一文读懂券商资管
序言
从整个证券公司业务构成看，资产管理业务在当前的收入构成中逐渐上升，考虑到我国资产管理行业发展的实践，结合资管业务轻资产重管理能力的优势，未来资管业务在证券公司的收入比重必将上升，且该业务收入有一定的稳定。
我们也清晰的看到，证券公司近几年围绕业务结构调整和内部架构的优化，逐步将资管业务放在重要的战略地位，经纪业务将成为为资产管理服务提供基础配套的工具，以资管带动经纪，以经纪业务服务的进一步增值更好的为资管业务做支撑。
未来证券公司必将要在内练苦功的基础上取得绝对的竞争优势，来面对同行业和大资管行业其他竞争对手（如银行理财）的竞争。提升自身资管业务的竞争优势，必将需要在主动管理能力提升的基础上完善自身的产品线、销售渠道和整体的运营能力。
本文从证券公司资管业务的简要介绍、证券公司资管业务的分类、证券公司资管业务数据概述、资管业务的发展历史、当前证券公司资管业务的规则全貌、证券公司通过独立法人开展资管业务的情况、证券公司公募资产管理业务、主动管理下的券商资管、上市证券公司资管子公司业务发展、净资产等数据分析。
一、证券公司资管业务介绍
（1）券商资管属于持牌资管业务
证券公司资管业务是大资管行业的一个分支，也是银证保持牌金融机构中开展资管业务的重要板块。
证券公司资管业务属于持牌业务，开展该项业务需要取得证监会的行政许可。当前，整个行业经过资管业务高速发展的几年，基本均取得了该项牌照。
（2）券商资管业务的开展形式
证券公司开展资管业务，总体看从实施方式上分为三种形式，未来，朝着法人化的趋势将进一步加强。
证券公司开展资管业务的实施方式：以法人内设部门为主体开展；设立资管子公司以独立法人形式开展；以专门开展资管业务的分公司形式开展。
（3）证券公司私募基金子公司资管业务
除了证券公司资管牌照下的资管业务，当前大部分证券公司均取得了可以开展资管业务的私募子公司，也构成了证券公司资管业务的重要组成部分。且该类子公司在风险控制指标、设立方式、业务规范上都和牌照项下的业务有一定区别，但是其也是证券公司开展资管业务的重要组成部分。
当前该类子公司各家设立不限于一家，同时均获得了三方会审的通过且经中国证券业协会公告。
公告后该类私募子公司可以开展业务，从当前的业务开展形式看，部分私募子公司发行产品已经参与到上市公司纾困中来。
（4）证券公司的其他主要业务
证券公司除资管业务外，其他主要的业务还有：投资银行业务、自营业务、经纪业务、信用业务、投资研究等。
二、证券公司资管业务的分类
（1）证券公司资产管理的总体分类
新旧规则更替之际，为了让大家更加清晰的看到分类上的调整，本文从三次规则的历史脉络去简要概述。
鉴于资管新规等规则对资产证券化业务不进行规范，为此上表仅汇总狭义的资管业务分类。
（2）证券公司面向客户的资管产品体系
除了私募资管部分，部分证券公司还取得公募基金业务资质，因此牌照健全的证券公司能够支撑的自主研发产品类型主要有（不严格区分资管业务）：
（3）证券公司资管业务相关的配套服务
除了上述具体的产品为主，证券公司依托自身的资管业务基础，可以向子公司、其他资管业务机构提供相关的交易服务类、托管服务类、运营支持类服务。
三、证券公司资管业务数据概述
（1）证券公司私募资管业务的总体规模
证券公司资产管理业务的规模经过近六年的高速发展，不仅有力的推动我国资产管理行业水平的进步，同时也是高速发展的黄金时期。按照基金业协会的最新初步统计，截至2018年底，整个证券期货业资产管理业务（含私募基金管理人的资管业务，但不含私募基金顾问管理类产品与私募资管计划重复部分）总规模约50.5万亿元。这其中证券期货经营机构私募资管的规模总计约24.9万亿元。
在整个证监会监管下的资产管理业务规模50.5万亿的基础上，证券公司及其子公司资管规模13.4万亿元（含证券公司私募子公司私募基金），券商全行业私募资管业务规模占整个证监会监管资管业务规模的26.6%。这个比例再加上公募基金的规模，证券公司资管业务的规模还将进一步扩大。
（2）2018年证券公司资管产品备案发行情况
2.1 2018年一季度产品单月备案情况
2.2 2018年分季度统计存量券商资管的市场情况（不含专项资管、私募子）
（3）2018年证券公司资管产品规模减少估算
根据基金业协会的相关数据，加计所有单一、集合、专项和私募子的资管规模，截至18年3季度末证券公司资管规模14万亿，结合最新的公告显示，2018年整个券商资管私募资管规模缩水约（16.88-13.4）3.48万亿。
（4）证券公司资管规模前20名排名情况
对比18年各季度的数据，整个券商资管规模处于一个下降的态势，这个下降不仅和去通道有关，未来产品分化、管理分化、不仅考验整个证券行业的资产管理水平，同时也是对整个资管行业的考验。
四、证券公司资管业务的发展历史
（1）规则初立
证券公司资管业务最初的规则可追溯到2001年11月中国证监会发布《关于规范证券公司受托投资管理业务的通知》，该通知明确了证券公司开展资管业务的总的规则框架，证券公司资管业务有了规范运行的制度依据。
但也看到，证券公司当时开展资管业务也受到比较严格的监管，当时资管业务称为受托投资管理业务，同时也明确了持牌经营，需要取得中国证监会的核准。同时也明确了当时规范后只有综合类证券公司可开展资管业务，除此之外均不得开展。
需要特别说明的是，证券公司资管业务的雏形当时在法律关系上也更倾向于委托关系。当时对该项业务的定性即为：
【证券公司作为受托投资管理人依据有关法律、法规和投资委托人的投资意愿，与委托人签订受托投资管理合同，把委托人委托的资产在证券市场上从事股票、债券等金融工具的组合投资，以实现委托资产收益最优化的行为。受托人必须与委托人签订受托投资管理合同，以委托人的名义设置股票账户和资金账户，并通过委托人的账户进行受托投资管理。经中国证监会批准，受托人可设置专门账户对委托人的资产进行管理。】
从资管新规的角度看，该通知在本世纪初就确立了资产独立、账户独立、打破刚兑、运作管理、交易限制等方面的规定，规则层面从一开始就对券商资管做了全面有序的安排。
更需要说明的是当前券商资管依照信托法律关系设立，证监会也按照这一法律关系对单一资管的账户体系做了大幅调整。券商资管面临的整改及其过渡期，严格讲不限于资管新规的过渡期，同时也有法律关系、账户关系的5年过渡期，大集合整改的过渡期等。
