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固定收益证券第一章(英文教学)

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固定收益证券英文课件 (3)

固定收益证券英文课件 (3)
v It is not a spread off one point on the Treasury yield curve, as is the traditional yield spread.
v The static spread is calculated as the spread that will make the present value of the cash flows from the corporate bond, when discounted at the Treasury spot rate plus the spread, equal to the corporate bond’s price.
Learning Objectives (continued)
After reading this chapter, you will understand
vhow a binomial interest-rate tree is constructed to be consistent with the prices for the on-the-run issues of an issuer and a given volatility assumption vwhat an option-adjusted spread is and how it is calculated using the binomial method vthe limitations of using modified duration and standard convexity as a measure of the price sensitivity of a bond with an embedded option vthe difference between effective duration and modified duration vhow effective duration and effective convexity are calculated using the binomial method

固定收益证券课程教学大纲

固定收益证券课程教学大纲

固定收益证券课程教学大纲《固定收益证券》课程教学大纲一、课程名称:固定收益证券 Fixed Income Securities 二、课程编码:0200791三、学时与学分:32/2四、先修课程:财务管理五、课程教学目标1、帮助学生掌握固定收益证券基本内容，包括:固定收益证券的计价习惯，零息债券，附息债券，债券持续期、凸性和时间效应，利率期限结构模型，债券定价等;2、引导学生理解并掌握固定收益证券行业中的重要术语;掌握分析利率变化和评估固定收益证券及其衍生品价值的工具;学会管理固定收益证券的利率风险;3、使学生了解固定收益证券的现状和发展，深入研究固定收益证券分析，以深刻的掌握固定收益证券定价方法及使用。

六、适用学科专业金融工程七、基本教学内容与学时安排第一部分金钱的时间价值(2学时)第二章未来价值第三章现时价值第四章收益率(内部收益率)第二部分无期权债的定价和收益率测度(6学时)第五章债券的价格第六章债券的传统收益率侧度第七章收益曲线、即期利率曲线和远期利率第三部分投资收益分析(4学时)第八章潜在的美元收益来源第九章总收益率第十章测量历史业绩第四部分无期债券的价格波动率(8学时)第十一章无期债券的价格波动率特性第十二章价格波动率测度:PVBP和价格变化的YV第十三章价格波动率测度:久期第十四章价格波动率测度:凸性第十五章久期与收益曲线第五部分分析含内嵌期权的债券(6学时)第十六章买权:投资特征和价格特征第十七章含内嵌期权的债券的定价和价格波动率第六部分(略) 第七部分统计和优化技术(4学时)概率理论第二十一章第二十二章模拟第二十三章回归分析第二十四章优化模型八、教材及参考书弗兰克. J. 法博齐 (美) 著，俞卓菁译，固定收益数学:分析与统计技术，上海人民出版社，2005。

九、考核方式书面考试、作业。

固定收益证券—第一章—固定收益证券概述

固定收益证券—第一章—固定收益证券概述

美国的市政债券（municipal securities）
• 普通义务债券：地方政府的全部税收收入为担保 • 收入支持债券：地方政府特定投资项目的回报为保 证

中国的地方政府债券演进
14
资本市场工具
• 公司债

企业为筹措资金而发行的债券 公司债务的偿债顺序与信用风险 中期票据：早期的产品与现代结构性产品 中国公司债市场的发展
24
利率远期与利率期货
• 利率互换 • 利率互换的运用 例：2010年9月1日，某企业借入一笔浮动利率贷款， 本金1000万美元，贷款期限为1年，参考利率为3个月期 LIBOR，每三个月利率浮动一次。为规避利率上升的风险， 该企业与银行签订了一笔1年期的利率互换协议，每3个月 交换一次现金流，互换利率为3%。在利率互换中，企业支 付固定利率，收到浮动利率；银行则相反。由于在利率互 换中收到的浮动利息可以直接用于支付贷款利息，可以看 出，加上上述互换交易后，该企业每一期的利息支出实质 上已转变为固定的。
• 资产证券化产品
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在债务工具中嵌入衍生品
• 含权债券

可赎回（callable bond）与可回收（puttable bond） 可赎回债券的内嵌期权特性
• 可赎回债券的基本原理 • 可赎回债券买方利率期权空头性质的分析


可回售债券的内嵌期权特性
• 可回售债券的基本原理
• 可回售债券买方利率期权空头性质的分析

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利率期权
• 利率双限的现金流
时间 2005.9. 1 2006.3. 1 2006.9. 1 2007.3. 1 2007.9. 1 6m LIBOR 3.99% 贷款利率成本 6m LIBOR+1% -利率上限回 报 -利率下限回 报 真实利息成 本 --

投资学 第七讲 固定收益证券

投资学 第七讲 固定收益证券
押. ➢ [3]设备抵押债券(Equipment Obligations),又称设备信托凭
证，以特定的设备(如铁路机车或商用飞机)作抵押. ➢ [4]担保债券(Guaranteed Bonds) ➢ [5]信用债券(Debentures Bonds) ➢ [6]可转换债券(Convertible Bonds) ➢ [7]附属信用债券(Subordinated debenture):即次级信用债
➢ [1]普通债券(General Obligation Bonds)：是以发行人的全 部信誉和信用(同时也是全部课税权力)为担保的一种债券. 这类债券绝大多数是由那些具有无限课税权力的机构所发 行.有“十足信用债务”和“双桶证券” 两种.
➢ [2]收入债券(Revenue Bonds)是指以来自指定项目、指定 部门或指定机构的收入,或者来自于某个指定税收的收入 作担保的债券.这类债券的信用级别与发债人指定项目的 信誉有关.
券.
2020/6/27
8
公司债券中的相关条款
➢ [1]赎回条款,大部分公司债券都附有赎回条款，允许发行 人在债券到期日之前以特定的价格赎回部分或全部债券。
➢ [2]偿债基金条款,公司债券通常会要求发行人每年提取一 定的偿债基金，让发行人每年赎回一定比例的债券。
➢ [3]转换条款赋予债券持有人将其债券转换成一定数量的同 一发行人发行的普通股的权利.可转换债券实质上是一种 内含购买发行人发行的普通股的买入期权的公司债券。
➢ [3]混合和专项债券担保(Hybrid and Special Bond Securities):兼有普通债券和收入债券的基本特点,同时又 拥有更多的独具特色的结构.如：投保债券、银行担保市 政债券、再融资债券等.
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ

固定收益证券英文课件 (10)

固定收益证券英文课件 (10)

Arbitrage Transactions
Ø The key as to whether it is economically feasible to create an arbitrage CDO is whether a structure can offer a competitive return for the subordinate/equity tranche. Ø The economics of arbitrage CDO structures show the need for the use of an interest-rate swap, and how the subordinate/equity tranche will realize a return. Ø In determining whether or not to create a CDO, dealers will look to see if there is a potential return available to the equity tranche of a minimum amount. Ø The threshold return is based on market conditions.
Cash Flow Transactions
Ø Types of Arbitrage Transactions
ü In a cash flow transaction, the objective of the collateral manager is to generate cash flow for the senior and mezzanine tranches without the need to actively trade bonds. ü There are three relevant periods. i. The first is the ramp-up period.

证券投资学(英文)

证券投资学(英文)

3. derivative security衍生证券 Such as options or future contracts. E.g. a call option on a share of Intel stock might turn out to be worthless if Intel’s share price remains below a threshold门槛 or exercise执行 price such as 20 dollars a share， but it can be quite valuable if the stock price rises above that level.
1. compensation plans tie the income of executives to the success of the firm. 2. boards of directors force out management teams that are underperforming. 3. security analysts and large institutional investors such as pension funds monitor the firm closely the poor performers. 4. takeover. 接管 Other firms can acquire the underperforming business and replace management with their own team.
Agency problems代理问题
Managers might engage in empire building or avoid risky projects to protect their own jobs or over-consume luxuries such as corporate jets. Instead, they are not in the best interest of shareholders.

《固定收益分析》第一讲“固定收益证券基础”幻灯片


《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、不同角度的分类
1、按发行主体 n 政府债券（国债和地方债）、金融债
券、企业债券（公司债券）。 2、按契约形式
n 债券型：典型意义上的债券，还可以 分为记名式和不记名式。将来可能会异化。
n 非债券型：以合同形式存在。
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《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
一、关于参考教材
n 本人曾编著：《国债学》，中国财政经济 出版社2000年12月版。只作参考。
n 弗兰克.J.法博齐（ Frank.J.Fabozzi ） 编 著 ： 《 固 定 收 益 证 券 手 册 》 （ The Handbook of Fixed Income Securities）, 中国人民大学出版社2005年11月版。
5、按计量单位
n
实物债券：以某种实物作计量债券面值单位
的债券。可能在两种情况下发行：货币经济不发
达；币值不稳定。
n
货币债券：以某种货币作计量债券面值单位
的债券。可以进一步分为本币债券和外币债券。
6、按是否担保
n
担保债券与保证债券：发行者需指定某种财
产或第三方担保的债券。
n
无担保债券：发行者不指定具体担保品的债
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券。
《固定收益分析》第一讲“固定收益 证券基础”幻灯片
7、按利息报酬
n 有息债券：对债券持有者支付某种形 式利息收益的债券。两种转化形式，一是 有奖债券，二是有折债券。
n 无息债券：对债券持有者不支付任何 形式利息收益的债券。
8、按偿还期限
n 有期债券（短期债券、中期债券和长 期债券）、无期债券。

固定收益证券英文课件 (9)

v Broker/dealer firms developed and aggressively marketed their bond indexes because of the potential profit that the firm will make by executing trades to set up an indexed portfolio and rebalance it.
v The range for indexed portfolios, in contrast, is 1 to 20 basis points, with the upper range representing the fees for enhanced and customized benchmark funds, discussed later in this chapter.
Ø For example, in an actively managed portfolio, a sponsor who specifies a restriction on the portfolio’s duration still gives the manager ample leeway to pursue strategies that may significantly underperform the index selected as a benchmark.
Factors to Consider in Selecting an Index
v A money manager who wishes to pursue an indexing strategy must determine which bond index to replicate.

固定收益证券th

例如，出售一种20年期、息票利率为9％、5年后以 1050美元赎回、当前到期收益率为9.05％的福特公司债券， 而购买具有相同赎回条款、到期期限和息票率，但当前 到期收益率为9.15％的GM公司债券。（注意债券的信用 等级）
2）市场内部价差交换intermarket spread swap
投资者认为两类债券市场之间的收益率差额暂时失 衡。
债券市场中的重要指数： Salomon Broad Investment Grade(BIG) Index
Citigroup BIG Lehman Brothers Aggregate Bond Index
Barclays Capital Agg. Merrill Lynch Domestic Master Index
投资者需要在完美免疫和交易成本间权衡。
现金流匹配与dedication strategy
如果遵循现金流匹配（cash flow matching），就能 在利率变动时使资产组合自动免疫，因为债券投资的现 金流收入与负债的支出恰好相互抵消。
dedication strategy ：多期基础上的现金流匹配 投资者选择零息债券或选择息票债券以使每一期提 供的现金流与一系列负债的现金流相匹配。
5.1 消极的债券管理
投资管理者相信有效市场假定，他们认为债券 的市场价格是公平的，并仅仅试图去控制他们持有 的固定收入资产组合的风险。
在固定收入市场中，经常使用两大类消极管理 策略：
指数策略indexing strategy：复制某一债券 指数
免疫技术immunization techniques：保护 整体财务状况，避免利率风险的影响
现金流匹配和dedication strategy是一次性地消除利 率风险，毋需再平衡。

固定收益证券

固定收益证券─债券投资组合分析一、 前言延续上一期之<单一债券分析>单元，本文将为各位介绍债券投资组合之管理策略。

就单一债券而言，其可视为由各种不同天期之零息债券(Pure Discount Bonds)所组成之投资组合，相同的道理，我们也可以将手中所持有之各种不同天期之付息债券(Coupon Bonds)视为一大型且具有不规则现金流量之单一债券。

如此我们便可以计算出债券投资组合的一些风险指针以便于债券投资组合之风险管理。

此外，我们也可以针对殖利率曲线的预期走势而使用一些交易策略在风险有限的情况下来提高投资组合的报酬率。

二、 债券组合之评价基本上，债券组合的评价与单一债券相似。

债券投组的价值即为组合内所有单一债券价值之总和。

假设一债券组合包含了m 个债券，则债券组合之价值V p 可由下列公式计算出：()債券之價格表示第債券之到期期數表示第債券之殖利率表示第債券之單位數表示第其中 j P j T j y 1 ......................... j j j 11 22111j n y n C P n P n P n V j m j T i ij jij m m p ∑∑==+⨯=+++=当我们计算出债券组合之价值后，我们所关心的是整个投资组合的报酬率，即殖利率。

若将债券组合之所有现金流量拆解出来，则债券组合之殖利率为组合中所有现金流量之隐含报酬率(Internal Rate of Return)。

计算公式如下：()率表債券投資組合之殖利其中p m 1j T 1i ip jij p y y 1n C V 1∑∑==+⨯=三、 债券组合之风险指针当我们计算出债券投资组合之殖利率时，我们可以将此一投资组合视为一大型之单一债券，进而求算出在管理债券投资组合时管理者所应知道的一些风险指标，如PVBP 、Duration 及Convexity 等。

1、 债券投组之存续期间(Duration)：存续期间(Duration)为衡量债券价格对利率变动的弹性，因此我们可以进一步的定义出债券投组的存续期间为D p (Macauley Duration)︰pp p p V )y 1(y dV D +⨯∂-=我们可以再将上式改写为︰[]()Duration Macauley y j D j x D x ..........................D x D x P )y 1(y P V P n ...........P )y 1(y P V P n P )y 1(y P V P n y P n ..............y P n y P n V )y 1(D p j j m m 2211m p m p m m 2p 2P 221p 1p 11m m2211p p p 計算之以投組之殖利率債券的存續期間表示第的比重債券在投資組合中所佔表示第其中+++=⎥⎥⎦⎤⎢⎢⎣⎡+∂∂--+∂∂-+∂∂-=⎥⎦⎤⎢⎣⎡∂∂⨯++∂∂⨯+∂∂⨯+-=若再根据Dollar Duration = Macauley Duration * P / (1+y p ) 的定义，则我们可得知投资组合之Dollar Duration 为组合中各单一债的Dollar Duration 之加权平均值。

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