中国债券市场发展现状分析及其未来发展趋势
摘要：债券市场经历三十多年的发展历程，已经逐渐发展成为我国金融市场的一个重要组成部分，在我国金融体系中发挥了不可替代的作用。根据国家统计局的数据显示，2012年底债券市场的规模在我国gdp中所占的比重已超过50%，整个债券市场总体上呈现良好的发展趋势，笔者就我国债券市场的现状进行分析，并谈谈其未来的发展方向。
关键词：债券市场现状发展趋势
一、中国债券市场概况
（一）发展历程回顾
我国政府于1981恢复对国债的发行。早期我国债券交易一度分散于地方性债券交易中心、柜台交易中心以及后期成立的证券交易所。根据当时的经济状况和国家的相关制度规定，国债由国家强制分配。1996年，我国国债市场上发生了较为严重的违规事件，中国当时最大的证券公司因为万国证券的风投问题而倒闭。，其他诸如武汉交易所、天津交易所等都出现了各种程度的风险。上述种种不利因素迫使我国政府不得不重视债券市场的发展问题，建立一个统一、健全和透明度更高的债券市场显得尤为重要。1997年，国务院批准成立银行间债券市场。同年，亚洲金融危机爆发，此后我国政府逐步加强了银行间债券市场的基础设施建设力度，证券发行的市场化程度也越来越高，这对我国经济发展起到了极大的促进作用。但是由于标准券回购制度仍然存在比较大的缺陷，导致当时我国债
券市场的发展相对比较缓慢。2004年以来，我国债券市场呈现快速发展的趋势，债券市场逐步完善，规模不断扩大，品种日益丰富，更加符合市场发展的规律。总体而言，当时债券的发行总量不足5万亿元，并且以国债、地方债、中央银行票据、金融债为主，与发达国家相比还是显得比较落后。
（二）发展现状
我国债券市场经过30多年的发展，从最初的不完善，可以说是零起点，发展到现在初具规模。大体来说，我国债券市场的发展速度与股票市场的发展速度基本一致，而债券凭借其自身的优势，逐渐成为当今社会直接融资的主要渠道。我国债券市场中，表现尤为突出的是金融债券和信用债券，其发行规模达到了空前的水平。截止到2011年底，我国债券发行总体规模合计已超过了人民币21万亿元，占同期gdp的比例已达到了47%左右，截止同年9月，我国债券市场发行债券1112只，发行额度近5万亿元，具体表现有：1、就企业债券来说，2010-2011年发行量翻了三番
根据相关统计资料的显示， 2011年的前三个季度里，以人民币计价的债券发行量就已经超过了以欧元计价的发行量。2011 年全年的以美元为计价单位的债券发行量达到了 180 亿美元，离岸人民币的发行量达到了 110 亿美元。中国债券市场在国际市场上的地位有明显的提升。
2、我国银行间债券市场作为债券流通市场的一大重要组成部分，交易量在整个债券市场上的比例达到了90%以上
根据中国人民银行2012年1月公布的关于金融市场运行情况来分析，银行间债券市场的托管量达到了21.4万亿元，约占整个债券市场托管量的92%左右。发行量上更是如此：2011年银行间债券市场的各类债券合计发行量为1.84万亿元，约占整个债券市场总发行量的 83.6%。据2012 年 6 月 30 日在上海举行的“中国债券市场的未来发展”论坛上的公布数据，截止2011 年底，我国银行间债券市场的债务发行工具累计达到了6.8万亿元，是1997年的35倍，随着经济高速发展，银行间债券市场得到了迅速的发展。（三）发展存在的问题
我国债券市场伴随资本市场三十多年的发展，呈现出多元化的发展格局。当今我国债券市场初步形成，主要包括政策性金融债券、短期融资券和非政策性金融债券三种。但是其发展仍然存在不少问题，主要表现如下：
1、市场结构不合理
我国债券市场结构不合理是产生各种问题的原因之一。市场结构失衡的原因，笔者总结为以下三个方面：
（1）证券融资比例远低于银行信贷融资
我国各种融资方式中，银行的信贷融资为主，其他证券融资方式所占的比例比较低。当然，这与我国企业的发展结构是相关的，当前我国的中小企业占我国企业总数的98%以上，中小企业的经营规模和发展状况决定了其最优的融资方式只能通过银行的信贷融资，这就造成了我国债券市场融资结构的失衡。
（2）债券市场的规模远小于股票市场
在整个证券融资市场中，股票市场的发展速度远远快于债券市场，目前我国债券市场的规模仅为股票市场的25%左右，比起美国、英国等发达国家，证券市场结构失衡的问题表现比较突出。
（3）公司债的发展较为滞后
在债券市场中，国债和金融债市场的发展速度远快于公司债市场的发展速度，笔者在查阅“中国人民银行”的数据显示，在2012年，虽然我国债券市场占国家gdp的总量约50%，但是，债券市场上的品种结构存在不合理现象。国债和金融债所占的总比重高达49%以上，包含企业债、公司债、中期票据、短期融资券等信用债合计的比重仅为45%。根据人民银行最新的数据显示，截至2012年底，债券市场上发行的公司债只有2598.33亿元，仅占整个市场比重的3.22%，相比起成熟市场来说，还是有一定的差距。
（4）投资者结构失衡
由于我国债券市场互相分割，导致投资者结构失衡。就当前的发展形势看，我国存在着证券交易所市场、银行间市场和银行柜台市场相互分割的现象，投资者存在较为严重的同质化现象，，市场上的交易品种相对匮乏，除了传统的股票和债券等金融产品外，其他种类的金融衍生品比较缺乏。除此之外，金融市场上的交易机制也存在一定缺陷，就目前的发展情况来看，证券交易所市场缺乏做市商交易机制和当日回转交易机制等，融资融券业务还没有真正推广。由于缺乏相应的机制，当今的债券市场还不能完全适应不同种
类产品的交易特性，当然也无法满足投资者的多样化需求。
2、市场机制不够灵活
一直以来，国家对债券市场发展给予很大的支持，但是这造成了其运行机制易受到政府的干预和控制，市场配置资源的作用难以得以充分发挥。在体制方面，也存在一些不合理的现象，比如说存在多头管理的现象，不同部门制定的发行审批制度不一致，因此，发行审批程序及要求存在不同的标准，不利于市场标准统一和规范，不利于市场快速持续发展。另外，我国整个债券市场的流动性不足，市场交易不活跃，债券难以充分发挥其应有的作用。更为重要的是，我国债券交易机制尚不完善，银行间债券市场、交易所债券市场以及银行柜台债券市场相互连通不足，导致债券交易成本过高，从而影响到了交易效率。可以说，种种不利因素阻碍了我国债券市场的稳定和健康发展。
3、市场压力较大
由于我国的资本市场处于新兴阶段，正如前文所述，市场监管方面存在漏洞，信用环境不完善，来自国内外的社会压力比较大。信用环境不完善的原因主要是信用基础比较薄弱，我国的证券市场上存在着严重的信息不对称问题，交易的信用问题已经成为了我国急需解决的问题，只有重视信用问题，才能确保各个交易主体在交易过程中相互信用，才能通过交易成本的降低来提高交易效率，信用问题不解决，债券市场就不能顺利、健康发展。相比于银行的信贷融资，债券融资需要的信用规模更大，信用辐射的范围更广，属于
