权的种类 1.按期权权利性质划分，期权可分为看涨期权和看跌期权。 看涨期权也称买权，是指赋予期权买方在给定时间或在此时间以前的任 一时刻以执行价格从期权卖方手中买入一定数量的某种金融资产权利的 期权合约。投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要上涨时买入看 涨期权。看跌期权也称卖权，是指赋予期权的买方在给定时间或在此时 间以前的任一时刻以执行价格卖给期权卖方一定数量的某种金融资产权 利的期权合约。投资者通常会在预期某种金融资产的价格将要下跌时买 入看跌期权。 2.按期权行权时间的不同，期权分为欧式期权和美式期权。 欧式期权是只允许期权的持有者在期权到期日行权的期权合约。 美式期权则允许期权持有者在期权到期日前的任何时间执行期权合约。 在其他情况一定时，美式期权的期权费通常比欧式期权的期权费要高一 些。 3.按期权合约的标的物的资产划分，期权可分为股票期权、外汇期权、期货期权。 股票期权是指以单一股票作为标的资产的期权合约。 外汇期权是指以各种货币为标的资产的期权合约。 期货期权是指以各种期货合约为资产的期权合约。 三、金融期权的风险管理功能 金融期权的风险管理功能表现在两个方面，一方面可以使期权的买方将风险锁 定在一定的限度内；另一方面可以使得期权卖方在买方不行使期权时获得期权 费，也可以利用期权合约规避现货市场存在的风险。
第八章 金融衍生工具市场
学习目的与要求 通过本章的学习，考生应了解金融衍生工具市场的产生和发展；了解远期利 率协议的交易流程与结算；了解金融期货交易所的组织形式。 理解金融衍生工具市场的功能，理解远期利率协议的功能；理解金融期权合 约的主要内容；理解金融互换的含义、原理与功能。 重点掌握金融衍生工具的特点，掌握金融远期合约的含义与特点；掌握金融 期货合约的种类、金融期权合约的种类与功能。 课程内容 第一节 金融衍生工具市场的产生与发展 金融衍生工具，又称金融衍生产品，与基础性金融工具相对应，是指在一定 的基础性金融工具的基础上派生出来的金融工具，一般表现为一些合约，其价值 由作为标的物的基础性金融工具的价格决定。 目前，在国际金融市场上最为普遍运用的衍生工具有金融远期、金融期货、 金融期权和互换。 一、金融衍生工具的特点 1.价值受制于基础性金融工具：金融衍生工具是由传统的基础性金融工具派 生出来的。由于它是衍生物，不能独立存在，因此其价值的大小在相当程度上受 制于相应的基础性金融工具价格的变动。 2.具有高杠杆性和高风险性：金融衍生工具在运作时多采用财务杠杆方式， 即采用交纳保证金的方式进入市场交易。市场的参与者只需动用少量资金即可买 卖交易金额巨大的金融合约。期货交易的保证金和期权交易中的期权费都属于这 种情况。 近些年来，一些国际性大型金融机构在衍生工具交易方面的失利真实地显现 了金融衍生工具交易的高风险性：2008 年，法国兴业银行交易员热罗姆•盖维耶
四是交易实行价格限制制度。 价格限制制度分为熔断制度与涨跌停板制 度。 五是交易实行强行平仓制度。 四、金融期货合约的种类 依据合约标的物的不同，金融期货可分为外汇期货、利率期货、股价指数期 货和股票期货。 外汇期货（货币期货） ：是以外汇为标的物的期货合约，是金融期货中 最早出现的品种。 利率期货：是以一定数量的与利率相关的某种金融工具，即各种固定利 率的有价证券为标的物的金融期货品种。 股票价格指数期货：是以股票价格指数作为标的物的期货交易。股票价 格指数期货兼有套期保值和投资获利的功能。 第四节 金融期权市场 一、金融期权的基本含义 金融期权是指赋予其购买方在规定期限内按买卖双方约定的价格购买或出售 一定数量某种金融资产的权利的合约。 金融期权合约的主要内容包括： 1.期权合约买方与卖方 期权合约的买方是买进期权，付出期权费的投资者，也称期权持有者或 期权多头。期权合约的卖方是卖出期权，收取期权费的投资者。 2.期权费 期权费又称权利金、期权价格或保险费，是指期权买方为获得期权合约 所赋予的权利而向期权卖方支付的费用。
尔在未经授权情况下大量购买欧洲股指期货，最终给银行造成 49 亿欧元损失。 3.构造复杂，设计灵活：相对于基础性金融工具而言，金融衍生工具具有构造 复杂，设计灵活的特征。 二、金融衍生工具市场的功能 创设与交易金融衍生工具的市场被称为金融衍生工具市场。 金融衍生工具市场的主要功能有： 1.价格发现功能： 衍生工具的市场价格会伴随着交易者对交易标的物未来价格 预期的改变而波动。因此，如果市场竞争是充分和有效的，那么，衍生工具的市 场价格就是对标的物未来价格的事先发现，能够相对准确地反映交易者对标的物 未来价格的预期。 2.套期保值功能（又可称为风险管理功能） ：套期保值是金融衍生工具市场最 早具有的基本功能。 所谓套期保值是指交易者为了配合现货市场交易，而在期货 等金融衍生工具市场上进行与现货市场方向相反的交易，以便达到转移、规避价 格变动风险的交易行为。 3.投机获利手段： 投机的目的是为了获取价差。 投机者的投机行为完全是一种 买空卖空的行为。当投机者预测资产价格会上升时，便做多头，买进期货等金融 合约，并在价格涨到自己理想的价位时适时卖出合约平仓，从而获得价差收益； 相反，当投机者预测资产价格会下跌时，做空头卖出期货等金融合约，并在价格 下跌过程中适时买回相同的期货合约平仓，获取高来自百度文库低买的差价收益。综上所述， 金融衍生工具市场在为市场参与者提供灵活便利避险工具的同时，也促成了巨大 的世界性投机活动，加剧了国际金融市场的不稳定性。 三、金融衍生工具市场的产生与发展。 为了避免或减少因汇率、利率过分波动所引起的市场风险，金融衍生工具市 场应运而生。1972 年 5 月，美国芝加哥商品交易所推出了外汇期货合约，这是第 一笔金融期货合约在交易所内上市交易，意味着现代意义上的金融衍生工具产生。