远期汇率与远期利率(ppt 23页)

期初：
D M D M S
DAYS天后
DSM(1ib
DAYS) BASISb
DAYS
DM(1iq
) BASISq
F为远期汇率
D S M ( 1 ib B D A A S Y I S S b ) * F DM(1iq
操作 ③换$100万
④存美金得106万
⑤到期：198万/1.9=104.21万美金， 104.21万美金换本息198万马克，净赚
1.79万。
结果是：远期马克
$1=DM 1.9 1.867
2、公式推导 S：即期汇率；i b , i q分别表示基础货币（如$）和报 价货币（如DM）的利率；DAYS表示从即期到远 期的天数；BASISb,BASISq分别表示基础货币和报价货 币一年的天数（计算$、DM一年是360天，英镑是 365天）；所有利率均写作小数的形式（如6％写作 0.06）
920,000*102%
资本金
6，000
80,000*152%
总收入 55，000
总费用 52，000
净利润3，000英镑，资本回报率： 7.5%830,,000000*162
b、 有远期对远期贷款的资产负债表（前6个月）
资产
负债及权益
银行间贷款（6个月） 1，000，000
还款
现在求 ： 1 ,0 0 0 ,0 0 0 (1 i) 1 ,0 4 8 ,9 2 6 2
i ＝9.785％
i
推导一wk.baidu.com公式：
Ds （1+is ）（1+iF
B
DF
DL
）=（1+iL ）；
B
B
DF 1+iL*DL/B
1+iF
=
iF=
B 1+iS*DS/B
2、尽管市场对“远期对远期贷款”的需求很大， 但
（1）为换取DM，银行将收到多少$？ （2）一年期的$/DM的远期汇率是多少？
假设：即期汇率：$1＝DM1.80；一年期利 率：$6％，DM10％
为了不犯错误，假定银行本身一无所有， 做无本生意（自融资性），因为“自有资本 ”容易疏忽机会成本。
$
DM
$1＝DM1.8000
④相当于借＋1，000，000 ⑤还－1，000，000
6％
③借＋1，800，000 ②存－1，800，000
10％
⑥等价于还－1，060，000 ①－1，980，000
1, 980, 000 ＝1.8679 1, 060, 000
⑦收取＋1，060，000
＋1，980，000
如果$1=DM1.9，则DM低估。
①签远期合约：买198万马克
②借DM180万
第三章 远期价格
定义：远期价格是为市场今天的一个工 具制定的价格，但最后的交割在未来某日执 行。（分为远期汇率和远期利率）
远期价格定价的原则：无套利
无套利定价是用已知的其他交易“价格” 规避现有头寸的风险。
一、远期汇率
1、例：一英国银行，其美国客户要求报出一 年期的$/DM的远期价格。客户要求一年后从 银行购买DM1，980，000，以清偿到时需要 偿还的一笔账。一年后银行按现在的报价卖 出DM1，980，000，收进$。那么：
银行间存款（12个月）920，000
资本金
80，000
总资产 1，000，000
总资金 1，000，000
有远期对远期贷款的资产负债表（后6个月）
资产
负债及权益
客户贷款（6个月） 1，000，000
总资产 1，000，000
银行间存款（12个月）920，000
资本金
80，000
总资金 1，000，000
a、
资产负债表（没有远期对远期贷款）
资产
负债及权益
客户贷款（6个月）1，000，000 银行间存款（6个月）920，000 资本金 80，000
总资产 1，000，000
总资金 1，000，000
损益表
收入
费用
客户贷款 55，000
银行间存款 46，000
1,000,000*11% 210%
银行兴趣不大，为什么？
因为“远期对远期贷款”占用了银行的信贷指标 （比
如向中央银行借款）和资本金（如上例中的前6个 月贷款），而这两者都是有限的、昂贵的资源。
例如：假定银行间市场的利率为10％，可以以11％ 的利率贷给客户，以15％的利率支付其资本金。 BIS（国际清算银行）的巴塞尔协议的资本充足率
DAYS BASISb

在实践中，用W报价的原因是：
S
F 1
而 W 0
S
如在上例中，若即期汇率从1.8000下降到1.7900， 变化了100个基点，直接汇率将从1.8679下降到 1.8575，也几乎下降了100个基点。但换汇汇率只 从679点下降到675点，只相差4点。
二、远期利率
DAYS ) BASISq
F

S
1 iq *
DAYS BASISq
1 ib
DAYS BASISb
3、远期汇差（Forward Margin）或换汇汇率 （Swap Points）：即期与远期汇率之差，用W表示， 则有：
1iq WFSS*
DAYS BASISq
1
1ib
1、例：客户A要求银行从现在开始6个月内提供 为期6个月的100万英镑贷款。银行该如何对6个 月内为期6个月的远期利率报价，锁定6个月以 后的借款成本？
已知：现在6个月的现金利率是9.5％，12个月 的现金利率是9.875％。
分析：
9.5％
r＝？
t0＝0
9.875％
t1＝6个月
t2＝12个月
方案：借长贷短，以9.875％的利率借12个月，立即 以9.5％的利率贷给B客户6个月，到期后再贷给A 客户。
②贷短 －954，654 以9.5％贷给B客户6个月
③收回 ＋1，000，000
①借长 ＋954，654




1, 000, 000 1 9.5%
2

④贷给最终客户A －1，000，000
以9.875％的利率借12个月
i ＝？
⑤收回 ＋1，048，926
－1，048，926
损益表 收入
银行间贷款 50，000 客户贷款 55，000
总收入 105，000
费用 银行间存款
资本金
92，000 12，000
总费用 104，000
净利润1，000英镑，资本回报率：1.25％，仅为a的回报率的1/6， 所以银行不愿意进行远期对远期贷款。