第二章
练习题
1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得：
V 0 = A ×PVIFA i ，n ×（1 + i ） = 1500×PVIFA 8%，8×（1 + 8%） = 1500××（1 + 8%） = （元）
因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。
2. 解：（1）查PVIFA 表得：PVIFA 16%，8 = 。由PVA n = A·PVIFA i ，n 得：
A = PVA n ／PVIFA i ，n = （万元）
所以，每年应该还万元。
（2）由PVA n = A·PVIFA i ，n 得：PVIFA i ，n =PVA n ／A
则PVIFA 16%，n =
查PVIFA 表得：PVIFA 16%，5 = ，PVIFA 16%，6 = ，利用插值法： 年数 年金现值系数
5
n 6
由以上计算，解得：n = （年） 所以，需要年才能还清贷款。
3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率：
中原公司 = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 40%× + 20%× + 0%× = 22%
南方公司 = K 1P 1 + K 2P 2 + K 3P 3 = 60%× + 20%× +（-10%）× = 26%
（2）计算两家公司的标准差：
中原公司的标准差为： 南方公司的标准差为：
（3）计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝ 南方公司的变异系数为： CV =％／26％＝
由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。
4. 解：股票A 的预期收益率=×+×+×=%
股票B 的预期收益率=×+×+×=%
股票C 的预期收益率=×+×众信公司的预期收益= 8.6%+7.9%+7.6%
2000=160.673
⨯
万元
5. 解：根据资本资产定价模型：)(F M i F i R R R R -+=β，得到四种证券的必要收益率为：
R A = 8% +×（14%－8%）= 17%
R B = 8% +×（14%－8%）= 14% R C = 8% +×（14%－8%）= % R D = 8% +×（14%－8%）= 23%
6. 解：（1）市场风险收益率 = K m －R F = 13%－5% = 8%
（2）证券的必要收益率为：)(F M i F i
R R R R -+=β
= 5% + ×8% = 17% （3）该投资计划的必要收益率为：)(F M i F i
R R R R -+=β
= 5% + ×8% = %
由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。 （4）根据)(F M i F i
R R R R -+=β，得到：β＝（％－5％）／8％＝
7. 解：债券的价值为：
= 1000×12%×PVIFA 15%，5 + 1000×PVIF 15%，8 = 120× + 1000× = （元）
所以，只有当债券的价格低于元时，该债券才值得投资。
第三章
第3章财务分析 二、练习题
1.解：（1）2008年初流动资产余额为： 流动资产=速动比率×流动负债+存货 =×6000+7200=12000（万元） 2008年末流动资产余额为：
流动资产=流动比率×流动负债=×8000=12000（万元） 流动资产平均余额=（12000+12000）/2=12000（万元） （2）销售收入净额=流动资产周转率×流动资产平均余额 =4×12000=48000(万元)
平均总资产=（15000＋17000）/2=16000（万元）
总资产周转率=销售收入净额/平均总资产=48000/16000=3（次） （3）销售净利率=净利润/销售收入净额=2880/48000=6%
净资产收益率=净利润/平均净资产=净利润/（平均总资产/权益乘数）=2880/(16000/=27% 或净资产收益率=6%×3×=27% 2.解：
（1）年末流动负债余额=年末流动资产余额/年末流动比率=270/3=90（万元） （2）年末速动资产余额=年末速动比率×年末流动负债余额 =×90=135（万元）
年末存货余额=年末流动资产余额－年末速动资产余额 =270－135=135（万元）
存货年平均余额=（145+135）/2=140（万元）
（3）年销货成本=存货周转率×存货年平均余额=4×140=560（万元） （4）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2 =（125+135）/2=130（万元）
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额=960/130=（次）
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率=360/（960/130）=（天）
3.解：
（1）应收账款平均余额=（年初应收账款+年末应收账款）/2
=（200+400）/2=300（万元）
应收账款周转率=赊销净额/应收账款平均余额
=2000/300=（次）
应收账款平均收账期=360/应收账款周转率
=360/（2000/300）=54（天）
（2）存货平均余额=（年初存货余额+年末存货余额)/2
=（200+600）/2=400（万元）
存货周转率=销货成本/存货平均余额=1600/400=4（次）
存货周转天数=360/存货周转率=360/4=90（天）
（3）因为年末应收账款=年末速动资产－年末现金类资产
=年末速动比率×年末流动负债－年末现金比率×年末流动负债
=×年末流动负债×年末流动负债=400（万元）
所以年末流动负债=800(万元)
年末速动资产=年末速动比率×年末流动负债=×800=960（万元）
（4）年末流动资产=年末速动资产+年末存货=960+600=1560（万元）
年末流动比率=年末流动资产/年末流动负债=1560/800=
4.解：（1）有关指标计算如下：
1）净资产收益率=净利润/平均所有者权益=500/（3500+4000）×2
≈%
2）资产净利率=净利润/平均总资产=500/（8000+10000）×2≈%
3）销售净利率=净利润/营业收入净额=500/20000=%
4）总资产周转率=营业收入净额/平均总资产=20000/（8000+10000）×2
≈（次）
5）权益乘数=平均总资产/平均所有者权益=9000/3750=
（2）净资产收益率=资产净利率×权益乘数
=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
由此可以看出，要提高企业的净资产收益率要从销售、运营和资本结构三方面入手：
1）提高销售净利率，一般主要是提高销售收入、减少各种费用等。
2）加快总资产周转率，结合销售收入分析资产周转状况，分析流动资产和非流动资产的比例是否合理、有无闲置资金等。
3）权益乘数反映的是企业的财务杠杆情况，但单纯提高权益乘数会加大财务风险，所以应该尽量使企业的资本结构合理化。
二、练习题
1．三角公司20X8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理平均额为400万元；预计20X9年度销售增长10%，资本周转速度加快5%。
要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9年度资本需要额。
答：三角公司20X9年度资本需要额为（8000－400）×（1＋10％）×（1－5％）＝7942（万元）。
2．四海公司20X9年需要追加外部筹资49万元；公司敏感负债与销售收入的比例为18%，利润总额占销售收入的比率为8%，公司所得税率25%，税后利润50%留用于公司；20X8年公司销售收入15亿元，预计20X9年增长5%。
要求：试测算四海公司20X9年：
（1）公司资产增加额；
