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贺虹2008.01对并购协同吕凡效应含义及
计算方法的
认识
朱宝宪2004.09企业协同效吴亚君应的计算
企业并购文献综述总表
实证
视角理论方法样本期结论 (应用 )
数量所用模型
限
协同效应规范我国并购协同效应的计
的含义及算可以从企业价值评估
计算方法和业绩评价的理论方法
着手，例如 EVA、 BSC、
DCF、股价收益评估、财
务数据等
国内外协规范协同效应的多种计算方
同效应的法发展较成熟的是在异
实证研究常累计基础上计算以及
中的计算从业绩改变角度着手衡
方法量，评价新模型和国内
的两种方法在计算的合
理性以及准确性上则需
要做进一步的探讨。

夏新平1999.03企业并购中内部、外部宋光耀协同效应的计算模型
计算对协同效
应的计算
董运宝2006 年并购的协同并购协同
效应分析效应的概
念、内容规范两种模型各有利弊，不
能忽视企业的市场价值
及交易成本，必须使用
正确的折现率和恰当的
考察时间点，排除非并
购因素对净增加现金流
和股票交易价格的影
响。

另外，对并购前后
的市盈率的变化还有待
进一步的研究.
规范并购的协同效应包括
了经营、管理、财务、
无形资产及产业协同。

我国目前产业结构不合
理，公司治理结构不健
全，组织管理方式落后，
企业资本结构不合理，
这些问题都有待于在并
购中，通过发挥协同效
应的作用加以改善。

张秋生2003.06企业并购协周琳同效应的研
究与发展
方芳2002 年中国上市公闫晓彤司并购绩效
与思考国内外协规范研究协同效应的微观运同效应理作机理，应用价值评估论研究的理论与方法量化，结
合我国企业并购的实际
情况，实证检验若干影
响协同效应实现的关键
因素。

上市公司核心实证2000 年80对每个样本 3 年选横向并购的绩效明显优财务和会竞争发生并横向并取 9 个指标：每股于纵向和混合并购。

并计数据理论购公司购： 46现金流量、每股收购作为提高企业竞争力
的 1999纵向并益、资产负债率、和产业整合手段正在发
年 -2001购： 10主营业务利润率、挥着巨大的作用。

但但
年的财混合并净资产收益率、销目前上市公司的并购过
务数据购： 24售净利润率、总资程存在着很多问题
产报酬率、流动比
率、速动比率。

将指标按并购前一
年、并购当年、并
购后一年分别做因
子分析
李善民2002 年上市公司兼陈玉罡并与收购的
财富效应
冯根福2001 年我国上市公吴林江司并购绩效
的实证研究并购双方实证1999-20349
股价变化00收购公
及股东财司： 196
富变化目标公
司： 153
上市公司实证1995-19201
并购绩效98
用CAPM 模型计算并购能给收购公司的股超
常收益 AR、 CAR 东带来显著的财
富增加，而对目标公司
股东财富的影响不显
著；不同类型的并购有
不同的财富效应；国家
股比重最大和法人股比
重最大的收购公司其股
东能获得显著的财富增
加，而股权种类结构对
目标公司股东财富的影
响不显著。

使用因子分析法是上市公司并购绩效从整对
选取 4 个指标进体上有一个先升后降的
行因子分析提取公过程；不同并购类型在共
因子，再以每个并购后不同时期内业绩
因子的方差贡献率不相一致；另外，并购
作为权数与该因子前上市公司的第一大股
的得分乘积的和构东持股比例与并购绩效
造综合得分函数。

在短期内呈正相关。

洪锡熙2001 年公司收购与公司实证1996.09.88沈艺峰目标公司股控制06-1997.
东收益的实权市01.23
证分析场理1993.01.1691
论05-1999-
11.17SLM 市场模型
R t =α +β R mt +εt，
其中 R t是申华股
票价格第t日的
实际收益率，R mt
是上证综合指数收
益率，α 、β 是回
归参数，ε t是随
机误差
在我国目前的市场条件
下, 二级市场收购并不
能给目标公司带来收益。

张新2003 年并购重组是实证1993-200 1216
否创造价2
值？我国经济的转轨加新兴
市场的特征为并购重组
提供了通过协同效应创
造价值的潜力，本文提
出的新的理论假说“体
制因素下的价值转移与
再分配”和“并购重组
交易的决策机制” ，更直接地解释了并购重组对
目标公司、收购公司和
社会总体的不同效应。

5
唐建新2005 年中国上市公贺虹司并购协同
效应的实证
分析
张瑞稳2007 年中国上市公冯杰司并购协同
效应的实证
研究股东财富实证1999-200 38面板数据和一个二
变化2元选择模型
实证200586累计超额收益率
CAR
短期内，企业并购产生
了积极的协同效应，但
从长期来看，企业并购
产生的协同效应是消极
的；收购股权、关联交
易和法人股为第一大股
东对协同效应的影响是
正面的，而横向并购、
混合并购、等对协同效
应的影响是负面的。

并
购活动并未提升收购公
司和目标公司的业绩。

我国上市公司的并购对
收购公司没有产生应有
的协同效应，收购公司
的股东财富受到损害。

不同行业的并购其协同
效应的差异并不明显，
是否为关联交易对协同
效应有一定的影响。

曾劲业2011.03上市公司并王启乐购协同效应 :
基于净现金
流量的实证
检验实证200484Healy 净现金流量
的评价模型
并购方并购发生后短期
协同效应显著，总体而
言长期受到协同效应的
正而影响，但个体差距
较大，个别公司受到负
而的影响 .
孟庆丽2013 年并购的协同
效应计量及
实证检验实证2007-201 1795超额利润率 =a+只有并购目的是为了获1b1* 货币资金比率得被并购公司无法入账
+b2*应收账款比率的自创商誉而进行的并
+b3*固定资产比率购或者是为了并购后能
+b4*在建工程比率够形成协同效应而进行
+b5*无形资产比率的并购的时候，商誉比
+b6*商誉比率 +b7*率与超额利润率才显著
短期借款比率 +b8*正相关，作为计量并购
长期借款负债比率协同效应的商誉才是创
+b9*行业平均收益造超额利润的源泉。

比率 +￡。