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公司理财精要版第10版Chap07-08

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理财知识-公司理财第十版PPTChap007 精品

理财知识-公司理财第十版PPTChap007 精品
▪ Using the formula:
• B = PV of annuity + PV of lump sum • B = 100[1 – 1/(1.08)20] / .08 + 1000 / (1.08)20 • B = 981.81 + 214.55 = 1196.36
▪ Using the calculator:
decrease and vice versa
7-5
Valuing a Discount Bond with Annual Coupons
• Consider a bond with a coupon rate of 10% and annual coupons. The par value is $1,000, and the bond has 5 years to maturity. The yield to maturity is 11%. What is the value of the bond?
▪ Why? The discount provides yield above coupon rate ▪ Price below par value, called a discount bond
• If YTM < coupon rate, then par value < bond price
• Know the important bond features and bond types
• Understand bond values and why they fluctuate
• Understand bond ratings and what they mean • Understand the impact of inflation on interest

公司理财精要Chap007ppt课件

公司理财精要Chap007ppt课件
7-10
Stock Value = PV of Dividends
^
P0 =
D1
+ D2
(1+R)1 (1+R)2
risk – What is the maximum you would be willing to pay?
7-5
One Period Example
• D1 = $2 dividend expected in one year • R = 20% • P1 = $14 • CF1 = $2 + $14 = $16 • Compute the PV of the expected cash flows
– Now how much would you be willing to pay?
P 01 .2 2 0(2 .1 (1 . 2 0 1 )0 2 .7 4)0 $ 1.33
7-7
Three Period Example
• What if you decide to hold the stock for three year7-1
Copyright © 2011 by the McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
Key Concepts and Skills
• Understand how stock prices depend on future dividends and dividend growth
– The company pays dividends – You sell your shares, either to another investor in the
market or back to the company

公司理财精要第十版课件

公司理财精要第十版课件
• 其他税费
公司理财精要第十版
2-12
例：边际税率和平均税率
• 假设你的公司赚取的应税所得额是4百万美 元
▪ 公司应缴纳多少税？ ▪ 平均税率是多少？ ▪ 边际税率是多少？
• 若你在考察一个项目，该项目将使得公司 的应纳税所得额增加1百万美元，则你在分 析中应该使用的税率是多少？
公司理财精要第十版
第二章
财务报表、税与现金流
公司理财精要第十版
关键概念与技能
• 掌握账面价值与市场价值的区别 • 掌握会计收益和现金流量的区别 • 掌握平均和边际税率的差别 • 掌握如何从一家公司的财务报表判断它的现金流量
公司理财精要第十版
2-2
章节概要
• 资产负债表 • 利润表 • 税务 • 现金流量
公司理财精要第十版
• 来自资产的现金流 = 547 – 130 – 330 = 87 美元
公司理财精要第十版
2-16
例:US公司-第2部分
• 流向债权人的现金流(B/S 和I/S) = 利息支 付-净新增借款= 24美元
• 流向股东的现金流(B/S 和I/S) = 股利支付 -净新募集权益= 63美元
• 来自资产的现金流= 24 + 63 = 87美元
2-21
职业道德问题
• 为什么对财务报表的操纵不仅是不道德和违 法的，还对股东有坏的影响？
(3,596 – 2,140) = 382 • 来自资产的现金流量 = 1,146 – 433 – 382 = 331 • 流向债权人的现金流= 93 – (538 – 581) = 136 • 流向股东的现金流= 285 – (462 – 372) = 195 • 来自资产的现金流量 = 136 + 195 = 331 • 现金流恒等式成立.

公司理财精要chap007

公司理财精要chap007

Two Period Example
Now what if you decide to hold the stock for two years? In addition to the dividend in one year, you expect a dividend of $2.10 in and a stock price of $14.70 at the end of year 2. Now how much would you be willing to pay?
Stock Price Sensitivity to Dividend Growth,0%
200 Stock Price 150 100 50 0 0 0.05 0.1 Growth Rate
Three Period Example
Finally, what if you decide to hold the stock for three periods? In addition to the dividends at the end of years 1 and 2, you expect to receive a dividend of $2.205 at the end of year 3 and a stock price of $15.435. Now how much would you be willing to pay?
7.10
McGraw-Hill/Irwin McGraw-Hill © 2004 The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.
DGM – Example 1
Suppose Big D, Inc. just paid a dividend of $.50. It is expected to increase its dividend by 2% per year. If the market requires a return of 15% on assets of this risk, how much should the stock be selling for? P0 = .50(1+.02) / (.15 - .02) = $3.92

Chap7财务管理,公司金融,罗斯第十版讲义

Chap7财务管理,公司金融,罗斯第十版讲义
果相同
7-21
债券定价
• 风险水平和到期时间相似的债券将会基于 相同的到期收益率被定价，无论票面利率 是多少。
• 若你知道某只债券的价格，你可以估计其 到期收益率并使用到期收益率估计另一只 债券的价格
• 这个有用的理念可以被用在其他的资产估 价上。
7-22
7.2债务和权益的不同
• 债务
• 权益
▪ 没有所有权
• 因此，你实际支付的价格是$ 1,295.76 美元。
7-37
7.6通货膨胀和利率
• 实际利率-购买力的变化 • 名义利率-报价利率，实际金额的变化 • 预期的名义利率即我们所要求的实际利率与
未来预期通货膨胀率之和。
7-38
费雪效应The Fisher Effect
• 费雪效应定义了实际利率、名义利率和通 货膨胀之间的关系
• 问：债券的价值变成多少？
价格和到期收益率(YTM) 之间的图形关系
Bond Price
1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600
0%
2%
4%
6%
8% 10% 12% 14%
Yield-to-maturity (YTM)
7-15
债券价格：票面利率和到期收 益率之间的关系
• (1 + R) = (1 + r)(1 + h), 其中：
▪ R = 名义利率 ▪ r = 实际利率 ▪ h =预期通货膨胀率
• 近似表述为：
▪ R=r+h
7-39
例7-5
• 如果我们要求一个10%的实际报酬率，预期 通货膨胀率是8%。名义利率R是多少？
• R = (1.1)(1.08) – 1 = .188 = 18.8% • 近似表示为: R = 10% + 8% = 18% • 因为实际报酬率和预期通货膨胀率较高，所

理财知识-公司理财第十版PPTChap007 精品

理财知识-公司理财第十版PPTChap007 精品
▪ Why? Higher coupon rate causes value above par ▪ Price above par value, called a premium bond
7-9
The Bond Pricing Equation
Bond
Value
1 C
1 (1 r)t
r
FV (1 r)t
rates • Understand the term structure of interest rates
and the determinants of bond yields
7-2
Chapter Outline
• Bonds and Bond Valuation • More about Bond Features • Bond Ratings • Some Different Types of Bonds • Bond Markets • Inflation and Interest Rates • Determinants of Bond Yields
1,193.68 ▪ Capital gain yield = (1,193.68 – 1,197.93) / 1,197.93 =
-.0035 = -.35% ▪ YTM = 8.35 - .35 = 8%, which is the same YTM
computed earlier
7-18
Bond Pricing Theorems
7-10
Example 7.1
• Find present values based on the payment period
▪ How many coupon payments are there? ▪ What is the semiannual coupon payment? ▪ What is the semiannual yield? ▪ B = 70[1 – 1/(1.08)14] / .08 + 1,000 / (1.08)14 =
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到期日与债券价格波动
假设两种债券的其他条件相同，相对折现 率的变动，长期债券价值的波动水平更高
债券价值
面值
短期债券
C
折现率
长期债券
票面利率与债券价格
假设两种债券其他条件相同，相对折 现率的变化，票面利息低的债券比票 面利息高的债券具有更大的价值波动。
债券价值
面值
票面利息高
票面利息低
C
折现率
计算到期收益率
债券价值与收益率（利率风险）
票面利率（Coupon interest rate）
指债券利息与债券面值的比率。是指发行债券时规定应付的 并直接印刷在债券票面上的利率。
市场利率（Market interest rate）
市场利率是指由资金市场上供求关系决定的利率。市场利率 因受到资金市场上的供求变化而经常变化。
between two parties: one The company (or is the investor (you) government) is borrowing the money and the other is a
company or a
government agency (like
指债券利息与债券面值的比率。
利息的支付方式（Coupon payments）
利息支付的时间。可以是到期一次支付，或1年、半年或者3 个月支付一次。
到期日（maturity）
偿还债券本金的期限或日期。
到期收益率（yield to maturity）则是指市场对于一份债 券所要求的利率（贴现率）。也被简称为债券的收益率。
例：债券估价
假定一种美国政府债券的票面利率为6.375%，将于
2013年12月到期。
该债券的面值为$1,000.
利息支付为半年一次（每年6月30日和12月31日）
按6.375% 的票面年利率，每期支付利息应为$31.875.
该债券从2009年1月1日开始的现金流量规模和发生时间 为：
$31.875 $31.875 $31.875 $1,0计算多期现金流或年金 的现值，债券的估价方法与此相同。
估值公式：
Notice that： r = 每期的贴现率 该贴现率又被称为到期收益率（The Yield to Maturity, YTM），
简称为债券的收益率，衡量债券现金流的资本成本，是债券 风险的反映。
债券和股票的定价
首要原则：
金融证券的价值 = 预期未来现金流量的现值
定价债券和股票，我们需要：
估计未来现金流量：
数量（多少） 时间（何时）
以适当的贴现率对未来现金流量进行贴现：
贴现率应该与证券的风险相适应。
因此，债券的价值是由其利息和本金的现值所决定 的。
而利率与现值（例如债券的价值）是呈反向变动的。
能够及时反映短期市场利率的指标有银行间同业拆借利率、 国债回购利率等。
是市场资金借贷成本的真实反映。
债券价值与收益率（利率风险）
债券价格与市场利率（贴现率）呈负相关关系。市场利 率上升（或下降），债券价格下降（或上升）。
如果票面利率 = 市场利率，债券价格 = 面值（平价债券）。
如果票面利率 < 市场利率，债券价格 < 面值（折价债券）。
a municipal bond)
7.1 债券与债券估价
债券是借款人和资金出借人就以下事项达成一致的一种 法定协议：
面值（face value or par value)
是发行人对债券持有人在债券到期后应偿还的本金数额，也 是企业向债券持有人按期支付利息的计算依据。
票面利率（A coupon interest rate）
到期收益率是隐含在当前债券价格中的利率。 如果没有专门的财务计算器，求解到期收益率需要
快速阅读
怎样为债券定价？为什么债券的价格会要波动？ 什么是债券评级，为什么是债券评级很重要？ 通货膨胀是如何对利率产生影响的？ 什么是利率的期限结构？ 哪些因素会影响到债券的必要收益率？
WHAT IS BOND?
A bond is a contract
You are the investor
《公司财务》 Corporate Finance
1-1
第7-8章
第三部分 折现现金流量估价
第7章 利率和债券估价 第8章 股票估价
1-2
第7章 利率和债券估价
7.1 债券和债券估价 7.2 债券的其他特点 7.3 债券评级 7.4 一些不同类型的债券 7.5 债券市场 7.6 通货膨胀和利率 7.7 债券收益率的决定因素
例：债券估价
现在假定到期收益率为11%.。 债券价格会如何变化呢？
$31.875
1 $1,000
PV
.11 2
1
(1.055)10
(1.055)10
$825.69
注意区分债券的票面利率和到期收益率（YTM）。
票面利率用来计算需要偿付的利息
到期收益率（YTM）是使债券的利息和本金的现值等于债 券的价格的贴现率，是债务现金流的资本成本。
1/1/ 09 6 / 30 / 09 12 / 31/ 09
6 / 30 /13
12 / 31/13
例：债券估价
2009年1月1日，投资者所要求的到期收益率为5%。 则债券的当前价值为：
PV
$31.875 .05 2
1
1 (1.025)10
$1,000 (1.025)10
$1,060.17
债券价值与收益率（利率风险）
债券估价
当YTM < 票面利率时，债券溢价交易
1300
1200
1100
当YTM = 票面利率时，债券平价交易.
1000
800 0
0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1
6 3/8
折现率
当YTM >票面利率时，债券折价交易
如果票面利率 > 市场利率，债券价格 > 面值（溢价债券）。
由市场利率波动导致债券价格变化的风险称为利率风险。
在其他条件相同的情况下，当市场利率（贴现率）变动 时，到期期限较长的债券比到期期限较短的债券具有较 高的相对价格变动（即利率风险越大）。
在其他条件相同的情况下，当市场利率（贴现率）变动 时， 票面利率较低的债券比票面利率较高的债券具有较 高的相对价格变动（即利率风险越大）。