权证培训材料
一、定义
权证是一项权利：投资人可于约定的期间或到期日，以约定的价格(而不论该标的资产市价如何)认购或沽出权证的标的资产(如股票、股指、利率、黄金、外汇或商品等)。
在海外的权证市场中，权证的标的包括以下各项：有价证券：如股票、债券等；指数：如股价指数等；指标利率：如汇率、利率等；商品：如贵金属等；衍生工具：如期权、期货等；以上各项之任何组合。以上各种标的所衍生出的权证种类，通常被冠以该标的的名称，比如股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等，其中以股票权证占大多数。其它被广泛发行和交易的权证，包括债券权证、外币权证以及指数权证。虽然由于其标的物的不同以及特殊的交易方式和交易场所，以上各类权证在产品的特性等方面会有所差异，但它们都具有权证产品的共同特性。
二、分类
1、按照交易方式分为认购权证和认售权证。(1)认购权证：赋予持有人在约定时间内，以约定价格，买入约定数量标的股票的权利；(2)认售权证：赋予持有人在约定时间内，以约定价格，卖出约定数量标的股票的权利。
2、按照行权时间分为美式认股权证和欧式认股权证。美式权证持有人有权在最后到期日前任一交易日要求履约执行；而欧式权证持有人则仅能于最后到期日当天要求履约执行。
3、按照发行人的不同，权证可以分为认股权证与备兑权证(或称衍生权证)。备兑权证与普通的认股权证的最大差别在于，备兑权证是由证券公司等金融机构发行，而认股权证由上市公司发行。我国证券市场上曾经出现过的宝安认股权证以及配股权证、转配股权证等均属于认股权证。备兑认股权证所认兑的股票不是新发行的股票，而是已在市场上流通的股票。发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。可以看出，上市公司发行的认股权证，是一种股票结算的认购权证。
4、按照发行时履约价格与标的股票价格的高低，权证可以分为价内权证、价外权证及价平权证三类。对认购权证而言，所谓价内是指，标的股票市场价格高于认购权证的履约价
格；若标的股票市场价格低于认购权证的履约价格，则称为价外；标的股票市场价格等于认购权证的履约价格，则称为价平。对认售权证而言，恰好相反，标的股票市场价格高于认购权证的履约价格，称为价外；低于为价内；等于是价平。
处于价内的权证称为价内权证，价外权证与价平权证则分别处于价外与价平。比如，一只认购权证的履约价格为10元，标的股票的市场价格为9元，我们称这只认购权证处于价外，是一只价外认购权证。
5、按照结算方式，分为现金结算和证券结算权证。
三、权证与远期或期货的区别
权证持有人所获得的不是一种责任，而是一种权利；远期或期货持有人必须执行双方在合约上的规定，即以一个指定的价格，在指定的时间交易指定的相关资产，不管市价高于还是低于指定的价格。而权证持有人有权利决定是否执行合约。如果届时标的股票的市场价格高于约定的价格，认购权证持有人执行权利，按照约定的价格买进股票可以赚取差价；反之，如果届时股票的市场价格低于约定的价格，投资者以约定的价格买进股票就不如直接按市场价格购买合算，他可以放弃执行合约。
四、权证历史
全球最早的权证可追溯到1911年的美国。当时，一家名叫美国电灯和能源公司(AmericanLight&Power)发行权证进行了融资。
权证出现虽早，但受重视较晚。上世纪60年代，许多美国公司利用股票权证从事并购其他企业的融资，由于权证相对廉价，因此部分权证甚至被当成了推销手段，有点类似“买电脑赠保险”之类的手法。当时的美国，在债券发售出现困难时，常常以赠送股票权证加以“利诱”。权证在控制风险、进行投机等方面的快速发展，则是上世纪70年代以后的事。
欧洲权证市场也较成熟，德国最多，其次是意大利、瑞士和奥地利。在亚太地区，新加坡等地的权证市场也有一定规模。
沪深股市中最早的权证出现在1992年至1996年间，当时的转配股认股权证即所谓A2权证，就是一例。而1992年产生大批暴发户的认购证，从广义上讲也是一种权证。该权证价格30元，后被炒至几百元，由于当时股票市场有暴利，几乎无人放弃行使权。
1993年第二批认购证引来大量买家，甚至引发长龙排队和混乱。如当时上海徐家汇地区的汇联商厦附近，人群挤满天钥桥路，场面恢宏。但事后证明，这次投入者几乎全赔，从此认购证消失。
历史上对于A2权证的投资，充满了“搞笑”的案例。例如，1995年桂柳工(资讯行情论坛)股价仅2.50元，转配股价格为2.60元，但A2权证价格却是2元多。也就是说，买入权证的投资者宁愿花费每股4元多的价格买桂柳工“期货”股票，也不愿意以2元多买现货正股(标的证券)。桂柳工A2权证的价格从1元多起步，最高炒到4元，最后跌到0.01元。另一例是江苏悦达权证，其开盘竟高出“正股”数倍，并出现一天涨637%的奇观。当最后一个接货者无法博得一个更“傻”的人后，A2权证开始下跌，此类权证多数从几元钱最终跌到0.01元。
五、权证要素
从权证产品案例来看：
2.1深发展A模拟认购权证基本条款
（一）?权证名称：深发展A（000001）认购权证
（二）?权证代码：030001
（三）?权证简称：深发GFC1
（四）?权证发行人：广发证券股份有限公司
（五）?标的证券：深发展A（000001）
（六）?权证类型：欧式现金结算型备兑认购权证
（七）?权证特点：平价型备兑权证
（八）?发行规模：不超过5亿份
（九）?存续期间：自2005年8月8日起至2006年2月8日
（十）?行权价格：深发展A8月5日收盘价。
（十一）?行权比例：1：1
（十二）?行权结算方式：现金结算
2.2广发小盘模拟认购权证基本条款
（一）?权证名称：广发小盘（162703）认购权证
（二）?权证代码：030002
（三）?权证简称：广发GFC2
（四）?权证发行人：广发证券股份有限公司
（五）?标的证券：广发小盘成长基金（162703）
（六）?权证类型：欧式现金结算型备兑认购权证
（七）?权证特点：平价型备兑权证
（八）?发行规模：不超过1亿份
（九）?存续期间：自2005年8月8日起至2006年2月8日（十）?行权价格：广发小盘成长基金8月5日收盘价
（十一）?行权比例：1：10
（十二）?行权结算方式：现金结算
2.3巨潮100模拟指数权证基本条款
（一）?巨潮100（399313）认沽权证
（二）?权证代码：038001
（三）?权证简称：巨潮GFP1
（四）?权证发行人：广发证券股份有限公司
（五）?标的证券：巨潮100指数
（六）?权证类型：欧式现金结算型备兑认沽权证
（七）?权证特点：平价型备兑权证
（八）?发行规模：不超过10亿份
（九）?存续期间：自2005年8月8日起至2006年2月8日（十）?行权点数：巨潮100指数8月5日收盘点数（每点折成人民币1元）（十一）?行权比例：100：1
（十二）?行权结算方式：现金结算
2.4融通巨潮100指数基金型LOF认购备兑权证基本条款
（一）?权证名称：融通巨潮100指数型LOF（161607）认购备兑权证（二）?权证代码：030607
（三）?权证简称：融通GFC3
（四）?权证发行人：广发证券股份有限公司、联合证券有限责任公司
（五）?标的证券：融通巨潮100指数基金
（六）?权证类型：欧式现金结算型备兑认购权证
（七）?权证特点：平价型备兑权证
（八）?发行规模：不超过1亿份
（九）?存续期间：自2005年8月8日起至2006年2月8日
（十）?行权点数：融通巨潮100指数基金8月5日收盘净值
（十一）?行权比例：1：1
（十二）?行权结算方式：现金结算
六、影响权证价值的因素
在国际权证市场上，一般是把权证的价值分成两部分：内在价值和时间价值。内在价值是标的股票的价格与履约价格两者之间的差额。就认购权证而言，内在价值是：认购权证的内在价值＝标的股票价格—履约价格
而对于认售权证来说，则是：
认售权证的内在价值＝履约价格—标的股票价格
除非是很特殊的情况，权证价值一般至少应等于它的内在价值。
权证的价值主要受以下因素影响：
(1)标的股票价格
认购权证赋予持有人一个权利，有权在特定时间内(即有效期)，用特定价格(即履约价格)，购入特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认购权证的收益将上升，认购权证的价值将上升。标的股票价格越高，认购证的价值亦越高。
认售权证赋予持有人一种权利，有权在特定时间内(即有效期)，用特定价格(即履约价格)，售出特定数量的标的股票。如果标的股票价格上升，认售权证的收益将会下跌，认售权证的价值越低：标的股票价格越高，认售权证的价值越低。
认购权证的潜在利润是无限的，认售权证的潜在利润是有限。标的股票价值下降至零时，认售权证获得最高的利润。
(2)履约价格
高履约价格意味认购权证持有人预期收益较低，认购证的价值亦较低，履约价格越高，认购权证价值越低。同时，高履约价格意味着认售权证持有人预期收益较高，认售权证价值亦较高，履约价格越高，认售权证价值越高。
(3)波幅（波幅计算公式？）
波幅表示的是标的股票价格变化幅度的大小。股票价格变化幅度越大，波幅便越大。权证的价格受合约剩余期限内(即现在至到期日前的剩余期限)标的股票预期波幅的影响。波幅直接影响收益的机率，从而影响权证的价值。无论是认购还是认售权证，上升的波幅增加了权证持有人获得回报的机率，因此波幅上升，认购及认售权证的价值均上升。标的股票的波幅越大，认购和认售权证的价值越高。
根据波幅的表现形态，可以看到权证交易会出现两种不同的波幅。
第一种是历史波幅。这是根据标的股票历史价格的变动计算出来的。历史波幅可显示标的股票在过去的波动及从而推断该标的股票将来的价格变化情况。然而，由于资产股票价格每天波动性难以预测，利用历史波幅推断未必能保证准确预测。
第二种是引申波幅。历史资料未必能完全反映现在市场对权证到期前标的股票价格波幅的情况，在这种情况下就需要利用引申波幅来认识权证的价格表现。引申波幅是把权证的市价代入权证理论价格模型计算出来的波幅。引伸波幅在某种程度上亦能反映出市场上供与求的力量。发行商或权证的做市商，一般是根据反映市场供求的引申波幅来对权证进行定价或报价。历史波幅只可作为波幅的指针，但一般情况下不会等于引申波幅。
(4)剩余期限
如果其他因素不变而标的股票在权证到期前未派发股息，则距到期日远的权证有更多的行权机会。因此，剩余期限长的权证比剩余期限短的权证有更高的价值，而到期时间越短，权证的价值就越低。
(5)股息
衡量股息对权证价格的影响，投资者须考虑除权后标的股票价格的下跌幅度。例如，两份标的股票相同的欧式权证合约，在其他因素不变的情况下，标的股票在短期的权证期满
之后及长期权证期满之前派息。一般而言，股价在除权后将下调。股票价格下跌将会降低认购权证的价值，但增加认售权证的价值。如果标的股票派发股息，则在除息日有关的认购权证价值会下降，而认售权证价值将会上升。
(6)无风险利率
当发行商发行认购权证时，需调配资金以购买标的股票，以确保当权证持有人行使权证时，发行商能交出相应的标的股票给权证持有人。高利率意味着高的借贷成本。利率上升，认购权证的价值将上升，从而反映出这种高借贷的成本。
至于认售权证，发行商会在权证行使时获得标的股票，认售权证持有人需调配资金购入标的股票以备届时能交付标的股票，因此利率上升，认售权证价值下降。
七、国内交易所权证交易
1、权证发行人、行权时间规定、结算方式、权证品种不作限制：
股本权证、备兑权证
欧式期权、美式期权
证券结算、现金结算
认购权证、认沽权证（现阶段认购权证）
2、权证发行上市条件：
最近20个交易日流通股份市值不低于30亿元；
最近60个交易日股票交易累计换手率在25%以上；
流通股本不低于3亿股；
权证自上市之日起存续时间为6～24个月；
申请上市的权证不低于5000万份；
持有1000份以上权证的投资者不得少于100人
3、履约担保（第三人发行）：
履约担保的标的证券数量＝权证上市数量×行权比例×担保系数；
履约担保的现金金额＝权证上市数量×行权价格×行权比例×担保系数。担保系数由交易所发布并适时调整。
4、权证交易：
(1)权证流通数量低于1000万份的，只能参加每日集合竞价；
(2)权证交易T+0；
(3)权证交易设涨跌幅限制：
权证涨幅价格＝权证前一日收盘价格＋(标的证券当日涨幅价格-标的证券前一日收盘价)×125%×行权比例；
权证跌幅价格＝权证前一日收盘价格-(标的证券前一日收盘价-标的证券当日跌幅价格)×125%×行权比例。
当计算结果小于等于零时,权证跌幅价格为零。
如：T-1日权证的收盘价是2元，标的股票的收盘价是10元。T日，标的股票跌至9元，如果权证也跌停，按《暂行办法》规定，T日权证的跌停价格为2-(10-9)×125%＝0.75元。
(4)权证买卖单笔申报数量不超过100万份，申报价格最小变动单位为0.001元人民币，权证买卖申报数量为100份的整数倍（深交所不限制）；
(5)权证交易佣金、费用等，参考上证所上市交易的基金执行标准。
(6)标的证券停牌的，权证相应停牌；标的证券复牌的，权证复牌。上交所根据市场需要有权暂停权证交易。
5、权证行权：
标的证券的结算价格为行权日前5个交易日标的证券收盘价的中位数；
当日买进的权证当日可以行权，当日行权取得的标的证券，次一交易日可卖出；
标的证券除权除息，权证的行权价格、行权比例相应调整。标的证券除权的，权证的行权价格和行权比例分别按下列公式进行调整：新行权价格=原行权价格×（标的证券除权日参考价/除权前一日标的证券收盘价），新行权比例=原行权比例×（除权前一日标的证券收盘价/标的证券除权价）。标的证券除息的，权证的行权比例保持不变，行权价格按下列公式调整：新行权价格=原行权价格×（标的证券除息价/除息前一日标的证券收盘价）。
6、权证行权结算方式
权证行权采用现金方式结算的，投资者行权时，按行使价格与行权日标的证券结算价格及行权费用之差价，收取现金。标的证券结算价格为行权日前五个交易日标的证券收盘价的中位数；
权证行权采用证券给付方式结算的，认购权证的持有人行权时，应支付依行权价格及标的证券数量计算的价款，并获得标的证券；认沽权证的持有人行权时，应交付标的证券，并获得依行权价格及标的证券数量计算的价款；
采用现金结算方式行权且权证在行权期满时为价内权证的，未行权的权证持有人在权证期满的次一交易日自动获得现金差价；
采用证券给付结算方式行权且权证在行权期满时为价内权证的，代为办理权证行权的本所会员应在权证期满前的5个交易日提醒未行权的权证持有人及时行权，或按事先约定代为行权。
7、两个交易所区别
唯一区别在于上证所《暂行办法》第三十一条规定，权证行权的申报数量为100份的整数倍，而深交所《暂行办法》允许零碎数量的权证行权。