2012信贷总量和社会融资总规模
◆温家宝强调，未来要实施好稳健的货币政策，进一步提高针对性、灵活性和前瞻性，保持社会融资规模合理增长。
◆预期2012社会融资总量约在13至14万亿。
◆证券市场融资约在3000－7000亿元，产业资本减持约在1.7－2.3万亿元――――――――――――――――――――――――――――――――――――
央行：保持合理货币信贷总量和社会融资总规模
2012年01月04日01:48 中国证券报
央行2011年四季度货币政策例会：保持合理货币信贷总量和社会融资总规模
□本报记者任晓
中国人民银行日前召开的2011年四季度货币政策委员会例会称，继续实施稳健的货币政策。
会议强调，要密切关注国际国内经济金融最新动向及其影响，继续实施稳健的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，进一步增强政策的针对性、灵活性和前瞻性，把握好调控的力度、节奏和重点，根据形势变化适时适度进行预调微调，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构和管理通胀预期之间的关系，加强系统性风险防范。综合运用多种货币政策工具，继续发挥宏观审慎政策措施的逆周期调节功能，保持合理的货币信贷总量和社会融资总规模。按照有扶有控的原则，着力引导和促进信贷结构优化，加大对社会经济重点领域和薄弱环节的支持力度，引导金融机构提高金融服务水平，更好地支持实体经济发展。要继续发挥直接融资的作用，更好地满足多样化投融资需求，推动金融市场规范发展。稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。―――――――――――――――――――――――――――――――――――――――渣打：中国社会融资总量也可能调控放松
作者：李禹諼来源：财新网2012-01-12 22:25:00
一些人预测，2012年二季度，当大量房地产信托产品到期却无法续期时，中国房地产业的信托融资会出现困境。对此，渣打银行认为，社会融资总量的行政调控也是可以放松的，关键在于政府如何看待这个风险。
渣打银行中国经济研究主管王志浩（Stephen Green）及分析师李炜1月12日发表报告称，“我们相信中国已经开始放松货币政策了，但由于宏观经济还没有显现严重低迷的信号，放松将是个逐渐地、并将根据数据而调整的过程。”他们认为，目前“去杠杆化”的推崇者还在施加影响。随着增长担忧加重、通胀持续下降，适度放松的货币政策会愈见明显。
2011年12月，中国央行下调存款准备金率0.5个百分点。统计显示，当月新增贷款6400亿元人民币，创4个月最位。同时，实质人民币新增贷款（经通胀调整的名义新增贷款）再拾升势，加之市场所说的一季度新增贷款的窗口指导相当宽松。根据这些迹象，渣打银行认为中国货币政策已在放松。
报告分析称，中国政府仍试图在两种危险之间徘徊：即再次过度刺激经济的危险，和现在的减缓趋势变成急剧下降的危险。“前者表现为坚持‘稳健’的货币政策，后者表现为2012年没有明确的新增贷款目标，以及一季度放松的窗口指导。”
报告称，当就业率、地方财政和整体情绪受到损害的时候，一定的放松是必要的。
对于2012年新增贷款，渣打银行预计最终应在8.5万亿元人民币左右，即同比名义增长15.5%，实际新增贷款在上半年加速增长、下半年放缓。
“我们不认为这是过多的”，报告分析认为，适度的信贷增长是合理的，因为政府已经控制了通胀、强制执行了一些去杠杆化，接下来又要支持经济活动了。这对中国的股票市场
应该有较为正面的影响。――――――――――――――――――――――――――――――――――――――2012年股票市场不必过于悲观
时间：2012年01月19日09:51:29 中财网
供应压力或不及市场预期的悲观。我们注意到，市场担忧A 股市场2012 年全年的股票供应过大，总量规模将超过往年，特别是中小市值公司发行规模、限售股到期解禁规模将会压制中小板、创业板的估值。另外近期投资者也开始增加对新股发行制度改革、中小企业高管离职的讨论，这都将影响到股票供应。2012年股票市场供应规模可能并非市场担忧的那么悲观，预计总体融资规模约为6000 亿左右，将会低于2011 年7000 亿的规模。其中，在合理假设下，中小市值公司发行压力较去年将有所减弱，主板发行规模大致相当，增发规模总体与去年持平，而限售解禁额将是最近几年来规模最小的，特别是主板市场，但中小板的高管离职带来实际解禁意愿升高仍值得重视。
总量：从社会融资总量的角度看股票融资需求。我们对2012 年股票市场融资规模中性预测为4300 亿，波动区间在3500 亿-6300 亿，考虑到2011 年一级市场融资总额为7017 亿，相比之下股票供应压力会明显降低。我们的核心假设是全年新增人民币贷款8.2 万亿，新增委托贷款、信托贷款和银行承兑汇票分别为8600 亿、4200 亿和14300亿。
新股：估值下降促使供给压力下降。我们预计2012 年A 股IPO 融资在2350-2800亿左右，较2011 年的2720 亿大致相当或有所下降。我们的核心假设是近5 年VC/PE平均投资退出的节奏保持不变，2012 年VC/PE 需要退出的投资额为115 亿元，退出金额占由VC/PE 推动的IPO 融资额的比例维持2011 年43%的水平不变，由VC/PE 推动的IPO 融资额比例为68.5%，账面回报率下降至5.5 倍的历史较低水平。新股发行制度改革将成为市场关注焦点，我们预计重点在于解决配售环节的新股定价和上市首日的新股价格问题，审批节奏或亦将维持或低于原有的发行节奏。
再融资：若市场持续低迷，增发压力略减。我们预计2012 年A 股增发实施总额为3787 亿，较2011 年下降2.2%，压力测试区间4374 亿(+12%)~3228 亿(-16.7%)。我们的核心假设是2011 年公布所有通过增发预案为6705 亿，其中57%能成功实施，其中在2012 年实施规模为3029 亿，并且未公布预案融资规模占全年再融资比为20%。行业上看，电力、食品饮料、钢铁、有色2012 年增发压力较大，而银行、非银较2011压力将有所减少。
解禁：中小市值个股压力仍然较大。我们预计在2012 年解禁1.2 万亿市值，其中2012 年1 月17 日中小板和创业板4182 亿元，主板8210 亿元，是历年中金额最小的。在中性预测情形下，全部A 股的减持市值为1559 亿元，压力测试区间为800 亿~3800 亿。我们的核心假设是中小板和创业板实际减持市值占当期解禁市值取历史最高14.04%，主板实际减持市值占当期解禁市值取历史最高5.56%，并考虑存量减持压力。中小市值公司的高管辞职带来的解禁压力也值得重视，2011 年创业板有151 名高管辞职，而2010 年仅为47 名。
增持：政策鼓励，或有上升。我们预计2012 年重要股东增持规模在160-180 亿元左右。我们的核心假设是参考历史经验的增持规模(万元)/总市值(亿元)比例约为0.35.2008 年至2011 年间每年的增持规模大致都在100-150 亿元之间。考虑到目前大市值公司估值水平普遍较低，市场今年趋势性机会较少，监管层进一步鼓励大股东增持等，这一规模应当好于去年，但与融资相比绝对规模仍然较小。
.中.信.证.券―――――――――――――――――――――――――――――――――――――2012年力争全省实现新增社会融资总额6000亿元
——对话省政府金融办主任陈跃军
发布日期：2012年01月16日
