光大乌龙指案例解析

利会设定价格，但会损失套利机会；因此大
篮子股票，申购成ETF，然后卖
多数都是瞬时套利。
出ETF。
✓ 高频交易曾带来过美国、印度等股票市场的
闪电崩盘，已被监管机构严重关注。
三、初步分析原因
2.分析原因
❖ A. 触发直接原因：光大套利系统缺陷 ❖ B.深层次原因:光大内控制度存在漏洞
此次事件触发的直接原因即是策略投资部未被纳 入风控系统。
✓ 在核查中尚未发现人为操作差错，但光大证券该项业 务内部控制存在明显缺陷，信息系统管理问题较多。 上海证监局已决定先行采取行政监管措施，暂停相关 业务，责成公司整改，进行内部责任追究。同时，中 国证监会决定对光大证券正式立案调查。
二、8·16“乌龙指”事件
2.官方声明
18日光大证券公告
✓ 公司策略投资部按计划开展ETF套利交易，当日设定交易员现货交 易额度为8000万元。
✓ 特点是计算机自动完成；交易量巨大；持仓
✓ 就ETF而言，成分股所表现出的 基金净值与ETF市价是同一投资 组合在一、二级不同市场的定价， 因此存在套利机会。套利具体方
时间很短，当日频繁交易；每笔收益率很低， 但总体收益稳定。目前美国股市总体成交量 约70%是高频交易，而涉及机构仅占2%， 速度可小于1毫秒。
二、8·16“乌龙指”事件
3.事件定性及处罚
8月30日，证监会认定光大证券异常交易构成内幕 交易、信息误导、违反证券公司内控管理规定等多项 违法违规行为，并对其进行“顶格”行政处罚：
没收光大证券违法所得87214278.08元，并处以5倍罚款，罚没 款金额总计523285668.48元。 对徐浩明、杨赤忠、沈诗光、杨剑波分别给予警告，罚款60万 元并采取终身的证券市场禁入措施，宣布徐浩明、杨赤忠、沈诗 光、杨剑波为期货市场禁止进入者。 对梅键责令改正并处以罚款20万元。 停止光大证券从事证券自营业务(固定收益证券除外)，暂停审批 光大证券新业务，责令光大证券整改并处分有关责任人员，并将 整改情况和处理结果报告中国证监会。
✓ 9点41分到11点02分，交易员发出三组买入180ETF成分股的订单。 ✓ 11点07分,交易员通过系统监控模块发现成交金额异常，同时，接到
上海证券交易所的问询电话，迅速批量撤单，并终止套利策略订单 生成系统的运行，同时启动核查流程并报告部门领导。为了对冲股 票持仓风险，开始卖出股指期货IF1309空头合约。 ✓ 下午开盘后，策略投资部开始通过将已买入的股票申购成50ETF以 及180ETF在二级市场上卖出，同时，逐步卖出股指期货IF1309、 IF1312空头合约，以对冲上午买入股票的风险。 ✓ 本次事件产生的原因主要是策略投资部使用的套利策略系统出现了 问题。
经营范围： 证券经纪； 证券投资咨询； 与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问； 证券承销与保荐； 证券自营； 证券资产管理； 为期货公司提供中间介绍业务； 证券投资基金代销； 融资融券业务
。。。 。。。
二、8·16“乌龙指”事件
1.事件发生：
2013年8月16日，上证指数以2075点低开，到11点一直低位徘徊。 ✓ 11点05分31秒开始，指数曲线直线拉起，原因是中石化和工商银行两
Open Mike
解 密 —— 光大 “乌龙指 ” 事
件
目录
1 案情陈述
2
分析问题
3 审计发现
4 总结陈述
一、光大证券简介：
1996年3月8日，光大证券股 份有限公司（以下简称“公司”） 原为光大证券有限责任公司，经 中国人民银行批准设立。
2009年8月18日，在上海证券 交易所挂牌上市。
一、光大证券简介：
✓ 14点55分，光大证券官网不能登录，可能是短时间大量浏览导致崩溃。 ✓ 15点，上交所官微称：今日交易系统正常，已达成交易将进入正常清
算交收环节。
✓ 16点27分，证监会表示上证指数异常原因是光大证券自营账户大额买 入，已展开调查。
二、8·16“乌龙指”事件
2.官方声明
18日证监会通报初步调查结果
一、光大内部控制制度
内部系统的整体架构：
一、光大内部控制制度
光大内控制度如何设置？
监控
治治理理结结构构：：光公大司证已券建已立建了立健了全健、全规、范规 的范公的司公治司理治结理构结和构议和事议规事则规，则股，东股大东会大 、会董、事董会事、会监、事监会事和会管和理管层理各层司各其司责其，责 权，责权明责确明并确互并相互制相衡制。衡。
只权重股出现瞬间巨额买单，导致在26秒内涨停，随后涌现大批巨额 买单，带动整个股指上扬，多达71只权重股涨停；上证指数在一分钟 内涨超5%，最高报2198.85点。 ✓ 11点29分，有媒体称：A股暴涨源于光大证券自营盘70亿的乌龙指。 ✓ 13点，光大证券公告称：因重要事项未公告，临时停牌。 ✓ 14点23分，光大证券公告称：策略投资部自营业务在ETF套利中系统 出现问题。
三、初步分析原因
分析ห้องสมุดไป่ตู้景
量化投资(高频交易)
✓ 量化投资，指以数据为基础、以模型为核心、
ETF套利
✓ ETF是交易所上市的开放式指数 基金(ExchangeTradedFund)，其 管理的是一篮子股票组合，在二 级市场(交易所)进行买卖，对象 是基金份额，
以程序化交易为手段的一种交易方式。实际 就是从那些人们无法利用的极为短暂的市场 变化中寻求获利的计算机化交易。比如，某 种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或 者某只股票在不同交易所之间的微小价差。
✓ 经初步核查，光大证券自营的策略交易系统包含订单 生成系统和订单执行系统两个部分，存在程序调用错 误、额度控制失效等设计缺陷，并被连锁触发，导致 生成巨量市价委托订单，直接发送至上交所，累计申 报买入234亿元，实际成交72.7亿元。同日，光大证 券将18.5亿元股票转化为ETF卖出，并卖空7130手股 指期货合约。
法有：一是折价套利，当ETF市 ✓ 高频交易的核心是模型算法，负责策略及机
价小于净值时，买入ETF，赎回
会，速度是关键保障，因此大机构一般在交
ETF，得到一篮子股票，然后卖
易所大楼旁租高速光缆建立交易室。
出一篮子股票。二是溢价套利： ✓ 瞬时套利不限价格，只限交易数量；延迟套
当ETF净值小于市价时，买入一