公司金融 第五章PPT课件

一年（t＝0）。项目将在第二年（t＝1）开始投产，估计经济年限为
5年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结
时设备将全部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的
价格出售。在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万
元，每年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30％。就算每
厂房 (96－30)÷5＝13.2
税前利润
62万元
税收
18.6万元
税收利润
43.4万元
年净营业现金流量＝ 43.4＋26 ＝ 69.4万元
公 3、终结现金流量
司
（1）出售厂房
金
（2）收回垫支流动资产
融
净终结现金流量
960000＋640000＋480000＝
30万元 48万元 78万元
0
1
2
3
4
5
43.4＋26 ＝ 69.4万元 69.4万元 69.4万元 69.4万元 69.4＋78＝147.4万元
第二节 投资项目评价的基本方法
公 在投资项目评价时使用的指标分为两类： 司 一类是贴现指标，也称动态指标，是对投 金 资项目所形成的现金流量考虑货币时间价 融 值因素而进行计算的各项指标，主要包括
净现值、现值指数、内含报酬率等；另一 类是非贴现指标，又称静态指标，是不考 虑货币时间价值因素，直接按投资项目形 成的现金流量进行计算的指标，主要包括 静态投资回收期、会计收益率等。
（二）投资回收期（收回全部投资总额需要的时间）
公 回收期越短越好，一般小于等于经营期时，以为该项目可行。 1、年现金净流量相等时：
司 投资回收期（静 ）态 年投 等 现资 额 金总 净量 流量 金2、如果年现金净流量不相等时（用逐年累计年现金净流量，再用插入 融法计算投资回收期）。
见书上例题
静态指标评价：
后的净现金流量按贴现率或企业要求达到的报酬率 折算成现值，减去初始投资后的余额。 判断依据： NPV > 0 即贴现后的现金流入大于贴现 后的现金流出，项目的报酬率大于预定的贴现率。 NPV＝0项目的投资报酬率等于预定的贴现率； NPV < 0则项目不可取
第五章 资本预算决策分析
公 司 本章学习重点： 金 融 一、现金流量的估计
二、投资项目评价的基本方法 三、投资项目的不确定性分析
公 资本预算决策的概念 司 金 资本预算决策是对项目（实业）投资未来 融 各期的资金流入与流出以及资金成本进行
详细分析，并对投资项目是否可行作出判 断的活动，是对企业长期投资活动进行分 析、选择的过程。
公一、静态指标（不考虑货币的时间价值）
司（一）投资利润率（又称投资报酬率） 指项目投资方案的年平均利润额占原平均投资总额的百分比。
金 投资利润 平 年率均 平投 均资 利1总 润0% 0额 额 融 决策标准：该指标越高越好，至少应高于无风险利率。如果投资利
润率高于无风险利率，则可以为该方案可行。
［例4-4］：项目计算期 利润 现金净流量
第一节 现金流量的估算
公 一、现金流量的概念及构成 司 资本预算中最重要的任务之一就是预测一 金 个项目的未来现金流量。 融 （一）现金流量：
现金流量是指与投资决策有关的在未来不 同时点所发生的现金流入与流出的数量。 现金流量包括现金流出量、现金流入量和 净现金流量三个概念。 （二）现金流量的构成 1、初始现金流量：指在投资项目开始到投 资正式投产前所发生的现金流量。
年的现金流量。
分析： 1、初始现金流量
（1）厂房 （2）设备 （3）流动资产净增额
共计：
960000 640000 480000 2080000
公 2、年营业现金流量
司
年销售收入
金 付成
融成 营 现 本 本业
可变成本 固定成本 折旧
320万元 192万元 40万元 26万元
设备 64÷5＝12.8
＝年营业收入－付现成本－所得税
＝净利润＋折旧
公 3、终结现金流量：指当项目终止时所发生
司 的现金流量。
金 融
（1）固定资产的税后残值收入或变价收入 （2）原垫支在各种流动资产上的资金收回 （3）为结束项目而发生的各种清理费用
总结：
净现金流量＝现金流入量－现金流出量
＝∑各年营业利润（1－所得税）
＋各年折旧、摊销 ＋回收固定资产残值
＋回收流动资金 －固定资产投资
－无形资产投资 －递延资产投资
－流动资产投资
公 （三）项目投资决策使用现金流量的原因 司 1、现金流量比会计利润更加符合客观实际 金 2、现金流量能科学地计算资金的时间价值 融 二、现金流量估算时应注意的问题
1、现金流量的估计应建立在税后的基础上 2、应以增量的形式提供 3、沉没成本必须忽略而机会成本必须考虑 4、在预期现金流量时必须考虑预期的通货
优点：①计算简单。 缺点：②没有考虑货币时间价值。
利润率指标没有折旧的回收，因此，投资利润逐年没有完整地 反映企业的现金流量投资回收率，没有考虑回收期之后的贡献。
公 二、动态指标法 司 （一）净现值法（NPV） 金 净现值指特定投资方案未来现金流入的现值与未来 融 现金流出的现值之间的差额，即投资项目投入使用
公 （1）固定资产投资，厂房、设备、安装等 司 （2）流动资产投资，原材料、在产成品等
金 （3）其他投资费用，无形资产、土地使用
融
权、专利技术、培训费等 （4）原有固定资产的变价收入。
2、营业现金流量：是指在项目正式投产
后，在其经济年限内由于生产经营所发生
的现金流入与现金流出量。一般按年计算
年净现金流量（NCF）
0
（50）
利润 现金净流量 （50）
1
7.5
17.5
5
15
2
7.5
17.5
7
17
wenku.baidu.com
3
7.5
17.5
9
19
4
7.5
17.5
11
21
5
7.5
17.5
13
23
合 计 37.5
37.5
45
95
计算得：Ａ方案投资利润率＝7.5/（50/2)*100%=30%；
Ｂ方案投资利润率=（45/2）/（50/2）*100%=36% 。选择Ｂ方案。
膨胀
5、考虑流动资产的净变动额 6、利息
公 三、现金流量的估算
司
某生物制品有限公司已开发出一种新的保健品。公司销售部门预测，
金
如果产品的价格定在每盒20元，则年销售量可达16万盒，因此，年销 售额为320万元。根据工程部的报告，该项目需要增添一座新厂房，
融
公司可花96万元购买这样一座厂房，另花64万元购买项目所需的机 器、设备。同时增加的流动资产净增额48万元。以上支出均发生在第