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金融行业投资者行为分析一、引言金融行业一直以来都是投资者热衷的领域，对于投资者来说，正确的投资决策能够带来丰厚的回报，而错误的决策则会产生相反的效果。
因此，投资者的行为对于金融市场的发展和稳定起着至关重要的作用。
本文将从消费者心理学、行为金融学和投资心理学的角度出发，探讨金融行业投资者的行为特点和其对金融市场的影响。
二、消费者心理学消费者心理学是研究消费者购买行为背后的心理过程和决策的学科，其应用于金融行业中可用于分析投资者的行为特点。
其中一个重要的部分是认知失调理论（Cognitive Dissonance Theory）。
认知失调是指在两种或更多的一致信息之间产生的心理不适的状态。
在金融投资中，认知失调的例子包括投资者在某种证券上获得了损失却继续持有这些证券，或是买入了某种证券，然后对于该证券不断压低自己的预期，同时有错失市场上其他机会的焦虑感。
消费者感知过程对金融投资有着重要的影响。
当投资者面对新的证券或交易决策时，他们的消费者感知过程将提供他们对信息的最初评估。
如果消费者感知到的信息是负面的，那么投资者可能会对这些信息产生偏见，并在评估新资产时较少使用这些信息。
相反，如果投资者感知到的是积极信息，可能会对这些信息过于重视，而忽略了其他可能存在的风险。
三、行为金融学行为金融学研究的是人们在金融市场中的决策和行为模式，该学科旨在探讨这些行为和模式的内在原因。
行为金融学的理论基础非常重要值得注意，例如：1. 跨期选择（Intertemporal Choice）：投资者会将当前的收益与未来的风险进行权衡，这种选择具有风险规避特点。
2. 羊群效应（Herd Mentality）：投资者决策并不总是基于自己的研究和分析，而是受到其他投资者行为的影响。
3. 过度自信（Overconfidence）：投资者可能会高估自己的决策能力，从而过度投资并产生不必要的风险。
4. 风险厌恶（Risk Aversion）与风险偏好（Risk Appetite）：投资者在投资过程中承担风险的程度是不同的，其中一方面基于他们本身的特征，另一方面则基于资本市场的情况。
金融市场的行为金融学与投资决策分析在金融市场中，人们的行为决策对于投资结果具有重要影响。
行为金融学作为一门新兴的学科，研究了人们在金融决策中的心理和行为偏差，并且对投资决策分析具有重要的应用价值。
本文将首先介绍行为金融学的基本原理和理论框架，然后探讨其在投资决策分析中的应用，最后对未来的发展前景进行展望。
一、行为金融学的基本原理和理论框架行为金融学主要研究人们在金融决策中的非理性行为和情绪偏差，与传统的理性经济学相对立。
行为金融学认为人们的决策受到心理因素的影响，容易出现投资偏差和市场异常。
其中，代表性启发和过度自信是两个重要的概念。
代表性启发是指人们在投资决策中，往往基于一些简单的启发规则或者经验，并不能全面准确地评估市场状况。
例如，人们倾向于将过去的高收益预测为未来的高收益，导致过度乐观的判断。
过度自信是指人们对自己判断的过分自信，高估自己的能力和信息获取的准确性，从而导致决策的失误。
二、行为金融学在投资决策分析中的应用1. 投资者群体研究行为金融学可以帮助研究投资者群体的心理和行为。
通过对投资者的特征和行为的分析，可以更好地理解市场的行为规律和投资者的决策偏差。
例如，对不同年龄、性别、教育水平、职业等因素进行分类研究，可以发现不同群体的投资行为特点和对市场波动的反应。
2. 投资决策分析行为金融学对投资决策分析有重要的启示意义。
在传统的理性经济学中，投资者会做出理性的决策，但实际中往往存在着盲目跟风、逆向思维等行为。
行为金融学通过研究心理偏差，可以引导投资者更加理性地进行决策。
例如，对过度自信的投资者进行警示，避免盲目交易和高风险投资，提醒投资者注意市场波动的风险。
3. 市场异常和投资机会行为金融学在研究市场异常和投资机会方面也具有重要价值。
通过分析投资者的情绪和行为反应，可以发现一些市场异常和投资机会。
例如，当多数投资者过度恐惧时，市场可能出现低估机会；当多数投资者过度乐观时，市场可能进入高估阶段。
行为金融学基础行为金融学是一种研究人类行为与金融决策关系的学科。
它基于心理学、经济学、社会学等多个学科的理论，解释了人们在金融决策中的行为偏差和心理现象。
本文将探讨行为金融学的基础概念、理论和实践，以及它们对金融市场的启示。
一、行为金融学的基本概念行为金融学主要人类在金融决策中的心理、情感和社会因素。
它认为人类不是完全理性的，而是受到多种因素的影响，包括认知偏差、情感反应、社会压力等。
这些因素可能导致人们在金融决策中做出非理性的选择，进而影响市场价格和资产配置。
二、行为金融学的理论基础1、认知偏差理论：认知偏差理论认为人类在处理信息时存在一系列心理偏见和误解。
例如，人们可能过于近期事件，而忽视了长期趋势；或者过于相信自己能够预测未来，而忽视了随机性和不确定性。
这些认知偏差可能导致人们在金融决策中做出错误的判断。
2、情感反应理论：情感反应理论情感因素对金融决策的影响。
它认为人类情感如恐惧、贪婪、乐观等可以影响投资行为和市场价格。
例如，当市场出现下跌时，投资者可能因为恐惧而卖出股票，从而加剧了市场的下跌趋势。
3、社会互动理论：社会互动理论强调人类的社会性和互动性对金融决策的影响。
它认为人们的行为受到社会环境和群体压力的影响。
例如，在股市中，投资者可能因为看到别人赚钱而盲目跟风，从而影响了市场的稳定性和效率。
三、行为金融学的实践应用1、投资策略：行为金融学可以指导投资者制定更加理性的投资策略。
例如，通过了解自己的认知偏差和情感反应，投资者可以更加客观地评估市场信息和风险，从而做出更加明智的决策。
2、风险管理：行为金融学可以帮助金融机构更好地管理风险。
例如，通过了解投资者的心理和行为特点，金融机构可以更加精准地预测市场风险和资产价格波动，从而制定更加稳健的风险管理策略。
3、市场监管：行为金融学可以为市场监管机构提供有益的参考。
例如，通过了解市场参与者的心理和行为特点，监管机构可以更加有效地监测市场动态和风险，从而制定更加科学的市场监管政策。
金融市场的行为分析金融市场是一个充满变数和复杂性的领域，涵盖了各种金融产品和交易活动。
为了更好地理解金融市场的运作和预测未来走势，行为分析成为了一种重要的工具。
本文将探讨金融市场的行为分析方法和其在投资决策中的应用。
一、行为金融学的基本原理行为金融学是行为分析的基础，它研究了人们在金融决策中的行为模式和心理偏差。
相比于传统金融理论，行为金融学认为人们往往受到情绪、认知和社会因素的影响，导致投资决策与理性行为相背离。
一些著名的行为金融学理论包括羊群效应、心理账户理论和损失厌恶。
二、技术分析技术分析是行为分析的一种重要方法，通过研究金融市场的历史价格和交易量数据来预测未来的走势。
技术分析认为市场行为是可被观察和模式化的，通过识别和利用这些模式可以获得超过市场的平均收益。
技术分析工具包括趋势线、移动平均线以及各种技术指标如相对强弱指标（RSI）和移动平均收敛背离指标（MACD）等。
三、情绪分析情绪分析是行为分析的另一种重要方法，它研究了市场参与者的情绪和情绪传染现象对市场走势的影响。
情绪分析认为市场情绪是驱动市场价格波动的重要因素，通过观察市场参与者的情绪波动来预测市场的短期变化。
情绪分析常用的指标有恐慌指数（VIX指数）和投资者情绪指标（AAII指标）等。
四、套利策略行为分析的一个应用领域是套利策略。
套利策略是指通过利用市场参与者的行为偏差和错觉来获得超额收益。
常见的套利策略包括相对价值套利和统计套利等。
相对价值套利是利用不同金融资产价格之间的关系进行交易，统计套利则是利用市场价格和历史统计数据之间的差异进行交易。
五、风险管理行为分析在风险管理中也发挥着重要的作用。
通过了解市场参与者的行为偏向和风险厌恶程度，可以更好地评估和管理投资风险。
一些风险管理工具如波动率指数（VIX指数）和风险价值（VaR）等可以帮助投资者衡量和控制投资组合的风险水平。
六、交易心理学交易心理学是行为分析中的一个重要分支，它研究了市场参与者的情绪和行为对交易决策的影响。
金融监管的行为金融学分析At a delightful dinner not long ago, a former president of the American Finance Association mentioned to me that as a behavioral financial economist, I should be a keen advocate of regulation to protect investors from themselves. He was quite surprised by my reaction, that the behavioral approach in some ways strengthens the case for laissez-faire, and raises some new doubts about the value of regulation, because much regulation is driven by psychological bias on the part of the proponents, not necessarily the regulated. As several authors have argued, individuals have stronger incentives to overcome their biases when investing their own money than when making political choices that affect other people's money.在一次不久前的晚宴上，一位金融家向我提起，作为一个行为经济学者，我一定是热衷于主张监管，以此来保护投资者不受他们自己的损害。
他对我的回答很惊讶，因为我告诉他，行为经济学方法的研究一定程度上是更加支持自由市场，并且提出了一些对于监管价值的新的质疑，因为，在我看来，更多的监管是受到对于支持者一方的心理偏见的驱使，而并不是必然地对于被监管者。
投资学之行为金融与技术分析
行为金融学可以定义为研究哪些因素主导投资者做出决策的学科，它结合了精神状态、心理学、金融理论和法律。
它也考虑了个人情绪、时间性因素、公众舆论和其他因素，而不仅仅是传统的技术分析。
行为金融学是一个涉及多学科的复杂学科，从经济学、心理学、认知科学到计算机科学，以及传统的金融市场技术分析等。
它的关键理念是投资者在进行决策时所受到的心理因素的影响，以及他们是如何根据当前的背景知识和不同类型的信息来做出决定的。
行为金融学的研究主要集中在两个方面：投资者做出决定时所受到的心理影响，以及如何应用不同类型的技术分析策略来降低投资者的风险和提高投资回报。
例如，研究可以调查投资者在面对大量市场信息时的行为变化，以及投资者对风险接受度、情绪变化和投资决策的影响。
行为金融学的另一项重要研究是技术分析。
技术分析是一种用于预测证券市场走势的金融分析，它比传统的投资理论和历史分析更重视市场上眼下发生的事情。
技术分析通常利用投资者，例如价格、成交量和其他数据，为投资者提供信息，帮助他们了解市场行情和证券走势。
行为金融学和技术分析是两条不同的路线。
从行为金融学角度分析储蓄型寿险宣传手法作者：李川子来源：《现代经济信息》2016年第22期摘要：现阶段，尽管储蓄型寿险普遍存在实际利率过低的缺陷，但是保险公司利用巧妙的宣传手法，成功诱导消费者对自己保险合同的收益和风险进行了错误的认识，使得消费者愿意自掏腰包买单。
最终，消费者获得了主观的效用满足，而保险公司获得了实在的财务收益。
因此，本文从行为金融学的角度出发，试图对当前储蓄型寿险当中的宣传原理进行解释和分析。
关键词：行为金融学；储蓄型寿险；市场营销中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）022-000-02一、我国商业寿险发展现状近年来，我国的商业寿险获得了巨大的发展。
其主要原因是随着科技进步和生活条件优化，我国人均寿命得以迅速增加，但随之而来的养老问题也开始浮现水面。
当前，居民养老问题已经得到了政府和全社会的关注。
2014年，李克强总理提出要求各地区在更大范围推广相关经验，同时探索商业保险和养老保险的有机结合。
[1]从目前各大保险公司的业务开展来看，储蓄型养老保险已经成为公司的一个重要收入来源。
以平安保险为例，根据其上市公司中国平安（601318.SH）年报披露，[2]2014年实现人寿保险收入2498亿元，占总收入比例为53.98%。
人寿保险业务利润为769亿元，占总利润比例为30.78%。
与2013年相比，公司人寿保险收入实现增长24%，人寿保险业务利润实现增长21%。
其快速的增长率，显示人寿保险市场的巨大发展势头。
二、以“平安尊御人生”为例，分析寿险宣传手法（一）“平安尊御人生”产品介绍本文以平安公司旗下的一款“平安尊御人生”为例，[3]对寿险公司的产品营销进行简要的分析。
我们假设客户从30岁开始投保该产品，基本保额：50000元，从投保起，每年缴费171095元，一共交三年，从第三年起，客户每年获得基本保额的18%即9000元，直到第30年为止；第31年期，每年获得基本保额的20%即10000元，直到投保人去世；另外如果投保人在世，则分别在投保后第1年年末，第三年年末和第30年年末分别获得10266元，10266元和25000元的特别生存金。
金融投资中的行为金融学分析与应用金融投资是指个人或机构将资金投入到各种金融工具中，以获取投资回报的行为。
在金融投资中，投资者的决策往往受到心理和行为偏差的影响。
行为金融学正是研究人们在金融市场中的决策行为，探究其背后的心理与行为机制的学科。
本文将分析行为金融学在金融投资中的应用，并探讨其对投资者决策的影响。
一、认知偏差和情绪影响认知偏差是指投资者对信息的收集、解读和分析过程中存在的主观扭曲。
在金融投资决策中，认知偏差对投资者的判断和决策起到了至关重要的作用。
其中，代表性偏差和过度自信是最为常见的两种认知偏差。
代表性偏差是指投资者在判断某一事物的特征或风险时，会受到自身对该事物一般特征的启示，而忽视具体的细节特征。
例如，某投资者只看好某家公司往年的盈利情况，却忽视了当前市场竞争、行业发展等因素，从而导致错误的投资决策。
而过度自信则是指投资者对自己的决策能力存在过高的估计，忽视了风险的存在。
例如，投资者迷信自己的直觉，过度自信地相信市场会在其预判的方向发展，但当市场发生逆转时，可能会损失惨重。
情绪也是影响投资决策的重要因素，市场中的投资者会受到恐惧、贪婪等情绪的驱使，从而进行冲动的投资决策。
例如，在市场出现大幅下跌时，投资者可能因为恐惧而选择抛售资产，导致市场进一步恶化。
相反，在市场出现大幅上涨时，投资者因为贪婪而加大投资，导致市场出现泡沫并最终崩盘。
因此，投资者应克服情绪的干扰，保持冷静与理性。
二、羊群效应和禀赋效应羊群效应是指投资者会跟随大多数人的投资行为，而不是依据自身的判断。
这种效应可能会导致市场的过度波动，因为投资者往往会忽视基本面的分析，而只是模仿他人的行动。
在实际操作中，羊群效应可能导致市场出现资产泡沫和崩盘的情况。
禀赋效应是指投资者对已经拥有的资产或投资品提供更高的价值评估，因为他们认为这些资产或投资品是属于自己的。
这种效应使得投资者对已经拥有的资产过度自信，对新资产的接受度较低。
例如，某投资者持有某家公司的股票，即使公司的业绩下滑，他也可能会因为禀赋效应而持有不卖出，导致损失加剧。
（金融保险）行为金融学分析 我们厌恶的是风险还是损失 ——
行为金融学对股市的解释(上) 每当股市大跌,我见朋友心情沉重,便会问他们目前的持仓比重。当听到的回答是满仓,我接着问:“为什么不留点现金仓位呢？”有些人会回答,卖出又得追进,还不如干脆持有。这也就是我们常说的“惜售”。惜售，不单在股市有,在其他产品市场也经常出现。譬如，2000年的电子元器件市场猛涨,中间商乘机囤积,生产厂商虽加紧生产,也不能满足客户需要,所以推高价格。到了2001年春季,该市场又出现空头情况,中间商由惜售改为大肆抛售,生产厂商即使减产,也无法阻止价格下跌。不过，有些朋友的回答就更有意思了，“我们这些人呆在市场,不怕套但怕踏空”。而他们在我眼里都属于脑子很清醒的一类,或者说,是很理性的。而且,我观察过,他们大致都有过空仓的经验,不知怎的后来变成坚持满仓的“死多”了。要解释这种现象,恐怕得靠行为金融学来解释了。行为金融学主要是分析一些用理性的经济模型无法解释的现象,所以有时会称为“理论巡警”。巡警者,拾遗补缺也。但我认为,至少在金融投资市场,行为金融学是很具备解释力的。 比较早从事这一领域研究的是以色列的两位心理学家Kahneman和Tversky,并称之为“预期理论”。当然，我们下面会看到,他们这个理论名称未必名副其实。 他们的合作开始于20世纪60年代中期,但在50年代Kahneman就发现了一个常识谬误。他当时辅导飞行员的心理训练,按常识而言,奖励是比惩罚更好的一种训练方法。事实上，却是受表扬的学员在下一次飞行中通常表现不如原来,而那些受到批评的人往往有所进步。事实当然是对的。任何一个领域的表现不会无限地进步或退步,生物遗传学也告诉我们,大个儿豌豆的后代通常会小一些,什么事都会回复到平均水平上来的。那么，为什么人们还是觉得奖励比惩罚好呢?或者说如此依赖于这种心理幻觉呢?在金融市场上亦是如此。我们明明知道基金经理的水平总会回到平均市场的标准,但为什么还有这么多人不断更换基金、往前一年收益较高的基金跑呢?而且事实通常证明这得不偿失。又如，如果CEO的高薪真能让公司业绩大幅提高,同样是CEO钱伯斯,为什么思科公司2000年与2001年的业绩水平相差如此之大呢?如果公司的业绩未必与CEO高薪相关,我们为什么还对激励如此痴迷呢?换CEO是否变成了赌博中的所谓“换换手气”呢? 这就是所谓的“直觉”经常破坏对理性决策必不可少的自我控制能力。也就是说,我们从纯理性的角度出发,决定如何管理风险,但又往往陷入了对好运气的迷信。结果,我们忽视了对平均水平的回复,过高地估计了自己的处境,于是带来了麻烦。按美国投资学专家彼得·伯恩斯坦的观点,“预斯理论”最重要也是最有用的发现之一是:当我们做有关收益和有关损失的决策时表现出的不对称性。 Kahneman和Tversky做了一个实验,先是请人在3000美元的确定收益和80%可能的4000美元收益中选择。实验对象往往选择了前者,而不喜欢后者的20%的一无所有可能性,尽管数学期望理论告诉我们,后者的3200美元要高于3000美元。 这种厌恶损失而不是风险的情形在股市中常常见到。比如,我们持有一只股票,在高点没有抛出,然后一路下跌,进入了彻彻底底的下降通道,而且股票的基本面没有任何变化的迹像。这时,理 性的做法是抛出该股票,而交易费用与下面可能的损失相比,是微不足道的。我们之所以说理性决 策,是因为你可以问自己,如果现在持有现金,还会不会买这只股票?你觉得收益无望损失却近在 眼前,当然不会买。那为什么不能套出现金买别的更好的股票呢? 原因是不卖出,只是账面损失,并没有出现“真实的损失”,这样心理上就可以有所安慰,至少它 还有回到高点的可能性,尽管这种可能性小于0.1%。 既然是人之常情,有位金融学教授采用一种聪明的方法应付小的不幸和损失。在年初,他打算 慷慨地捐助一所教堂。不过,他把这一年中发生的所有不愉快的事,比如超速罚款、重购损失的财 产、救助穷亲戚,都从捐助的预算中扣除,最后教堂会得到账户中剩下的钱。这样,他从斤斤计较中摆脱出来了。针对传统理性模型的缺陷,理查德·塞勒等人终于开辟了经济学的一个新的学术领域——金融行为学。在20世纪70年代,塞勒在做一篇一个人生命的价值的博士论文。他首先提出了两个问题。假设现在在你立即死亡的概率是千分之一,第一个问题是,你为消除这个概率愿意付出多少钱呢? 典型的回答是:“我最多会出200美元。”第二个问题是,你要得到多少钱才允许这个死亡概率降临到你身上呢?典型的回答是,“为这种额外的风险我至少要拿50000美元”。这种买价和卖价之间的差别之大确实让人诧异。塞勒将类似的心理倾向概括为“拥有效应”,即同样一个东西,如果是我们本来就拥有的,那么卖价会较高：如果我们本来就没有,那我们愿意支付的价钱会较低。这种拥有效应可解释为什么“当地人”更愿意投资当地公司的原因。目前,全球化的金融市场照 例让人们拥有更多的选择权,但各国的投资者似乎更喜欢自己本地公司的股票,而且比例占得很大。仅仅从交易成本和信息成本的差异,也难以有效地解释这种现像。因为理性的策略是,由于全球各国都有不少的跨国公司,投资者应在看好的行业中选择这些公司,而不是公司的总部所在地的地理位置。作为中国内地投资者,这种“拥有效应”也时有发生。在上海的股市中对上海上市公司也称呼为 “本地股”,明显表露了上海投资者对本地公司的“偏好”。虽然现在的上海投资者比过去的类似偏好有所减弱,但“本地股”仍是作为一个题材在炒作。在同一市场上,选择“外地”与“本地”公司出现的差异,不能用“交易成本”来解释,“拥有效应”的心理倾向可能更具解释力。同样,对公司红利的偏好也可以用金融行为学得到部分解释。从1959年到1994年,美国非金融机构的公司共增加了2万亿美元的债务。但同时它们也发放了1.8万亿美元的红利。如果不发放红利,它们完全可以避免将近90%的新增债务。103公司发放红利的原因,我们曾介绍过。比如发放红利,可以增强投资者对公司未来前景的信心,是一种良性信号。但是，实证研究表明,美国近十几年的大牛市的股价升得极快,而红利增长率却极为平缓。我们还难以对这种似乎并不相关的现象做出解释。若按金融行为学的解释,从理性决策来说,我们没有必要对红利斤斤计较,股价上升的资本利得完全可以弥补红利的不足。尤其当公司财务不良时,改变红利政策,以增强公司现金流,道理也说得过去。但投资者却不这么认为。他们认为红利是真正的“所得”,是用来作为每年的生活基本开支的,而资本利得却是“意外之财”。这种心理倾向在1974年的Con.Ed公司的股东大会上表现得最为显著。公司因为猛涨4倍的油价而不得不把不变的股利政策取消。这引起了轩然大波,一位股东说出了大家的“心声”:“我们现在该怎么办?我过去有一个丈夫,现在Con.Ed成了我的丈夫,如果公司不发红利,谁来替我交房租呢?”理性的思考是,公司不顾亏损发红利可能导致破产,这样大家颗粒无收。何不等待公司复原,股价上升,用资本利得来弥补红利呢?当然,投资者不把红利和资本利得放在同一口袋的金融行为学解释,确实会让我们对各种细节和故事的投入大多的注意力,而忽视了公司发放红利对市场投资者整体与市场的发展有益性。 你为什么害怕踏空 —— 行为金融学对股市的解释（中） 美国金融学教授罗伯特·J.希勒的新作《非理性繁荣》出版后,引起了人们广泛关注。在此书中,希勒用了较多的金融行为学理论来解释90年代后期美国股市的泡沫成因。在上篇中，我们曾谈到由于中国股市前几年的连续上涨对投资者的心理冲击,这在美国股市更为剧烈。希勒就指出,那些相信股市会下滑和连续减速的人由于年复一年不断地出现判断错误,对自己的坏情绪很敏感。那些不断预测下滑的人由于总是在错,会痛苦地感觉到丢面子。由于对认识世界的满意程度是自尊和个人身份的一部分,很自然地,以前悲观的人想建立一个不同的世界观,或至少会在公众面前呈现出不同的态度。也正因为如此,“空翻多”的能量有时会很强大,甚至很多人在高位也奋不顾身地涌入市场。尤其是当股票投资已经成为一种大众文化(比较直接了当容易让一些人深受剌激的用语是“全民炒股”）,投资人更是害怕“踏空”。对于人们为什么不能做出独立的判断和选择,一般的解释是迫于社会压力的屈从,人们害怕被看成是另类或是傻瓜,他们的判断受到了动摇。但社会心理学家早在50年代就通过实验表明,人们未必是害怕在一群人之前表达一个相反的观点,而是“传统理性”告诉他们,当大部分人都做出相104同判断时,那么差不多可以肯定,大部分人是正确的。所谓顺势而为。还有一点是,人们对股评家、分析师和经济学的所谓“权威”的依赖感。尤其是在社会分工日益 明显的今天,人们信赖专家成为一种习惯,总以为专家推荐的股票或走势的看法是经过深思熟虑的,跟他们走没错。有一个心理学实验可以证明这点。实验对象被要求对一个坐在旁边的人施行电击,他们两人素不相识。电击当然是假的,但受电击的人被要求做出痛苦万状,并强烈呼唤停止电击。让人惊奇的事发生了,主持实验的人以专家的口吻表示电击不会对人体组织造成永久伤害,所以可以继续电击。而结果也真会有许多人按专家的话行动。因为经验告诉他们，专家的权威是 可靠的,即使受电击的人痛苦万分也无济于事。还有一点也颇值得关注,就是投资者经常对价位高估习以为常,只有等到股价下跌了50%甚至100%,才恍然大悟。心理学家已经证明,人们在模棱两可的情况下做出的决定往往会受到身边因素的影响。当你必须做出估计,而又不知道该说什么好时,会选择此时出现在面前的任何数字。有一个实验是让测试者回答问题,答案是1至100之间的数字。但在他们面前还放着一个巨大的轮盘,转动着1到100的数字。比如问题是“联合国中有多少个非洲国家”,他们首先要回答答案是高于还是低于轮盘刚才产生的数字,然后才说出确切的答案。实验表明,答案确实受到了轮盘产生的随机数字的影响。当轮盘停在10处,测试者回答的非洲国家数量的平均值为25,但如果轮盘停在65处, 平均值就会变成45。这种心理数量依托,确实能很好地解释由于人们记忆中残留至今的最近的价格,因此便股价日复一日地趋同,也使人们对价位与价值的关系失去联系。事实上,在股市中,暴涨和暴跌适合喜欢刺激的投资者与大牛市的热潮。但一般而言,阴跌和缓涨则容易让人轻信,或者说有时更能把一般投资者套住。其中的原理就是利用了价格的持续性能给害怕风险的人以心理依托。在市场和日常生活中,我们也会发现有些向来谨慎的人会突然做出一些意想不到的危险举动,这往往是和信心过度有关。过度自信有许多表现形式,最典型的事是“事后聪明”，它使人们认为世界实际上很容易预测。1987年10月19日美国出现“黑色星期一”之后席勒做过一个问卷调查。第一个问题是“你当天就知道什么时候会发生反弹
