一.商业银行债券投资的重要作用
商业银行的债券投资，是指商业银行根据法律规定，对政府债券、金融债券及其他中央银行批准投资的有价债券进行投资的业务，是商业银行资产业务的重要组成部分，对于商业银行的资金运用、资产的流动性、利润的实现，以及促进经济发展，都有十分重要的作用。
首先，债券投资有利于商业银行减少经营风险。按照银
行国际监督标准$ 即《巴塞尔协议》’ 要求，在力求简单的前提下，将资本与资产负债表上的不同种类资产以及表外项目所产生的风险挂钩，以评估银行资产所应具有的适当规模。在进行资本减除后，可依据资产风险权数确定各类资产的风险含量，我国中央银行要求各家商业银行全部风险权资产不得超过资产总额
的60%.。我国商业银行信贷资产的流动性较差，风险大，且不易化解，而目前按规定商业银行可以购买的债券都具有很高的安全性和流动性，银行进行债券投资，有助于改善银行的资产结构，降低经营风险。
其次，有利于增加银行资产的流动性。保持资产的流动
性是银行业务经营的重要原则。资产流动性的高低是银行经
营活动是否稳健的重要标志之一。在具有流动性的银行资产
中，除库存现金、同业拆出和可转让大额存单外，就是债券投资。在债券投资中，尤以短期国库券和中长期债券中即将到期的部分更具有流动性。银行贷款一般不能满足流动性的需要，为应付储
户提存和社会资金的需求，银行必须随时保持应有的储备，库存现金为一级储备，而短期债券投资则被称为二级储备。银行在遇到大批提款和资金需求时，首先动用一级储备，即用库存现金支付，如果现金不足，则将短期债券迅速变现，来满足突然的支付需要。为此，西方商业银行债券投资通常占银行总资产的!". 左右。
最后，保证银行利润目标的顺利实现。获取收益是银行
债券投资最主要的目的。商业银行通过吸收存款和对外借款
业务筹集来的资金，必须通过资金运用获取收益才能补偿资
金成本，赚取差额利润。当贷款需求旺盛、贷款收益较高而风险较低时，银行的资金主要用于放款。但是在借款需求较弱，贷款收益下降，贷款风险增加或者由于银行之间的激烈竞争，银行不可能在任何时候都能够寻找到理想的客户来投放贷款。资金闲置在银行手里，就不能产生收益，于是银行必须另外寻找资金投放对象，将一部分资金转移到债券投资上，通过获得债券的票面利息，或是利用市场利率下跌、债券价格上升实现资本增值，为银行创造收入。从这个意义上说，银行债券投资是在贷款收益较低或在贷款风险较高时为保住盈利水平或提高利润所做的一种选择。银行从事债券投资使资金得以充分利用，避免了资金的闲置，并由此使资经营总的收益最大化。在我国商业银行的所有资产中，因为债券投资具有较大
的流动性、较高的安全性和较好的收益性，所以已成为商业
银行资产中仅次于贷款的第二大资产。商业银行债券投资占
总资产比例的平均水平为#"* ，其中，在四大国有商业银行
中，债券投资占总资产的+*至#"*，而在其他股份制商业
银行中，一般占到#"*至#(*，甚至达到!"*以上。
二. 我国商业银行债券投资分析
(一).我国商业银行债券投资现状分析
1.我国商业银行债券投资占总资产比重呈逐年上升趋势
2.投资类债券资产远大于交易类债券资产
(二)、我国国有商业银行债券投资策略
年各国有银行目前的投资策略
中国银行：本币投资主要包括中国国债、中国人民银行发行的票据以及金融债券等。2007 年，中国内地债券市场收益率曲线大幅上行。坚持短久期操作。本币投资久期由上年末的下降至。面对升息和市场收益率大幅上升，为规避风险，增加了浮动利率债券的投资比重；同时，考虑信用利差相对较宽，适度增加了高信用等级短期融资券和企业债券的投资规模。建设银行：2007 年顺应市场变化，积极调整债券投资策略。人民币资金运用方面，根据通货膨胀压力加大和货币政策趋紧的经济金融形势，采取定量分析和精细化管理，以谨慎的策略应对多变的市场环境，投资管理能力进一步提升。外币投资组合方面，面对国际金融市场出现大幅波动的状况，合理运用资产结构策略、久期策略和收益率曲线策略，对组合进行优化配置。针对美国次级贷款危机所带来
的影响，采取了调整授权、提高估值频率、跟踪风险变化等措施，以全面强化风险管理，将次级贷款引发的损
失降低到最小程度。工商银行：2007 年，银行间市场利率持续上升，债券价格指数不断下跌。人民币债券交易采取“短久期”交易策略，降低债券市值下跌风险，同时加强套利交易力度，实现较好收益水平。面对目前的宏观经济局势，各家银行的应对措施虽各有差异，但主流方向却非常一致。比如中行和招行均表示，他们增持了短期融资券，中行和工行则在浮动利率债券的投资中增加比重。此外，缩短投资久期，也是包括中行、兴业和中信等在内的多家银行所采取的投资策略之一。
2.债券市场给商业银行资产管理带来的新问题
广大金融机构都认识到持有债券资产的重要性。但何时持有债券，持有多大比例债券，如何判断债券资产与自身资产负债状况的匹配程度，成员分歧较大，认识比较模糊。许多中小机构只看到债券的盈利性，忽视了债券的安全性，流动性，脱离自身情况，超量认购债券，造成债券发行利率不断下跌，利率风险凸现。由于经济发展形势和宏观调控政策的变化，对商业银行来讲，手中持有大量低利率的长期债券资产，其风险并不亚于贷款迅猛增长带来的风险。
(三)、可行的商业银行债券资产负债管理策略
如果商业银行要在债券市场上有所作为，必须将债券资产管理作为资产负债管理的重要组成部分，定期检查分析，判断债
券资产是否成为商业银行的潜在风险，及时调整资产结构，对相关部门加以适当和必要的控制，确保商业银行得以理性地参与债券市场。以下简单介绍商业银行债券资产负债管理的一般方法。
1.期限配比策略
债券作为商业银行的一项资产。可以通过计算资产和负债的期限和数量并进行互相轧差得出详细的资金数量和期限。然后通过期限配比，找出最合适的债券投资。具体做法是：利用计算机综合业务系统先取出具体定期存款、贷款和债券的期限、数量情况，再将负债项目中短期应付款项视为立即到期项目，活期存款按一定比例折算为永远不会到期的负债（正常银行的活期存款总是保持一定比例的年增长），资产项目中一级准备金视为扣除项目，通过负债资产互相轧差得出详细的可以使用的资金数量和期限。资金数量就是商业银行在债券市场新增债券的限额，资金期限结构就是新增债券资产的期限结构。
2.免疫策略
免疫是指不受利率变动影响的资产投资方式。主要运用了久期方法。其较期限配比的优点是：它不但考虑了资产负债在期限上的匹配，而且考虑了在利率变动的情况下，通过构造组合，确保偿付各种期限的多种债务。具体做法：计算得到负债的总久期和贷款的总久期，将资金数量作为权重，进而得到债券组合应当达到的久期值。同时我们将负债的现值减去贷款的现值还可以得到债券组合的合适现值。当我们在久期和净现值两方面满足资
