公司理财精要版第10版Chap07-08

债券价值与收益率（利率风险）
票面利率（Coupon interest rate）
指债券利息与债券面值的比率。是指发行债券时规定应付的 并直接印刷在债券票面上的利率。
市场利率（Market interest rate）
市场利率是指由资金市场上供求关系决定的利率。市场利率 因受到资金市场上的供求变化而经常变化。
1/1/ 09 6 / 30 / 09 12 / 31/ 09
6 / 30 /13
12 / 31/13
例：债券估价
2009年1月1日，投资者所要求的到期收益率为5%。 则债券的当前价值为：
PV
$31.875 .05 2
1
1 (1.025)10
$1,000 (1.025)10
$1,060.17
到期日与债券价格波动
假设两种债券的其他条件相同，相对折现 率的变动，长期债券价值的波动水平更高
债券价值
面值
短期债券
C
折现率
长期wk.baidu.com券
票面利率与债券价格
假设两种债券其他条件相同，相对折 现率的变化，票面利息低的债券比票 面利息高的债券具有更大的价值波动。
债券价值
面值
票面利息高
票面利息低
C
折现率
计算到期收益率
债券和股票的定价
首要原则：
金融证券的价值 = 预期未来现金流量的现值
定价债券和股票，我们需要：
估计未来现金流量：
数量（多少） 时间（何时）
以适当的贴现率对未来现金流量进行贴现：
贴现率应该与证券的风险相适应。
因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定 的。
而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。
a municipal bond)
7.1 债券与债券估价
债券是借款人和资金出借人就以下事项达成一致的一种 法定协议：
面值（face value or par value)
是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也 是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。
票面利率（A coupon interest rate）
between two parties: one The company (or is the investor (you) government) is borrowing the money and the other is a
company or a
government agency (like
例：债券估价
现在假定到期收益率为11%.。 债券价格会如何变化呢？
$31.875
1 $1,000
PV
.11 2
1
(1.055)10
(1.055)10
$825.69
注意区分债券的票面利率和到期收益率（YTM）。
票面利率用来计算需要偿付的利息
到期收益率（YTM）是使债券的利息和本金的现值等于债 券的价格的贴现率，是债务现金流的资本成本。
债券价值与收益率（利率风险）
债券估价
当YTM < 票面利率时，债券溢价交易
1300
1200
1100
当YTM = 票面利率时，债券平价交易.
1000
800 0
0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1
6 3/8
折现率
当YTM >票面利率时，债券折价交易
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怎样为债券定价？为什么债券的价格会要波动？ 什么是债券评级，为什么是债券评级很重要？ 通货膨胀是如何对利率产生影响的？ 什么是利率的期限结构？ 哪些因素会影响到债券的必要收益率？
WHAT IS BOND?
A bond is a contract
You are the investor
能够及时反映短期市场利率的指标有银行间同业拆借利率、 国债回购利率等。
是市场资金借贷成本的真实反映。
债券价值与收益率（利率风险）
债券价格与市场利率（贴现率）呈负相关关系。市场利 率上升（或下降），债券价格下降（或上升）。
如果票面利率 = 市场利率，债券价格 = 面值（平价债券）。
如果票面利率 < 市场利率，债券价格 < 面值（折价债券）。
如果票面利率 > 市场利率，债券价格 > 面值（溢价债券）。
由市场利率波动导致债券价格变化的风险称为利率风险。
在其他条件相同的情况下，当市场利率（贴现率）变动 时，到期期限较长的债券比到期期限较短的债券具有较 高的相对价格变动（即利率风险越大）。
在其他条件相同的情况下，当市场利率（贴现率）变动 时， 票面利率较低的债券比票面利率较高的债券具有较 高的相对价格变动（即利率风险越大）。
7.1 债券与债券估价
在前面的章节，我们学习了如何计算多期现金流或年金 的现值，债券的估价方法与此相同。
估值公式：
Notice that： r = 每期的贴现率 该贴现率又被称为到期收益率（The Yield to Maturity, YTM），
简称为债券的收益率，衡量债券现金流的资本成本，是债券 风险的反映。
例：债券估价
假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于
2013年12月到期。
该债券的面值为$1,000.
利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日）
按6.375% 的票面年利率，每期支付利息应为$31.875.
该债券从2009年1月1日开始的现金流量规模和发生时间 为：
$31.875 $31.875 $31.875 $1,031.875
到期收益率是隐含在当前债券价格中的利率。 如果没有专门的财务计算器，求解到期收益率需要
《公司财务》 Corporate Finance
1-1
第7-8章
第三部分 折现现金流量估价
第7章 利率和债券估价 第8章 股票估价
1-2
第7章 利率和债券估价
7.1 债券和债券估价 7.2 债券的其他特点 7.3 债券评级 7.4 一些不同类型的债券 7.5 债券市场 7.6 通货膨胀和利率 7.7 债券收益率的决定因素
指债券利息与债券面值的比率。
利息的支付方式（Coupon payments）
利息支付的时间。可以是到期一次支付，或1年、半年或者3 个月支付一次。
到期日（maturity）
偿还债券本金的期限或日期。
到期收益率（yield to maturity）则是指市场对于一份债 券所要求的利率（贴现率）。也被简称为债券的收益率。